第九章货币需求理论

1、第九章 货币需求理论货币需求理论主要论述货币持有者持有货币的动机、决定货币需求的各种因素及其重要性、货币需求对产出和物价的影响等内容。关于货币需求的内涵，经济学家从宏微观两个角度作为出发点来探讨货币需求。前者仅仅把货币视为交易的媒介，探讨从社会经济的宏观整体看，完成一定的产出交易应该需要多少货币来支撑；后者把货币看成一种资产而不仅仅是交易媒介，从微观个体持有财富的“偏好出发，讨论在财富量一定的条件下，人们愿意持有货币的数量(作为财富的一种表达形式)。如同消费需求一样，货币需求也是以“支付能力为前提的，这个前提是“财富总额。一个人的货币需求是指他拥有一定的财富时，愿意以货币形式持有的那局部财富。故货币需求是资产选择的结果。由个体到社会有一个加总过程。5/8/20241第九章 货币需求本章内容：9.1 传统货币数量论 9.2 凯恩斯的流动性偏好理论 9.3 凯恩斯货币需求理论的开展 9.4 弗里德曼的现代货币数量论5/8/202429.1 传统货币数量论早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系，不是直接研究货币需求。威廉配第在?政治算术?和?赋税论?中均关注过货币的多少对经济的

2、影响；亚当斯密认为一国流通中的货币量取决于每年所流通的商品价值量；约翰穆勒认为货币只不过是便利交换的工具，货币的价值由其供求决定。一般认为，欧文费雪1911年?货币的 购置力?中提出的交易方程式是货币数 量论理论体系建立的重要标志。它原本 是一个恒等式，在一定条件下反映了货 币供给量与价格的关系，表达了宏观货 币需求量。Irving Fisher,1867-19475/8/202439.1 传统货币数量论(续)9.1.1 现金交易数量论现金交易数量论探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量。量。货币支出总量：货币支出总量：P为一般物价水平；为一般物价水平；T为全部商品交易量。假设为全部商品交易量。假设M为流为流通中的平均货币量，通中的平均货币量，V为货币的平均流通速度，那为货币的平均流通速度，那么有交易方程式：么有交易方程式：由于商品、劳务的交易量不易获得，且人们关注的是由于商品、劳务的交易量不易获得，且人们关注的是国民收入，故以实际国民收入国民收入，故以实际国民收入Y替代替代T后的后的“交易方交易方程式：程式：特点：特点：1)只关

3、注了货币的交易媒介功能；只关注了货币的交易媒介功能；2)是一个是一个恒等式。恒等式。5/8/202449.1 传统货币数量论(续)为什么一个恒等式就成了货币数量论呢？为什么一个恒等式就成了货币数量论呢？货币流通速度货币流通速度V由支付习惯、信用开展程度、运输通讯条由支付习惯、信用开展程度、运输通讯条件、社会因素等制度决定。短期内不发生变化。件、社会因素等制度决定。短期内不发生变化。工资和物价变化灵活，经济始终保持在充分就业状态，实工资和物价变化灵活，经济始终保持在充分就业状态，实际国民收入际国民收入Y短期内也保持不变。短期内也保持不变。货币市场均衡，流通中的货币就是人们所愿意持有的货币。货币市场均衡，流通中的货币就是人们所愿意持有的货币。货币数量论的主要观点：货币数量论的主要观点：物价变动与流通中的货币量成正比。物价变动与流通中的货币量成正比。名义国民收入完全取决于货币供给量，货币供给量的变化名义国民收入完全取决于货币供给量，货币供给量的变化引起一般物价水平的同比例变化。引起一般物价水平的同比例变化。货币需求取决于货币流通速度和名义国民收入，由于货币货币需求取决于货币流通速度和名义国民

