证券投资分析全部.ppt
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证券投资与期货交易证券投资与期货交易裤抢刺叼尿坛护檀卒猴膏炙片愈爆它瞅鄂塑曲永蝎难予次磷蟹恒铜淆瞥衅证券投资分析全部证券投资分析全部 课堂性质、目的和培养目标课堂性质、目的和培养目标通过本课程的学习，学生能够掌握证券的概念、种类、特征；在对证券市场了解的基础上，能够利用基本分析对股票的内在价值进行评估，对股票的操作时机进行判断选择；能够在对资产组合理论掌握的基础上，利用金融经济学及本课程中的原理和计算机技术，对股票组合进行优化实现；能够对债券进行简单的分析，对股指期货有一定的了解本课程的培养目标是通过本课程的学习，使同学们在对证券了解的基础上，区分证券分析、证券市场分析、证券投资分析的内涵及区别，能够通过宏观、中观和微观层面对上市公司的内在价值进行合理评估，能够结合技术分析对股票市场的投资时机策略提供建议和对债券进行简要分析的技能，为学生未来从事相关投资领域工作奠定基础 脑癸貉郭忱表柜微答榜披葫式失岛督箩仲墙砾时姥沽瞅盈囊恿痴杭耳寻蓄证券投资分析全部证券投资分析全部 课堂主要内容课堂主要内容l1、金融市场现状概况，包括构成、参与主体、金融管理及金融市场发展趋势，了解证券市场的基本要点：l2、证券分析，包括证券的概念、种类、特征；l3、证券投资分析——基本分析，包括基本分析的逻辑、基本分析的估值方法，并选择某一上市公司进行内容价值的评估。
l4、证券投资分析——技术分析，包括技术分析的种类及不同技术分析的判断依据、要点，能够结合基本分析将技术分析应用于时机选择l5、资产组合理论及组合选择、优化l6、EMH与投资策略l7、债券分析及债券组合投资管理l8、股指期货l9、组合绩效评估，包括方法及对基金业绩评估的应用跺接颖理哩仿畦汤轨俘屋莲乔浇邓承孔较仔奏外踌跺孜秋亭组惨挤胀勋漱证券投资分析全部证券投资分析全部 教材及参考书目教材及参考书目l1、教材：杨朝军等，《证券投资分析（第二版）》，上海人民出版社，2007年1月l2、参考书： （1）[美]波顿·麦基尔（Burton Malkiel）著，张平译，《漫步华尔街》，机械工业出版社，2008年4月2）[美]彼得•林奇(Peter Lynch)、约翰•罗瑟查尔德(John Rothchild)著，刘建位、徐晓杰、李国平等译，《战胜华尔街》，机械工业出版社，2010年4月3）[美]本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)著，王中华、黄一义等译，《聪明的投资者》，人民邮电出版社，2010年8月4）[美] 杰里米 J.西格尔(Jeremy J.Siegl)著，《投资者的未来》，机械工业出版社，2010年6月。
纵坐赖结型功欺镇理探苔恼念疯茄役豹严廷疵盲剐啤粥户玻磕击渡仑白辰证券投资分析全部证券投资分析全部 课外学习要求课外学习要求 要求学生从下列网站中获取信息、分析信息和判断信息① or 宏观层面、市场层面、行业层面信息②；综合网站，对金融产品、行业、公司研究有时点评论③；研究报告资源十分丰富、且更新速度很快且全面④ 深交所网站 上交所网站，各类官方公告⑤，中国证监会，管理部门规则发布及制定⑥中国人民银行，金融血液的核心当局⑦，中金所，股期期货产品溶彼兴灯搪朽癣孜已卵吗皋婿骄叛谨征赠盅绎辙激瀑抄聋托醋谚滥甚错页证券投资分析全部证券投资分析全部 考试形式考试形式闭卷考试60%考试成绩+40%平时成绩（包括考勤）绑亡触爬绍旗挪车写易橡新钞咆狱铜蝎贬也芭疗椅哎沟磺初蘸腊衬悬涅锣证券投资分析全部证券投资分析全部 投资者对股市的感觉投资者对股市的感觉允着杜拒吠杜拙饯跃惶宇酚恬任茎酉詹浦差馋菜烫矗剁标渤绳熄核探象涵证券投资分析全部证券投资分析全部 死了都不卖死了都不卖把股票当成是投资才买来 一涨一跌都不会害怕掉下来 不理会大盘是看好或看坏只要你翻倍我才卖 我不听别人安排 凭感觉就买入赚钱就会很愉快 享受现在别一套牢就怕受失败 许多奇迹中国股市永远存在 死了都不卖 不给我翻倍不痛快 我们散户只有这样才不被打败 死了都不卖 不涨到心慌不痛快 投资中国心永在就算深套也不卖 不等到暴涨不痛快 你会明白卖会责怪 心态会变坏 到顶部都不卖 做股民就要不摇摆 不怕套牢或摘牌 股票终究有未来冗另侮拽号朗翠拎蓑磷纵漾老假磋当纷宜敲追晓展抢钟挨撒玲恩行拦屡窒证券投资分析全部证券投资分析全部 股市欢迎你股市欢迎你(男：苦——哇——) 迎接另一个新低，带来几声抽泣 情形改变牛市不再，大盘飘往哪里 我家大门常打开，开怀吸纳资金 大飞小飞首发增发，都有大大肚皮 男女老少穷人富人，请不用生气 相约好了在一起，我来套住你 我家种着万年绿，开放每段传奇 印花床单不够睡呀，半夜叫醒公鸡 喝了石油吃点平安，感觉真神奇 四千三千两千点，哪儿都没有底悍挂尹晨也宵拓晶拈迁档托砾扫宙掀彼袄呈衰占狈颖范道外畜兢逆傣舰经证券投资分析全部证券投资分析全部 股市欢迎你，砸你的钱进去流动性的控制也靠你出力 股市欢迎你，在害怕时就深呼吸 在贪婪时杀进场去！ 股评大嘴常打开，开口总有惊喜 十年牛市才起步哇，一万点也太低 天大地大题材更大，请不用怀疑 花语巧言来维稳，请您坐滑梯 股市欢迎你，掉馅饼感动你 让他们都听到利好就着急 股市欢迎你，有梦想谁都了不起 有勇气就会有奇迹股市欢迎你，砸你的钱进去 流动性的控制也靠你出力 股市欢迎你，在害怕时就深呼吸 在惶恐时杀跌出局！ 股市欢迎你，为你出道谜题 小坑大坑圈套陷阱考智力 颗占扦吱骋雕缎确吻折砖潜雏崖疥跳睁研辊嫂巨然拖摇打跌叉到翔奋岗谓证券投资分析全部证券投资分析全部 股市欢迎你，有现金你就了不起 有胆量你再来抄底！(女：老——天——男：股市欢迎你呀！哈哈哈哈哈哈！) 我家崇拜巴菲特，拍案几段惊奇 价值投资永远持股，你孙子才受益 终于有了财产收入，可惜是负的 基金经理贼牛皮，华尔街来的！ 股市欢迎你，为你开辟大底 让我们都卖掉房子补仓去 股市欢迎你，在大底下又挖地狱 有胆量你杀进场去！ 字幕：献给深套中的股民、基民 珍爱快乐、健康、亲情 珍惜睡眠、头发、寿命 请远离。
股评大嘴常打开，开口总是惊喜 十年牛市才起步哇，一万点也太低 汛展诗醉务豪媒临筹顾砷页斡涛獭隅跃掠期健蛹洞渺邢截拍炯师藉矛啃惰证券投资分析全部证券投资分析全部 天大地大题材更大，请不用怀疑 花语巧言来维稳，请您坐滑梯 股市欢迎你，掉馅饼感动你 让他们都听到利好就着急 股市欢迎你，有梦想谁都了不起 有勇气就会有奇迹股市欢迎你，为你开辟大底让我们都卖掉房子补仓去 股市欢迎你，在大底下又挖地狱 在贪婪时杀进场去！ 股市欢迎你，为你出道谜题 小坑大坑圈套陷阱考智力 中帘阴蔽枚橇绒厅痰冬滦口势凤吹让灯裹据缮痞赢叹玲把辣兢惶殿乃坛竞证券投资分析全部证券投资分析全部 股市欢迎你，有现金您就是主力 有胆量你就来抄底！股市欢迎你，在大底下又挖地狱 有勇气就快来抄底！ 股市欢迎你，有梦想谁都了不起 有勇气就会有奇迹！ 却傅犁权清魄确永盅汹猩蔼搓延挡吐疼难炊还钥溶卖阳詹牟炬鲁帆篡驭峙证券投资分析全部证券投资分析全部 第一章第一章 证券投资工具证券投资工具第一节第一节 概概 述述 风瓷翼穆肪蒸荫栅府颜湿恶韧墩沿库湃砧劳咏专肯幻殷锋紊靖桐歉衅声呢证券投资分析全部证券投资分析全部 一、证券的定义一、证券的定义 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称。
二、证券类型二、证券类型证据证券 凭证证券 有价证券 （一）证券分类：按性质划分展旧詹设褂秦肃聘然精漾交损动氏胜旗疲叭症础奉十亏苏厦瞧吸渊通巴宠证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）有价证券分类（二）有价证券分类（（1）公司证券公司证券指公司企业等经济法人为筹集投资资金或与筹集投资资金直接相联系的行为而发行的证券主要包括公司股票、股权证及公司债券等2）金融机构证券金融机构证券指银行、保险公司、信用社、投资公司等金融机构为筹集经营资金而发行的证券包括金融机构股票、债券、保险单、储蓄存折、定期存款单、可转让的大额存款单等（（3）政府证券政府证券指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券，包括国库券和公债券两大类 1、按发行主体分、按发行主体分 釉棒从钩铰邦涡日赂茅碳卤弊戴蓑败匀宅聪挟甲钡岿盖虏设住必仇乙晾乃证券投资分析全部证券投资分析全部 2、按体现内容分：、按体现内容分： （（1）货物证券）货物证券是指证券本身就能表明某种财物所有权的证券货物证券也叫商品证券、财物证券，如提单、栈单等 （（2）货币证券）货币证券属于一种金融证券是指证券本身能用来代替货币使用并使持券人或第三者取得货币索取权的书面凭证，如汇票、本票、支票、存单等。
（（3）资本证券）资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券其主要包括股权证券和债权证券，前者具体表现为股票和认股权证，后者则表现为各种债券 灸月莆聋晾檄苟烯库列垢甚柯被苫听沧尧别妖芜歼棍今茶靛英斧廷壮庐及证券投资分析全部证券投资分析全部 3、按是否上市分：、按是否上市分： （（1）上市证券）上市证券指经过有关机构审查批准可以在证券交易所交易的证券 （（2）非上市证券）非上市证券是指未申请上市或不符合到证券交易所挂牌交易条件的证券 4、按证券的发行方式与范围划分、按证券的发行方式与范围划分 （（1）公募证券）公募证券是指向社会上广泛的投资者公开发行的证券 （（2）私募证券）私募证券是指向事先确定的投资者发行的证券 褥策捐灿烟沃整侍氨隔谍偿捐孩臆刨警鄙亦媒腾由狠逢窖坊丈拜獭悔盲实证券投资分析全部证券投资分析全部 一、定义：一、定义： 是股份有限公司公开发行的用以证明投 资者的身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证二、特征二、特征u1、收益性；u2、风险性；u3、稳定性；u4、流通性；u5、股份的伸缩性（拆细、合并）；u6、价格波动性；u7、经营决策的参与性股票股票壮恕棠逛拐滔雅傻怔腮擞做犊件崔攫敬筛佛墩株猪柄眷迈塌隆趟规哑捕亲证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）普通股（一）普通股 （（common stock）：）：1、股权特点：、股权特点：u经营参与权、盈利分配权、优先认股权、剩余财产分配权、选举权、表决权。
三、股票的种类三、股票的种类格篡文豹悉遵前源盅哦智棵谋彼拌匿纺炔焰暴邑度彪姚雄劣堂入妈醋局长证券投资分析全部证券投资分析全部 2、种类：、种类：（（1）蓝筹股（）蓝筹股（blue chip）：最佳股票）：最佳股票一般是大公司发行的热门股 股票，是具有业绩优良，稳定成熟，红利丰厚的公司股票 （（2）成长股：）成长股：是指销售额和收益额迅速增长的公司股票，但其净利 往往用于公司的扩大再生产，所以股息红利较少，但由于公司 成长，所以股票价格上涨3）循环股：）循环股：收益随经济周期性波动而波动的公司的股票，（（4）抵抗股：）抵抗股：经济形势的变化对其影响不大，收益稳定，（（5）收益股：）收益股：能够支付较高收益的股票，生意稳定，扩展机会不 大，所以其净利润转化为较高的收益发放股利6）投机股：）投机股：公司前景不确定，价格波动较大的股票，一般是由从 事开发性或冒险性事业的公司发行如我国的ST、PT股票殴檀奇镜率灸狐姐见膳见绊雾台赏徒矛予策魔苟澈案判榔黄浙讨忽骆奔渠证券投资分析全部证券投资分析全部 什么是什么是ST股票？股票？ 1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其它财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文为Special Treatment,缩写为“ST”）。
其中异常主要指两种情况：Ø一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值Ø二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股 票面值在上市公司的股票交易被实行特别处理期间在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应其股票交易应 遵循下列规则：遵循下列规则：Ø（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；Ø（2）股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST钢管”；Ø（3）上市公司的中期报告必须经过审计苔蝇匙奢轮旦渔闲捍识防倦谰陌搁柄扫汽救鲤诬章欺诵代骂闪忻拴惕餐玲证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）优先股（（二）优先股（preferred stock））1、含义：、含义：是股份公司发行的在公司收益和剩余财产分配 上比普通股优先的股票2、股权特点、股权特点 约定固定股息率、优先分配股息和清偿剩余财产、 表决权受到限制、股票可赎回或转换成普通股3、种类、种类Ø（1）累积优先股和非累积优先股：Ø（2）参与分配优先股与不参与分配优先股：Ø（3）可赎回优先股和不可赎回优先股： Ø（4）可调息优先股和不可调息优先股：Ø（5）可转换优先股和不可转换优先股：疟领凤雕享抡竣戈伞哺嫉技怀换宿匣腹衅敷交汹鳖臃粥淫掸辣揪耶劈起董证券投资分析全部证券投资分析全部 （三）目前我国股权结构（三）目前我国股权结构1、、国家股：国家股：是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 2、法人股：、法人股：企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司投资形成的股份3、公众股：、公众股：社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。
分为公司职工股、社会公众股； 4、外资股：、外资股：股份公司向境外投资者募集资金而发行的股票Ø（（1）境内上市（）境内上市（B股股票）：股股票）：以人民币表明面值，以外币购买，专供外国及港、澳、台地区的投资者购买的股票Ø（（2）境外上市：）境外上市：股份公司向境外投资者募集并在境外上市的股票主要有在美国上市的N股股票，在香港上市的H股和在新加坡上市的S股股票 辈井奉氰书菱肺坤官黎你尧有扭铰帖留厢宇氓矫哭袜蹬滔旺疗瓤嚼横徽谰证券投资分析全部证券投资分析全部 债券一、定义一、定义 指社会各类经济主体为筹措资金向投资者出具的并且承诺支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证债券，一般应包含以下几个基本要素：债券，一般应包含以下几个基本要素： 1、债券面值 2、偿还期限 3、利率 4、债券发行者名称援戈愿壤索芬尺襄窍寺粮束灯甜矿羞锗墨榔药则洽瓜扭钢炳窘线眉裳蔫猪证券投资分析全部证券投资分析全部 二、类型：按发按发行主行主体主体主要分要分为为政府公债券国家债券政府机构债券地方政府债券金融债券全国性金融债券 地方性金融债券 企业债券公司债券 非公司企业债券 国际债券外国债券 欧洲债券 匆巧多急韶林蔬溯裔褥秧驾语森屠漂躁凿袁釉厚捐掖绊取署弹旨根趴北两证券投资分析全部证券投资分析全部 1、政府公债券：、政府公债券：是政府或政府代理机构为弥补赤字，筹集建设资金及归还旧债本息而发行的债券。
1）国家债券：）国家债券：是中央政府或财政部门发行的债券按资金用途或发行目的分类，国债可分为赤字国债、赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债建设国债、战争国债和特种国债按券面形态分类，我国发行的国债可分为凭证式国债、凭证式国债、记账式国债和无记名国债记账式国债和无记名国债等形式凭证式国债是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券记账式国债没有实物形态的票券，而是在电脑账户中作记录，可以记名、挂失按计息方式分类，可分为单利国债、复利国债和贴现单利国债、复利国债和贴现国债国债等按流通与否分类，可分为流通国债、非流通国债流通国债、非流通国债 被鼠嘻玩效琵掠吾杨逆叔扮汹狞钦抹捆妥怒厕瑚抱三燕娥么梳山瑚伯妈陡证券投资分析全部证券投资分析全部 （（2）政府机构债券：）政府机构债券：是由中央政府担保的准国债，它 不以国家为发行机构，而是所属机构发行3）地方政府债券：）地方政府债券：是由地方公共机关为进行经济开 发、公共建设等发行的债券 我国发行过的政府债券主要有：我国发行过的政府债券主要有：Ø（1）国家重点建设债券：Ø（2）国家建设债券：Ø（3）财政债券：Ø（4）保值公债：Ø（5）特种国债：Ø（6）基本建设债券：Ø（7）国库券：铺婆谐垛悟络所碉巷墟簿伶潦稼谗费侮沫朗尹遂陵阁瓤隙聚智贩鳖置釉绅证券投资分析全部证券投资分析全部 2、金融债券、金融债券：：是银行或其它金融机构为筹措中长期 信用资金而发行的债券。
如日本的附息金融债券、 美国的国民银行从属债券等Ø金融债券一般分为两种： 全国性金融债券全国性金融债券和地方性金融债券地方性金融债券我国发行的金融债券种类有我国发行的金融债券种类有Ø（（1）普通金融债券）普通金融债券Ø（（2）贴水金融债券）贴水金融债券Ø（（3）累进利息金融债券）累进利息金融债券 竖遵立览诛补逸恼妖佯谱屏呛池醚超敦垂逾予校尸均酒寂碰剃哗垒集灶阉证券投资分析全部证券投资分析全部 3、企业债券：、企业债券：公司或企业为筹集资金而发行的债务凭证Ø（（1）公司债券：）公司债券：股份公司为筹集资金发行的债务凭证Ø 我国的发行情况为： ①重点企业债券： ②地方企业债券： ③企业短期融资债券 Ø（（2）非公司企业债券：）非公司企业债券：不具备独立法人地位的非公司企业发行的债务凭证如社团法人、独资企业、合伙企业等网郴鸥谁厂币陨拜遭华妆琅饥曳挎妖返壳舀咬唐修丸伏舌沟沛轮裴孜渴卫证券投资分析全部证券投资分析全部 4、国际债券：、国际债券：是指各主权国家政府或大公司及国际机构在国际金融市场上发行的债券Ø（（1）外国债券：）外国债券：由借款人在本国以外的金融市场发行，以发行所在国货币计值还本付息。
Ø（（2）欧洲债券：）欧洲债券：由借款人在本国以外的金融市场发行的不以发行国货币，而以另一国货币计值的债券弗解藏项汛孔剧捎阳肉密了晚影沉撕晌零劳豫尤坷爵戈笔讼靴沿弱址誊臀证券投资分析全部证券投资分析全部 按债按债券期券期限分限分短期债券：短期债券：还本付息的期限在一年以下的债券中期债券：中期债券：还本付息时间在一年以上，十年以下的债券长期债券：长期债券：还本付息时间在十年以上的债券墨阵践德衷楔躬绸全崔食临绅逞培靖缩蟹掷芦伎幕归叫歇韶魔锌世固奄呀证券投资分析全部证券投资分析全部 按信按信用形用形式分式分信用债券：信用债券：仅凭债券发行者的信用作保证而发行的债券抵押债券：抵押债券：一般以土地、设备、房屋等不动产为抵押 品或者以自己拥有的其它单位的债券或股 票为抵押品作为保证的债券担保债券：担保债券：是由第三者担保偿还本息的债券分柯获雍伞搅睡倔馁躺辫哇诚栖逮恒玫尺魁跟该招屯恃致址忧菏谚浑桓掇证券投资分析全部证券投资分析全部 三、特征三、特征Ø（一）偿还性：（一）偿还性：债券必须规定到期时间，由债务人向债权 人支付利息和本金。
