《量化投资》(综述)100202

1、1量量 化化 投投 资资=究竟什么是量化投资究竟什么是量化投资日期：2009-10-28 09:15:53回国工作这段时间来，经常有人问我：“究竟什么是量化投资？”尽管这一投资方式 在国际上已经获得了广泛的认同与应用，但对于国内投资人而言，还是一个新话题。简单地说，定量投资是将人的投资思想反应在数量模型中，并利用电脑处理大量信息， 进行投资决策。定量投资强调投资的科学性，它意味着“投资已由一种艺术发展为科学” 。首先是科学验证。与传统定性投资相比，定量投资更加强调投资思想的科学验证。比 如，某些投资者认为管理质量好，产品质量高的公司更有可能带来长期回 报。而另一些人 却认为在中国市场，利用市场情绪和技术分析更能取得高市场回报。两种投资者都分别能 讲出一些成功的故事来。那么，我们又该相信谁呢？定量外汇保证金投资会将两种说法都进行验证。我们会建立两个模型，分别反映上述 两种投资思想。以验证这些思想长期有效，而不仅仅在某一时期、某种市场甚至某些个 别 事例上正确。定量投资人会采用长期历史数据和大量股票进行研究。只有在多数情况下有 效的思想，我们才会在最终的投资模型中采用。其次，便是纪律性。虽

2、然量化模型是由人设计的，具体的交易单却由模型产生。我们 在经验总结以及模型设计时容易理性，但在个股的交易时却不免受制于人性 的弱点。基于 对思想模型的信任，定量投资会严格执行模型所产生的交易单，仅在特殊的情况下对交易 单进行个别修改。这种由模型确定交易的过程能帮助我们克服 交易中的人性弱点。定量投资是计算机科技以及投资炒外汇入门市场发展到一定阶段的产物。1971 年，巴 克莱国际投资管理公司发行了世界上第一只被动的定量投资产品。1977 年，这一公司又发 行了首只主动定量产品。受益于计算机技术和市场数据供应的完善，进入 21 世纪后，这一投资方式开始飞跃成 长。2000 年至 2007 年间，美国定量投资总规模翻了四倍多。而同 期的美国共同基金总规 模(定量+定性)只翻了 1.5 倍左右。定量投资在全部投资中的占比从 1970 年为零发展到 2009 年 30%以上。 什么是量化基金?什么是量化投资基金?量化基金的主要特点是将定性研究的理论通过数量模型演绎出来，借助电脑强大的处 理信息的能力，全范围的筛选符合“标准”的股票，避免任何投资“盲点”的产生，最大 限度地捕捉“标准”的投资对象

3、。由于借助量化模型，定量投资能够避免基金经理情绪、 偏好等对投资组合的干扰，精确地反映基金管理人的投资思想，最大限度地“理性”投资。2与传统的投资方法不同，数量化投资不是以个人判断来管理资产，而是将投资专家的 思想、经验和直觉反映在量化模型中，利用电脑帮助人脑处理大量信息，并进行投资决策。 量化投资并不是基本面分析的对立者，90%的模型是基于基本面因素，同时考虑技术因素。 因此，它也不是技术分析，而是基于对市场深入理解形成的合乎逻辑的投资方法。量化投资基金：“以数量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础，实行从一级股 票库初选、二级股票库精选，到行业配置的动态全程量化投资。 ” 量化投资在海外的发展已有 30 多年的历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩 大、得到了越来越多投资者认可。事实上，互联网的发展，使得新概念在世界范围的传播 速度非常快，作为一个概念，量化投资并不算新，国内投资者早有耳闻。但是，真正的量 化基金在国内还比较罕见。 量化投资区别于定性投资的鲜明特征就是模型，对于量化投资中模型与人的关系，大 家也非常关心比较关心。我打个比方来说明这种关系，我们先看一看医生治病,