4、收入，由于货币流通速度在短期内不变，故货币需求取决于名义国民收入。流通速度在短期内不变，故货币需求取决于名义国民收入。5/8/202459.1 传统货币数量论(续)缺陷：只关注货币的交易媒介功能，没有认识到货币是财富的一种形式。正是存在缺点才使得后人在对其批判的根底上开展了货币需求理论。9.1.2 现金余额数量论由剑桥学派的马歇尔和其学 生皮古等人开展起来。分析的出发点：货币是一种资产，具有储藏职能，探讨是什么因素决 定人们持有这种资产。马歇尔提出现金余额说，皮古完成 Alfred Marshall,Arthur Cecil Pigou,“剑桥方程式皮古方程。1842-1924 1877-19595/8/202469.1 传统货币数量论(续)马歇尔认为费雪的交易方程只是恒等性表述，没有说明支配货币流通速度的原因，要发现这个原因，必须考察一国公众以货币形态保持其购置力的数额。他认为人们通常把财产和收入的一局部以货币的形态储存，其余以非货币形式持有。作为备用购置力的货币数量的多少取决于以下三者的比较：1)储藏货币的利益(便利与平安)；2)购置消费品所得的享受，3)投资生产所得的收益。在其他

5、条件不变的前提下，对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系。皮古在1917年在“the value of money一文中用公式表述了现金余额数量说。M为货币需求量，P是价格水平，Y代表总收入，k代表以货币形式保有的财富占名义总收入的比例。剑桥方程式5/8/202479.1 传统货币数量论(续)现金余额数量说的主要观点：现金余额数量说的主要观点：个人货币持有额受收入和财富的限制；受持有货币的时机本个人货币持有额受收入和财富的限制；受持有货币的时机本钱的限制；受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。钱的限制；受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。货币供给与货币需求自动趋于均衡。货币供给与货币需求自动趋于均衡。K不是固定值，受人的预期和各种资产收益率的影响。不是固定值，受人的预期和各种资产收益率的影响。与费雪现金交易说的比较：形式相似但关注的重点不同。费与费雪现金交易说的比较：形式相似但关注的重点不同。费雪强调货币的交易媒介职能，剑桥关注货币资产的储藏职能；雪强调货币的交易媒介职能，剑桥关注货币资产的储藏职能；费雪把货币需求同支出流量相联系，重视货币

6、的流通速度，费雪把货币需求同支出流量相联系，重视货币的流通速度，剑桥从资产存量的角度考虑货币需求，重视比例剑桥从资产存量的角度考虑货币需求，重视比例k；对货币；对货币需求决定因素的分析不同，剑桥方程考虑了时机本钱。需求决定因素的分析不同，剑桥方程考虑了时机本钱。5/8/202489.1 传统货币数量论(续)现金余额说的巨大影响：现金余额说的巨大影响：开创四种分析货币需求的分析方法开创四种分析货币需求的分析方法从货币对其持有者提供效用的角度分析货币需求。从货币对其持有者提供效用的角度分析货币需求。从持有货币的时机本钱的角度分析货币需求。从持有货币的时机本钱的角度分析货币需求。从货币作为一种资产的角度分析货币需求。从货币作为一种资产的角度分析货币需求。从货币的供求关系分析货币需求。从货币的供求关系分析货币需求。凯恩斯及其以后的货币理论均受现金余额数量说的影响。凯恩斯及其以后的货币理论均受现金余额数量说的影响。5/8/20249 9.2 凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的货币需求理论与他的利率决定理论一脉相承，在其?货币论?(A Treatise on Money)已经不认为货币量同物价有固定联

7、系，主张利用银行的信用手段调整利率，调节储蓄和投资来稳定物价，实现经济均衡。在?就业、利息和货币通论?中开始旗帜鲜明地反对和抨击货币数量论，建立了自己的货币理论体系。凯恩斯货币需求理论最显著的特点是注重对货币需求动机的细致分析。作为马歇尔的学生，他的货币需求理论被认为是现金余额说的延伸和开展。货币需求动机：交易动机：分为个人收入动机和企业营业动机。个人和企业的收入到他们的支出之发生有一时间间隔，为应付日常交易，必须在这段时间内保持一定数量的货币，这就是“交易动机的货币需求，它的大小“主要取决于收入的数量以及从收入到支出时间间隔的一般长度，长度很少发生大的变化，从而这局部货币需求是收入的稳定函数。5/8/2024109.2 凯恩斯的流动性偏好理论(续)2.预防动机：“为应付突然发生的意外支出和为不失去意料之外的有利的购置时机作好准备，也为了持有一种其货币价值不变的资产，以便于偿付那些工具货币计算其数额不变的未来债务。尽管预防动机的货币需求受包括心里因素在内的许多变量的影响，凯恩斯认为主要取决于收入的多少。*交易、预防动机的货币需求合为一起称为交易性需求：有如下一些特点：1)货币主要充当交

