从创业企业到上市公司：企业成长过程中不同阶段的融资方式（ppt 179页）

1、从创业企业到上市公司： 企业成长过程中不同阶段的融资方式,导 言,企业发展生命周期理论,企业成长过程的融资方式概览,导 言,银行贷款（略） 并购重组 可转换债券 上市公司再融资 主板融资 创业板融资 战略投资 风险投资 天使投资 政府资助（略）,第一章 风险投资,第二章 发行上市,第三章 并购重组,导 言,企业成长框架：融资、并购与治理,导 言,第一章 风险投资（天使投资、战略投资） 第二章 发行上市（主板、创业板、可转债） 第三章 并购重组（杠杆收购、管理层收购） 补充1 公司治理（委托代理关，控制权私有收益） 补充2 融资创新（中小企业集合债、互保贷款）,本讲座拟讨论的主要内容,导 言,从创业企业到上市公司： 企业成长过程中不同阶段的融资方式,第一章 风险投资 1、天使投资 2、风险投资 3、风险投资基金,1、风险资本家（天使投资angels) 由个人分散地将资金投资于风险企业，过通过律师、会计师等非职业性投资中介将资金投资于风险企业。 2、风险投资机构 一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资的机构以部分自有资本直接投资于风险企业。 3、风险投资基金 是通过专业化的投资经营机

2、构，实现投资基金所有权和经营权的分离，并并可将所持基金份额依法转让的高级形态。,概览：风险投资主体的三种形态,第一节 天使投资,天使投资（Angel Investment） 是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资，天使投资是风险投资的一种，是一种非组织化的创业投资形式 。,第一节 天使投资,一、天使投资的内涵,又被称为投资天使（Business Angel）,它是创业者的伯乐，也成为推动技术创新和发展的重要动力。 投资天使特征 有相当的财富积累 有一定的风险承受能力 有丰富的管理经验或创业经历 有成熟的投资心态 善于借助他人的力量,二、天使投资人,第一节 天使投资,天使投资 个体的，分散的，自发的，隐蔽的; 投资规模比较小 投资阶段比较早 投资过程比较快 自己投资自己的钱 投资阶段比较早 天使投资 60% 投入早期, 但是风险投资仅仅投入 25% 投资规模比较小 84% 小于 $250,000 投资更敢于承担风险 投资成本比较低 但 34% 的中小企业不知道天使投资,三、天使投资的优势,第一节 天使投资,华尔街日报：天使投资卷土重来（2005年0

3、4月13日） 要注意这些“天使”了他们开始掸去计算器上的灰尘，认真考虑投资方向了。 天使投资者的存在已经有几年时间了，大部分都是一些富人之间的松散网络。但近几年，他们开始发起“天使团体”，类似于90年代股市大牛市期间工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部，只是档次更高一些。这些天使投资集团往往起名为“印第安纳天使网”(Indiana AngelNet)，或者“纽约州中部天使们”(Central New York Angels)等，大多数都推出了自己的网站，但很少有全职员工。 甚至还出现了一个的行业团体：天使资本协会(Angel Capital Association)。协会的目的是增进公众对天使投资的了解(天使投资者们往往抱怨风险资本家的知名度更高)，帮助上百个“天使团体”会员改善投资决策。,四、天使投资的发展趋势,第一节 天使投资,上海天使投资管理有限公司（简称VCAngel） 是由一群年轻的企业家发起，致力于在国内外挖掘商业机遇和优秀人才，专门从事天使投资管理的公司。天使投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和创业模式，而且还向创业者提供市场、技术、人才等各种创业成功所需要的资，甚至还

4、会为优秀的人才提供更为适合更高层面的事业舞台与机会点。,案例：我国的天使投资机构,第一节 天使投资,投资领域 VCAngel的投资主要是 国际互联网、信息服务、软件、通讯、IC 设计、数字媒体、网络技术、生物工程、新材料、环保和能源等高科技产业领域。 投资对象 VCAngel选择投资其产品或服务具有最大市场增长和竞争潜力的高科技创业企业,并判断该企业在未来2-5年内有较大的上市机会 投资规模 VCAngel对每一家企业的投资额通常在20万至200万人民币之间，并追加投资于业绩良好的已投企业或项目中。 投资退出 VCAngel在企业和项目发展的不同阶段选择多种退出方式：引入大的风险投资者或产业投资者、企业并购和上市、创业团队回购。,案例：我国的天使投资机构,第一节 天使投资,技巧篇：商业计划书提纲 （1） 企业简介：公司名称、发展历史、产品或服务以及各股东。 （2） 团队介绍：技术团队和管理团队。 （3） 项目介绍：具体的产品介绍，包括目前处于的阶段以及主要客户对象。 （4） 商业模式：企业运作与营利模式。 （5） 技术优势：采用的核心技术，与国内外同类产品的竞争性分析。 （6） 市场优

5、势：目前公司的市场份额及市场地位；销售方法和营销策略以及竞争性分析；还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况。 （7） 运作情况：过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告，以及今后两年的销售预测。 （8） 资金需求：一到两年之内的融资计划，包括资金需求量，具体融资和投资方案及其它相关需求。 （9） 其它：为了创业成功，你认为还需要什么关键的资源？该项目的最大风险是什么？,第一节 天使投资,二、风险投资,一风险投资的内涵 美国风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）的定义：风险投资（Venture Capital，VC）是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。 欧洲风险投资协会（National European Venture Capital Association）的定义：所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为 。,二、Venture Capital辨析 风险投资与风险资本（VC)； 风险(r