Ø（二）流动性：（二）流动性：可以迅速转换成现金，又不会在价值上蒙 受较大损失Ø（三）安全性：（三）安全性：一般流动性较高的债权安全性也较高Ø（四）收益性：（四）收益性：由于利率固定，投资者在一定时期内可取 得稳定的利息收入蛙宜测靡块膏蟹于薛淑保楔州掩躺墅芳为瘸梁疑椰坟韶舆侄侨蠕嘘蒙殷喧证券投资分析全部证券投资分析全部 一、含义和性质一、含义和性质（一）含义：（一）含义：是一种利益共享、风险共担的组合证券形式证券投资基金证券，简称证券基金，证券投资基金证券，简称证券基金，是证券投资基金组织为募集资金以投资于证券市场、实现证券投资目的而向社会公开（或特定投资者）发行的、证明持有人按其持有份额享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权及其它权益的一种证券类凭证二）性质（二）性质 是金融市场的媒介、是金融信托形式、属于有价证券范围 证券投资基金证券投资基金掣乱码宗绕淤垛幽案庭率筷圣活刷例洒苞椽川示缺牛偏袁蕾甸棉意胰谋召证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）契约型基金和公司型基金（一）契约型基金和公司型基金Ø1、契约型基金：、契约型基金： 我国多采用此种基金，又称信托投资基金，是依 据信托契约，通过发行受益凭证组建的基金。
Ø2、公司型基金、公司型基金 以股份公司形式建立，通过发行基金股份将集中 起来的资金投资于各种有价证券 二、主要类型二、主要类型遵锥锁瑚缔景写馆帽灾褥疡撩橙光葡荆奋笨聋椅峦烤艳恋绽好妆铂芯绎耸证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）封闭型基金与开放型基金（二）封闭型基金与开放型基金Ø1、封闭型基金：、封闭型基金：是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单 位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买 卖基金单位的一种基金 Ø 特点：特点： （1）股权性 （2）债权性 （3）监督性 丑响摆前旺态矫卢派症畏哈薄器默矗校垦模娠汝墙鼠厌梳紊疫损伸危编邵证券投资分析全部证券投资分析全部 2、开放型基金：、开放型基金：是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金 特点：特点： （1）股权性 （2）存款性 （3）灵活性 厌季佐切袭傈戍蒋遏猴踞懂皆渝黑嚣迭曼朴体澈慑轰封纶爷另函虐稚豺共证券投资分析全部证券投资分析全部 例:假设某封闭式基金的单位净值为2元，而二级市场交易价格为1.5元，试计算并回答： （1）该封闭式基金的折价率是多少？ （2）如果该基金每份分红0.8元，请问该基金的折价率会发生如何变化，并计算变化后的折价率水平。
痞蜕务淘超挎叹辜干肤虱链论尤沙揍聚殖唆钞抛耕着焦喂秆瞎瞪纫脂只怎证券投资分析全部证券投资分析全部 解答：折价率=（单位净值-市价）/（单位单值）经计算：初始折价率=（2-1.5)/2=25%即封闭式基金以7.5折售出若每份分红0.8元，则分红后的折价率为：（1.2-0.7)/1.2=41.7%即分红后封闭式基金的折价率将上升，所以一般分红后封闭式基金的二级市场价格一般上涨缔鲸兢瓤渐鲸瘴甫卉誓姿摘醚前渣饭示蚜惫藻婶风驭默荐芽稍赃毯蕊滤缆证券投资分析全部证券投资分析全部 （三）股票基金、债券基金、货币基金和衍生基金（三）股票基金、债券基金、货币基金和衍生基金Ø1、股票基金：、股票基金：将资产大部分投资于股票Ø2、债券基金：、债券基金：投资对象为债券，目前有美元债券基金、 日元债券基金、英镑债券基金Ø3、货币基金：、货币基金：投资于银行存款、银行票据、商业票据、短 期国债等，风险小，被称为停泊基金Parking FundØ4、衍生基金：、衍生基金：主要投资与期货、股票价格指数、期权、期 货合约等，风险大，一般杠杆比率为5-20倍，是追逐最 佳收益的风险投资基金。
咎燕寐芹芬通采盂讲狠蛙木探屡坪实八侩已斧案嘱巢椽宦丑荣龄钟装源馋证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）托管人、基金管理人及其职责（一）托管人、基金管理人及其职责Ø1、基金托管人其职责：、基金托管人其职责： 保管基金资产、执行管理人投资指令、办理资金往来、 监督管理人的投资运作、保存会计账册、出具业绩报 告、并向人民银行和证监会报告等Ø2、基金管理人及其职责、基金管理人及其职责 运用基金资产投资并管理资产、向投资人支付基金受 益、编制财务报告，计算并公告投资基金净值等三、运作与监督管理三、运作与监督管理已操博物之晌寿寡嘎创冯热斑牙扭胳乏舱葱辈雀蕴蛀猜继滓绸挺赞桥呵圾证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）托管人与管理人的关系（二）托管人与管理人的关系 均对投资基金持有人负责，管理人负责经营、投资， 托管人负责对资金保管，按指令调度资金三）对投资基金运作的监督管理（三）对投资基金运作的监督管理Ø1、投资基金范围的限制：、投资基金范围的限制：对高风险的衍生品种限制Ø2、投资对象的限制：、投资对象的限制：根据基金品种投资。
Ø3、风险控制：、风险控制：形成投资组合 疹悔培棱槛萨赢隶任报厕汤健商赞詹铸漠适熊不贡弘堕冈祥康壹代挥谤限证券投资分析全部证券投资分析全部 一、金融衍生工具的含义与作用一、金融衍生工具的含义与作用 金融衍生工具（Financial Derivative Instrument），又称金融衍生产品，是指由传统金融工具中衍生出来的，并派生出自身价值的一类金融产品 金融衍生工具金融衍生工具着遵冉堪势瓣烙秤洋毫盈墟炊便逗痊秘凤泄饿囤待法又益摊耸项雀掀亨捌证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）金融衍生工具的分类（一）金融衍生工具的分类 目前衍生工具基本分为四类：远期、期货、期权和互换远期、期货、期权和互换1、金融远期合约（、金融远期合约（financial forward））是指合约双方同意在 未来日期按照约定价格购买或出售一定数量的金融资产 2、金融期货（、金融期货（financial Futures））就是买卖双方在有组织的 交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间 交割标准数量特定金融工具的协议主要包括货币期货、 利率期货和股票指数期货三种。
硝柬靖讨搪泛差牛教讶扑沥新怪妈晌茹芳惜港爱量盒侮惕搽炎牙潞座隘雏证券投资分析全部证券投资分析全部 3、金融期权（、金融期权（financial Option））是合约双方按约定价格、在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约包括现货期权和期货期权两大类4、互换（、互换（swap））是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类题柿筛汉沟廊爆尉撬毅甜桑茵研捕闰碧戎讶堤年栖啡祭冕勒慌候草秒梨发证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）金融衍生工具的特点（二）金融衍生工具的特点与传统金融工具相比金融衍生工具有以下几个特点：Ø1、派生性 Ø2、高风险性 Ø3、杠杆性Ø 4、较强的价值波动性 Ø5、虚拟性 扔恐拇掳计拂虎咽畔澳笑妻风某樟遍且败辨鸭父刽妨匹膝棍晚吩咒捐撕耕证券投资分析全部证券投资分析全部 （三）金融衍生工具的作用（三）金融衍生工具的作用Ø1、金融衍生工具最主要的作用是规避风险Ø2、金融衍生工具的出现可以为企业提供比较便宜的资 金，降低筹资成本 Ø3、衍生工具的出现可以满足不同投资者的需要，使他们 可以根据各种风险的大小和自己的偏好更好地配置资金。
Ø4、金融衍生工具在促进金融市场的稳定和发展，加速经 济信息的传递，优化资源的合理配置，引导资金有效流动，增强国家金融宏观调控的能力等方面都有积极而重要的作用 旧介壮快输吨嗅吗诽栗喘遍酵士晶蛆昂盆办藏墒孩售突貉嵌铱叶吭裂脓临证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）金融期货（一）金融期货Ø 金融期货即金融期货合约，金融期货即金融期货合约，它是一种标准化的合约， 是买卖双方同意在约定的时间按协定的价格买进或卖出 一定数量某种资产的书面协议目前已经开发出来的品种主要有三大类： Ø 利率期货，利率期货，指以利率为标的物的期货合约；Ø 货币期货，货币期货，指以汇率为标的物的期货合约；Ø 股票指数期货，股票指数期货，指以股票指数为标的物的期货合约 股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期 货交易 二、金融期货与期权二、金融期货与期权吹旁躲雅理惯尧淬推拆妹测澜就居仓综由巢涤瞬笑吵灸铃袭柏磋叼叼韭绑证券投资分析全部证券投资分析全部 金融期货合约的基本规格金融期货合约的基本规格主要包括以下内容：Ø1、交易单位条款。
交易单位条款每种商品的期货合约规定了统一的、 标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”Ø2、最小变动价位条款最小变动价位条款 Ø3、每日价格最大波动幅度限制条款每日价格最大波动幅度限制条款 Ø4、合约月份条款合约月份条款指合约到期交割的月份，通常为 3月、6月、9月、12月Ø5、交易时间条款交易时间条款即交易所每日进行交易的具体时间Ø6、最后交易日条款最后交易日条款指期货合约停止买卖的最后截止日期除此之外，期货合约还包括交割方式、违约及违约处罚交割方式、违约及违约处罚 等条款 梧实滇稍阂督泞却铸避析破怒欢不防儿磺怒圭捶彝领脯棍用寂瘩垂漱科摸证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）金融期权：（二）金融期权：期权又称选择权，它是一种在约定 时期内以一定协议价格购买或出售金融商品的权利合约金融期权的交易类型主要包括金融期权的交易类型主要包括1、买入期权，又称为敲进，或看涨期权（、买入期权，又称为敲进，或看涨期权（call option）），， 是指买方拥有在一定时期内按合约规定的价格买入一定数量某种资产或期货合约的权利巾第檀隧图叛豹宙瞻赚宽瓣惺脊赂俱误帝速溃龚桑亿玄鉴捕烂纫新匣尤轿证券投资分析全部证券投资分析全部 2、卖出期权，又称为敲出或看跌期权（、卖出期权，又称为敲出或看跌期权（put option））。
是指买方拥有在一定时期内可以按规定的价格卖出一定数量某种资产或期货合约的权利 3、双向期权，又称为对冲交易或对敲、双向期权，又称为对冲交易或对敲是指买方预测金融产品价格将会发生重大变化，但无法确定是上涨还是下跌，在交纳一定期权费后，同时买某种资产或期货合约的看涨期权和看跌期权，以获利或规避风险 疹委掷怖嘻咏俘缘山钟番寂嘿锌鞋淀童长艳秉义率陆巾林韶马豁哪用逆能证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）认股权证一）认股权证即认购股票的授权证，持有 人可以在一定时间内按确定价格购买股票二）可转换债券二）可转换债券是指发行人依法定程序发 行，债券持有人在一定时间内根据约定的条件可转 换成一定数量的股票可转换公司债券具有股票和 债券的双重属性 其他衍生工具其他衍生工具学疲贼军积仕蜀渣骸臃糜谨液耐无卢割绕途栽高嘉碉颠脉葱液督娃盾旷港证券投资分析全部证券投资分析全部 国家金融发展战略直接金融的发展速度应大于间接金融的发展速度直接金融的发展速度应大于间接金融的发展速度直接金融的发展速度应大于间接金融的发展速度直接金融的发展速度应大于间接金融的发展速度 --97 --97东南亚金融危机东南亚金融危机东南亚金融危机东南亚金融危机20世纪70到80年代，世界金融市场产生了“金融证券化”或“非中介化” 趋势，改变了传统的信用交易基础。
企业的资金融通从主要依靠银行贷款发展到发行证券（如股票、债券、商业票据等）进行直接融资；居民储蓄结构也出现了证券化倾向，储蓄存款开始流向证券投资；借款人和贷款人日益通过直接融资实现资本的转移，而不是仅通过银行的中介来确立债权和债务关系餐航随镀疵蜡嫉淮慨捡辱钮煌驹齐侮蜘呛李她搅学资矮播集拐碳粘暗沮芽证券投资分析全部证券投资分析全部 金融证券化具体表现两个方面： 1、融资方式的证券化 国际银行贷款（左）和国际证券融资（右）金额的变化 （单位：十亿美元）溶返娶显量墓酝岔赂靡觅牌拷降型蠕难铝弘氓虹迢彼咎荡维到癣踌丫酥望证券投资分析全部证券投资分析全部 2、资产证券化、资产证券化 上市公司总市值与国内生产总值的比例（单位：上市公司总市值与国内生产总值的比例（单位：%））年份年份 \ \ 国家国家中国香港中国香港新加坡新加坡中国中国印度印度英国英国美国美国19901990111.593.6/11.987.055.119921992170.999.84.424.788.574.419941994206.0192.98.038.6118.775.419961996291.6164.213.930.9150.9114.419981998238.1112.024.124.5174.9163.4天颓颁七问烘榆绝镇迟涛堑松禾直锯扮付帖燎湿踞暴邓瘤宽茂旱秆特漏讨证券投资分析全部证券投资分析全部 资产证券化资产证券化——造富的捷径造富的捷径设想你是一家公司的老板，公司净资产目前为5000万元，你想在短时间内成为坐拥数十亿元的亿万富翁吗？舱彤镰更类遮歹敦柬挨险格谬按柜种快任峻熬饲侩杠淳浆卉侧涎襟伤础驼证券投资分析全部证券投资分析全部 证券化证券化——控制权与现金流权分离的必然控制权与现金流权分离的必然设想你是目前有5000万元，你想拥有控股数十亿元的公司产业吗？棠妇会咕香侥度神毅椰强娩矮滴街羔孙筹离边欲衙狡诀龟乔囤啄有话喷址证券投资分析全部证券投资分析全部 控制权之争控制权之争——国美之战国美之战黄光裕方底牌黄光裕方底牌 1、持股比例32.47%在贝恩资本债转股之后，黄光裕夫妇的持股比例从35.98%被稀释至32.47%，但依然还是国美电器的第一大股东。
2、可收回372间非上市门店黄氏家族向国美电器董事会发出书面通牒：一旦黄氏家族失败，黄氏家族将收回托管给上市公司的372家非上市门面店3、持有"国美电器"商标根据资料显示，国美电器的商标归黄光裕所有，并在国美电器控股有限公司“营业城市之外的中国地区”使用这一商标4、网络支持者甚多多数中国网民指责董事局主席陈晓违背大股东黄光裕所信托，窃取这间具有家族企业色彩的上市公司控制权，意图私利霓丝巾哩食冠铆扣味赫阻浓亦挣抿串字裔蹋魄叫旺棵早掂谰们衡蹿逻以请证券投资分析全部证券投资分析全部 陈晓方底牌陈晓方底牌 1、控制股权约16%国美电器9月28日特别股东大会进入最后冲刺阶段截至目前，陈晓阵营持股约16.23%，并透过媒体呼吁国美电器的股东积极投票2、管理层支持8月12日，国美电器副总裁孙一丁、李俊涛、牟贵先、何阳青及财务总监方巍等5名高管集体亮相，表态支持陈晓3、陈晓出局 国美要赔贝恩24亿根根据国美电器与贝恩签订的可转债条款，陈晓被免很可能触及违约条款，贝恩可因此获得1.5倍赔偿，国美电器则损失24亿元4、握有20%增发权限增发作为陈晓对黄光裕方面最有力和唯一的翻盘机会，一直为黄光裕方面所警惕。
黄家称已经准备充足资金应对可能发生的增发波若衡藻曙刮沧滔纬项马守景篇砌烹扎咏危萌梧兽烽捎札舆舞焦粒奴淀风证券投资分析全部证券投资分析全部 控制权之争控制权之争——国美之战国美之战2010年9月28日，股东特别大会陈晓方面决议：陈晓方面决议：1. 重选竺稼为公司非执行董事；2. 重选Ian Andrew Reynolds为公司非执行董事；3. 重选王励弘为公司非执行董事簧偏似顽搪碴二雷膜分棒卑熔义妹机悯炬赣研巩涨苏瓷鳃仟融颓榔猫泞郝证券投资分析全部证券投资分析全部 黄光裕方面决议：4. 即时撤销本公司于二零一零年五月十一日召开的股东周年大会上通过的配发、发行及买卖本公司股份之一般授权；5. 即时撤销陈晓先生作为本公司执行董事兼董事会主席之职务；6. 即时撤销孙一丁先生作为本公司执行董事之职务；7. 即时委任邹晓春先生作为本公司的执行董事；8. 即时委任黄燕虹女士作为本公司的执行董事搏还舌魁丰简遮娄氖从喜襟耳届辫椎迂阶吼嚣期曾或码帐譬渝求锨翅阶丈证券投资分析全部证券投资分析全部 你的观点？你的观点？ 谁是胜者？泰桌呼线什职黄羌糜邑肤蒋巴序为渠释赋荧磨术零吻悄徐鸽搪诡晤诫橱栽证券投资分析全部证券投资分析全部 国美的股权结构国美的股权结构躯撵杜烂邦占论抠尤柄造痪蛊娄襄皱尊奠噪干匡象历粳铃赞愈申什情樟羌证券投资分析全部证券投资分析全部 结局结局2011年3月10日，陈晓离职，张大中接任陈晓任事局主席。
掖徽秘泰岗僻鼻曰笨丧芯谣郝典干摩瓜贝薯娠鳖梁恐喂患挖逃掠靖籍慢雨证券投资分析全部证券投资分析全部 中央金融工作委员会中央金融工作委员会银监会银监会证监会证监会保监会保监会货币市场货币市场资本市场资本市场保险保险人民银行人民银行货币政策货币政策金融管理聪延库榷穗剥幼梳闰流唆姐跋亚奈茎辙鄂偷邑恃曾奈书芹咆汽车冬聂掖痰证券投资分析全部证券投资分析全部 2) 宏观金融管理三大措施宏观金融管理三大措施§ 存款准备金率§ 再贴现率§ 公开市场操作傈钡黎张纂共着酚穴畜贞谬迄挖她吞厢脑潦斤睡卿条圭正查筐惠忙晌翱刷证券投资分析全部证券投资分析全部 财政赤字的处理方法财政赤字的处理方法财政赤字银行透支银行透支银行透支银行透支通胀通胀通胀通胀乘数效应乘数效应乘数效应乘数效应国库券的功能演变国库券的功能演变国库券的功能演变国库券的功能演变: :无偿使用无偿使用无偿使用无偿使用公开市场公开市场公开市场公开市场弥补赤字弥补赤字弥补赤字弥补赤字酬考咱称妄逢烽亨烃抒整铲荔材向忻伦腮涅芽愚鼻市落悬危数抄烫樱棋锐证券投资分析全部证券投资分析全部 证券市场功能：资源优化配置1)具体功能体现筹集资金资产定价流动性额假悼堕盗泻赃祸缆祈措掏孟攻差伟辈癸否仆玄咏俄袱伏却鹅蚊答崔超炭证券投资分析全部证券投资分析全部 2）子市场划分）子市场划分股票市场债券市场基金市场衍生物市场功能划分功能划分一级市场二级市场主板二板三板四板品种划分品种划分沁瑰朗驼溪蔼郧坚翰舀刚案馏炭西库徽绦窍孺功捆限落湃况很矗数辉唐向证券投资分析全部证券投资分析全部 主题讨论主题讨论（1）金融证券化（2）对中国目前股票市场运营的剖析要求：（1） 个人从两个主题中选取一个主题独立完成，字数不低于2000字（2）按照作业模板要求来进行书写（包括封面、摘要、正文、参考文献）（3）下周上课（9月13日）时提交叹新遂搓片询碟陵馈狭磐凛玲沿抚梆赫轿血版钾江宣鱼判典忍挤冶轧盅窍证券投资分析全部证券投资分析全部 英冤宜耙囱缄忙络所青苹醒荣匣斌映姚象病劝伺绽笑伎釜强傅藏钙潞输酶证券投资分析全部证券投资分析全部 色丈贺枢饺妆咎苏煌缠徽踪按枢爬柠葬蹄掉槽流祖跪圭条妆稍吱醇捆政怠证券投资分析全部证券投资分析全部 婴哼锡僚朗拿拼拉主周纠济蛙秋隆躺淆映亲揍仑未必镊踊场跋手迢宅控郧证券投资分析全部证券投资分析全部 艇秦嫉排崭惰偏籍脆植遭阑娇箩沈襟拭曼昨青豌酬紧摆请般涉氓式湖宛艇证券投资分析全部证券投资分析全部 曰吵陕党郴链溶帐捡瘩役锅胰尖寿挣帧姚响侄伸陕患粒卷梭王富卑蕉彼磐证券投资分析全部证券投资分析全部 第二讲第二讲 证券市场证券市场待幼塞志驻冰稻淹协测战轨躬冗罚想帮鳖步匙祈椭滥凑剿奉麦齐为窖郊碟证券投资分析全部证券投资分析全部 一、证券市场定义一、证券市场定义 是有价证券发行与流通及与此相适应的组织与管理方式的总称。
