金融投资与分析论文-浅析我国创业板市场投资的风险与防范.doc

山东科技大学工商管理硕士（MBA）课程论文浅析我国创业板市场投资的风险与防范课程名称 金融市场与投资班 级 硕12-⑶〉 学生姓名 2012023134口浅析我国创业板市场投资的风险与防范摘 要：我国创业板创立的主要目的是扶持中小企业，特别是具有发展潜力的高新企业, 促进他们更好的发展本文先介绍了创业板的含义，重点分析了我国创业板市场面临的风险, 进而给出了防范这些风险的详尽对策关键词：创业板；创业板市场；风险；防范所谓创业板(Second Board),是与主板(Main Board)相对应的概念，是指在主板Z外为中小 型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，并为风险资木提供有效 的退出渠道的一个新市场许多创业板又被称为小型资木市场或新兴公司市场创业板市场 最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会一、我国创业板市场的风险分析(%1) 系统风险创业板市场是一个全新的市场，国际上虽已经有不少创业板，这些市场都可以为我国创业板的建立和运作提供经验借鉴但是创业板在我国还是一个新建的市场，并不能完全照搬 国外创业板的模式，如上市标准的规定、时间的确定、发行方式的选择、定价原则、交易制 度的建立、风险控制等，而且创业板也受到国家经济运行形势的影响，所有这些因素都会导 致创业板存在系统性风险。

1) 非系统风险我国的创业板市场是针对处于成长期的中小企业来设立的，这种类型的企业经济规模相 对较小，生产经营的不确定性因素多，导致企业经营业绩不佳，甚至倒闭，从而对创业板市 场的正常运行产生危害因此，创业板的非系统风险，是与在创业板上市的中小企业，尤其是科技型中小企业紧密联系在一起的创业板的非系统风险具体表现为：1、经营和技术风险由于创业板市场上市的公司规模比较小，业务可能处于初创时期，与主板上市的企业相 比较，大多没有建立完善的现代企业制度；加上企业的领导者对企业的组织和管理还存在能 力差距，公司可能在生产经营过程中由于决策失误和管理不当，导致经营业绩下滑共至亏损, 产生经营风险技术风险是指由于技术更新快，企业的新技术可能过时，造成无形损耗，降 低了产品的附加值当今，科技进步迅速，即使是已拥有成熟高科技的公司，如不能继续研究和开 发，其现有的先进技术可能迅速成为过时的技术,从而使公司的发展遇到困难，面临较大风险，导 致企业发展出现问题，影响了企业的稳定发展2、 市场风险主要体现在以下几个方瓯：企业产品市场接收程度的不确定性；产品价格的不确定性； 市场开拓的不确定性企业的产品由于技术原因或者市场开拓等原因导致企业产品出现问题, 企业的销售量下降，从而导致企业产品的市场占有率下降，企业的资金冋流出现问题，从而 使得企业的经营出现困难，加深了企业研发的困难，造成恶性循环，嚴终企业经营倒闭。

3、 财务风险在公司岀现经营和技术风险、市场风险Z示，公司的营业收入和利润会大幅度降低，维 持企业正常运转的现金流可能断裂，企业的生产和经营困难，严重的英至会让企业破产倒闭 反映到公司的财务指标上，就是企业财务指标变羌由于创业板上市公司的财务指标木身就 比主板上市的企业相对较低，财务管理制度相对不健全，由此导致产生财务风险4、 信用风险一些企业为了在创业板上市，可能采取虚假和恶意包装，不履行诚信义务：如关联交易 方面应该披霜或者未及时披霜，其至披霜不真实，而造成上市公司投资者所获得的信息不对 称，引发投资者对上市公司产生信用危机同时，在公司的财务方面，也可能存在财务指标 不真实的情况，尤其是在企业的资产评估上曲，由于无形资产的评估可能导致公司的资产被 高估，从而欺那投资者5、 投机风险一些高新技术企业的所行者往往会存在投机心理，不是把企业做大做强，而是希望企 业通过在创业板上市Z后把属于个人的股权套现，具有投机倾向，因此会在企业上市Z前在 业绩上做假帐，以便于在实现上市之后获取高额冋报由于创业板市场上市公司的规模普遍 较小，企业的股份大部分掌握在少数人手中，很容易使大量股票集中在少数投资人手中，容 易被个别主力机构、个人利川内幕消息或资金实力操纵市场价格，造成股价被操纵、股价大 幅波动，造成创业板市场股价的投机性。