4、中医与西医 的诊疗方法不同，中医是望、稳、问、切，最后判断出的结果，很大程度上基于中医的经 验，定性程度上大一些；西医就不同了，先要病人去拍片子、化验等，这些都要依托于医 学仪器，最后得出结论，对症下药。医生治疗病人的疾病，投资者治疗市场的疾病，市场 的疾病是什么？就是错误定价和估值，没病或病得比较轻，市场是有效或弱有效的；病得 越严重，市场越无效。投资者用资金投资于低估的证券，直到把它的价格抬升到合理的价 格水平上。但是，定性投资和定量投资的具体做法有些差异，这些差异如同中医和西医的 差异，定性投资更像中医，更多地依靠经验和感觉判断病在哪里；定量投资更像是西医， 依靠模型判断，模型对于定量投资基金经理的作用就像 CT 机对于医生的作用。在每一天的 投资运作之前，我会先用模型对整个市场进行一次全面的检查和扫描，然后根据检查和扫 描结果做出投资决策。 什么是量化投资什么是量化投资来源：全景网-证券时报 作者：鹿长余 2009 年 12 月 28 日 08:03近年来，量化投资在中国渐渐引起重视，光大保德信基金、上投摩根基金、嘉实基金、 中海基金、长盛基金、华商基金和富国基金等，先后推出了

5、自己的量化基金产品。不少基 金公司国内外广揽数量化投资人才，一股“量化基金”的热潮悄然掀起。量化投资，简单地说，就是利用数学、统计学、信息技术的量化投资方法来管理投资 组合。数量化投资的组合构建注重的是对宏观数据、市场行为、企业财务数据、交易数据 进行分析，利用数据挖掘技术、统计技术、计算方法等处理数据，以得到最优的投资组合 和投资机会。目前，量化投资已经在全球范围得到投资人的广泛认可。在美国零售市场发行的主动 型股票基金中，量化投资基金占据了 16%的市场份额，而在机构投资市场，量化投资则获 得了更多的关注，以巴克莱全球投资管理公司、道富环球投资管理公司和高盛国际资产管 理公司为首的一大批以量化投资为核心竞争力的公司已经成为机构资产管理公司中的“巨 无霸” 。3量化投资以先进的数学模型替代人为的主观判断，借助系统强大的信息处理能力具有 更大的投资稳定性，极大地减少投资者情绪的波动影响，避免在市场极度狂热或悲观的情 况下做出非理性的投资决策。詹姆斯西蒙斯，是量化投资的传奇人物。他创办的基金，从 1989 到 2006 年的平均 年收益率高达 38.5%，净回报率超过股神巴菲特（他以连续

6、 32 年保持战胜市场的纪录，过 去 20 年平均年回报达到 20%） ，即使在 2007 年次债危机爆发当年，该基金回报都高达 85%，西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理” ， “最聪明亿万富翁” 。与巴菲特的“价值投 资”不同，西蒙斯依靠数学模型和计算机管理着自己旗下的巨额基金，他称自己为“模型 先生” 。西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师，他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然 科学的博士。用数学模型捕捉市场机会，由计算机做出交易决策，是这位超级投资者成功 的秘诀。 （上海金融学院国际金融研究院 鹿长余）白勇：解密量化投资白勇：解密量化投资2009 年 05 月 18 日 10:50量化投资的概念量化投资的概念先讲几句题外话，前不久在北京财经台做一个节目就叫价值投资 PK 量化投资，我不知 道这肯定不是一个 PK 节目，我不知道曾总讲什么，关于价值投资我多说两句，那次做节目 坚持价值投资是中盈建投的张总，他说我们做价值投资研究公司是最重要，研究公司怎么 研究，你要跑上市公司，就给一个例子说现在散户投资者不怎么跑上市公司，有一次他去 开上市公司股东会，到了多少人呢？大家可以猜一猜，反

7、正是不够一桌的。他就跟老总说 正好够一桌可以吃饭吗，这个实际上是一句题外话。我本人比较推崇量化投资，我不是一定要把巴菲特打倒，旗手一定不能倒，倒了很多 朋友会难过。我也可以说巴菲特是量化投资的高手，我们公司优势就是量化优势，我们通 过量化捕捉投资的机会，我们是做 FoF 的公司。用数量化分析决定你投资分析就是量化投 资，巴菲特卖的时候 11 块到 15 块，最后到港交所到 20%，大家都说巴菲特看走眼了，其 实最后看他还是不错的，巴菲特为什么卖中石油，他说石油每桶涨到 75 美元，巴菲特说自 己卖早了，但是他说我不后悔，不可能每次都卖到最高点，如果达到既定策略投资目标就 要卖出。第三点是什么呢？就是交易，我们知道巴菲特投资几大准则里面有一个是长期持 有，在中石油案例里面是 11 块到 15 块之间把中石油卖掉，他做了一个交易，总结一下特 点，第一用量化指标，第二纪律性，第三个是交易。量化直白是很复杂，有一些简单可以供散户投资者参考。我给大家一个案例，是最近 媒体宣传的，是叫五月底卖出，十月份买入，当然我知道这个策略是一个结论，他要做一 个分析要做很多分析计算是很复杂的，从结论上投资者找