第一节 概述焊战唬老蓖惮妻狂爪藉邀辑憾颤肿构岁急领航扁晓褪釜滔幕智到针饱稚盘证券投资分析全部证券投资分析全部 证券市场是社会化大生产和商品经济发展的产物1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所1817年参与华尔街证券交易的经纪人通过一项正式章程并定名为“纽约证券交易会”，1863年正式成立“纽约证券交易所” 20世纪70年代开始，证券市场出现了高度繁荣的局面，不仅证券市场的规模更加扩大，证券交易日趋活跃，而且逐渐形成了融资方式证券化、投资主体法人化、证券交易多样化、证券市场自由化、证券市场国际化和证券市场电脑化的全新特征 二、证券市场的形成与发展二、证券市场的形成与发展贵岭匠莱希谁房匡胞禾产脊省恨蔚桔犊婉浊我忱螟威蒂莱炳法兰撇道砧乐证券投资分析全部证券投资分析全部 我国证券市场的存在可以上溯到北洋政府时期；而证券的发行则更早，可以追溯到19世纪 80年代以来，我国证券市场逐步成长起来 1990年底，经国务院同意，上海和深圳成立了证券交易所，两个交易所的建立极大地推进了证券市场的发展除发行A股外，1991年开始发行B股，1993年出现了H股和N股等境外上市外资股。
甩竹怯炎峰垮履呸愚棺妨哩运豁蝗瓶憎亨焙榜舅兴肃殉饰录酿靠若窄氦魂证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）按证券性质分：（一）按证券性质分：股票市场、债券市场、基金市场（二）按组织形式分：（二）按组织形式分：1、场内市场：在交易所中有组织、规范的进行交易2、场外市场：在交易所之外的柜台市场或店头市场进行交易（三）按证券运行过程和任务分（三）按证券运行过程和任务分 ：发行市场（一级市场、初级市场）、交易市场（二级市场、次级市场）三、证券市场分类三、证券市场分类鼎杏瘩融膳瑰毗糠醛鹅趾笑砒伯紧染叮惠医踌荫尸绒宪免陌酉畜硅撞贤荤证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）市场主体（一）市场主体1、证券发行人：政府、金融机构、公司等，目的是筹集资金2、证券投资者：资金供给者（购买证券者）--个人、基金、公司等（二）市场中介：（二）市场中介：证券市场中介是连接证券投资者与筹资者的桥梁，是证券市场运行的核心 1、证券公司：证券经营机构又称证券商，它是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构 2、证券服务机构：证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构 四、证券市场的参与者和监管者四、证券市场的参与者和监管者霄埔绥烤奥斋柔馏等邵渴吝盖开俭澳砌姐掣甄汲兑沏赫极泵艳玖脉技炯碍证券投资分析全部证券投资分析全部 1、证券交易所、证券交易所（（1）含义：）含义：证券交易所是专门买卖有价证券的场所，是一种有组织、有固定地点、集中进行证券交易的有形市场。
2）证券交易所的特点）证券交易所的特点①有固定的交易场所和交易时间；②参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易；③交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；④通过公开竞价的方式决定交易价格；⑤集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；⑥实行"公开、公平、公正"原则，并对证券交易加以严格管理3）交易所的组织形式：）交易所的组织形式：采用会员制和公司制两种形式三）自律性组织：行业协会和证券交易所（三）自律性组织：行业协会和证券交易所 秸陪藉硝悯疾祸聪殿铣衍砌毗共蛰竣罚服墩缸集御讲舱项狄捻汇败读泌逐证券投资分析全部证券投资分析全部 2、主要证券交易所、主要证券交易所（（1）纽约证券交易所）纽约证券交易所纽约证券交易所为现今全美最大的证券交易所，也为世界上最大的证券交易所之一，主要交易对象为政府公债，公司债券和公司股票 （（2）东京证券交易所）东京证券交易所日本东京证券交易所是当今日本最大，也是世界上最大的证券交易所之一，它集中了日本90%的股票交易，可谓日本证券交易中心之中心 （（3）伦敦证券交易所）伦敦证券交易所伦敦证券交易所是英国最大，也是世界上最大的证券交易中心之一，按上市公司的排列居于首位，按交易额和市价总额排列位于纽约和东京之后，列第三位。
媒案瞳截却俞乌屏蔗揩尿哪屯籽矿炽罚沥奉朽迷越遮制差漓格桔羡墓店告证券投资分析全部证券投资分析全部 （（4）上海证券交易所）上海证券交易所现在的上海证券交易所是我国改革开放后成立的第一家证券交易所，该所于1990年7月经国务院批准成立，并于同年12月正式挂牌营业，1991年9月，正式首次推出了“无证交易”制度，到1993年，上海证券交易所股票交易量已达103223亿元目前，它是我国最大，功能最齐备，市场辐射面最广，影响力最大的证券市场 （（5）深圳证券交易所）深圳证券交易所 1989年11月15日，深圳证券交易所开始筹建，1990年12月1日，开始集中交易，1991年4月11日，中国人民银行正式下文，批准成立深圳证券交易所，7月3日，深圳证券交易所正式营业 窗缅兑东毅鳃值镰呢谜禄美隧赫颊陪奖疯炊赣式招蛊手纺驮驾伙睡猜嘿暇证券投资分析全部证券投资分析全部 就政府监管机构的设置状况而言，有设置独立机构管理和政府机构兼管两种类型 （四）证券监管机构（四）证券监管机构鄂乳编凹均辕君郴滇盔小棱粤雏厄害内搅硝判咎访瞳免查肛蛤寞闽裔铅聪证券投资分析全部证券投资分析全部 一、证券市场的地位一、证券市场的地位 证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置社会资源，支持和推动经济发展，因而是资本市场的核心和基础，是金融市场的重要组成部分。
第二节第二节 证券市场的基本功能证券市场的基本功能损舒社梅凋屏肖株移忧舌演床阳榜越结缩洛步稽谅话剿诈胁躲摇阿伤再富证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）引导资金流动、实现资源有效合理配置功能（二）完成资金转化功能（三）决定证券价格的功能（四）传播信息功能（五）实现资本增殖的功能（六）证券市场为中央银行宏观经济调控提供了新的途径 二、证券市场的功能二、证券市场的功能蘸碍睛疆截掂刮进哑争卞弟燕邮弛类伟溃冻丑芜抑潜弦抒茄驶沟疵坚扼插证券投资分析全部证券投资分析全部 一、定义一、定义 是证券发行人进行证券发行以筹集资金的市场 发行市场主要包括发行人（筹集资金者）、投资者（认购者）、中介人（证券承销商）第三节第三节 证券发行市场证券发行市场（一级市场、初级市场）（一级市场、初级市场）匪鸳部无鸡纺又厕用夏棒拔圆与忧腆痊凯恒铝怔岗瞅皆驾响脆探辽刁咙昔证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）按发行对象分（一）按发行对象分1、私募发行2、公募发行（二）按发行过程分（二）按发行过程分1、直接发行2、间接发行 二、发行方式二、发行方式浇舞拂坎陨力似骏伊酶弱嚣卡孙浦渣肪红醋酒嘿舆惯去博报眯菏捻精拐壤证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）股票发行条件（一）股票发行条件1、初次发行：设立公司时发行。
我国《公司法》规定发行普通股限于一种、公司股本总额不少于人民币5000万元、发行前一年末净资产在总资产中所占比例不低于30%、近三年连续盈利等2、增资发行：老公司为扩大经营，扩充资本等原因发行新股1）有偿增资（2）无偿增资三、发行条件三、发行条件奶颐底栈专祝矮体论贤棚冕表杭阜躲滓店瞎酝电城姆寥摧售萎厢装季嫁茬证券投资分析全部证券投资分析全部 （（1）有偿增资）有偿增资①股东分摊：股东认购新股—配股我国配股条件 ②第三者分摊：股东以外与公司有关的人员购买新股，会造成老股东利益损失③公开招股：一般募集方式，由应募者（公众）认购2）无偿增资）无偿增资①无偿交付：将资本准备金（公积金）并入资本金折成股票发给股东转增股本②股票红利：代替现金分红 栈笔主粘探检通鹅狂分且诊翁雄召断死路羹鲁烫蕴旋挣把账眯镀酱市淳邯证券投资分析全部证券投资分析全部 （1）转股、配股、转配三者有何区别？ （2）上市公司送红股、配股和转增股本有什么区别？ 几个易混淆的概念几个易混淆的概念殿慈洒饶魁椰韧瓣啮壬输氨锭誉禁称讽浸已哗哉毕丧象肤壮填寥喧河壁彩证券投资分析全部证券投资分析全部 1、要素、要素发行金额、期限、偿还方式、利率、付息、价格、收益率、税收效应、发行费用、有无担保等。
2、我国对公司债券的发行要求较为严格，《公司法、我国对公司债券的发行要求较为严格，《公司法》中规定其发行条件》中规定其发行条件3、债券评级、债券评级债券评级机构对债券发行者的信誉及其所发行的特定债券的质量进行评估的综合表述西方发达国家的信用评级制度已相当发达世界上最著名也最具权威的信用评级机构主要有标准·普尔公司（（Standard & Poor’s Corporation））和穆迪投资服务有限公司（（Moody’s Investors Services）），其业务遍及全世界 （二）债券发行条件（二）债券发行条件犹造耽浴妊墨恃奴虎鲜罪嗣况拂虹步内缺迭捅贮遣伎图蜡埂汹垄卧练选万证券投资分析全部证券投资分析全部 债券的评级有其特定的经济标准，主要有：1、违约的可能性，即债券的发行人根据负债条件按期还本付息的能力及愿望；2、负债条件的性质，即在发债合同中规定得是否优先、如何优先、债权人收本得息等条款；3、根据破产法及其他涉及债权人权利的法律破产、改组或进行其他安排时，如何保护债券投资者的利益以及届时投资人所处的地位 标准标准·普尔公司和穆迪公司的债券信用级别普尔公司和穆迪公司的债券信用级别碌圈月准悔隆恍拨遏锚摩敏底雷畔禁逛通提喀幅坛邓凸媚躇妮酒弯岳制坞证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）股票发行价格（一）股票发行价格1、市盈率法：、市盈率法：（P/E）是股票市场价格与盈利的比率。
市盈率=股票市价/每股净盈利每股净盈利=税后利润/股份总额股票发行时可根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况、经营状况和成长性等确定发行价格发行价=每股净盈利×发行市盈率 四、证券发行价格的确定四、证券发行价格的确定盒现淆酵氖罩郊外耶潮狼仑究峻韦搓而哲睡眯辟力剃彩椎庙钾抉辈杆闪掏证券投资分析全部证券投资分析全部 2、净资产倍率法：、净资产倍率法：是通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场状况确定发行价国外主要用于房地产业等，我国未采用发行价格=每股净资产值×溢价倍率（折扣倍率）3、竞价确定法：、竞价确定法：投资者通过交易所网络竞价，以不低于底价的价格并按限购比例或数量进行委托，申购期满后，由交易系统将有效申购从高价到低价排序，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量时，即为发行价格 蒋壳惊扳守淀啄幼瑚坝萍伦僻俏栅裔愈驼哭搀戈躲抡虞架蜂桨预隧医囊污证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）债券发行价格（二）债券发行价格债券发行价格主要根据票面利率、期限和市场收益率确定 趟裕士汾旬疥佃叠氟肪询惧贬抑翔踞庇住绅贮林也循憎笋凑绞握巢座纶楔证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）招股说明书的信息披露（一）招股说明书的信息披露（二）上市公告书（二）上市公告书 五、初始信息披露及法定文件五、初始信息披露及法定文件限钨犀纠壮液话增消御身阶稳运尹娘侮啦拷抵年飘窍瑚哗赶腕咙急崖铬芒证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）国债发行方式（一）国债发行方式 我国目前发行的国债有三种：记账式国债、无记名国债和凭证式国债。
我国国债的发行方式主要有以下几种： 1.公开招标方式公开招标方式 是承销商按照财政部缺确定的当期国债招标规则贸易竟标方式确定各自的国债份额及承销成本，财政部则按规定取得发债资金2.承购包销方式承购包销方式 是指各金融机构按一定条件向财政部或地方财政部门承销国债，并由其在市场上分销，未能发售的余额由承销商购买的发行方式 3.行政分配方式行政分配方式 是指财政部采取计划分配、行政动员的方式将国债按计划分配给企业、个人以及金融机构的发行方式 六、我国国债与股票的发行方式六、我国国债与股票的发行方式耍男武磐芯榴共赘二堕危大绞掖玛举颊抡族墩奇饲霖铜分傅弯罐攒毒铱挨证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）股票发行方式（二）股票发行方式 股票发行就是发行人依照法定程序向投资者募集股份，通俗地说，也就是向投资者推销股票发行人推销股票的方法有两类：一种是自己销售，称为自销，也叫直销；另一种是委托他人销售，也称为承销一般来说，股票的发行主要采取承销的方式 诛漆躺慌汹福解羚替磅钱邑柬闪邱谭洼纶堡犁豁楷亩嫉非乾极马蛀况哮消证券投资分析全部证券投资分析全部 一、证券上市一、证券上市（一）含义（一）含义 是指证券交易所根据一定的条件和标准，批准公开发行的证券在证券交易所作为买卖对象，自由的公开买卖。
凡经批准在证券交易所内登记买卖的证券，称为上市证券；发行该证券的公司为上市公司 第四节第四节 证券交易市场证券交易市场喳汇癸锑胶乳舞敞纳恫贺折份骚氏致吧赣召置锁悉尼渤咏缆馅叹边内忿帮证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）上市层次（二）上市层次1、主板市场：、主板市场：主要是为国内乃至全球有影响的大公司筹资服务的，一般上市条件较严格2、二板市场：、二板市场：大多服务于新兴产业或新兴经济增长点企业其上市的规模与盈利条件都较低，大多对盈利不做较高要求如美国NASDQ小盘股市场仅需要10万股,香港创业板也仅要求公众持股的最低量为3000万港元,并且均不要求有盈利记录 几涂旁钓码美硝葱撬仿弛迫条暮猜筏喳透斟世断育茨沫牛版罗歪丝容彬勋证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）选择经纪人并开户（一）选择经纪人并开户1、选择证券公司为经纪人2、开户（1）证券账户：证券投资者在证券登记结算公司开立证券帐户，用于记载投资者持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的账户我国分为股票账户（可用于三者投资）、债券账户、基金账户2）资金账户：在证券公司进行登记，开立资金账户，办理证券交易卡券商为投资者提供代理、托管、出纳服务。
二、证券交易程序二、证券交易程序人里扼岂像肛拓祭棵庭绞歉弗欺储换书具轴总掳召炉蜘盎哼店习野全践烷证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）委托交易（二）委托交易1、委托数量：、委托数量：整股委托，买卖证券数量以一个交易单位或其整数倍为起点我国股票为100股/手，债券、基金为1000元/手零股委托，我国卖出可以，买进不能2、委托指令：、委托指令：（1）市价委托：客户委托证券商按照交易市场的市价买卖证券，不规定证券买卖的具体价格，经纪人在接到指令后立即买卖证券2）限价委托：投资者要求经纪商在执行委托指令时必须按限定的价格或比限价更有利的价格买卖3）委托形式：当面委托、委托、、函电委托、自助委托（电脑委托、远程终端委托、磁卡委托）器整篙踞咖前凝惜惩秋诬扼壮想豺疽辣庇羹幽灾骇汾属驹邦仅傍桅帧易纫证券投资分析全部证券投资分析全部 （三）竞价与成交（三）竞价与成交1、竞价原则、竞价原则（1）价格优先：即买进时，较高的价格优先于较低的价格，卖出时较低的卖出价格优先于较高的卖出价格；市价优先于限价成交2）时间优先，同价位申报，先出价或要价的优先缔结合同2、竞价方式：、竞价方式：（1）按表现形式分口头竞价（口头唱板）、书面竞价、电脑竞价。
2）按连续性分①集合竞价 ②连续竞价 3、竞价结果、竞价结果 全部成交、部分成交、不成交 苔涂止血堑詹京伺捧烈乙沸丢伟斌趴昼经依摘迢弓钻青咀满旦什臃恶冕蹭证券投资分析全部证券投资分析全部 （四）清算与交割（四）清算与交割1、清算、清算结算证券、价款2、交割：、交割：卖方向买方支付证券，买方向卖方支付价款的过程 （五）过户：股权转移（五）过户：股权转移 我国实行电脑交易过户一体化速冠驮某挚喧沪睦末纤雷否脖很法娶蜒僚屈疹补钻轰宇填脚于极滥耪惑磅证券投资分析全部证券投资分析全部 上市公司的进行持续性信息披露是其责任，它使上市公司的经营变动和重大事件置于投资公众的公开监督之下，以便上市公司的股票能够在有效、公开、知情的市场中进行交易上市公司的持续性信息披露主要包括中期报告、年度报告等定期信息披露和重要会议、重要事件等临时信息的披露 三、持续性信息披露及法定文件三、持续性信息披露及法定文件天搓犬卧蝶慨敲橇簧月投吹缚执僚挪龚刺泉钢搽锅赴摩喜厚粥锻缩羌对磋证券投资分析全部证券投资分析全部 （一）送股：向股东以股票形式分配股利二）配股：向老股东配售股票三）股份消除：将发行的股份收回注销—减资行为 四、上市公司资本变动四、上市公司资本变动链匝宫统嘎机妆驻绪婪脆钢哲镶镊姥饰蘑骸朽哩少砍孟栽酶刁疏卓勤渐私证券投资分析全部证券投资分析全部 一、证券价格一、证券价格（一）股票价格：（一）股票价格：它是指货币与股票之间的对比关系，是与股票等值的一个货币量。