三）保荐人选择不当我国的创业板市场实行保荐人制度，从而赋予了现有的近三十家证券承销经营机构对其 保荐的企业负有长达两年多的承销和保荐责任一般而言，证券监管机构并不具备相关的专 业知识來判断一项业务的可行性，因此不会对一家准备或已上市的公司在技术上、财务上、 管理上的能力和可行性作出评价，这样保荐人等中介机构在衡量一家公司现实的和潜在的能 力上将起到关键作用，而投资者对一家公司的认知也往往建立在保荐人的专业水准、经验、 过往业绩特别是其市场信用Z上然而，各个保荐人的市场推广能力、研究领域、专业经验差异是很大的，如果创业企业 选择了一个对木行业不了解，业务人员素质不高的保荐人來扌I!当保荐责任，其可能的结果将 会是发行失败（表现为新股认购不足、首次发行价格过低融不到预计的资金量、公司上市后 股价表现差强人意等）因而慎选保荐人是创业企业成功上市的关键性一步四） 发行失败创业企业选择保荐人不当会导致发行的失败，事实上还有许多其他的因素也会导致肓接 首次发行上市的失败，如市场环境不理想，国家的宏观经济发展不稳定，其至出现经济负增 长；通货严重紧缩；证券市场长期低迷，熊市特征明显，投资者投资意愿低下；周边金融服 务市场处于下降调整Z中，发生区域性或全球性的金融危机；招股过稈中国证监会准备不充 分并在某些环节上出现偏差或错误等等均会导致创业企业首次发行的失败，从而在一定时期 内给企业带来相当负面的影响。

从国外的实践来看，发行失败的风险是不容冋避的，应引起 创业企业足够的重视五） 经营失控创业企业的业务与经营策略人多是由儿个创业者根据白己的理想和思路来设计和实践 的，在企业不上市的前提下，也许这些理想和设计可以得以维持和延续，但是当创业企业变 为一家公众公司后，情况就不一样了，公司的董事成员、高层管理队伍、核心技术人员均有 可能发生一定的变化，有些变化羡至是彻底的、全血的，对于那些期望维持原由有的经营理 想的少数发起人而言，也许这种转变是痛苦的，从而出现原有发起人对企业的经营方向、经 营策略、经营理念失去控制的现象，即经营失控的风险出现了六） 管理层股东股票贬值激励管理者和技术专家不断创新的动力乙一，就是管理者或技术专家拥有公司的股份或 拥有期股期权，实现管理（技术）股份增值的最佳的途径就是公司股价在市场上不断升值 然而，投机是市场的润滑剂，投资与投机也只有一步之遥，特别对于市场规模和企业规模均 还很小的创业板市场，投机是不可避免的七） 管理失败在上市前创业企业作为一家小公司是易于管理和掌握的，管理层甚至可以做到事事关心, 在企业上市后经过多次的扩张及自身的成长，创业企业将变为一个规模较大的公众公司，此 时，原有管理层的管理才能受到挑战，管理一个小型公司与管理一个大型的公司茅异性很大, 创业企业如果不能因时而变迅速调整管理队伍、组织结构与管理思想，公司将很快血临管理 失效或失败的风险，仅靠企业创始人对企业的了解与自信难以避开这种风险。