8、换媒介；2)交易性货币需求相对稳定，可以预见；3)是收入的递增函数；4)对利率不敏感。3.投机动机：这是他自己的独特分析。他将财富分为货币和债券两类，债券既可带来利息收入又会有资本利得，利率与债券价格负相关。每个投机者心目中都有一个利率水平的正常值，假设实际利率高于此值，那么他会预期利率将下降；反之那么上升。预期利率下降，人们将持有债券；反之那么持有货币。投机动机的货币需求之大小取决于3个因素：当前利率水平、投机者心目中的正常值、对利率变化的预期。有如下几个特点：1)货币充当储藏职能；2)人们心目中的正常利率水平因人而异，难预测。5/8/2024119.2 凯恩斯的流动性偏好理论(续)3)对利率极为敏感，是当前市场利率的减函数。货币总需求函数：凯恩斯的货币需求理论与传统货币数量论的主要区别是强调利率对货币需求的作用，并得出货币流通速度不稳定从而货币量与物价非同比例变动的结论。在凯恩斯看来，传统的货币数量论将货币流通速度视为常数，其错误就是忽略了货币投机性需求的存在。是否会出现“流动性陷阱没有得到证实。5/8/2024129.3 凯恩斯货币需求理论的开展1950年代之后，不少经济学家对货

9、币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。9.3.1 Baumol-Tobin对交易性货币需求的开展 1940年代末，凯恩斯的重要追随者 汉森对交易性货币需求只是收入的 函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、1956年托宾分别论证了它同样受利 率的影响，西方经济学界称为 Baumol-Tobin模型。我们介绍 鲍莫尔模型的根本框架。William J.Baumol James Tobin 1922-1919-5/8/2024139.3 凯恩斯货币需求理论的开展(续)1.“人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生，且支出的发生是逐渐的和平稳的。故收入中用于支出的局部没有必要完全以现金形式持有，可以贷出获利，使用时再逐渐收回。2.人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是连续和均匀的。3.贷款均采用购置政府短期债券的平安形式。4.每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等。5.持有现金余额同企业的其他商品库存一样，消耗本钱每次兑现债券的手续费b和持有货币的利息损失。6.总本钱7.利用一阶条件得本钱最小时的最

10、优现金提取量5/8/2024149.3 凯恩斯货币需求理论的开展(续)最优的交易性货币需求平均持有量：最优的交易性货币需求平均持有量：这就是著名的这就是著名的“平方根公式，它表平方根公式，它表 明，当交易量或佣金增加时，最适明，当交易量或佣金增加时，最适 度现金余额将增加，而利率上升时，余额会下降，但变度现金余额将增加，而利率上升时，余额会下降，但变化不是成比例的。化不是成比例的。9.3.2 Whalen对预防性货币需求的开展对预防性货币需求的开展1966年美国经济学家年美国经济学家Whalen在在QJE上发表文章，指出预上发表文章，指出预防性货币需求来自事物的不确定性，是防性货币需求来自事物的不确定性，是“超额准备金，防超额准备金，防止出现流动性缺乏。止出现流动性缺乏。假设未来某时间内的净支出假设未来某时间内的净支出X是均值为是均值为0、方差为、方差为 的随机的随机变量，企业或个人持有的预防性货币量为变量，企业或个人持有的预防性货币量为 ，那么出现流，那么出现流动性缺乏的概率上界可由切比谢夫不等式给出：动性缺乏的概率上界可由切比谢夫不等式给出：5/8/2024159.3 凯恩斯货币需

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