上市公司研究分析体系.doc

一、系统评价因素投资评级（X）上市公司评价系统_宏观经济影响（X||）—』市场环境影响（X|2）外部环境研究（元 』制度因素（X2——►行业需求及变动趋势——>行业供给及变动趋势——>行业竞争（X23）——>行业上下游状况（X24）——►其他（X25）—J 其他（X|4）f行业背景研究（X?）科行业地位（X3211） _片管理水平（X32I2） —片营销能力（X32I3） ―片人力资源（爲了 -片无形资产（X3215） ＞技术能力（X32I6） ＞ 其他（X3217）f 资本持续投入（X33）-►其他（X34）股东背景（X322I） 股权结构（X3222） ＞或有损害（X3223） J违规纪录（X3224） J 其他（X3225）指标释义：• 宏观经济影响（X“）：结合上市公司的业务状况，考虑如利率、汇率、进出口额、GDP增长率、大宗商吊价格、固定资产投资增长速度、宏观经济政策走向等对上市公司的影响，着重找岀可能会发生变动的、对上市公司投资评级有较大影响的宏观经济环境因素，并进行 分析、预测和警示• 市场环境影响（X】2）：考虑目前股票市场运行状况的影响，如板块轮动特征、市场舆论导向、国际估值比较、多市场同股价格变动（如A/H/B股并存及相互影响）、多市场同时发行或多市场共存股票情况下单独在某一市场发行、流通股东持股情况、近期股票流动性等。

• 制度因素（Xh）：还应考虑是否符合基金契约规定的选股标准、是否与我公司有关联关系、是否符合公司投资管理相关制度等• 行业需求及变动趋势（X2】）：研究行业生命周期、行业景气度、技术变革（替代品）、产业政策的影响、国内市场与国际市场、行业需求总量及增长速度预测等• 行业供给及变动趋势（X22）：研究上游产业成本变动，上游行业规模、资本投入等扩张或萎缩情况、行业垄断水平• 行业竞争（X23）：包含行业壁垒、影响行业竞争的关键性要索（资本、技术、营销、管理、品牌等）、目前竞争格局及演变趋势行业上下游状况（X24）：上下游价格变动趋势、上下游侃价能力成长空间（X31）：根据行业需求分析、行业竞争分析的结果，得出公司的大致成长空间和成长速度 行业地位（X32n）：描述公司在其行业中目前市场地位，分析其稳固性及发展趋势管理水平（X3212）：公司综合管理水平，包括决策能力、执行能力、企业文化，等等营销能力（X32I3）：营销策划能力、品牌推广能力、是否建立完善可靠的营销网络，等等人力资源（X32M）：合理的人力资源结构、科学的绩效考核和激励约束机制、持续有效的人力资源政无形资产（X3215）：主要指公司拥有优秀的品牌、专用技术、商标、商誉、特许经营权等。

技术能力（X3216）:目前的研发能力、对自主研发的重视程度、持续研发投入能力等股东背景（X322I）：股东背景资源（包括有行和无形资源，例如社会关系等）、股东经营或财力状况、控股股东与上市公司利益的一致性、控股股东诚信纪录等股权结构（X3222）：股权结构与公司经营的规范性、经营决策的科学性和安全性等分析或有损害（X3223）：目前存在的关联交易、对外担保、大股东借款或占款及其他违规纪录（X3224）：最近三年是否存在被交易所、证监会、公众媒体对外公告的违规行为再投入资本边际回报率（X331）:公司成长对资本再投入的需求基本不可避免，但如果再投入资本的 回报率处于较高水平，公司成长对老股东来讲仍然是有价值的，反之则成长的 意义不大利润增长对资本再投入的依赖性（X332）：公司的成长模式大致包括外延式的成长和内生式的成长，当内生式的成长占比较大（也即成长所需资本再投入数量较少或者资本再投入 的回报率较高）时，公司的成长对股东来讲才有意义此指标描述公司的成长 对资本持续投入的依赖性财务状况安全性（X42）：公司财务状况是否蕴含财务风险财务数据真实性（X4H）：分析其历史财务数据的可信度，分析是否存在人为的数据造假。

财务数据公允性（X412）：财务数据是否能够公允真实地反映公司的经营业绩，剔除纯会计因素，分 析了解公司真正的经营业绩，以便正确评估公司的投资价值财务数据风险揭示（X43）：通过分析财务报表，揭示公司经营中可能存在的问题或风险，重点跟踪研 究可能影响公司经营状况或业绩状况的因素相对估值水平（X5M）：使用市盈率、市净率、市售率等多种指标，寻找可比公司，进行相对估值绝对估值水平（X5I2）：如DCF法，或者使用市盈率、市净率等指标，根据公司预期盈利状况、财务 状况等进行调整，得出合理的市盈率、市净率等指标二、系统实施1、系统界面表现因索行业地位（X311）管理水平（X312）重要等级 分值描述是否纳入报告主体2、模糊评价与层次分析法（1） 构造次级因素评判矩阵构造每个次级因素在每个重要等级上的得票程度rij：^■11 <12 ^13_rin\ rin2 rin3 _（2） 计算次级因素权重R,设V为评语集,V=（VbV2,V3} 其中:V］表不不重要（Vj=O）；V2表示重要性一 （V2=0.5）；%■■■■■■口2■■■-13■■■Ri =Rm■■■伽■■■■■■3■■■V3表不重要（V3==l ）。

X［儿>=1（3） 计算上级因素评分V = W^R了 、R、■■■= {vV]…叱…w,„}\ R〔其小：V——上级因素总分值；R——次级因素在该类属内相对权重；w—一次级因素得分，按5分制计，5分为最佳。