2017高级会计考试考点精讲(五十)
11页1、2017高级会计考试考点精讲(五十)融资规划与企业增长管理(二)(三)融资规划与企业增长率预测从企业增长、内部留存融资量与外部融资需要量的关系上可以看出,企业增长一方面依赖于内部留存融资增长,另一方面依赖于外部融资(尤其是负债融资)。企业管理者将会提出这样的问题:假定企业单纯依靠内部留存融资,则企业增长率有多大?如果企业保持资本结构不变,即在有内部留存融资及相配套的负债融资情况下(不发行新股或追加新的权益资本投入),公司的极限增长速度到底有多快?1.内部增长率内部增长率是指公司在没有任何“对外”融资(包括负债和权益融资)情况下的预期最大增长率,即公司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限假设负债融资为零。外部融资需求=(AS0g)-PS0(1+g)(1-d)=0则变换后可得:g(内部增长率)=P将上式的分子、分母同乘销售收入,并同除资产总额即可得到求内部增长率的另一个常用公式,即:式中:ROA为公司总资产报酬率(即税后净利/总资产)【例2-17】沿用【例2-16】,根据上述公式分别测算D公司的内部增长率。方法一:由于P=5%,d=50%,A=50%,因此g(内部增长率)=5%(1-
2、50%)/50%-5%(1-50%)=5.26%方法二:总资产报酬率=(20005%)/1000=10%g(内部增长率)=10%(1-50%)/1-10%(1-50%)=5.26%本例中,5.26%是D公司206年在不对外融资情况下的销售增长率极限。2.可持续增长率可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下,不对外发行新股等权益融资时的最高增长率。可持续增长率的计算公式可通过如下步骤进行推导:(1)销售增长带来新增的内部留存融资额=S0(1+g)P(1-d)。(2)为维持目标资本结构,需要新增的负债融资额=S0(1+g)P(1-d)D/E。在不考虑新股发行或新增权益融资下,上述两项资本来源应等于销售增长对资产的增量需求(资产占销售百分比增量销售=AS0g)资产增加额=负债增加额+留存收益增加额由此得到:S0(1+g)P(1-d)+S0(1+g)P(1d)D/E=AS0gg(可持续增长率)=或:可持续增长率=其中:ROE代表净资产收益率(税后净利/所有者权益总额),其他字母含义不变。【例2-18】沿用【例2-17】的数据,可测算D公司206年度的可持续增长率。由于p=5
3、%,d=50%,A=50%且最佳债务权益比(D/E)=550/450=1.2222,因此:上述结果表明,为维持目标资本结构,D公司在不进行权益融资情况下的增长极限是12.5%【总结】ROA为公司总资产报酬率(即税后净利/总资产)ROE为净资产收益率(税后净利/所有者权益总额)【重要提示】必须熟练掌握以下公式:销售净利率、总资产报酬率(总资产净利率)总资产周转率、资产负债率、产权比率、权益乘数、股利支付率、收益留存率。产权比率=负债/所有者权益=D/E权益乘数=资产/所有权益=(1+D/E)=1+产权比率=1/(1-资产负债率)收益留存率+股利支付率=1总资产报酬率=销售净利率总资产周转次数净资产收益率=销售净利率总资产周转次数权益乘数【思考】可持续增长率的驱动因素有哪些(如何提高)?降低现金股利发放率、提高ROE(提高销售净利率、提高资产周转率)(四)融资规划、企业可持续增长与增长管理策略从管理角度,由于企业增长受限于可持续增长率,因此当企业实际增长率超过可持续增长率时,将面临资本需要和融资压力;而当企业实际增长低于可持续增长时,表明市场萎缩,企业应调整自身经营战略。下图列出了各种不同
4、情形下的融资规划与财务管理策略,它为公司增长管理提供了一个可行的框架。【案例分析题】已知ABC公司的销售净利率为5%,资产周转率为2。要求:(1)如果该公司的股利支付率为40%,计算其内部增长率。(2)如果该公司目标资本结构为债务/权益=0.40,通过计算分析在上述约束条件下,该公司能否实现30%的增长?如果不能实现,请问该公司应采取哪些财务策略以实现30%的增长目标?【参考答案及分析】(1)总资产报酬率=5%2=10%(2)由债务/权益=0.4,可知权益乘数=1.4,故:净资产收益率=10%1.4=14%如果ABC公司将所有净利润都转作留存收益(留存收益率100%),可得:因此,在上述约束下,该公司不能实现30%的增长。为实现增长目标,可行的财务策略包括:发售新股、增加借款以提高财务杠杆、剥离无效资产、供货渠道选择、提高产品定价等。【2013年真题】考核公司战略类型和筹资规划(10分)甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2012年底,国家宏观经济增势放缓,房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为,公司的发展与房地产业密切相关,公司战略需进行相应调整。2
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