开滦(集团)有限责任公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

1、 开滦（集团）有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 关关 注注 煤炭煤炭价格价格波动波动。受去产能相关政策影响，2016 年下半年 以来煤炭价格大幅上涨，但能源结构以及环保政策趋严 都将压制煤炭需求增长，煤炭价格上升基础薄弱。 公司债务负担仍较重，债务结构有待调整公司债务负担仍较重，债务结构有待调整。截至 2018 年 3 月末公司总债务为 418.75 亿元， 资产负债率为 71.26%， 处于较高水平；同期末短期债务为 228.72 亿元，公司债 务结构有待调整。 河北省政府占用公司资金规模较大。河北省政府占用公司资金规模较大。 截至 2018年3 月末， 公司其他应收款为 94.15 亿元，主要为垫付股权转让款 47.71 亿元及破产社区运转费 33.34 亿元。中诚信国际认 为，河北省政府近年来占用公司资金规模较大，加剧了 公司流动性压力，中诚信国际将密切关注政府的还款安 排。 开滦（集团）有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 声明 一、本次评级为公司委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外，中诚信国际与评

2、级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关 系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本信

3、用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 开滦（集团）有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 发行主体发行主体概况概况 开滦（集团）有限责任公司由开滦矿务局于 1998 年 5 月改制成立，其前身是开滦煤矿，始建于 1878 年，是中国最早使用机器开

4、采的大型煤矿，也 是中国近代最早实行股份制经营的企业。公司于 1984 年划归原煤炭部管理，1998 年 10 月下放河北 省政府管理。2007 年 9 月，公司完成了“债转股” 工作，由国有独资公司变为多元持股的国有控股公 司。 2013 年， 根据河北省人民政府国有资产监督管 理委员会（简称“河北省国资委”或“省国资委” ） 下发的关于开滦（集团）有限责任公司改建为国 有独资公司及修改公司章程的批复 （冀国资发改 革改组201388 号） ， 河北省国资委收购原股东中国 信达资产管理公司（以下简称“信达资产”） 、中 国建设银行股份有限公司河北省分行（以下简称 “建设银行河北分行”）及中国华融资产管理公司 （以下简称“华融资产”）持有开滦集团全部股权。 本次股权变更完成后，公司实际控制人仍为河北省 国资委，公司变更成为国有独资公司。近年来，河 北省国资委为支持公司发展，对公司持续增资。截 至 2018 年 3 月末，公司实收资本金额为 136.93 亿 元。公司下属子公司开滦能源化工股份有限公司 （以下简称“开滦股份”）于 2004 年 6 月在上海 证券交易所上市（股票代码 60

5、0997） ，截至 2018 年 3 月末，公司持有其 44.12%的股份。 公司主要经营范围包括煤炭开采、原煤洗选加 工、物流及贸易、炼焦及其产品生产销售、煤化工 产品制造及销售等。 截至 2017 年末，公司总资产 794.71 亿元，所 有者权益（含少数股东权益，下同）232.46 亿元， 资产负债率为 70.75%；2017 年公司实现营业总收 入 861.34 亿元，净利润 0.35 亿元，经营活动净现 金流 34.87 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 810.27 亿元， 所有者权益 232.89 亿元，资产负债率为 71.26%； 2018 年一季度，公司实现营业总收入 151.20 亿元， 净利润 0.13 亿元，经营活动净现金流 17.02 亿元。 本期票据概况本期票据概况 公司拟发行“开滦（集团）有限责任公司 2018 年度第一期中期票据” ， 该中票发行规模为 10 亿元， 期限为 2 年。本期中期票据由主承销商以余额包销 方式承销。同时，本期债券以实名记账方式、在上 海清算所进行登记托管、通过簿记建档和集中配售 的方式在全国银行间债券市场公开

6、发行。本期中期 票据每年付息一次，于兑付日一次性兑付本金及最 后一期利息。 募集资金用途募集资金用途 本期中票募集资金将全部用于偿还公司有息 债务。 宏观经济和政策宏观经济和政策分析分析与展望与展望 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在 开滦（集团）有限责任公司 2018 年度第一

7、期中期票据信用评级报告 6 高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位 上行；新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资 回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消 费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控， CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看， 今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政

8、策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计 下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政 策将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性 降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策 利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力；同 时，在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成 为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看， 严监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降低了 政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握， 着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加

9、大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 煤炭行业煤炭行业 中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭 是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费中占 比维持在 60%左右。长期来看，随着中国工业化和 城镇化的推进，能源消费将保持增长趋势，但经济 增长方式的转变和节能减排政策的实施将使能源 消费增速放缓。短期看，煤炭行业将受到经济周期 波动、行业政策及下游行业需求等因素的影响。 宏观经济趋稳带动下游部分行业宏观经济趋稳带动下游部分行业需求上升，需求上升， 但但能源结构能源结构调整调整及及环保政策趋严都将继续压环保政策趋严都将继续压 制煤炭需求增长制煤炭需求增长 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 90%左右。宏观经济增速趋稳，带动下游部分行业 增速有所上升，2016 年以来，随着去产能政策的执 行，煤炭行业产能过剩压力有所缓解，行业景气度 回升明显。但煤炭行业面临的下滑态势属长周期性 的转折，未来煤炭行业增速仍将处于较低水平。 图图 2：2011 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 开滦（集团）有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 7 电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 60%，对煤炭行业的发展影响最大。2016 年，随着 中国经济转型加速，第三产业用电量同比增幅较 大，带动全社会用电量同比增长 5.0%，较 2015 年 回升 4.5 个百分点。2016 年全国用电量的提升带动 发电量有所增长，全国发电量为 5.9 万亿千瓦时， 同比增长 4.5%；其中，随着风电、光伏等新能源装 机占比的上升，火电占比呈下降态势，全年发电量 约为 4.4 万亿千瓦时，同比小幅增长 2.6%，电力行 业煤炭消费量与 2015 年基本持平。2017 年，随着 去产能政策的执行，高耗能产业景气度

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