8、到一个结论。量化的时间不是像 刚才量化的价格，到 5 月 31 号一定卖出，到 10 月 31 号一定买入，每年做一次交易。我希 望通过这个案例给大家说明一下我们量化投资是怎么投向，很多人提到量化比较头痛，我 不是学理工，我也没有学位，我量化起来非常难做。你做一个非常成功的策略师非常难， 有一些简单策略供投资者参考，讲完这两个案例大家有一个概念，下面我会有不少东西跟 量化有关的。4FoF 的概念的概念我介绍完量化的概念简单介绍一下 FoF 的概念。今天我是讲交易型 FoF 策略，单讲策 略比较枯燥，我结合我们发的产品来讲，这些产品发的差不多，策略也定差不多，这样讲 起来大家比较好理解一点。我们产品是交易型 FoF，什么是 FoF？他是选几支基金加以组合 投资的一种方式，交易型 FoF 都是交易型基金，交易型基金就是在交易所可以上市买卖的 基金，包括大家非常熟悉收益式基金、指数式基金等等。我们这个产品为什么选择 FoF， 理由我们看国外国内都有一些成功经验。国外来说大家看到国外私募 FoF 的规模，到 2007 年底总共 1.87 万亿私募规模 43%通过 FoF 实现，右边那个度给出国

9、外私募 FoF 长期汇报， 红线是标普 500，蓝线是 FoF 平均投资指数，长期收益大大高于标普 500。国内 FoF 引进比 较迟，产品数量也比较少，也有一些银行理财和券商理财的 FoF。大家看看过去一年它的 收益，它的波动率跟平均来比较。FoF 重要特点就是二次分散投资风险，你买基金已经分 散风险，你买几支基金更分散风险。我们样本研究表明交易越是平均 FoF 品种收益越好， 国内用交易型基金做标的 FoF 还没有，我们是第一次，交易型基金做交易有很好的优点， 你要波段机会，T+1 是很有优势，这样是做一个来回是 T+5 或者 T+9 甚至更长，因为几天 会发生很多事情。第二个流动性非常好，第三交易费率比较低。在这个时点上，从市场盘 但还是集聚了不少的风险，在这种情况下前期已经有很多获利，怎么保住获利，接着获利， 我们提出策略是 FoF 加量化交易。产品另外一个特点，这是我们强项之一，我们一位投资 经理以前在保险公司做可转债，一个很好可转债品种叫新燕可转债，他在两年之内的业绩 非常好，在业内也是很有声誉。这一张是私募的结构，中间是我们产品，然后我们投资顾 问以及红筹，以及证券的钱保险是银行，私募不是不安全，钱都不在我们这里都是银行监 管。前面是介绍性的内容，我前面讲要对市场的判断，曾总已经讲了很多我就非常简略讲 一下。10 月 28 号到现在上证中指涨了接近 50%，企业盈利尚未恢复，指数为什么涨这么 厉害，从 10 月 28 号到现在流动性比较充裕，股市、债市双双上扬，这表面流动性比较好。 最后讲讲我们的判断市场是一个大幅振荡的市场，首先是利空利好相互博弈，利好包括货 币政策刺激计划的细则，后续财政刺激，温总理说我们财政经济刺激计划是留有余地，掀 起一定量持续回暖。利空包括金融危机尚未见底，比如说钢铁业产能过剩比较厉害，最近 钢价是涨了，但是大家不知道钢铁库存又到了历史高位，就说明钢铁企业对市场判断过于 乐观。猪流感这是一个比较严重的问题，猪流感跟禽流感不一样，猪流感即使死亡率比较 低，传染性比较高，一旦在全球蔓延起来会对经济达到一定的打击。再一个就是 IPO，创 业板细则已经出台，暗示 IPO

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