6、isk) 与冒险创新 (venture)； 风险投资与创业投资； 私有股权投资业（PE)。,二、风险投资,三风险投资的特点 （1） 权益投资 PE （2）流动性很小的周期性循环中长期投资 19761986年，157家创业企业平均需要30个月达到第一平衡点（现金流平衡点），需要75个月恢复原始股本。,二、风险投资,（3）高风险与高收益并存 一般来说，发达国家高新技术企业成功的比率是2030%。 1976年，瓦尔丁向苹果计算机公司投入20万美元的风险资本，1980年获得了1.34亿美元的超额收益（670倍）。,二、风险投资,高收益性,二、风险投资,（4）主动参与管理型的专业投资,二、风险投资,四、风险投资与一般金融投资的区别,二、风险投资,风险投资机构的投资决策是建立在极为科学及周密的调查和研究的基础之上的，一般地基于以下三个准则： 1.评估市场需求 2.核算投资成本 3.有把握地回收投资,五、风险投资机构的投资准则,二、风险投资,六、风险投资的运作过程,二、风险投资,风险资本的投资活动一般分为五个连续的步骤 交易发起(Deal Origination); 投资机会筛选(Screening

7、); 评价(Evaluation) 交易设计(Deal Structure) 投资后管理(Post-investment Activities)。,第二节 风险投资,六、风险投资的运作过程,七、对收益的预期,二、风险投资,八、对产业的选择-产业偏好,二、风险投资,70-80年代 90年代,八、对产业的选择-变化趋势,软、硬件、通信等基础性技术行业,互联网及相关产业，末期最高达90%,广义IT领域 IC设计、无线增值 3G，数字电视，宽带应用 其他领域 新材料、新能源、传统制 造业、服务业、新媒体， 消费、教育、等行业,2000年至今,二、风险投资,九、对投资阶段的选择,二、风险投资,Industry as a whole,winner,loser,time,sales,Start-up,Adolescence,Maturity and shakeout,VC主要投资阶段与行业周期,More than 80% money,VCs Investment period,二、风险投资,核心团队 创新能力、执行能力 商业模式 简明清晰、现金流好 市场潜力 足够空间、持续增长,十、对企业的选择,二

8、、风险投资,风险企业管理团队的重要性,“I Preferred a Grade A entrepreneurial team with a Grade B idea to a Grade Bteam with a Grade Aidea” -General Georges Doriot, Father of Venture Capital (founder of ARD),二、风险投资,风险资本退出的四种方式 一是首次公开发行即IPO； 二是通过并购（广义）或股权转让交易模式退出； 第三种退出方式就是股权回购； 第四种是清算和破产。,二 风险投资,十一、风险投资的退出方式,美国风险投资通过IPO和并购方式退出情况 单位：百万美元,二 风险投资,招商局科技集团有限公司（简称科技集团）于1999年1月在香港成立，是招商局集团旗下从事高新技术领域风险投资、企业管理及产业基地建设的专业公司。 科技集团是国内最早从事创业投资的企业之一,已形成了以珠三角、长三角、环渤海圈为业务重心，向国内外广大地区辐射的投资业务布局。创投业务涉及IT、通讯、半导体、生物制药、新材料、新能源、文化传媒等领域。 目前

9、,科技集团直接或间接投资项目超过60例，总投资额近人民币8亿元。,案例、我国的风险投资机构,二、风险投资,行业 IT： 计算机、软件与互联网技术开发和应用、微电子技术、人工智能技术等。 通讯：移动通信、网络传输、光传输、卫星传输技术及设备、电信增值服务等。 半导体：IC设计、制造、测试、封装技术开发及应用等。 生物制药：基因药物、基因治疗、基因工程、生命科学、中药现代化技术、新型医疗器械等。 新材料：纳米材料、高分子材料、复合材料、新金属材料、环境友好材料等。 新能源：清洁能源、可再生能源的开发利用及节能技术等。 文化传媒：广告传媒、动漫游戏、文化创意等。 其他：适度介入其他领域内高价值或高成长性的项目。,二、风险投资,投资案例 分众传媒 首创分众媒体概念，经营数字多媒体户外广告。被评为“2004年度中国最佳风险投资案例”。 2005年在美国NASDAQ上市。 大族激光 激光加工设备的研发、生产、销售并提供激光在自动化生产中相应的技术解决方案；主要产品：激光打标机、激光焊接机、激光切割机等。2004年6月在深圳市证券交易所以首批中小企业板项目挂牌上市。上榜福布斯2005中国潜力100榜。 山河智能 与中南大学建立了稳定的合作关系，实施“产、学、研”一体化，拥有多项专利，形成从研发到制造上的核心优势，成为工程机械细分市场的龙头企业，并在海外市场获得良好发展。目前主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权的工程机械产品。2006年12月在深圳中小企业板上市。 福建新意 专注于金融证券业应用软件开发的专业软件公司，是中国证券一级、二级清算系统软件提供商的领导者。香港上市公司。,二、风险投资,生物医药，电讯，IT仍是热点 风险投资在培育行业“头一家” 好团队代表企业未来 好的商业模式决定盈利可能,技巧篇：如何获得风险投资的青睐,二、风险投资,一、具有敏锐的商业嗅觉 二、具有强烈的敬业精神 三、具有深厚的责任意识 四、具有合作的团队观念,技巧篇：风险投资看重的创业者特质,二、风险投资,技巧篇：与投资人接触时常犯的错误 1 电话：“请问是xxx吗

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