财务管理-第一章-总论课件

1、公司理财,主讲人：杨世勇 (管理学博士),参考文献,公司理财 （Corporate Finance）（5th EDITION） 斯蒂芬A.罗斯Stephen A.Ross MIT斯隆管理学院 罗德尔福W.威斯特菲尔德（Randolph W.Westerfield） 南加利福尼亚大学 杰弗利 F.杰富 （Jeffrey F.Jaffe）宾夕法尼亚大学 吴世农 沈艺峰 等译 机械工业出版社,财务管理 赵德武主编 高等教育出版社,参考文献,国际财务管理 (International Financial Management) 王化成 陈咏英编著 中国时代经济出版社,公司治理与公司会计 (Corporation administration & Corporation Accounting) 林钟高 章铁生著 经济管理出版社,参考文献,财务管理教学案例 王化成 主编 中国人民大学出版社,中华财会网 http:/ 证券之星 http:/ 全景网 http:/ 和讯财经 http:/ 巨潮资讯 http:/ 金融界 http:/ 总论 杨世勇 中国矿业大学管理学院 2019/4/20,第一章总论,

2、一、公司理财概念 1.（教材P1）公司理财是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 2.David FScott等著 清华大学朱武祥译现代财务管理基础 公司理财与经济价值财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。,第一节 基本概念,第一章总论,二、企业的财务活动,1、企业筹资引起的财务活动 2、企业投资引起的财务活动 3、企业经营引起的财务活动 4、企业分配引起的财务活动,财务关系：是指企业在组织财务活动过程中与各有关利益主体所发生的经济利益关系。 具体表现：,三、企业财务关系,1、筹资活动中引起的财务关系 债权人、所有者（股东、投资者）,第一章总论,2、投资活动中引起的财务关系 分短期与长期投资关系,第一章总论,3、经营活动中引起的财务关系,企业与供应商之间的财务关系 企业与其客户之间的财务关系 企业与国家之间的财务关系 企业与内部职工之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系,第一章总论,4、分配活动中引起的财务关系,分配活动中分配主体发生利益关系,国家 所有者 债权人 职工 （税费形式） （分红） （利息） （工资）,第一章总论,* 处理财务关系的基本原则： 经济利

3、益均衡 经济利益均衡的含义：风险和报酬均衡,实施经济利益均衡的具体手段,马：人与之间最本质的关系是财务关系，即经济 利益关系。,第一章总论,一、公司理财的目标 1.西方国家理财目标发展史 （1）利润最大化目标理由：利润很重要 存在问题： 易导致企业短期行为 没考虑时间价值 没考虑风险因素 易造成不同规模企业之间横向比较模糊,第二节 公司理财的目标和内容,第一章总论,（2）资本利润率或每股收益最大化,存在问题：没有考虑时间价值 没有考虑风险因素,第一章总论,（3）股东财富最大化 在较完善的市场经济里，上市公司股东财富最大化 (股票价格最大化) 理由：在现代企业里，现代企业性质理论代理理论，企业大多数成员企求有限的风险和固定报偿，企业所有者承担余下的风险，从而有权占用各种资产和企业盈余。所以，企业理财工作应围绕所有者投入资金的报酬最大化上。,第一章总论,* 股东财富最大化的优点： 由于股票价格是今后企业收益的现值。,所以，此目标克服上述两大理财目标没考虑时间价值因素和风险的价值因素。,D: dividend缩写 P: Present Value,第一章总论,此目标要求企业追求长期利益最大化

4、，从而克服了短期行为。 股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。 所以，在代理理论时期，西方国家财务管理目标定位在股东财富最大化上。,第一章总论,股东财富最大化目标实现中的矛盾与协调： 股东与经营者的矛盾 矛盾引起的原因：经营者年薪引起 矛盾主要表现在： 道德风险：经营者不尽最大努力 逆向选择，即经营者为了自身利益， 背离股东的目标，导致股东财富 受损。又称西方驾驭经理主义,第一章总论,矛盾协调： 经理明码标价制度 市场接受（建立经理人市场） 激励：股票选择权 绩效股,第一章总论,迪斯尼公司的激励方式： 1993年美沃特迪斯尼公司董事长年薪为2.03亿美元，每天的收入超过50万美元，合每小时78000美元，原因是1984年该董事长接管该企业时，股票市价为22亿美元，1994年股票市价已变为220亿美元，该公司是把税后利润超过11%资本利益的额外部分的3%作为董事长的奖金。,第一章总论,* 监督方式： 完善企业治理结构 借助加强内部管理 预算管理 内部控制制度 各项科学决策,第一章总论,股东与债权人的矛盾与协调：,*矛盾协调：,*矛盾表现：,第一章总论,* 股东财富最大化目标的缺

5、点： 它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用； 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。,第一章总论,（4）企业价值最大化目标 理论依据：契约理论 知识经济时代到来拓展了资本范围，改变了资本结构。 物质资本地位将下降，知识资本的地位将上升。这一重大变化，将日益改变着企业要素所有者地位，从而决定了企业在知识经济时代不再是仅仅归属于股东，而是归属于其“相关利益主体”，如股东、债权人、员工、顾客等，他们都向企业投入了专用性资本，都对企业的剩余作出了贡献，因而也都有权分享企业的剩余。,第一章总论,美国已有29个州先后修订了公司法要求公司的经营者不能只为公司的股东服务，而必须为公司的相关利益主体服务。 美国IBM公司把其目标提炼为：“为员工利益、为顾客利益、为股东利益”三原则，可以说，这些变化都代表时代发展的要求，都是知识经济时代带来的影响。,第一章总论,企业价值理论计量公式为：,FCFt第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示,实现企业价值最大化目标具体内容 第一，强调风险与报酬的均衡，控制风险

