乐视网财务报表分析
12页1、 繁荣与危机 -基于乐视网的财务预警分析 作者:上海财经大学 09 注会 邓小强 2009118238 2 繁荣与危机 -基于乐视网的财务预警分析 一、乐视网简介 乐视网信息技术(北京)股份有限公司是一家专注于互联网视频及手机电视等网 络视频技术的研究、 开发和应用的公司。 公司主要从事为互联网用户提供网络高清视频 服务、网络标清视频服务、个人 TV 服务、企业 TV 服务、网络超清播放服务,为手机 用户提供手机电视服务, 为广告主提供视频平台广告发布服务, 为合作方提供网络版权 分销服务,为具有相关用户群体的网站提供视频平台用户分流服务。乐视网于 2010 年 8 月在深证证券交易所上市,以上市首日收盘价计算,截至 12 年 6 月 15 日收盘,其股 价已经上涨 126%, 而支撑其股价的是迅速成长的互联网视频产业以及企业不断的扩张。 但是在其欣欣向荣的背后却是越来越难支撑的高昂的运营费用和资金上的捉襟见肘。 二、 行业竞争状况和主要竞争对手。 目前国内主要的视频网站运营商的信息概况以及 2011 年各企业核心财务指标如下图表: 用户视频、电影 酷六 2010,纳斯达克 视频平台广
2、告发布主营要收入来源 主要资源 网络高清视频服务、网 络视频版权分销、网络 超清播放服务;视频平 台广告发布、视频平台 用户分流。 视频平台广告发 布、手机视频业 务 视频平台广告 发布、网络视 频版权分销 电视剧、电影 用户视频、电视 剧 用户视频、电 视剧、电影 乐视网土豆优酷 上市年份2010年,深交所2011,纳斯达克 2011,纳斯达 克 基本信息比较 598.56 897.05 511.87 120.91 130.88 (171.99) (510.84) (310.37) -600.00 -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 乐视网 优酷 土豆 酷六 百万百万 收入 净利润 3 各个视频网站 2011 年的收入构成比例 从上表可以看出, 目前优酷网占据了最大的市场份额, 其主要收入来自于广告业务, 土豆网和酷六的收入结构和优酷相似, 但是规模相对较小。 乐视网的最主要的收入不是广告, 反而是版权分销通过获得独家版权再分销给其他视频网站来获得利润。 乐视网是唯一一 家连续盈利的网站,那么我们有必要去
3、探究,是会计方法处理导致了盈利的差异,还是版权 分销业务本身能够创造更多的价值; 乐视网的盈利质量怎样; 该业务能够给企业带来持续的 竞争力么。 三、 乐视网财务数据的分析。 1. 在 2010 年上市的时候做了较大幅度的盈余管理,通过应计项目提前确认了利润。 高清视频 20.25% 版权分销 59.50% 超清视频 1.12% 广告 19.12% 分流收入 0.00% 高清视频 版权分销 超清视频 广告 分流收入 乐视网 广告收 入, 94.80% 版权分 销, 5.20% 广告收入 版权分销 优酷 广告收 入, 86.57% 手机视 频业务, 11.28% 其他, 2.15% 广告收入 手机视频业务 其他 土豆 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 350.00% 2009 2010 2011 营业收入同比变动 应收账款同比变动 资产减值损失同比变动 4 由财务报表附注得知,乐视网的资产减值损失均来自坏账的计提,无形资产 和固定资产在以上年度没有发生资产减值。在 09 年企业通过大
4、量提前计提坏账准 备,为 10 年创造较高利润铺路;在 2010 年通过确认大量的应收账款,应收账款占 销售收入的比例公 09 年的 14%陡然升到 30%,数量上也比 09 年增长 242%,而同 期收入只同比增长 63.5%。 而在 11 年三者的变动比例则开始趋向于一致。 由此可见, 乐视网通过在 2010 年高估应收账款和提前和延后确认坏账, 集中高估了 2010 年的 经营业绩。 2. 销售规模不断扩大,但是盈利能力却逐渐下降。 企业处于高速成长期,但是面临来自竞争者的压力以及版税的不断提高,企 业的运营成本不断增加,毛利不断下降。乐视网没有给出具体的成本变动数据,但 是优酷网年报显示, 从09年到10年, 每部影片(或者每集连续剧)平均版税上涨90%, 从 10 到 11 年平均上涨 100%。究其原因,大量的版权购买导致无形资产的摊销逐 年增加,版权摊销增加的数量和速度大于收入的增加。2011 年,在收入增长 151% 的情况下, 无形资产摊销却由于 2010 年大量购买的版权而增加了 300%。 版权购买 成本的控制已经成了企业未来盈利的核心因素。另外,企业预付账款的爆
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