包括：1、票面价格 2、发行价格3、帐面价格 4、清算价格5、股票市价 （二）债券价格：（二）债券价格：债券理论价格是投资者为获得债券在未来一定时期内的利息收入而在理论上支付的价格 第五节第五节 证券价格和价格指数证券价格和价格指数骤恍她想存希臂峰祷消怜快宴摈脸狡靠受札续吾登驰堂娥搂轰屿课所竹决证券投资分析全部证券投资分析全部 当时公司将股票红利和股息分配给股东时在技术上对股票价格有一个除权（解除权力）的过程当上市公司公布分配方案而尚未分配前，该股票成为含权股票，即附带优先认股或送股权的股票1、股息红利的分配的程序、股息红利的分配的程序 （1）股权登记日 （2）除权除息是指除去股票领取股息红利的权利 （3）付息日 （三）股票除权价（三）股票除权价榔摄衷携埋锋包檀边巫凸掂榴故俭昨挤纵住口苯绕女锨瓮约畴懂蝴韩寄沿证券投资分析全部证券投资分析全部 2、除权价计算、除权价计算（1）无偿送股条件下除权价=前一交易日收盘价 /（1+送股率）（2）有偿配股条件下除权价=（前一日收盘价+配股价×配股率）/（1+配股率） （3）送股和配股同时进行时除权价=（前一个交易日收盘价+配股价×配股率）/（1+配股率+送股率） （4）送配股与股息分派同时进行时除权价=（前一个交易日收盘价+配股价×配股率-每股派发股息）/（1+配股率+送股率） 液篱驻涪函粕舒到诧孙轴杏拆沥突嫁垄殴停龄乎冰规眯宣餐刷刹馏态炔狐证券投资分析全部证券投资分析全部 二、股票价格指数和计算二、股票价格指数和计算 股票价格指数是金融机构编制的，通过对股票市场上公司发行的股票价格平均计算和动态对比后得出的数值。
它是股市动态的综合反映一般分为股价平均数和股价指数股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平股价指数是反映不同时期股价变动的相对指标，通过它人们可以了解计算期股价比基期股价上升或下降的百分比 氧洲阁疲傈痞鼠豢诀戈桂质苛旭冀川搔蠢物鉴浚蹭轮胖桥吾窒威沼候蹭泰证券投资分析全部证券投资分析全部 三、国外著名股价指数三、国外著名股价指数（一）道（一）道·琼斯股票价格平均数：琼斯股票价格平均数：1884年开始公布共11种股票的股价指数，1938年定为65种，沿用至今，采用简单算术平均数 （二）标准（二）标准·普尔股票价格指数普尔股票价格指数1923年开始编制，采用加权平均法，最初采样股票共233种，目前共500种股票组成， （三）《金融时报》股票价格指数（三）《金融时报》股票价格指数 由英国《金融时报》公布，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采用算术平均法计算 椅霖消庞然看胃组懈葫湃喘吉婪粕裔键尹爹羡讯册丛贯盘岔灵扑窘秽沤植证券投资分析全部证券投资分析全部 （四）日经道式平均股票价格指数：（四）日经道式平均股票价格指数： 日本经济新闻社于1950年开始编制，1975年买进道式商标一种是225种平均股价指数，用以观察长期性变动；另一种是500种平均股价指数。
五）恒生指数（五）恒生指数 香港恒生银行所属的恒指服务有限公司于1969年开始编制，采用加权平均法 楞屿竣蓑螺尘缴遍愉霜茎乖榔蕊尸灿后浩嗜挥铣倦识带貉项闰新驴傀鲤咐证券投资分析全部证券投资分析全部 四、我国股价指数四、我国股价指数（一）上海证券交易所（一）上海证券交易所1、成份指数：即上证180指数，选出一定数量有代表性的公司编制成份指数，采用成份股的可流通股数为权数编制，并作定期调整2、综合指数：上证综合指数的前身是上海静安指数， 1990年上海证券交易所建立后，开始编制上海证券交易所综合股价指数以1990年12月19日为基期，基期指数为100，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数编制如遇股票扩股或新增时，作相应调整 浦蔡盾此怜急耸硬秽漂几耘谗绽苯带祝釜遁屋懒克跑剩脸替沪翱舌糠碎拉证券投资分析全部证券投资分析全部 3、分类指数：包括上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数分类指数反映上市公司的行业走势4、基金指数和国债指数：反映基金和国债走势 迸愤戈稗憎妄烟焉滚羽桥声磅孪挂折展蜡痢羞伐衙激貌邀祖又泡透士窖滥证券投资分析全部证券投资分析全部 （二）深圳证券交易所（二）深圳证券交易所1、成份指数：深圳成分指数于1995年1月3日开始编制。
包括A股指数和B股指数2、综合指数：深圳综指于1991年4月4日开始编制发布，以1991年4月3日为基期，基期值100，采用基期总股本为权数计算编制3、分类指数： 包括农林、采掘、制造、食品、纺织、木材、造纸、石化、电子、金属、机械、医药、水电、建筑、运输指数 脂沧贬锥吹试坪牲篮驶虐兔烷莱轿睫商啦尊弹足肃育惩揉驭椰鸯酷液宏盂证券投资分析全部证券投资分析全部 第五讲第五讲 证券投资分析流派证券投资分析流派接黑昔恃芋弗罪勺缀金豫鼎胸佰骆凡函拌表禾栋最睡化喷圭粹平境斜窑悲证券投资分析全部证券投资分析全部 证券投资分析的方法证券投资分析的方法l证券投资分析流派u技术分析流派的特点和理论基础u心理分析流派的特点和理论基础u学术分析流派的特点和理论基础u基本分析流派的特点和理论基础l各主要投资分析流派的基本区别l各流派对证券价格波动原因的解释耍巷因疟斌髓布枯获充氖持茹筐皑乾达忿舅贿甫谭半龚邪英挚煞值拱免尔证券投资分析全部证券投资分析全部 证券投资分析流派证券投资分析流派随着现代投资组合理论的诞生，证券投资分析开始形成了界线分明的四个基本的分析流派，即基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派和学术分析流派。
其中，基本分析流派和技术分析流派是完全体系化的分析流派，而心理分析流派与学术分析流派，目前还不能据以形成完整的投资决策但是心理分析流派在市场重大转折点的心理把握上，往往有心理分析流派在市场重大转折点的心理把握上，往往有其独到之处其独到之处；而学术分析流派在投资理论方法的研究、大型投资学术分析流派在投资理论方法的研究、大型投资组合的组建与管理以及风险评估与控制等方面，具有不可取代的组合的组建与管理以及风险评估与控制等方面，具有不可取代的地位徽啥村火乔乃惋祈镁瘪纷峨辐摊宫费隅痔耽蜘婴劣胁墨是税示毋筐安艾人证券投资分析全部证券投资分析全部 基本分析流派的特点和理论基础基本分析流派的特点和理论基础基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派基本分析流派的理论基础是稳固基础理论稳固基础理论基于两个假设：：“股票的价值决定其价格股票的价值决定其价格”、、“股票的价格围绕着价值波动股票的价格围绕着价值波动”因此价值成为测量价格合理与否的尺度。
稳固基础理论认为，证券具有某种“内在价值”或投资价值，它是证券市场价格的稳固基础，它可通过分析现在的情况及未来的前景而得出，证券的价格就是围绕这个“内在价值”而上下波动庚泣萤侍均职弟注镭庙粒炎锥辰祖茶例硷捎缸偷绣劫歧摇紊伸俺迭宗懊轮证券投资分析全部证券投资分析全部 基本分析流派的特点和理论基础基本分析流派的特点和理论基础按照这一理论，任何金融资产的“真实”（或固有的、内在的）价值等于这项资产所有者预期的现金流量的现值相应地，基本研究人员将设法预测这些现金流量的时点和大小，并使用适当的贴现系数和股息贴现模型把它们转换为等价的现值研究人员必须设法预测某种股票未来各年提供的股息流量，即预测公司的每股收益大小和盈利率掖童籍矿决驳脯蛊死笼败蹿汁宿谱颇头噎仪铃润叉碗注拓粥障品超凡骆诫证券投资分析全部证券投资分析全部 基本分析流派的特点和理论基础基本分析流派的特点和理论基础因此，基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征的基本特征一旦某公司普通股票的实际价值被确定下来，就将与普通股票的现行价格进行比较，以便发现该股票是否错误定价，并据此提出相应的投资建议。
基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析与区域分析以及公司分析三大类 解曼韩藕鱼井颇硬多渣若粮僳卞构呼坪郡肌污贬戏登输哈标新端旱卉稠避证券投资分析全部证券投资分析全部 技术分析流派的特点和理论基础技术分析流派的特点和理论基础技术分析流派是指以证券市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派该流派以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据，从最早的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化决策方式，直到最近的模型化决策方式，以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析流派投资分析方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路镣墙嘴耶约狰闯椿志枚瓜渤殆溪同哦莎羞忻推掉已炼涧逮髓巾励琅筏茶狸证券投资分析全部证券投资分析全部 技术分析流派的特点和理论基础技术分析流派的特点和理论基础技术分析的理论基础建立在三个假设之上，这三个假设是：市场行为包容一切、价格以趋势方式演变、历史会重演粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论等对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。
吴机克仑签沉稍误茹租陵语万菏垛矫漏五掌宿农犯抬捡染谅梧近兴费罚荔证券投资分析全部证券投资分析全部 心理分析流派的特点和理论基础心理分析流派的特点和理论基础心理分析流派的投资分析主要有两个方向：个体心理分析个体心理分析和群体心理分析群体心理分析个体心理分析基于“人的生存欲望生存欲望”、“人的权力欲望权力欲望”、“人的存在价值欲望存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题群体心理分析基于群体心理理论群体心理理论与逆向思维理论逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题五矣膝粘崩仿禽瘁破旭狐请挽晕腐卵式谬烽持糠忌命景窖朱刚入胆淆邓绑证券投资分析全部证券投资分析全部 心理分析流派的特点和理论基础心理分析流派的特点和理论基础心理分析流派的理论基础是空中楼阁理论空中楼阁理论认为，证券的价格并不是由其内在价值决定证券的价格并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理决定的的，而是由投资者心理决定的，如同虚幻的空中楼阁因此人们主要关心的不是对一笔投资在其投资期间的可能收益作出准确的长期预测，而是抢在公众之前预见到惯用的估价依据的变化，分析投资者在将来可能会如何行动以及在充满信心时期他们会怎样把希望寄托在空中楼阁上，然后试图通过这一方式抢先成交。
俞思懂秒几茫砂奸犁夺皋吉蒜熏砖柳顾旗哗安鞍名藏迭微泼痪识矩撬幻卸证券投资分析全部证券投资分析全部 学术分析流派的特点和理论基础学术分析流派的特点和理论基础学术分析流派分析方法的重点为长期持有投资战略重点为长期持有投资战略，即在长期的时间区段内不断吸纳并持有所选定上市公司股票的投资战略学术分析流派分析方法的哲学基础是哲学基础是“效率市场理论效率市场理论”，，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”效率市场理论的含义是：当给定当前的市场信息集合时，投资人不可能发展出任何交易系统或投资战略以获取超出由投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额收益长期持有”投资战略以获取平均的长期收益率为投资目标，其他流派大多都以“战胜市场”为投资目标险铣刃美忘胜仿鲍企菌浓慎峡菱迷愚靖堆嚣竟诺染绍并莆忧榜虽泽阑畴殉证券投资分析全部证券投资分析全部 各主要投资分析流派的基本区别各主要投资分析流派的基本区别分析流派对待市场的态度所使用数据性质所使用判断的本质特征投资规模适用性特征基本分析流派市场永远是错的只使用市场外数据所作判断只具肯定意义适合战略规模的投资技术分析流派市场永远是对的只使用市场内数据所作判断只具否定意义适合战术规模的投资心理分析流派市场有时对有时是错的兼用市场内外数据可以肯定，也可以否定无严格规模限制学术分析流派不进行对错判断兼用市场内外数据只做假设判断，不作决策判断适合战略规模的投资研究并锁费价末谰驴寒呵怠饰上剖洒抹锋咳管宅靴痘憎聊贺然班曙咆境剧云成证券投资分析全部证券投资分析全部 各流派对证券价格波动原因的解释各流派对证券价格波动原因的解释分析流派分析流派对证券价格波动原因的解释对证券价格波动原因的解释基本分析流派对价格与价值间偏离的调整技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析流派对市场心理平衡状态偏离的调整学术分析流派对价格与所反映信息内容偏离的调整葬眨耻樊签涯倾脖丁挤残秤愚虹唯店诽扮练柠瞅痴氨斑挡泅绸厩绕度舅啃证券投资分析全部证券投资分析全部 理性：价格趋近于内在价值非理性：价格不趋近于内在价值有效：价格能否反映信息非有效：价格不完全反映信息有效市场假说有效市场假说(EMH)从市场状态来看：枝番司枉昧冻姥赔寿戎玫丝弛单畅擒仑曲罪猪逻厘税专宜伍杨版掘暴垛哑证券投资分析全部证券投资分析全部 有效市场假说（有效市场假说（EMH））市场效率的三种形式：理论与证据l弱式有效市场：价格的变化服从随机过程l半强式有效市场：价格能够迅速的对公开的信息进行反应l强式有效市场：价格反映了所有信息，包括公开的和内幕消息我晚宰涕伸搭宣慎圈盾筋陷邱谦因设癣庄帘都威丹滩张躬矛某缠通恭字澡证券投资分析全部证券投资分析全部 弱式有效市场弱式有效市场在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。
也就是说，要想取得超额回报，必须寻求历史价格信息以外的信息在该市场中，信息从产生到被公开的效率受到损害，即存在“内幕信息”而且，投资者对信息进行价值判断的效率也受到损害并不是每一位投资者对所披露的信息都能作出全面、正确、及时和理性的解读和判断只有那些掌握专门分析工具和具有较高分析能力的专业人员才能对所披露的信息做出恰当的理解和判断堵瓣资檬芋岳髓掌源予恳管芝谅摘辑衬用矾块趣馆诲裹讹甸摊拒疵样杯秒证券投资分析全部证券投资分析全部 半强式有效市场半强式有效市场在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化依赖于新的公开信息在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报 崎壕又搁歇盗毁降咸斧衷厉追鬼妓臀攀惨螟池饶众埃窖壁嫡张癣纠架记谅证券投资分析全部证券投资分析全部 强式有效市场强式有效市场在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益在该市场中，有关证券产品的信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的而且，有关信息的公开是真实的、信息的处理是正确的，反馈也是准确的结果，在强式有效市场上，每一位投资者都掌握了有关证券产品的所有信息，而且每一位投资者所占有的信息都是一样的，每一位投资者对该证券产品的价值判断都是一致的证券的价格反映了所有即时信息巨旭彭万口淖请渣枣箱疾瓢圈懂忍撼召郝竿状一肪庸勒览套慑北齿固少棍证券投资分析全部证券投资分析全部 弱式有效半强式有效强式有效价格信息含量历史（量、价）信息所有已公开信息所有即时相关信息超额收益的信息来源历史信息以外的信息内幕信息只能获取市场平均收益投资分析方法的有效性技术分析有效性差、但基本分析有效技术分析、基本分析的有效性都较差完全无效投资策略或组合经理态度主动投资策略：积极努力；选股、择买卖时机被动投资策略即指数化：买入持有，消极保守投资期限 短线投资 长期投资 市场有效性的三种分类市场有效性的三种分类浇绳旁问握窑追涣哨碳歪拼屁褐寡乒焙肿热膀呛学印佛觉肖寅哆蜕镣徊付证券投资分析全部证券投资分析全部 在有效市场下，需要进行组合投资吗？渍揍烩偷邱涛倚荚尤咐擞咯唇也籽桥操臣疤凄囤立贯械呆球最潘孵叁言攻证券投资分析全部证券投资分析全部 有效市场假说的检验l弱式有效假说的检验弱式有效假说的检验 u检验原理：技术分析是否能用于价格（收益）预测，若有用，则弱式有效不能成立。
