公司金融课件-第10章
33页1、第十章 财务杠杆与资本结构,本章要点: 了解财务杠杆产生的原因; 理解财务杠杆的正效应和财务杠杆的负效应如 何影响企业每股收益的上升和下降; 掌握财务杠杆系数的计算公式; 了解资本结构结构的含义及重要性; 了解资本结构的相关理论理论; 掌握三种确定最优资本结构的方法。,第一节 财务杠杆效应,财务杠杆(Financial Leverage) 指企业在筹资活动中采用债务或优先股筹资 而产生了固定性债务利息或优先股股利等财务费 用,而使得企业的每股收益( )的变动幅度 大于息税前利润( )的变动幅度的现象。 简单地说,就是公司对债务筹资的利用会增加股 东回报率的波动性。,一、财务杠杆正效应,【例10-1】公司A与公司B的资本总额都是20 000万元,但筹资方式不同:A公司所有的资本中无任何负债,全部来自普通股,即无杠杆公司;而B公司所有的资本中60%来自债务,40%来自普通股,即有杠杆公司。已知长期债务年利率8%。其他资料如表10-1所示。如果A、B公司的息税前利润都增长10%,则每股收益的变化会怎样呢?,表10-1 A、B公司变化对每股收益影响比较,二、财务杠杆负效应,【例10-2】沿用上
2、例的基础资料来说明,其他信息如表10-2。,表10-2 A、B公司变化对每股收益影响比较,三、财务杠杆系数,定义式: (10-1) 式中: 财务杠杆系数; 普通股每股收益的变动额; 变动前的普通股每股收益; 息税前利润的变动额; 变动前的息税前利润;,【例10-3】沿用【例10-1】的数据分别计算A公司和B公司的财务杠杆系数。,计算式 根据(10-1),可以推导出财务杠杆系数简化的计算公式: 式中,表示债务利息,【例10-4】沿用【例10-1】的数据,运用式(10-2)分别计算A公司和B公司的财务杠杆系数。 可见,无论是定义式还是计算式,财务杠杆系数的两种计算结果都一致。,四、财务风险,影响财务风险的因素很多,主要有: 资本规模变动 负债筹资的比重大小 债务利率的大小 息税前利润的大小 以上影响财务杠杆系数的各因素中,资本规模和债务 比重是企业可以控制的。而在资本规模一定的条件下, 企业可以通过合理、适度的负债筹资,使得财务杠杆系 数获得的正效应抵消风险带来的负效应。,第二节 资本结构理论,资本结构(capital structure) 资本结构的含义有狭义和广义之分。狭义的资 本结构
3、是指企业各种长期资金的构成比例;而广义 的资本结构则是指企业各种资本的构成及其比例关 系。资本结构可以用绝对数或相对数表示。,二、公司价值最大化与股东利益最大化,资本结构是企业筹资决策的核心问题。财务经理好的资本结构决策应该服务于当前股东权益的市场价值最大化。但我们将说明,使公司价值最大化的资本结构将是财务经理们应当为股东选择的资本结构。 【例10-5】假设一无杠杆公司的市场价值为1000元,流通在外普通股数为100股,每股10元。假设该公司计划借入500元,作为每股5元的额外现金股利支付给股东。债务发行后,公司变成了有杠杆公司。公司的投资将不因这项交易而改变。在这项重组计划实施以后,公司的价值将是多少呢?,解:事实上,这项重组计划实施以后,公司的价值有三种可能:高于原来价值,不变,或者低于原来价值。经与投资银行家商议之后,管理层相信,无论出现哪种结果,重组计划实施以后,公司的价值变动额不超过250元。因此,1250元、1000元、750元被管理层认为是公司价值变动的恰当范围。重组计划实施后的可能结果如表10-3。 表10-3 无杠杆公司资本重组计划实施前后(单位:元),表10-4 无
4、杠杆公司资本重组计划实施后股东的盈利(单位:元),三、资本结构的主要影响因素,销售利息比率对资本结构的影响 销售利息比率是指企业在一定时期内支付的利息额与销售额的比例关系。在有贴现票据的情况下,这里的利息额除了通常的负债利息以外还包括票据贴现费。销售利息比率的高低可以较准确地判断企业经营承受债务的程度,并为企业确定最佳资本结构提供必要的依据。销售利息比率计算公式为: 销售利息比率=利息/销售额100% (10-3) 将上式进一步分解得: 销售利息比率=利息/负债负债/资本总额资本总额/销售额 =利息率负债比重全部资本周转次数 (10-4),影响资本结构的其他因素 : 企业的长期经营活动 企业所有者的态度 企业管理者的态度 债权人的态度和信用评级机构的影响 企业的财务状况和发展能力 税收政策 企业发展速度 行业差别 利率水平,四、资本结构的MM理论,MM理论研究假设: 经营风险可以用息税前利润的方差来衡量,具有相同经营风险的公司称为风险同类 ; 投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的 ; 完美资本市场 ; 借债无风险,即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率,与债务
《公司金融课件-第10章》由会员我***分享,可在线阅读,更多相关《公司金融课件-第10章》请在金锄头文库上搜索。
2020届中考英语备考复习-作文课件
2019年中考英语复习-专题十五-交际运用(试卷部分)课件
2019届二轮复习-高中英语-情态动词和虚拟语气课件
2019届一轮复习苏教版物质的跨膜运输课件
2019年北师大版英语单元复习课件::Unit17Laughter课件北师大版选修6
2021届新中考物理冲刺备考复习-力-弹力-重力课件
2019届一轮复习人教版种群的特征和数量变化课件
2020年高考地理一轮复习--等高线地形图-课件
2019版高考英语一轮复习-Unit-1-Living-well课件
2019届一轮复习人教版孟德尔的遗传定律——基因分离定律课件
2019届高三第二轮复习专题二万有引力定律及其应用课件
2020最新部编版语文五年级上册23-鸟的天堂课件含课后练习
2020版高考(浙江)一轮复习:第7讲-细胞呼吸课件
2020年新教材高中英语UNIT4HISTORYANDTRADITIONSSectionⅢDiscoveringUsefulStructures课件必修第二册
2019届高考历史二轮复习阶段三专题十三罗斯福新政与当代资本主义的新变化课件2
2019版高考生物二轮复习-专题三-细胞的生命历程-考点9-细胞分裂过程图像和坐标曲线的识别课件
(通史版)2021版高考历史一轮复习第4部分高考讲座(三)2高考非选择题(12分开放探究题)规范答题讲练课件
2019届高三地理复习第五讲--《区际联系与区域协调发展》课件
2021人教部编版历史九年级上册习题课件:第18课美国的独立
2020学年新教材高中英语Unit1FoodforthoughtPeriodTwoStartingout课件
2024-04-18 25页
2024-04-18 29页
2024-04-18 38页
2024-04-18 16页
2024-04-09 21页
2024-04-09 26页
2024-04-09 28页
2024-04-09 19页
2024-04-09 26页
2024-04-09 23页