八）存续危机创业板市场上会发生比主板市场更多的收购与兼并活动，每一家创业板上市公司均可成 为潜在的被收购与被兼并的对象同时，对于那些己不在符合创业板上市要求的上市公司将 会被强制性地要求摘牌因此，如何应对被收购与被兼并的风险，甚至反过来收购兼并其他 上市或非上市公司成了创业板上市公司保持生存能力的永恒姿态现有的深沪两个交易所上 市的公司正面临并皿对这一风险，只是在将来的创业板市场企业存续的风险会表现得更加鲜 明突出罢了二、对我国创业板市场风险的防范（一）树立高风险的投资意识广泛、反复、深入地向股民宣传创业板市场是风险投资市场这一事实，让股民了解风险 投资市场的情况和风险程度，培养股民能挣能赔、有挣必可能赔的风险意识，提高他们的风 险承受能力通过各种宣传媒介使投资者对创业板市场的功能、定位及特点有较充分的认识, 在入市投资之前就做好承担风险的准备，谨慎行事政府应从隐性担保的立场后退，让市场 决定投资者的命运在此过稈中，要特别强调进行风险提示香港创业板市场的做法，可以 提供借鉴二）熟悉创业板交易规则投资者在从事创业板投资Z前，首先要熟悉创业板的交易规则，特别要注意它与主板交 易规则不同的地方，从而充分利用其中的有利条款。

比如创业板在每口开盘前将揭示可能出 现的开盘价，投资者可以对其进行密切关注，从而得到更多的提示信息；乂比如创业板将加 大定期报告的披肃密度，投资者也应对此给予充分关注三） 关注上市公司基本面由于创业板企业的行业特性，投资者更应该关注上市公司的质地，应将企业的盈利能力 和成长性并重考虑，最好投资白己所在地的上市公司，不要道听途说，而是进行实地调研， 毕竟“眼见为实”，投资起来就更有底气四） 实行严格的信息披露制度，同时加强创业板市场的道德环境建设由于上市企业具有很大的不确定性，且对其规模及盈利能力没有太高的要求，因此市场 监管不可能以其营运及盈利情况为核心为了有效地保护投资者的合法权益，尽量减少道徳 风险和由于信息不充分导致的投资失谋的风险，市场监管的重点应当放在信息披霍上，并从 两方面入手：一是道徳环境的建设，二是制度的规范减信是实施市场规则的必要条件，是市场正常运转的基础要以“诚信为木”加强创业 板市场的道徳环境建设，提高备市场主体的思想素质，规范自己的行为，自觉地遵守市场规 则，维护市场秩序当然，道徳是种软约朿，关键还要靠制度的硬约朿创业板市场要实行 严格的信息披霜制度，要求上市企业及时、准确地提供各种报告；对于涉及技术的重大事件 如技术出伟或转让、核心技术人员的变动等应及时通报。

直到其披露为止对于披露虚假信 息,以不实陈述误导投资者的行为，要对行为人追究责任，严丿万惩罚，使其付出惨重的代价五）建立多层次的监管体系，提高监管的有效性创业板市场的高风险使监管显得更为重要因此除了政府部门的监管，还必须形成多层 而多方位的监管体系，以维护市场秩序企业要建立合理的公司内部治理结构，加强内部监 管上市公司必须设有足够有效的内部监控系统，确保公司遵守财务及监管规定；必须设立 独立董事，成立由独立董事为主席的监察委员会，委员会M具备适当的权利及清晰的职权范 围，等等只有建立了合理的公司内部治理结构，才能提高上市公司恪守本身上市责任的能 力，减少上市公司的道徳风险，确实保障投资者的利益在金业外部监管体系设置方面，应形成证监会、证交所、保荐人、社会公众等四层次的 监管证监会是制足规则、监控市场的最高层，艮专门面向创业板市场的企业发展审核委员 会将代表证监会把好市场第一关；证交所将履行主要的监管职责，根据监管制度对市场参与 者进行监管，对违规行为进行查处；保荐人在推荐企业上市后的一定时期要担任顾问角色， 帮助企业改进经营管理，监督其按规运行，真实、准确、完整地披霜信息；其他社会中介机 构、新闻媒体等也具有监督职能，这主要依靠会计师事务所、评估机构等提供信息及媒体曝 光来实现。

六）适时出台临时性措施由于市场在正常情况下与在开市初期会有很大的不同，其市场环境当然有很大差别适 合正常情况下的游戏规则，有时并不能抑制初期的突发事件；而适合初期环境的特殊措施， 却可能抑制正常的市场运作因而市场应该有一套正常的游戏规则，同时在初期附加一套临 时过度性措施值得注意的是，不能让过度性措施沉淀下来，变成阻碍今后市场发展的障碍 这就要为那些临时性措施制定明确的退出时间表，以及市场达到那些状态后，必须退出的限 制条件这里包括的临时性缩小。