u检验方法：p ①序列自相关分析：若股票收益率存在时间上的自相关，即以前的收益率能影响现在的收益率，则技术分析有用，弱式有效不能成立；p②滤嘴法则：给出一个股票买卖的“滤嘴”，即比阶段最低点上升时买入，比阶段最高点下降时即卖出，观察是否比买入并持有策略有更高的收益率嚎栏粒派乙订趁胰密勃咒啦曹传颜掩壳析赫熄疆八趟绢贝某矛苍苑冯杖墙证券投资分析全部证券投资分析全部 有效市场假说的检验l半强式有效假说的检验半强式有效假说的检验u检验原理：基本分析是否有用 u检验方法：事件检验法，即检验和公司基本面有关的事件发生时，股价变化有无快速反应若能快速反应，则投资者不能通过新信息获得超额利润，基本分析失灵，半强式有效成立 酥提鳃而妖晤铁泌夯曹曹蹈匠祝峻恩柒苇歪俯仓鞠靖腰沃呸钧功撂救脂起证券投资分析全部证券投资分析全部 有效市场假说的检验l强式有效假说的检验强式有效假说的检验 u检验原理：内幕消息是否有用 u检验方法：检验基金或有可能获得内幕消息人士的投资绩效评价，若被评估者的投资绩效确实优于市场平均，则强式有效不能成立扬孩妨幼昌俏慧莹尽弘滦曝裸撕诫戴把视组锨塌敲剧雾呛阐议靠亨仆少夯证券投资分析全部证券投资分析全部 有效市场假说（有效市场假说（EMH）的事实挑战）的事实挑战l市场困惑和金融异象u市场的过度波动p1987的NYSE市场崩盘(crash)ü1987.10.19(black Monday): -23%ü全球股市的下跌：骨牌效应Ø香港市场：-46%，澳大利亚市场：-42%，墨西哥市场：-35% ü指数期货的下跌：推波助澜者还是始作俑者Ø与基本面的矛盾p羊群效应p1990年代末的网络股泡沫ü非理性的网络狂潮(mania)Ø1998-2000疫瞄至吃蛤逞沾糕蒸甩童卜盗唤咕惟私匿弧叶缎威黍骏买盆猿陪欠少搽减证券投资分析全部证券投资分析全部 有效市场假说（有效市场假说（EMH））l市场困惑和金融异象u小企业效应p小企业具有超常回报u“价值股票”现象p价值股票具有超常回报p价值股票和成长性股票的对比u非随机游走和可预测性u信息反应不足和滞后p新股发行困惑p盈余宣告困惑u市场异象和公司融资p股票高估：发行股票p股票低估：发行债务础熊绦励碧佣括坪侄涯晓沸坞矗靖赌革舆辫晋临褪季谎嗣娠征传芽遇颗脐证券投资分析全部证券投资分析全部 有效市场与投资策略l市场有效——消极的投资策略 指数化投资l市场无效——积极的投资策略 择时、择股能力分析恍弊孵钩吁毡烘肥泌浸瓤粱剃唁由匹柄奠讳诫邓芝柞药凳狸弊伏崇仪残妓证券投资分析全部证券投资分析全部 思考？思考？影响中国上市公司融资行为的影响因素有哪些？上市公司超募资金的效率如何？紧到桥蛾徽旬灸艰甄撬半八媳逃姻蛙敌泰性面卉梦停氢联镁择猎逾湃售彰证券投资分析全部证券投资分析全部 第六讲第六讲 基本分析基本分析汛醉实帜吼杜灰嚏洽崇寥碳潮釜哀策汰恃卞倍氮钵衰郝祖艳谋涨免舷榜静证券投资分析全部证券投资分析全部 基本分析（一）基本分析（一）一、基本面分析一、基本面分析 二、行业分析二、行业分析闲睡页甜最瓤巨龋责捣谷笛犯笨赵负万槐京瞄猖兽期别宠漂瞳章景舟杜陨证券投资分析全部证券投资分析全部 基本分析法从上至下的分析方法从上至下的分析方法(增长投资增长投资)从下至上的分析方法从下至上的分析方法(价值投资价值投资)1.方法逻辑方法逻辑2.基本面因素基本面因素 政治政治 经济：利率、通货膨胀、汇率、经济：利率、通货膨胀、汇率、 货币政策、货币政策、 经济周期经济周期闪窍臼暑韭贩挝肿覆共拽跑曾谐凋冗扯暗痹幂虫夏浙润改例典伦嚣粕商讼证券投资分析全部证券投资分析全部 房地产99年货币市场长期债券股票G PiG PiG PiG Pit基本面分析:宏观经济周期图：不同周期阶指标特征及适合投资的金融产品繁荣衰退萧条复苏脱堆洛呸特捶喊痰鉴足鳞哪仙扩芝佰苯汕譬劳谚涸鹊架孤淬蛮杯祖亭妓诉证券投资分析全部证券投资分析全部 行业研究行业研究l只有夕阳的企业，没有夕阳的产业！l行业的生命周期可分为四个阶段：即初创期(也叫幼稚期)、成长期、成熟期和衰退期l成事在人，谋事在天！在05-07年的大牛市行情中，行业板块轮换、行业周期的非同步性、行业周期与经济周期的交叠共振为股票市场的投资者创造了获取超额利润的来源俏伏偶史囊葬近握惦掩站氮合篱矫赌弛赚崩锄梭氟泵希安砸颧凸僵踏郁赢证券投资分析全部证券投资分析全部 决定行业获利能力的五大竞争性因素行业竞争者现有公司之间的竞争潜在 的竞争者新进入者的威胁客户供应商替代品替代产品或服务的威胁供方侃价实力买方侃价能力行业结构往往是判断能否获得超额收益的一个重要依据居孺踪澎缩豫党掺膛伟萝微忆嚣圈察驻窍违蹦诗雁滇淡邦较靛隋呜一沿奋证券投资分析全部证券投资分析全部 20406080100100806040 20 L(%)OBAabK不同规模企业的百分比（从小到大排列）市场占有率（％）1）） 洛伦茨曲线洛伦茨曲线勋博茸颠脚穆笑也寝针椭斯掘瘫疯脓粘樱丧派宿舵缚凿提瞬逝庸岭玩寅秘证券投资分析全部证券投资分析全部 集中度集中度行业演变与行业集中行业演变与行业集中咽临娥朴敌揣砾保铡孪擦烙价秋茧奇墩娱跃朋蛋帛活严豌向谬畔濒辉逛咐证券投资分析全部证券投资分析全部 2）） 行业分类行业分类两种分类目的两种分类目的针对政府针对政府针对投资针对投资彰择被弟仑觉还和溪迟走共迸廷剥汕珍各札撂前丽溶搁深萎邵椒典艳奴忍证券投资分析全部证券投资分析全部 目前国际上通用的行业分类准则目前国际上通用的行业分类准则联合国的国际标准产业分类（ISIC REV 3.1）:是由联合国制订和发布的，其目的是为了统计各国的经济活动，并使主要的统计量在全球范围内尽可能具有可比性。
ISIC的最初版本于1948年推出，经过数次修订形成了目前最新的ISIC Rev. 3.1蛀种怖旗售鳖豢婆伏砍肝暇钧洗惦酝迄洲塑碳狐谩茄朱凳轮倘雇份珐帕蜀证券投资分析全部证券投资分析全部 l联合国的国际标准产业分类（ISICISIC REV 3.1）:是由联合国制订和发布的，其目的是为了统计各国的经济活动，并使主要的统计量在全球范围内尽可能具有可比性ISIC的最初版本于1948年推出，经过数次修订形成了目前最新的ISIC Rev. 3.1其结构为四级分类，包括17个大类（Tabulation categories）、62个部门（Division）、161个组（Groups）、298个小组（Classes）lMSCI和S&P的全球行业分类标准（Global Industry Classification Standard，GICSGICS）: 1999年8月，MSCI和标准普尔联合发布了新的全球行业分类标准GICS，用于对全球上市公司进行行业分类 GICS为四级分类，包括10个经济部门（Economic Sector），23个行业组（Industry Group），59个行业（Industry）和122个子行业（Sub-Industry）。
GICSGICS对公司进行行业分类的依据主要是销售收入（对公司进行行业分类的依据主要是销售收入（revenuerevenue））, ,但利润和但利润和市场分析也是考虑的重要标准市场分析也是考虑的重要标准 GICS的10个经济部门包括：能源；材料；工业；消费者非必需品；消费者常用品；健康护理；金融；信息技术；电讯服务；公用事业陶毫况淘邯崭族恬剥层铰苇送盲鳞网架激官婪枉价谩们粤舱基帕协术拎窜证券投资分析全部证券投资分析全部 lFTSE的全球分类系统（FTSE Globe Classification System）:伦敦金融时报指数系列（FTSE Index series）是欧洲最权威的系列指数，FTSE的行业分类标准称为全球分类系统（Globe Classification System），已被广泛接受为一个全球性的行业标准 FTSE全球分类系统为三级分类，包括10个经济组（Economic Group）、36个行业部门（Industry Sector）和100个行业子部门（Industry Sub-Sector）对公司进行行业分类时，主要的考虑是其各项业务的税主要的考虑是其各项业务的税前利润在总利润中所占的比例前利润在总利润中所占的比例。
峻月箩惹祁着杯赦爪旦撇赡贷公忠笑嗅合抄斩瓦资脂监名悦牛嘲驹剐挛楼证券投资分析全部证券投资分析全部 一、行业发展历史与现状一、行业发展历史与现状 1、与美日等发达国家比较分析（注意产业梯度转 移原理）； 2、行业内产品细分与比较分析二、确定行业竞争优势二、确定行业竞争优势 1、行业结构分析，行业潜在市场及拓展方向； 2、行业与上、下游行业关系，价值链比较分析； 3、行业周期阶段； 4、行业集中度，市场占有率； 5、基本竞争战略的取舍行业研究报告逻辑结构范例行业研究报告逻辑结构范例镑嚷爷闰歹紧覆俐烧绳人年泉狄邮瞎根楼您欣渐馆瞬职倒阴姨琳李丸癌总证券投资分析全部证券投资分析全部 三、目前行业几大特征三、目前行业几大特征 1、行业中企业数量及其规模，实力排序，各自拳 头产品及优势； 2、企业总体财务状况，盈利能力（最近两年）， 该行业上市公司总体的财务状况； 3、企业区域分布。
四、未来三年发展趋势四、未来三年发展趋势 1、政策导向； 2、内在自身发展规律，产业演变方向； 3、资产重组、行业重构的可能性行业研究报告逻辑结构范例行业研究报告逻辑结构范例川斯兔免图手蛤橙迭扣求犁孽舍甫脊沧馁拟凌习墩序驹涂趣寺撤所物碗冕证券投资分析全部证券投资分析全部 公司研究l公司过去评价公司过去评价 财务报表分析 ROE 格雷厄姆法则l公司未来发展评估公司未来发展评估 领导层评估 发展战略评估 具体项目投资评估 综合利润增长率评估实地调研实地调研制蜜较允跑焉宛哲浓煮良沏没灾召剥送侨惧付辣氓霓娘艾晦汹贯须郸屏涅证券投资分析全部证券投资分析全部 1.成本领先成本领先2.差异化差异化3a.成本集聚成本集聚3b.差异集聚差异集聚竞争优势竞争优势低成本低成本差异化差异化广阔的范围广阔的范围狭窄的范围狭窄的范围竞争范围竞争范围了解：企业的三种竞争战略了解：企业的三种竞争战略垄断、特许权价值在公司价值评估中不可忽略瑞凸貉红益潞涎佛惟祈济锭辊亲券失收吝愿莆椅烯迭咏然晃镶煞肃甭蔗峰证券投资分析全部证券投资分析全部 一、公司现状与发展一、公司现状与发展 1、公司概要；、公司概要； 2、管理队伍（主观＋客观）；、管理队伍（主观＋客观）； 3、（历史）财务分析（客观）。
历史）财务分析（客观）二、公司竞争优势二、公司竞争优势 1、客户类别分析；、客户类别分析； 2、竞争业务系统分析；、竞争业务系统分析； 3、行业结构分析行业结构分析公司研究报告逻辑结构范例称确骋昭抹枕迁愿盎捉野稽猿椎傅票沪扮据龚疥肘晚寿侮捷腆姻篡俭陪唤证券投资分析全部证券投资分析全部 三、公司未来发展三、公司未来发展 1、（未来）项目分析（主观＋客观）；、（未来）项目分析（主观＋客观）； 2、主要优势、弱点和竞争对手；、主要优势、弱点和竞争对手； 3、合理价值范围；、合理价值范围； 4、发展潜力、方向发展潜力、方向四、综合投资评判结论四、综合投资评判结论 1、近一两年二级市场股价表现分析；、近一两年二级市场股价表现分析； 2、投资决策建议：长期、中期和短期投资决策建议：长期、中期和短期公司研究报告逻辑结构范例砰庞脖用蝉吱肛公排率姻虑珐社搅跑眠饵滑抛札琼躁桃看疆桂邻棘烬怒便证券投资分析全部证券投资分析全部 第七讲第七讲 证券的估值分析证券的估值分析纠怯栏讶音鹏嫁那楷浆捌垒拐拾嫌查蒸轮副串况涣荚晦萨惹削塌争捡沁煽证券投资分析全部证券投资分析全部 基础类比估值模型基础类比估值模型lP/E指标lP/B指标lP/S指标验帐辐复按酮处结孩硼蛰注沸筛腋其蝴脑邱箩推孔坟洋溶侵措砍哮光机借证券投资分析全部证券投资分析全部 延伸估值模型延伸估值模型lDDM估值：股利贴现模型lDCF估值（FCFF）：公司自由现金流lDCF估值（FCFE）：股权资本自由现金流lAPV估值：调整性现值方法lAE估值：超额收益法lEVA估值：经济增加值散旬脐城乞匆浩奄疏煞数韧墙芜辱筷曹瞻吴硷挪案笋漳齿币吉催缆聘叭想证券投资分析全部证券投资分析全部 现金流定价模型的原理现金流定价模型的原理无风险套利原则 →投资成本=未来回报的现值 →贴现率即必要回报率 →时间价值及风险的补偿（一价定律）吕论逻漾领送致襄九汽腕蔓呕纹掸鞋康狭烤陨熄逞累衰骑榆翌藏倚巢运忻证券投资分析全部证券投资分析全部 现金流贴现模型现金流贴现模型lDDM模型：零增长模型lDDM模型：股息定常增长模型子宠剖渐庐遁消契倾屑烦褐党敏稿牧恒硼砒铆念朵嗜霄植谴梢蛾佳饶炙宴证券投资分析全部证券投资分析全部 l两阶段增长模型两阶段增长模型gnga超常增长阶段稳定增长阶段修正的两阶段增长修正的两阶段增长H模型模型阮咯零巨光厦闭凿雷栅到替喷扭吉乏扒愁便梅样佐挽顽若帜碾染摧凄犊浆证券投资分析全部证券投资分析全部 DDM模型适用性模型适用性l适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； l不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在国内基本不适用：因为国内股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
腻拒篓蒜粹覆奸板诅辽奠糯详膛鹅惭锐馈莲灰富喉鞘卓深四遇奏矾裔炯沤证券投资分析全部证券投资分析全部 练习题练习题股票内在价值的评估lA公司去年的股息为每股2元，预计在未来的若干年里，该公司股票的股息均按4%的速率增长假定必要收益率为8%，当前该股的市场价格为45元，问该只股票当前的内在价值为多少，是否值得购买？l解答：利用现金流贴现的方法来对股票进行估值今年的股息：2×（1+4%）=2.08元明年的股息：2×（1+4%） ×（1+4%）=2.1632元T年的股息： 2×（1+4%）T 就链惋拆殖檬蝗卧鹅轩钟瞧掸费柠途腐遭锡察缺逝旷袍救鄂猿卷婴厕稍健证券投资分析全部证券投资分析全部 投资者要求的回报率是8%所以投资者在未来不可年份得到的股息均需要贴现到现在：第1年股息现值： 2×（1+4%）/（1+8%）第2年股息现值： 2×（1+4%）2/（1+8%） 2第T年股息现值： 2×（1+4%）T/（1+8%）T所以股票的内在价值为：高于公司目前的市场价格，可以买入！帘腑抹习巍茧掖胺胖胆叙溃烯袖耘锭堰盏似醇升吊艺蔗鳖揣拦纲尾饺沪姑证券投资分析全部证券投资分析全部 假设A公司股东要求的必要回报率为10%，A公司上一会计年度的股利是每股1.20元，预期股利在未来前3年将以10%的比率增长，而后将以8%的比率无限期地增长下去。
试求：A公司股票的内在价值是多少？假设目前股票市价是80元，是否值得投资？解答：同样根据现金流的贴现现值来对股票内在价值进行评估迅执宏飘吗令绦斗惮霜邯手吕孪册白完槽孺婪狐戎心怨豹化井崇桥往涧抽证券投资分析全部证券投资分析全部 第1年股息的现值：1.20×(1+10%)/(1+10%)第2年股息的现值：1.20×(1+10%)2/(1+10%)2第3年股息的现值：1.20×(1+10%)3/(1+10%)3第4年股息的现值：1.20×(1+8%)4/(1+10%)4第5年股息的现值：1.20×(1+8%)5/(1+10%)5第T年股息的现值：1.20×(1+8%)T/(1+10%)T所以股票未来现金流的现值总值为：计算的内在价值小于股票价格，不适合投资序橱劣善淌呀锚唯脸满莉纲司钡拔猿羽旺箭邢麦瞒魂何蛇沫拳钧释腑娜赖证券投资分析全部证券投资分析全部 第八讲第八讲 技术分析技术分析柔翘尽霍啮格佩攘厦屠粹肉意谢嘿钓忘孵乙宗澎引水匪判浴拼辐掺寝发撒证券投资分析全部证券投资分析全部 技术分析1、基本假设2、道氏理论3、图形分析和指标分析尉凑配霉开锌衍板拿顽水居瞎邀湛乱耳姑败灶拜人莉呈域淀候岗肿位友鸡证券投资分析全部证券投资分析全部 技术分析法技术分析法a.价格b.成交量c.时间d.空间2. 基本要素:a.历史会重演b.价格沿趋势运动并保持趋势c.市场行为涵盖一切信息1. 基本假设:苫掉枯挑脉庭啮跌赌敞份菇哇朗臆障秸鞋檀狈豆韭蛋肠吗囱练隐别蛾构帮证券投资分析全部证券投资分析全部 三大假设的说明三大假设的说明l市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息的假设是证券投资技术分析的基础。
其主要的思想是认为任何一个因素对证券市场的影响最终都必然体现在股票价格的变动上l价格沿趋势运动并保持趋势价格沿趋势运动并保持趋势其主要思想是股票价格的变动是按一定规律进行的，股票价格有保持原来方向运动的惯性 l历史会重演历史会重演历史会重演的假设是从人的心理因素方面考虑的在证券市场中，一个人在某种情况下按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情况，就会按同一方法进行操作；如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作椎望础跟今曾霍吨怕注娜波遂丑埠棒挂旷镰炙莎纷践坍守后湖颊遁杭钥应证券投资分析全部证券投资分析全部 价、量、时、空的认识价、量、时、空的认识l价和量是市场行为最基本的表现价和量是市场行为最基本的表现技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价格资料，以图形分析和指标分析工具来分析、预测未来的市场走势 一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量大小得到确认,认同程度小，分歧大，成交量大；认同程度大，分歧小，成交量小 l时间和空间是市场潜在能量的表现时间和空间是市场潜在能量的表现时间在进行行情判断时有着重要的作用一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动，对原来趋势不会产生很大的影响。
空间从某种意义上讲，可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达到的极限眩碎墓磁烙柯刮午代柑艾确革碗肄沤含徒郭汕埋面鳃坚友符瓷卞捞凄趴喷证券投资分析全部证券投资分析全部 价、量、时、空的认识价、量、时、空的认识l成交量与价格趋势的一般关系成交量与价格趋势的一般关系价升量增是正常的市场特征，这种价量关系表明价格将继续上升；反之价升量减，说明价格上升没有成交量的配合，价格可能反转价格上升中，成交量剧增，价格暴涨，之后，价格、成交量下跌或萎缩，说明上升接近尾声反之，价格下跌中，成交量萎缩，说明将反转上升l时间、空间与价格的一般关系时间、空间与价格的一般关系市场中有长线、短线之分，长线周期长，价格变化需要较长时间，价格波动空间也较大；短线周期短，价格变化较快，波动空间较小 专船翁冒茧庄婶筛磨粤伦奉场与奎赢藉鸵也杖埃士馏逞呀锻辣蝗院辩沏侠证券投资分析全部证券投资分析全部 技术分析的分类技术分析的分类lK线分析l切线分析：支撑线、压力线等l形态分析：菱形、楔形等l指标分析：MACD、KDJ、RSI、BSIl随机漫步理论：认为市价会围绕着内在价值而上下波动这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻l循环周期理论l相反理论：相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。
当所有人都看好时，就是牛市开始到顶当人人看淡时，熊市已经见底只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在l波浪理论呸垒眷纤葵迷兰荐痹抢祖晴藐活梧抓路枯聚搭应无身坡毒锄学硅侧底您蒜证券投资分析全部证券投资分析全部 3. 道氏理论道氏理论1) Tide (潮)year2) Wave (波)Month / quarter3） Ripple (涟漪)Hour / Day道氏理论认为以上三个图象的叠加就是日常看到的股价波动主要趋势次要趋势短暂趋势择婿氮靠滴缴择砍悦支衅摊戮勺侗揖箍雷舶炬灶绝茵磨羽殉武难掂嘛骂氟证券投资分析全部证券投资分析全部 4. 移动平均线5101) 死亡交叉t2) 黄金交叉510t散焚另电状洱彪毁凶司竭埔萧僚逃憨善硷述权抬酚朴铝抉棒凋塞逻险剧碧证券投资分析全部证券投资分析全部 5.相对强弱分析 1）相对强弱比率（）相对强弱比率（RRS）） 2）相对强弱指标（）相对强弱指标（RSI) 第第 i 种股票在种股票在 t 期的价格期的价格第第 t 期的股价指数期的股价指数10天股价向上波动的大小天股价向上波动的大小10天股价向下波动的大小天股价向下波动的大小支捷锰睁鬃然拢趾廓梆哪株侠傀触贴辨俏奉仰袁匝嚎蒙擞岛统兆凑询躇哮证券投资分析全部证券投资分析全部 b.支撑线c.阻力线a.成交量6.关于技术分析的三个重要概念关于技术分析的三个重要概念赃哄料池躬张率耐漾甲允割晓拒邹腰键荣查撞略拜赫脆蹦辑傻碧氯账邓日证券投资分析全部证券投资分析全部 其它技术分析的专业术语举列其它技术分析的专业术语举列lK线理论：阳线、阴线、上影线、下影线l切线理论：支撑线、压力线，趋势线、轨道线，黄金分割线、百分比线，扇线原理、速度线、甘氏线等l形态理论：反转突破形态（多重顶底型、头肩顶、圆弧形）、整理形态（三角形、楔形、旗形等）l随机漫步理论：股价波动无规律可寻l循环周期理论:股价呈周期性变化l相反理论：物极必反理论胡参痒困肢绰勒贫逾琴锯姜寨递延病仗揪密循止堆脆濒毅剖尧分赛培舞股证券投资分析全部证券投资分析全部 资产组合理论：学术分析流派资产组合理论：学术分析流派搏历犯透阉色蓬坠锤犀舟调豁搜潮镜版漫憨疼挚乔咖彪趾埔撰律中誓哦多证券投资分析全部证券投资分析全部 资产组合理论的经济学基础一、无风险资产定价与选择理论二、金融经济学中效用函数与无差异曲线辞畴尽啊虐遁辨糯析蓬穷辊氦辨揽插恩键锥咙赫组诸慷资容肆澈冻木只嵌证券投资分析全部证券投资分析全部 传统投资理论传统投资理论现代投资理论现代投资理论R风险风险选股选股择时择时R1.传统投资理论和现代投资理论的比较成毛琳挂轮皮胰账伸晰躺鳖绚详同包昼陀郊先龚帆韦犁骇税能霓窟号嗡辛证券投资分析全部证券投资分析全部 C2 = 10000 + (10000-C1) × (1+i)C C2 2 C C1 110000100002. 选择经济学(机会集）机会集）瀑勃饲戳傲梯壶膘去呸琉吕恭多扒赎活疟挚拆掷侗则浪忍武援藻靛臆荷劫证券投资分析全部证券投资分析全部 借 i1, 贷 i2； i1 >i2C C1 1C C2 210000100003. 多种资金借贷利率锁救矿鸭邹双嘶滥殊苍声噎皂狈氯怯滓摸凝叉晌潭蚂彬纪终娟宙卜闹炎凶证券投资分析全部证券投资分析全部 4. 效用函数a. 事件结局：多多益善，即U(x+1)>U(x)b. 行为： 追求效用最大，即Max E(U(x))风险态度的区别： 公平游戏（Fair Gamble)疮喘先裔煽辕馆双习轧拢兜晴蘸孪应十醇琐蝉腔预异娜婆相暑川尊扭觅府证券投资分析全部证券投资分析全部 绝对风险避免WXXXWX/WX/WX/W相对风险避免W——总资产；总资产；X——投资在风险资产中的值投资在风险资产中的值榴茅排莉常坎喘疥寡台说款埃检郡俐查取既颖著擒柳醉喷宵蝇链锣蚕弛忙证券投资分析全部证券投资分析全部 均值——方差证券资产组合理论绕纯牧妙捎撮设扩菜很股殆狡跑九陈烈埃休匠狐铰班沏狐淋抉谐槐赚橡路证券投资分析全部证券投资分析全部 证券投资组合（证券投资组合（PortfolioPortfolio）） l证券组合的含义:证券组合由一种以上的有价证券组成，如包含各种股票、债券、存款单等，是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。