6、；,FCF：Final Cash Flow,第一章总论,第二，创造与股东之间的利益协调关系，努力 培养长期性股东； 第三，关心本企业职工利益，创造优美和谐的 工作环境； 第四，不断加强与债权人的联系，重大财务决 策请债权人参加讨论，培养可靠的资 金供应者； 第五，关心客户的利益； 第六，讲求信誉，注意企业形象的宣传； 第七，关心政府政策的变化。,第一章总论,企业价值最大化作为理财的目标有以下优点： 企业价值最大化目标考虑了取得报酬的 时间 ； 企业价值最大化目标科学地考虑了风险 与报酬的联系； 企业价值最大化能克服企业在追求利润 上的短期行为。 缺点：计量比较困难 （如平衡计分卡，既 包括财务指标，又包括非财务指标）,第一章总论,2.我国企业理财目标发展史和经济体制企业经营方式紧密相关。 （1）19491978年计划经济体制 企业生产型经营方式产量或产值最大化 （2）1978末1991年末 第一阶段: 有计划商品经济体制（19781984）， 改革重点是扩权让利。,第一章总论,第二阶段（19841991）: 改革重点是政企分开，两权分离。 这阶段企业经营方式称之为生产经营型。由于这阶段

7、国企改革没触动根本问题，即产权问题。造成这一时期产权模糊，导致这段时间财务管理目标是追求职工收入最大化，经营者收入最大化。财务管理目标偏差，势必造成企业行为混乱，经营者行为短期化，所有者权益受到损害。,第一章总论,（3）1992年初社会主义市场经济体制 中国经济体制改革由政策调整转向制度创新。目标是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。,第一章总论,这阶段企业经营方式称之为资本运营型 围绕资本保值增值进行经营管理。 资本收益是管理核心 经营管理重点：资本存量管理、增量管理 及配置管理。 这阶段企业财务管理目标是所有者财富最大化,第一章总论,二、公司理财的内容,1、筹资决策 2、投资决策 3、盈利分配决策,第一章总论,1公司理财主体 （1）任何企业都有两种基本权利 （2）企业的组织形式,第三节 公司理财的组织和环节,第一章总论,(3）公司制企业理财主体 所有者财务权利： 参与重大筹资决策（股票、债券筹资等）; 参与对外投资决策; 分配决策; 财务监督及其他涉及到股东权益变动决策。 经营者权利：负责日常生产经营活动和财务决策。 财务人员：具体执行者（往往是替罪羊）。,第

8、一章总论,2公司理财机构 目前，我国理财机构与会计机构合二为一。 在西方国家理财机构的设立和企业经营规模密切相关 （1）中小型企业以会计为轴心的理财机 构。即会计和财务机构合二为一。,第一章总论,（2）大型企业与会计机构并行的理财机构（又称财务部）,第一章总论,（3）集团公司（跨国公司） 公司型理财机构（财务公司） 特点：财务公司是独立法人 内部构造与上述财务部构造类似。 理由：跨国公司（或集团公司）内部都是各自独立的成 员企业组成，而非一个个独立职能部门 我国：1996.9中国人民银行颁布了企业集团财务公司 管理暂行办法。我国财务公司情况如下 1990年 17家 1992年 29家 1994年 53家 1997年 64家 2002年正式开业80余家,第一章总论,3公司理财环节（略）,1、财务预测 2、财务决策 3、财务预算 4、财务控制 5、财务分析,第一章总论,第四节 公司理财的原则,一、财务交易方面的原则,1、风险报酬权衡原则（风险和收益对等） 2、投资分散化原则 （投资组合理论，鸡蛋不能放在同一个 篮子里。索罗斯） 3、资本市场有效原则（市场反映的都是正 确的信息并迅速做出调整

9、） 4、货币时间价值原则（现值与早收晚付）,（会计有8条原则）,第一章总论,第一章 总论,二、竞争环境方面的原则,1、自利行为原则（理性的经济人假设， 委托代理理论，机会成本） 2、双方交易原则（零和博弈、能否双赢） 入世） 3、信号传递原则 （自利原则的延伸，每一项决策和行动都不是有目的的，每个人据此作出判断，如伊拉克战争）中石化购入大量原油？ 4、引导原则（行业标准和跟庄）例：微软和英国,三、创造价值和经济效率方面的原则,1、有价值的创意原则 （有新创意能获得额外价值） 2、比较优势原则 （分工理论，专长能创造价值） 3、期权原则（估价时考虑期权的价值， 及时变更，是不附带有义务的权利， 如股票期权） 4、净增效益原则（如差额分析法，沉没成本）,第一章总论,四、其他方面的原则,1、预期原则（一、合理预期二、方案灵活多样） 2、弹性原则（在投资、筹资与分配中有弹性）,第五节 公司理财环境(自学),第一章总论,1.西方国家（美国）财务理论发展史 （1）20世纪初20世纪20年代，重点放在与合并、 联合、新企业组建和公司发行各类证券的有 关法律问题上。 （2）20世纪30年代，重点从描述性、法律性学科转 移企业生存问题。即重视内部控制阶段。 （3）20世纪40年代20世纪50年代，重点是资本 预算理论。,第六节 公司理财变革

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