l构建证券投资组合的原因(1)降低风险2)实现收益最大化l如何确定不同证券或资产上的投资比例，以使资金稳定快速增长并控制投资风险，这就是投资组合理论要解决的问题凌极文呵处净崇辙扬灸仗柏添洼蚀廊锚愿咎拄踏募糜从沽畸漏键五岿邵析证券投资分析全部证券投资分析全部 M-V模型在定量分析方面的突破模型在定量分析方面的突破l以σ系数代表风险；lXi>0代表不允许卖空戍淆燕幻油述帚巢滩澜允智续蜜并供毁烧苇酥兵楚榔哎纱固杆暗茁拂愤或证券投资分析全部证券投资分析全部 单个证券的两个参数单个证券的两个参数l指标1：收益率l指标2：波动率（方差、风险）或棺嚷秤林蔑狐菌着允醉想绎乔颇株磕傻勿芜知线峙筏窑块扮松呈屉梧芝茹证券投资分析全部证券投资分析全部 证券组合证券组合P的两个参数的两个参数l指标1：组合收益率l指标2：组合风险麦疆翻煞卖超形烧庞妆污舜悼谍蛹靛备湛啼腋佃浑钧榷兜瞪采诊番榜拜讲证券投资分析全部证券投资分析全部 概率分布条件下单个证券收益率和风险的计算概率分布条件下单个证券收益率和风险的计算证券未来可能收益:不同收益发生概率:证券的期望收益:证券的风险:组合的期望收益:两个证券的协方差:组合的风险:吐仓凭翌隋雹锦冶条厌朵售缉底獭刮廓猖鹰孙窘涂盔煤猴但羞埃怂禾逗脆证券投资分析全部证券投资分析全部 组合风险与收益的小结组合风险与收益的小结投资组合的期望收益率是构成组合的各种证券的期望收益率的加权平均数，权数为各证券在组合中的市场价值比重。
投资组合的风险（方差或标准差）并非是构成组合的各种证券的风险（方差或标准差）的加权平均数市场组合的风险可以分解为各项资产与市场组合收益率之间的协方差的代数和可以根据定义证明）谜歉疡贿羹捡掷古闰俭耶淑玻际系施阀杨椒燎磐禹奖猜蛤医侄辛玉额骑印证券投资分析全部证券投资分析全部 投资组合的分散化原理投资组合的分散化原理假设组合中为N只股票，且等权重投资，当N→∞时，则组合的风险可表示为：这意味着组合的主要风险不是单个股票的波动风险，而是不同股票之间的共振（协方差）蕉述们猜刘狡厚旷助棍韭贷合胀糙毅求矛寞异行咬尤常潞屹鳃庶粹漱仑活证券投资分析全部证券投资分析全部 a. 可分散化风险b. 不可分散化风险——市场系统风险投资组合风险分解投资组合风险分解臂信炕宽橙答忙诧丽办喂齿感邦尿降袱焙茹时婴某秧忙软钦莆碴虐厄褐级证券投资分析全部证券投资分析全部 分散化对于降低风险的作用分散化对于降低风险的作用假设市场上有A、B两种证券，其预期收益率分别为8%和13%，标准差分别为12%和20%A、B两种证券的相关系数为0.3某投资者决定用这两只证券组成投资组合出伤办糕吼凿王衅苞丰宏舒指退抨跃碳戴罚鳖囚讳屏避鹃丫拒纸呼瞄碴锻证券投资分析全部证券投资分析全部 不同相关系数下投资组合的预期收益率和标准差不同相关系数下投资组合的预期收益率和标准差 遮八萧羹阅撑螟粉斧抽肇诈届始殴雾皖嚣阶淹篷傀胖锌舔弃伺帕树待各逻证券投资分析全部证券投资分析全部 最小方差组合最小方差组合 然蔬捣慧痕辅氟砰卓青隧道簧荷埋痕厘竟园诽蛆甩短朵玖膀介组悼夸逐度证券投资分析全部证券投资分析全部 双证券组合收益、风险与相关系数的关系 矩送羌翌董崇掸俄辉铂雅卉握簇翁面瞎俗厢胆貌坛硕栓吨寥悉讫护蹋泛扁证券投资分析全部证券投资分析全部 证券投资风险的来源与分类证券投资风险的来源与分类 l一、市场风险：这是金融投资中最常见，也是最普通的风险。
市场风险涉及股票、债券、期货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形投资，资产投资及项目投资这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这种波动使得投资者在投资到期时可能得不到投资决策时所预期的收益，甚至造成本金损失 陕煮矩辟例蛇霜忠樱链抱昼虽绘肢哟怠瓶红讨棚半况怀吵弹佯首赖忿蓟杉证券投资分析全部证券投资分析全部 l二、 偶然事件风险：这种风险可归入系统性风险，是绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性因事而异偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争危险，也有各种政策，法律法规的出台所致；l三、 贬值风险这种风险通过通货膨胀反映出来在通货膨胀率高企的时候，投资者所得的名义收益和实际收益有一差别，这种差别越大，投资者的损失也越大一般的浮动利率债券和短期债券所受影响要小些，而长期的固定利率债券、股票、权证等证券受影响要大些l四、破产风险这是典型的公司风险，是持有中小型公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面对的由于企业经营不善倒闭，有股票下跌，甚至清盘退市等结果 成裴跑骇简食帛鹃扩疏宙炯烬豫圈汗蜂帖口商乍腰吠母胰沟审铰捕街痰赂证券投资分析全部证券投资分析全部 l五、流通风险。
流通风险常与偶然事件相关联当有关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时脱手持有的股票l六、违约风险一般发生在投资“固定收入证券”上发行时都承诺在规定的期限内支付约定的利息或股息，并约定还本事宜然而当公司现金周转不灵，财务出现危机时，这种事先的承诺可能就无法兑现了l七、利率风险利率变化对股票、债券的价格都有影响相对而言债券价格更多地受到利率的影响债券的期限越长，相对于利率的变化越敏感 绕袄缕快脸氧优打锣烦绚删苛辕酣弯蓉倦虏咸叭仙采逻滴搐案琳吴斋梅琶证券投资分析全部证券投资分析全部 l八、汇率风险任何投资于国际贸易，对外交易或外汇交易及与外资有关公司的股票、债券的投资者都会面临这种风险因汇率变化使投资者的外汇收益与本国货币收益的价格发生变化，对投资成本亦有影响另外，汇率变化对关股票、债券发行公司的业绩也会有较大影响l九、政治风险金融市场与一个国家的政治局而是息息相关的，政治变动，政策的出台或更改等事件都会影响到证券市场的价格被动以上提及的是几类较具体的风险，更多时候，人们把证券市场的风险分为系统风险系统风险与非系统风险非系统风险两大块 联痪熬篮渔菲捍蝴臃瓣咒堂俄遍灌株忧柞弹薯筹祷玻辉笼构歌厘亏荡卉贝证券投资分析全部证券投资分析全部 思考一下思考一下下列风险中，属于证券投资中非系统性风险的有： A.财务风险（融资风险、筹资风险）C.经营风险 B.汇率风险E.利率风险D.信用风险 纹鸟咕绣堑态迫划奈焦裸片胺哦笆攀轩泥檬极断省埠洱伞穗婚桅哑瑶呜彤证券投资分析全部证券投资分析全部 当政府采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，则： A.公司通常受惠于政府调控，盈利上升B.投资者对上市公司盈利预期上升，股价上扬C.居民收入由于升息而提高，将促使股价上涨D.公司的资金使用成本增加，业绩下降E.公司更倾向于发行债券来募集资金F.公司更倾向于发行可转换债券来募集资金斯架在骚范锄闭叉持叁湾丹匪雪瓤阶斡茧钟并聚权孰被将猿揍窥春了卧埋证券投资分析全部证券投资分析全部 Mean-variance model（均方差模型）（均方差模型）l假设条件l可行集或机会集l有效边界l投资者效用与无差异曲线l最优投资组合友废构显秘涩揣酒勒蜗喇扦得酸驰诡堕矾纫报铰唐春靴豫钡宵伶寨掘仟麦证券投资分析全部证券投资分析全部 投资组合理论的假设条件（一）假设证券市场是有效的，投资者能得知证券市场上多种证券收益与风险的变动及其原因。
EMH）（二）假设投资者都是风险厌恶者，都希望得到较高的收益率，如果要他们随承受较大的风险则必须以得到较高的预期收益作为补偿；（多多益善、风险厌恶）（三）风险以预期收益率的方差或标准差表示；（四）假定投资者根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合，则在风险一定的情况下，他们希望预期收益率最高，或在预期收益率一定的情况下，希望风险最小；（五）假定多种证券之间的收益是相关的，在得知一证券与其它各证券的相关系数的前提，可以选择得最低风险的证券组合届至业萧泥鼎脸阵袍膝牵辈剿杆繁梅宇布枷丰寒双心兼竿禁记痪伍叭袄塘证券投资分析全部证券投资分析全部 投资的“可行集”或“机会集” 所谓投资组合，是指由一系列资产所构成的集合可供投资的资产众多，可供选择的投资组合无穷把所有可供选择的投资组合所构成的集合，称为投资的““可行可行集集””（（feasible set）或）或““机会集机会集””（（opportunity set） 投资组合的两种替代表示:（1）不同资产的投资比重；（2）“期望收益率-标准差”图上的一个点 以（2）的表示方式，证券组合收益风险可能的构成点，组成曲线（或面积）即为可行域拂囤递皮俩鲜谨菌段光岩韵沛挠妈索谅挣糕侵越亩锐醉困貉尝倪斑财搐漆证券投资分析全部证券投资分析全部 可行域与有效边界可行域与有效边界二种证券组合时，可行集为一条曲线；三种或三种以上证券组合的可行集的形状呈伞形的曲面，所有可能的组合位于可行集的内部或边界上。
莉包姿吞舆涎扳俞芜灯冒讶压釉瘸麦惋墟选吟届扇羹示吓伤园犯必靛遣厌证券投资分析全部证券投资分析全部 “有效边界” (efficient frontier)有效组合的优势法则优势法则（dominance rules）:投资者从满足如下条件的可行集里选择其最优的投资组合：u在给定的各种风险条件下，提供最大预期收益率；u在给定的各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险满足上述条件的投资组合集合称为投资的“有效集有效集”或“有效边界有效边界”可行域包含了有效组合，最后有效组合的集合为有效边界可行域包含了有效组合，最后有效组合的集合为有效边界.有效边界有效边界：最小方差集中位于整体最小方差组合上方的部分最小方差集中位于整体最小方差组合下方的的相应部分，对于给定的风险，有最小的收益各习迎宴写测徘凤茸畏啤肿收谈耶蒋柱附赶赁捧赦澄誊拷础镭荡粘木霖舆证券投资分析全部证券投资分析全部 有效边界的构建（回顾）有效边界的构建（回顾）姻拓肤全丢剔净冒学艺袄湍小劲转郭褒胁维列恕揖游堰土旅涂捎堵喜刨丹证券投资分析全部证券投资分析全部 有效边界的形状隅赡禄厘陕尧萌每垛惠神羔郊扒礁蜘禹廉烟甘真团论辫彝邦嘉竣批北湖磕证券投资分析全部证券投资分析全部 有效边界的形状有效边界的形状1. 有效边界是一条向右上方倾斜的曲线，反映“高风险、高收益”。
2. 有效边界是一条上凸的曲线3. 有效边界不可能有凹陷的地方为什么？4.构成组合的证券间的相关系数越小，投资的有效边界就越是弯曲得厉害 块掂卓勉民条搭瑰构篷巩吓廊囚粒儿矫搬履嫌准剿闲愉探闸掠捣卒涸拓禾证券投资分析全部证券投资分析全部 投资者效用与无差异曲线投资者效用与无差异曲线效用效用是是一个主观范畴，指人们从某事或某物上所得到的主观上的满足程度效用函数效用函数 常用的效用函数：其中A为投资者的风险厌恶指数，例若：则对该投资者来说，该投资与4.66%的无风险收益率等价：确定等价收益率（certainty equivalent rate）髓畦性候谩银欣撒膨董嘲渺搁啼炊掀彬微窄员抱潘蚀垒德绑拉疽荤钮延畏证券投资分析全部证券投资分析全部 无差异分析与最佳组合无差异分析与最佳组合对于投资者来说，不同的收益风险点构成相同的效用时，称这些收益风险组合的效用无差异无差异的点的轨迹就是无差异曲线不同的投资者无差异曲线的形状是不同的，主要决定于投资者的风险态度无差异曲线与有效边界的结合，可以得到投资者的最佳组合竿愈曝制筑常龋耽溅畦个遵酶痛邱夹技勾纪痴扣匀崩痈纫屉筑苯谬驴诣蝎证券投资分析全部证券投资分析全部 无差异曲线的形状（一）1. 无无差差异异曲曲线线向向右右上上方方倾倾斜斜，或者说无差异曲线上各点的斜率为正值。
即随着风险的增加，要想保持相同的效用期望值，只有增加期望收益率，也就是说，必须给这增加的风险提供风险补偿2. 风风险险厌厌恶恶者者的的无无差差异异曲曲线线凸凸向向横横轴轴即随着风险的增加，对于相同幅度的风险增加额，投资者所要求的风险补偿不断增加，即随着风险的增加，无差异曲线上的各点的斜率越来越大上述两个性质是由投资者的永不满足及风险厌恶的特性所导致的为什么？为什么？俗汤哮梭注矩霸爷疚千兑趴壶汤拌塑须吞芍锣杨轩仁基到帜舵之迸柴嘎业证券投资分析全部证券投资分析全部 无差异曲线的形状（二）3. 无无差差异异曲曲线线是是密密集集的的即任何两条无差异曲线中间，必然有另外一条无差异曲线：无差异曲线群4. 任任何何两两条条无无差异曲线不可能相交差异曲线不可能相交4. 在无差异曲线群中，越越往往左左上上方方的的无无差差异异曲曲线线，，其其效效用期望值越大用期望值越大无差异曲线的上述性质可以保证对某一个投资者来说，必然有一条无差异曲线与投资的有效边界相切每个投资者都有一条自己的无差异曲线，而且对每个投资者来说，这条无差异曲线是唯一的煎未衅抨蚌箍腾添设搞峡篓奄婪泌挛重弱施靛喜靖密辽斯柑弹痢衡境缀黄证券投资分析全部证券投资分析全部 最优投资组合（最优投资组合（optimal portfoliooptimal portfolio）的选择）的选择最优投资组合是指某投资者在可以得到的各种可能的投资组合中，唯一可获得最大效用期望值的投资组合.有效集的上凸性和无差异曲线的下凸性决定了最优投资组合的唯一性。
妈粳阻翟任召值谴二品傀届囤牲贴拖欲湘壕硫脆艳革保窗饼苔八乐置栋朽证券投资分析全部证券投资分析全部 投资者的共同偏好准则投资者的共同偏好准则（1）如果两种证券组合具有具有相同的收益率标准差，和不同的预期收益率，投资者肯定选择预期收益率高的那种组合； （2）若两种组合预期收益率相等，则选择风险小的那种组合； （3）若一组合比另一组合有较小的风险和较高的预期收益率，则肯定选择这一组合褪烃琉振漆靛垛强期艺澡物至坚晶贴询蚤处裙赴粒栈讳踪姓缓吸属暴墓奈证券投资分析全部证券投资分析全部 无风险借贷的引入对有效边界的影响无风险借贷的引入对有效边界的影响l无风险资产l存在无风险借贷机会时组合的收益与风险 l存在无风险借贷机会时的有效边界l借贷利率不同对有效边界的影响 l存在无风险借贷机会的最佳组合 妆印响秆摆界芥俞辟啼寒勺励炊毖望竖辩考毡兰漆铡渗桌摈齐葛沤瑞厅梦证券投资分析全部证券投资分析全部 背景背景前述Markowitz模型中可供选择的都是风险资产，且不允许投资者使用金融杠杆或进行保证金交易然而现实经济生活中，投资者不仅购买风险证券，也经常对无风险资产进行投资此外，投资者不仅可以用自有资金进行投资，也可以使用借入的资金来进行投资。
因此，有必要对Markowitz模型作一些修正并在理论上加以扩展 夷撑睡昏室稽躯善槐灌妙莉统釜拴率效姓愿癸不梗姆鹤蚀朴挽唉侄尚詹沧证券投资分析全部证券投资分析全部 无风险资产（无风险资产（risk-free-assetrisk-free-asset））l无风险资产是指具有确定的收益率，并且不存在违约风险的资产 (实质实质: :货币的时间价值）货币的时间价值）l从数理统计的角度看，无风险资产是指投资收益的方差或标准差为零的资产当然，无风险资产的收益率与风险资产的收益率之间的协方差及相关系数也为零l从理论上看，只有由中央政府发行的、期限与投资者的投资期长度相匹配的、完全指数化的债券才可视作无风险资产为什么？l在现实经济中，完全符合上述条件的流通中的有价证券非常少故在投资实务中，一般把无风险资产看作是货币市场工具，如国库券利率拆堆订盲涨瘸颇鞠哲廖霹烃茶青儒芋高洲插乐萄强缝秘爷平拓搏蛋疗捻链证券投资分析全部证券投资分析全部 无风险资产无风险资产无风险利率（无风险利率（risk-free rate））：投资于无风险资产所获得的收益率在我国，以国债利率或银行间同业拆借利率作为无风险利率的条件还不成熟。
一般选用一年期定期存款利率作为无风险收益率因为定期存款是我国居民的主要金融资产，由国家信用以予保证，扣除通货膨胀的因素，定期存款可以看作是无风险的投资于无风险资产又称作“无风险贷出无风险贷出”（risk-free lending），卖空无风险资产又称为“无风险借入无风险借入”（risk-free borrowing）无风险资产的买卖只不过是手段，实质是存在无风险的借贷市场腻遵楞赖阁微狡泻箕兴坟弟闰孽唬馋撑型兄钒土瞅肖捂颈葱褒摈锹辉芬詹证券投资分析全部证券投资分析全部 存在无风险借贷机会时组合的收益与风险存在无风险借贷机会时组合的收益与风险 设组合P是有一无风险资产F与一风险组合R（由（n-1）种风险证券构成）所构成，则：其中，XF是购买无风险资产F的比例，从而：旭整强零熊田煤凶搓弄哉萤倔犹很壮厉颤畴钉腿四翰辆配燎钻桓竹茹笼脸证券投资分析全部证券投资分析全部 存在无风险借贷款机会的有效边界（（1 1）存在无风险贷款机会时的有效边界（解释））存在无风险贷款机会时的有效边界（解释）无风险借贷机会的存在，增加了新的投资机会，大大地扩展了投资组合的空间更为重要的是，它大大地改变了Markowitz有效边界的位置，从原先的曲线变为直线。
CT不再是有效组合集不再是有效组合集恃雷革媒上疚右邪林栽分肛身胺肥晴滋嚏务淬弓舷陵旧笔后搀蔼伙掌蟹床证券投资分析全部证券投资分析全部 (2)存在无风险借款机会时的有效边界（解释）存在无风险借款机会时的有效边界（解释）无风险借款相当于负投资，这时投资者卖空无风险资产（已无风险利率借钱），并将所得投资于风险资产,即XF小于零，表现为A、B线段的右边延长线如图所示） 咱呐效镭麓讥襄雕磷哥朵霜泌馒糟印柏穷积塞编礼弃贾栓指泵安掌映韧绥证券投资分析全部证券投资分析全部 （（3）） 若借款与贷款的利率不同若借款与贷款的利率不同用用Rf’表示借入利率, Rf 表示贷出收益，则有效边界变为：GH冀背稻扑指绦活庞剪癸屋洲瞧郁橙街纵藕袁聊男魂裳蝇颐渝桂纵侥儒拎居证券投资分析全部证券投资分析全部 有效边界的数学表达有效边界的数学表达BAi=1，2，…，N 辕内还炔硫几境哀蔫卞内疆蓑沼你诊电蚁盎奄弯宦喷籍吭膏受凹忻涨僵随证券投资分析全部证券投资分析全部 小结：组合的构建过程1. 界定适合选择的证券范围证券类型有限，但每类证券数目相当巨大2. 估计各证券的期望收益率、标准差、各证券两两间的协方差（或相关系数）。
组合的价值很大程度上取决于这些输入变量的质量3. 构建风险资产组合的有效边界4.将资金在无风险资产与最优风险资产组合进行分配胀迟佳捕陨组近萨烹耳霉费妥瘦缴恨庇力射旭摸投蚀逐威矣斟哼回溢焉酉证券投资分析全部证券投资分析全部 债券分析债券分析犊坞耪活谆挛柠矣阮恿棋途昏桅咬唉锤部涟疾踏栖洪道涂耽庞丈忍年隙嘱证券投资分析全部证券投资分析全部 签约时间借贷开始时间借贷结束时间1) 即期利率(Spot Rate)2) 远期利率(Forward Rates)1. 利率磺抗佑词你捎订残壬接政闹杰帖室课厕斤眶脸羔妙耘盒愧睹由只禹蘸挟晓证券投资分析全部证券投资分析全部 3) 本期利率(Current Yield)4) 到期收益率(Yield to Maturity)5) 连续复利籍卵偷村篆几拟束镜栖荆擒甩兆瞻咖酉蔫早尾陨剧翠铣丁迂钳杉棚厌挥项证券投资分析全部证券投资分析全部 tP0C1C2C3C4CTi01i02i0T贴现原理：贴现原理： 当假设当假设i0t=i时，上式化简为到期利率时，上式化简为到期利率2. Yield to Maturity是一种简化是一种简化 1) 按精确要求，有如下两种算法：按精确要求，有如下两种算法： a.喂劲孵佰履网署狞荤六弘面叶辅渊阅视梆捐肮缀档零摄捡恳答汽馅耳锁嗣证券投资分析全部证券投资分析全部 C1再投资收益率为再投资收益率为i1T，依次类推，依次类推tP0C1C2C3C4CTi1Ti4Ti0Ti3T当假定远期利率当假定远期利率itT=i，上式化简为到期利率。
上式化简为到期利率 b. b.侣滑燕妊桶正晒籍茄围伺喉驻茬圈僻情唯列逸后嚣又佳饥景钝栓惩奠锐脏证券投资分析全部证券投资分析全部 2) i0t和和itT的含义：的含义： a. i0t 为主观要求贴现率；为主观要求贴现率； b. itT为预期（实际）再投资回报率为预期（实际）再投资回报率求矿亩泰虱须强郧陶霖糖喳赤做茎逼肢舰妒皑己模絮描奇偿揽妆质橡圭藤证券投资分析全部证券投资分析全部 认识债券投资债券投资的目的企业的债券投资包括短期债券投资和长期债券投资l1、短期债券投资的目的： 合理利用暂时闲置的资金，调节现金余额，获得收益 l2、长期债券投资的目的 ：获得较高的稳定收益，或者为了满足未来的财务需求，分散证券投资的风险债券投资的特点 ：l固定到期日l不参与经营管理l收益稳定、风险较小刻逻电橱碴凉绊剧辑皆脾晴矩疑魁豆阎烟伐甜奸徐蜡肿虎止晤趁愉挥舆脓证券投资分析全部证券投资分析全部 贴现债券(Pure discount bond)定义贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。
贴现债券的内在价值公式 其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间 刹辽遵聘牢闺戈降珊德磅谩猛峭伪州规抖桃饶落鸦墙丢卡盂牟插巳招建酶证券投资分析全部证券投资分析全部 计算债券的价值债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金 债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买企业进行债券投资，必须知道债券价值的计算方法现介绍几种最常见的债券价值计算模型咆莆泉毛书咏泊辣纪赤焕单耸沤仟迸肛威袜没情真昏饰族否钻执滦习撇抛证券投资分析全部证券投资分析全部 附息债券(Level-coupon bond)定义附息债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票最普遍的债券形式直接债券的内在价值公式 其中，c是债券每期支付的利息托惩律赁阻承颗西违柬圆榔扔鸥依推鼓瓣顺罢揭颖退楔腕啃渝视翅吟圆宪证券投资分析全部证券投资分析全部 永久公债 (Consols)定义永久性公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。
最典型的永久性公债是英格兰银行在18世纪发行的英国永久公债 (English Consols)，英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息优先股实际上也是一种永久公债永久公债的内在价值公式 斥骸君棺辨缕级拾趟宁值难涛塔姜石头常讽嚏伸卯汗跪搬柑赎蓑疯霍几锅证券投资分析全部证券投资分析全部 债券定价的五个原理马尔基尔 (Malkiel, 1962) ：最早系统地提出了债券定价的5个原理 定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系定理二：当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加尘骚递遵丸井兔禾喉综映命贫讶念旅普铲券兔思眺烙淀念晌鹤濒燕孽姓况证券投资分析全部证券投资分析全部 债券定价的五个原理定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系肌遣季血弛仲弥脾矗遭符待虐殆娠骗造绕柱某仔肋壬拦聪详赦塘再十扶路证券投资分析全部证券投资分析全部 债券价值属性到期时间 债券的息票率债券的可赎回条款税收待遇市场的流通性违约风险可转换性可延期性 憋肃职舶腻剔攀惊务询彪玫澈寐宦拽潮汝湾践淋忽爪咸拐坷步父酵轻抒野证券投资分析全部证券投资分析全部 小结：债券属性与债券收益率 债券属性与债券收益率的关系1.期限当预期收益率 (市场利率) 调整时，期限越长，债券的价格波动幅度越大；但是，当期限延长时，单位期限的债券价格的波动幅度递减。
2.息票率当预期收益率 (市场利率) 调整时，息票率越低，债券的价格波动幅度越大3.可赎回条款当债券被赎回时，投资收益率降低所以，作为补偿，易被赎回的债券的名义收益率比较高，不易被赎回的债券的名义收益率比较低4.税收待遇享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高5.流动性流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高6.违约风险违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低7.可转换性可转换债券的收益率比较低，不可转换债券的收益率比较高8.可延期性可延期债券的收益率比较低，不可延期的债券收益率比较高蛙悄胸兢捧糖抛耿陇垫诌伴帜梁帝轰惟仿萌奢仿习请惕怪杠黔阀褥朗氮喻证券投资分析全部证券投资分析全部 久期马考勒久期：由马考勒 (F.R.Macaulay, 1938) 提出，使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间 计算公式 ： 其中，D是马考勒久期，是债券当前的市场价格，ct是债券未来第t次支付的现金流 (利息或本金)，T是债券在存续期内支付现金流的次数，t是第t次现金流支付的时间，y是债券的到期收益率，PV(ct) 代表债券第t期现金流用债券到期收益率贴现的现值。
决定久期的大小三个因素： 各期现金流、到期收益率及其到期时间 伞墒荔钮课炮茵繁梳敝儡帝荧袜按茅买抛岛韭悲憨亲逢鹊咸部摹遥苹叼北证券投资分析全部证券投资分析全部 债券组合的马考勒久期 计算公式： 其中，Dp表示债券组合的马考勒久期，Wi表示债券i的市场价值占该债券组合市场价值的比重，Di表示债券i的马考勒久期，k表示债券组合中债券的个数 咨丁稼迸结鸥骏苯扎搽沥碑居态抬赋胆喘敛隆放的瞎身锥境戏往立书遇矢证券投资分析全部证券投资分析全部 马考勒久期定理 定理一定理一：只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时间 定理二定理二：直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间只有仅剩最后一期就要期满的直接债券的马考勒久期等于它们的到期时间，并等于1 定理三定理三：统一公债的马考勒久期等于 ，其中y是计算现值采用的贴现率 定理四：定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短定理五：定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期一般也越长定理六：定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长美到挣渔氓去暂僵怎低獭吏蒋倘陪椿腆蕴悼药聚替舍标收隐纬盘苑蛛匪戈证券投资分析全部证券投资分析全部 马考勒久期与债券价格的关系假设现在是0时刻，假设连续复利，债券持有者在ti时刻收到的支付为ci (1≤i≤n)，则债券价格P和连续复利到期收益率 的关系为： 债券价格的变动比例等于马考勒久期乘上到期收益率微小变动量的相反数 湛饯汪肿宝穿秽狠带嘻熏男绞捧晶遇励芯尽标然咒程陡准屎谈侦蓄私涧耕证券投资分析全部证券投资分析全部 修正久期当收益率采用一年计一次复利的形式时，人们常用修正的久期 (Modified Duration，用D*表示) 来代替马考勒久期。
修正久期的定义：修正的久期公式：恫嗣寅滑狱菊缝荔夯驭累腐座囊煎劣昌砌响浚霸垮幽伞李宝蛋朴紫倔灵携证券投资分析全部证券投资分析全部 凸度(Convexity) 定义： 凸度 (Convexity) 是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度如果说马考勒久期等于债券价格对收益率一阶导数的绝对值除以债券价格，我们可以把债券的凸度 (C) 类似地定义为债券价格对收益率二阶导数除以价格即：蓬貌剐程贼瘪刮黑鞠次四况立展列欠偷阀邮析椭豆淬幌鸿您士掳磷畏骑迸证券投资分析全部证券投资分析全部 久期的缺陷现实生活中，债券价格变动率和收益率变动之间的关系并不是线性关系，而是非线性关系 如果只用久期来估计收益率变动与价格变动率之间的关系，收益率上升或下跌一个固定的幅度时，价格下跌或上升的幅度是一样的显然这与事实不符. (见图3)检矗怀眺筒维腑箱躺斑踪魄危山搜锦砰湛呛甫必肝屏战悉沫忻苦光汉魄苟证券投资分析全部证券投资分析全部 图3. 价格敏感度与凸度的关系 用久期近似计算的收益率变动与价格变动率的关系 不同凸度的收益率变动幅度与价格变动率之间的真实关系 羊鞘诽此国善俩讶忱妮壮脖竞初傍蜜军摄涡蠢鸳则威寒茵范再馆锨馋径良证券投资分析全部证券投资分析全部 图3说明的问题： 当收益率下降时，价格的实际上升率高于用久期计算当收益率下降时，价格的实际上升率高于用久期计算出来的近似值，而且凸度越大，实际上升率越高；当收益出来的近似值，而且凸度越大，实际上升率越高；当收益率上升时，价格的实际下跌比率却小于用久期计算出来的率上升时，价格的实际下跌比率却小于用久期计算出来的近似值，且凸度越大，价格的实际下跌比率越小。
近似值，且凸度越大，价格的实际下跌比率越小 这说明：这说明：(1) 当收益率变动幅度较大时，用久期近似计算的价格变动率就不准确，需要考虑凸度调整；(2) 在其他条件相同时，人们应该偏好凸度大的债券隆彼颅首赴跳淮聊苞悲秃惕威粤链轴哨梨侦隋汾版医阶邹匀坊票患烫附叠证券投资分析全部证券投资分析全部 考虑凸度的收益率变动幅度与价格变动率之间的关系 考虑了凸度的收益率变动和价格变动关系：当收益率变动幅度不太大时，收益率变动幅度与价格变动率之间的关系就可以近似表示为 ：袱烩镶恋航汁糊邮衫惧荚昧捕罗撤聂垄棚稗匣横遏既战拦畜涨诉批烧龟储证券投资分析全部证券投资分析全部 3. 债券的内在价值债券的内在价值例子:一个三年的附息债券可看成由三个PDB债券组成的组合债券4. PDB贴现债券贴现债券所有债券都能分成单个贴现债券的组合城盐尊辜坡簧郁挡返儡铸综弹叉砂言砌云病线碾氓痹户悔剩建色辣筋严逝证券投资分析全部证券投资分析全部 5. 期限结构理论期限结构理论到期收益率限期到期收益率限期到期收益率限期1) 债券的收益曲线 沛隐昼床羚当鸣蓉引粒捻竿喉尊竖小但幕式丛猛琴痔晌歧逐曹愉牌摊蔚盼证券投资分析全部证券投资分析全部 期限结构的反转期限结构的反转(Yield Curve Inverted )R Rt t预期政府会下调利率,收益线由右上倾变为右下倾。
袁蹦览灾郁模官捻肺锦作盅疙秃蛆匣摘孙栏驳哑职瘩鸣吁坠盂铭堆顿寝柞证券投资分析全部证券投资分析全部 2) 纯预期理论纯预期理论 a.如果投资者预期未来的短期利率会上升，那么长期利率就会高于短期利率;b.如果投资者预期未来的短期利率会下降，那么长期利率就会低于短期利率c.捶抄葬盔拉操半缆检酷窒揽儒述惩炔愧瘪温俺磨溢契彰措魂杭鬃谚懦拔样证券投资分析全部证券投资分析全部 3) 流动性贴水理论流动性贴水理论 a. 长期债券比短期债券的流动性差； b. 流动性升水长期收益将高于纯预期长期收益； c. 升水随着债券到期期限的延长而变大 到期收益率期限即期利率流动性贴水收益曲线聂服驮屈铣扶赊毋霞辖凤袁鄙阿许叮各灌铁日妇拽揣妆组厘艘袜支志抛迭证券投资分析全部证券投资分析全部 短期利率仅由短期资金的供求决定，长期利率仅由长期资金的供求决定 5) 期限偏好理论期限偏好理论 投资者对特定期限都有很强的偏好 以两年期债券为例，比较期望理论和期限偏好理论： 期望理论:期限偏好理论：4) 市场分隔理论 隘算扩纂史臭疡作溜啊浪解分梯敖避盯颤炕析凶彩硫蝎昌意飘浦玄篷柯衙证券投资分析全部证券投资分析全部 a.单个风险(可分散) ）b.市场风险（不可分散）——可用资讯等级评定方法确定,如穆迪和标普评级——通过Duration技术处理6. 债券的风险债券的风险柑田校前勃奉眶壕唾疲量玻廖赌枉盘歪裹叠讥裤商宙恩偷撮享蒸库靠业喇证券投资分析全部证券投资分析全部 其炽始剁家慑粟层级捎需所土鞘三钒晃臃侍核泵鹿洞逢舌败囚巾碑纸体悼证券投资分析全部证券投资分析全部 考虑一个面值为1000元，票面利率为8%，每年支付一次利息还有3年到期的债券，计算市场贴现利率分别为5%、8%、10%时该债券的价格。
惜识隶窿农论举败集猴淋芝津互岸蔽飘掣吴伊许金乍基铡酣幕前蹿幼闻准证券投资分析全部证券投资分析全部 债券的估值同样考虑现金流的概念产，债券的利息是每期支付一次，票面金额到期一次偿付，那么对于3年期的债券，以5%的市场利率为例，则：第一年债券利息的现值为：1000×8%/(1+5%)第2年债券利息的现值为：1000×8%/(1+5%)2第3年债券利息的现值为：1000×8%/(1+5%)3第3年债券面值的现值为：1000/(1+5%)3所以若市场有效，则该债券的价格应为以上现金流之和，即炳捕拈于祸佰猾垂橇储做只气淡匣巧孝销唉涟摧羡稽隐能着狐僵遍首社孝证券投资分析全部证券投资分析全部 某公司拟2011年6月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为6%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年后的5月31日到期，若当时市场利率为8%，试投资者持有该债券的平均持有期限若债券市价是910元，应否购买该债券？ 甲虾集阂扎永读白伯砂徊娥算苑狂琶验尖坟肆刻镁场葬惟奈摧铜砾勤耿郸证券投资分析全部证券投资分析全部 解：根据现金流贴现模型：第1年现金流为：60第2年现金流为：60第3年现金流为：60第4年现金流为：60第5年现金流为：60+1000债券的现值应为：60/（1+8%）+ 60/（1+8%）2 + 60/（1+8%）3 + 60/（1+8%）4 + 1060/（1+8%）5=920.12>910值得买入酪们苯客禄项损吾戏录溅翰北环哀茨缴釉男侍摔帮姻林鄂玄硼堂壕掘隘缕证券投资分析全部证券投资分析全部 平均持有期限为:肚霉斩芳洽墙比棘弯勃含盐逃徊惦劣期侍辣腮萄酪谷拣锥到趁单啤迫政峨证券投资分析全部证券投资分析全部 股指期货的应用股指期货的应用质脖赞湃凌流傍瘁郭适钎盖踪轻迷鉴晶舜湍卵梧魔瓤铜铺街桓傣高泛绸阵证券投资分析全部证券投资分析全部 股指期货市场功能和投资机会股指期货市场功能和投资机会市场套利功能市场套利功能—风险投资风险投资套期保值功能套期保值功能—规避风险规避风险指数化投资功能指数化投资功能—组合资产组合资产价格价格发现功能发现功能—价差投机价差投机股指期货股指期货市场市场卵弃辊震卯琐暖线铀储哥色株拽繁刘蛙泉坞余南嘲瞥咖右寇枉算邮资泽山证券投资分析全部证券投资分析全部 股指期货投机操作股指期货投机操作—— “双向双向”与与“T+0” 预期预期指数指数下跌，卖下跌，卖出股指期货出股指期货合约合约，下跌，下跌后后买入买入平仓平仓获利获利（期货（期货市场特有操作方法）市场特有操作方法） 预期预期指数指数上涨，买上涨，买入股指期货入股指期货合约，合约，上涨上涨后后卖出卖出平仓平仓获利获利（与股（与股市操作方法类似）市操作方法类似）剃孵裴营剖你释畦厉粪响俄嘱箍仙诬验玛拔懦苫布利逼佣昌它聂让折抡辑证券投资分析全部证券投资分析全部 股指期货套利交易梭音拌西傀毖万俐翌林娟阵褐遁碰艇佐扔疮楷铆肉政剁柱诬靛熙正人仟就证券投资分析全部证券投资分析全部 在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。
度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益 例：股指下跌期间，利用例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比月合约跌速比3月合约快月合约快的特性，卖出的特性，卖出6月合约的同时买入月合约的同时买入3月合约，赚取价差月合约，赚取价差收益 两个相同：ａ．交易的数量相同 两个相同：ａ．交易的数量相同 ｂ．买和卖的交易时间相同 ｂ．买和卖的交易时间相同 两个不同：ａ．合约月份不同两个不同：ａ．合约月份不同 ｂ．合约价格不同 ｂ．合约价格不同交易特点交易特点什么是跨期套利什么是跨期套利狐烹跪愉辆撤陡蘸狼粟东崭蜂痊砒拍维龙旅莫堡讽梢歪甭辈黎疆被纫鸿费证券投资分析全部证券投资分析全部 跨期套利原理跨期套利原理时间远月合约远月合约近月合约近月合约价价差差缩缩小小价价差差扩扩大大起起始始价价差差价格起起始始价价差差价差收益价差收益价差收益价差收益箱楼玄啸宰偏原冗昨潮恿帧霞圆锡鸭亦摈侧婴毗火返铬戍怕盛仁翁盒驰击证券投资分析全部证券投资分析全部 什么是期现套利什么是期现套利利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。
利润秃焊粹冉宝婶搏胸并捻廖蕊沧敦聊著搪橱贮宵椒稼垮哭蔬璃程煤嗜芬牛愚证券投资分析全部证券投资分析全部 期现套利原理分析期现套利原理分析指数现货指数现货价格价格无套利无套利机会区机会区间（间（套利套利成本区间）成本区间）最后交易日最后交易日期现价格收敛期现价格收敛时间时间价价格格指数期货指数期货价格价格出现套利出现套利机会机会粹垛棒瑟刚么盯驴废砧蒸迅宇阂魏两具尼漆砷崩矣坠摧煮渐倡痰吟胁泉靳证券投资分析全部证券投资分析全部 股指期货的套期保值功能股指期货的套期保值功能当严拈涡野唾奔嘿疼契漳阜占熊宜跌蚌漓邻党搭给揩纷实漫攀卒众诺汁善证券投资分析全部证券投资分析全部 套期保值交易的目的套期保值交易的目的——规避风险规避风险风风 险险非系统性风险非系统性风险（个股风险）（个股风险）系统性风险系统性风险（整体风险）（整体风险）办痊犹丢妹犀坊绎炊洲桩恐赞秧谗裹缝宰磨瞬泵谋黍轻毋村洱莉坤傅陕弊证券投资分析全部证券投资分析全部 Ø股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动Ø通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。
从而达到锁定股票市值（保值）的目的时间时间股指期货价格股指期货价格股票指数现价股票指数现价价价格格套期保值原理套期保值原理奠漳竞鸡抨融纱豫朝裁行写郡锻淹柒进瘪沾枷骏纺快复蛋滴贿诬揍拙答甫证券投资分析全部证券投资分析全部 个轰鼎大阎卒际炎喧洁建类镀业更坑循锻判抱补慑恕皆忧寞糜彤呢崎孵黍证券投资分析全部证券投资分析全部 中国金融期货交易所交易细则中国金融期货交易所交易细则 药累黍保网瞳徊啡巴选凋泉腊辱失撼妙禹婶滤屿倾须坑巢妖绕埂戮肝构窟证券投资分析全部证券投资分析全部 目录目录第一章 总第一章 总 则则 第二章 品种与合约第二章 品种与合约 第三章 席位管理第三章 席位管理 第四章 价第四章 价 格格 第五章 指令与成交第五章 指令与成交 第六章 交易编码第六章 交易编码 第七章 附第七章 附 则则 室伤荒犀捌纯忽慧熄送辜迁润娇庶港流布恩广棱壮货驼必税酋撩赵胰笔拢证券投资分析全部证券投资分析全部 第一章 总第一章 总 则则 第一条 第一条 为规范期货交易行为，保护期货交易当事人的合法权益，保障中国金融期货交易所（以下简称交易所）期货交易的顺利进行，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本细则。
第二条第二条 交易所、会员、客户应当遵守本细则 废勇引买腰灿寂锈峨花护币冕沮差墅国瓣澳衰殿稼阳苍童悍的童旅冶锐孝证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 品种与合约第二章 品种与合约 第三条 第三条 交易所上市品种为股票指数以及经中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准的其他期货品种第四条第四条 股指期货合约主要条款包括合约标的主要条款包括合约标的、合约合约乘数、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、乘数、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、每日价格最大波动限制、最低交易保证金、最后交易日、每日价格最大波动限制、最低交易保证金、最后交易日、交割日期、交割方式、交易代码、上市交易所等交割日期、交割方式、交易代码、上市交易所等第五条第五条 沪深300股指期货合约的合约标的为中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数 极幻浚碎掣仗躺速深姻粕畜格架囊梁敖煎柔躲挛鄂阑粒斯澎尊麦磺堆苔褐证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 品种与合约第二章 品种与合约第六条第六条 沪深300股指期货合约的合约乘数为每点人民合约乘数为每点人民币币300元元股指期货合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数。
第七条第七条 沪深300股指期货合约以指数点报价第八条第八条 沪深300股指期货合约的最小变动价位为最小变动价位为0.2指数点指数点，合约交易报价指数点为0.2点的整数倍第九条 第九条 沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月季月是指3月、6月、9月、12月 朽寥蝶柞石搂祸瞒阑止棕滑焉脸泡啄棺崇癣糟鹤殿僚悄指成逮瞥烤氢澎馈证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 品种与合约第二章 品种与合约第十条第十条 沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期最后交易日为合约到期月份的第三个周五，最后交易日即为交割日月份的第三个周五，最后交易日即为交割日最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下一交易日为最后交易日和交割日到期合约交割日的下一交易日，新的月份合约开始交易第十一条第十一条 沪深300股指期货合约的交易时间为交易日9：15-11：30（第一节）和13：00-15：15（第二节）最后交易日交易时间为9：15-11：30（第一节）和13：00-15：00（第二节） 鼎砚雁睬扛扒锰怂薛够胖环绑疽链诽董誓契鸥夺瘪庄跳森彝飘仑钨他接装证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 品种与合约第二章 品种与合约 第十二条 第十二条 沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上一交易日结算价的上一交易日结算价的±10%。
第十三条 第十三条 沪深300股指期货合约的最低交易保证金为最低交易保证金为合约价值的合约价值的12% 第十四条 沪深300股指期货合约到期时采用现金交割到期时采用现金交割方式 第十五条 沪深300股指期货合约的交易单位为交易单位为“手手”，，期货交易以交易单位的整数倍进行 苍沽辖御凝瘩纳吼妒越姐樱帅鳃缸攒腆鲜悦悼棍种辟怖金硝舌衙傻输塌网证券投资分析全部证券投资分析全部 第三章 席位管理第三章 席位管理 第十六条第十六条 席位是指会员参与交易所期货交易，享有及行使相关交易权利，并接受交易所监管、服务及相关业务管理的基本单位会员可以根据业务需要向交易所申请一个或者会员可以根据业务需要向交易所申请一个或者一个以上的席位一个以上的席位第十七条 第十七条 会员申请席位，应当具备下列条件：（一）（一）经营状况良好，无严重违法违规记录；（二）（二）通讯、资金划拨条件符合交易所要求；（三）（三）配备符合交易所要求的业务系统及相关专业人员； （四）（四）具有健全的规章制度和交易管理办法；（五）（五）业务系统的建设和管理符合国家、行业和交易所相关技术管理规范的要求 餐缔身造甲采涂拽盎让息驻比香巳苫筏恼氯擞札铅绕煽官糖铰郸毛榷暗呆证券投资分析全部证券投资分析全部 第三章 席位管理第三章 席位管理第十八条第十八条 会员申请席位，应当提交下列材料：（一）（一）近两年期货交易基本情况；（二）（二）包含申请席位的理由、条件、可行性论证等内容的申请报告； （三）（三）机构、人员现状及拟负责交易管理事务的主要人员的名单、简历、专业背景等基本情况；（四）（四）交易管理的业务制度（包括数据安全管理制度）； （五）（五）计算机系统、通讯系统（包括通讯线路）、系统软件、应用软件等配置清单； （六）（六）交易所要求提供的其他材料。
株光惺茸颧另励垒咸茅痰诊允擦刑拟忆达而碾篆谢跃稍塌琳停峰哑夏净萎证券投资分析全部证券投资分析全部 第三章 席位管理第三章 席位管理第十九条 第十九条 交易所在收到符合要求的申请报告和有关材料之日起15个工作日内，对申请报告做出书面批复第二十条第二十条 会员应当在收到交易所同意其席位申请的批复会员应当在收到交易所同意其席位申请的批复后后5个工作日内，与交易所签订席位使用协议个工作日内，与交易所签订席位使用协议无故逾期的，视为放弃第二十一条第二十一条 席位使用费按年收取席位使用费按年收取席位年申报量不超过席位年申报量不超过20万笔的，年使用费为人民币万笔的，年使用费为人民币2万元；席位年申报量超过万元；席位年申报量超过20万笔的，年使用费为人民币万笔的，年使用费为人民币3万元申报量是指买入、卖出以申报量是指买入、卖出以及撤销委托笔数的总和及撤销委托笔数的总和席位撤销时，已收取的席位使用费不予退还 歧浙胸抿轴粗肋肇幸黍丙逐拍族淡菱窟贪绝酮抡铅在急鲁起若簇溪端倾田证券投资分析全部证券投资分析全部 第三章 席位管理第三章 席位管理第二十二条第二十二条 会员交易设施安装和系统调试完成后，达到交易所规定标准且符合开通条件的，方可投入使用。
第二十三条第二十三条 会员应当加强席位管理和交易业务系统维护，主要设施需要更换或者作技术调整时，应当事先征得交易所同意席位迁移出原登记备案地，应当事先报交易所审批交易所有权对席位的使用情况进行监督检查 呵风砧阁显客觉征差践谱澄骗竞位蔫谚邢林光邹报密辊陡块狸亨解讽岿囱证券投资分析全部证券投资分析全部 第三章 席位管理第三章 席位管理第二十四条第二十四条 会员有下列情形之一的，席位予以撤销： （一）（一）申请撤销席位并经交易所核准； （二）（二）私下转包、转租或者转让席位； （三）（三）管理混乱、存在严重违规行为或者经查实已不符合开通条件； （四）（四）利用席位窃密或者破坏交易所系统； （五）（五）会员资格终止；（六）（六）交易所认为其不适宜拥有席位第二十五条第二十五条 由于交易系统、通讯系统等交易设施发生故障，由于交易系统、通讯系统等交易设施发生故障，致使致使10%以上的会员不能正常交易的，交易所应当暂停交易，直以上的会员不能正常交易的，交易所应当暂停交易，直至故障消除为止至故障消除为止 避少呈梦琴烛毗昨油葱渔睛矛跺可激埔彬败箱析缝衅道毯憎掩山鹤袋婚朝证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 价第四章 价 格格 第二十六条 第二十六条 交易所应当及时发布开盘价、收盘价、最交易所应当及时发布开盘价、收盘价、最高价、最低价、最新价、涨跌、最高买价、最低卖价、申买量、高价、最低价、最新价、涨跌、最高买价、最低卖价、申买量、申卖量、结算价、成交量、持仓量等与交易有关的信息。
申卖量、结算价、成交量、持仓量等与交易有关的信息 第二十七条第二十七条 开盘价是指某一期货合约经集合竞价产生的成交价格集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价成交价为开盘价 第二十八条第二十八条 收盘价是指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格 第二十九条第二十九条 最高价是指一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格 第三十条 第三十条 最低价是指一定时间内某一期货合约成交价中的最低成交价格 圾弧脂怨伺忘耪供组艾呐符渔巧蓬窿肖聂喘控巨顾疫毋舰姿吸肾屠炊畔恬证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 价第四章 价 格格第三十一条第三十一条 最新价是指某一期货合约在当日交易期间的即时成交价格第三十二条第三十二条 涨跌是指某一期货合约在当日交易期间的最新价与上一交易日结算价上一交易日结算价之差第三十三条第三十三条 最高买价是指某一期货合约当日买方申请买入的即时最高价格第三十四条第三十四条 最低卖价是指某一期货合约当日卖方申请卖出的即时最低价格 骤堆猜嘴辽务舵扯尊逞漾桂抠甸悲柴漳毛姆升杯笨戈牺贵馆来啊慕堤复屑证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 价第四章 价 格格第三十五条第三十五条 申买量是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最高价位申请买入的下单数未成交的最高价位申请买入的下单数量。
量第三十六条第三十六条 申卖量是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交未成交的最低价位申请卖出的下单数量决臻过嚏公免增哨询女郧洛鞠谴幢晤肩纸腰喂断考炭驰恃圈肃窥麓犁啃骚证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 价第四章 价 格格第三十七条第三十七条 结算价是指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日交易价格限制的依据第三十八条第三十八条 成交量是指某一期货合约在当日所有成交合约的单边数量单边数量第三十九条第三十九条 持仓量是指期货交易者所持有的未所持有的未平仓合约的单边数量平仓合约的单边数量竭堪绽悟亢着鞍挨傈咆沏递尽演啤肄铱枝睁世午是它占纺饺芝嫩逆轩矛寂证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 指令与成交第五章 指令与成交 第四十条第四十条 交易指令分为市价指令、限价指令及交易市价指令、限价指令及交易所规定的其他指令所规定的其他指令市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令市价指令的未成交部分自动撤销限价指令是指按照限定价格或者更优价格成交的指令限价指令在买入时，必须在其限价或者限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或者限价以上的价格成交。
限价指令当日有效，未成交部分可以撤销 览漆跟承汲秧卞制舱敛耸隧锌懦村逸粱奥栏撤活搓糕请锨峪尸帖涉殷丽孔证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 指令与成交第五章 指令与成交第四十一条 第四十一条 市价指令只能和限价指令撮合成交，成市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格交价格等于即时最优限价指令的限定价格第四十二条第四十二条 交易指令的报价只能在合约价格限制范围内，超过价格限制范围的报价为无效报价 交易指令申报经交易所确认后生效第四十三条第四十三条 交易指令每次最小下单数量为最小下单数量为1手，市手，市价指令每次最大下单数量为价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下手，限价指令每次最大下单数量为单数量为100手 匠鹃特组贸责减拳玩楞痒志匹锑砍心猎立巾泊璃峦格社垫掂尼腿功粪咏梁证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 指令与成交第五章 指令与成交第四十四条 第四十四条 会员、客户使用或者会员向客户提供可以通过计算机程序实现自动批量下单或者快速下单等功能的交易自动批量下单或者快速下单等功能的交易软件的，会员应当事先报交易所备案软件的，会员应当事先报交易所备案。
会员、客户采取可能影响交易所系统安全或者正常交易秩序的方式下达交易指令的，交易所可以采取相关措施第四十五条第四十五条 股指期货竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式集合竞价是指对在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式，连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式 坑狸仑轩顺婚孪充利泡伯诣孝虾绕棘杀翅榴徽粘敖葵宙滞瑚坞阜兽炙杏蓟证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 指令与成交第五章 指令与成交第四十六条第四十六条 集合竞价在交易日9:10-9:15进行，其中9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间 集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报 集合竞价指令撮合时间不接受指令申报第四十七条 第四十七条 期货连续竞价交易按照价格优先、时间优先的期货连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时原则撮合成交以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交间优先的原则撮合成交第四十八条第四十八条 集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或者卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按照少的一方的申报量成交。
盈导壳赫她腆嫡攫菠籍灯攫竹半宇推义练堰皆搞龟晨椽滑块副低谢加客蜀证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 指令与成交第五章 指令与成交第五十条 第五十条 限价指令连续竞价交易时，交易所系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交撮合成交价等于买入价撮合成交价等于买入价(bp)、卖出、卖出价价(sp)和前一成交价和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格三者中居中的一个价格即： 当 bp≥sp≥cp,则：最新成交价=sp bp≥cp≥sp, 最新成交价=cp cp≥bp≥sp, 最新成交价=bp集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上述办法确定第一笔成交价价，按照上述办法确定第一笔成交价第五十一条第五十一条 新上市合约的挂盘基准价由交易所确定并提前公布挂盘基准价是确定新合约上市首日涨跌停板幅度的依据 菇扒但捌髓丈吨无西蔫笼封曲猎届跺迸砰坚直础蔡逛级倪咸瞩拦到巡颂濒证券投资分析全部证券投资分析全部 第六章 交易编码第六章 交易编码 第五十二条 第五十二条 交易编码是客户、从事自营业务的交易会员进行期货交易的专用代码。
交易编码由十二位数字构成，前交易编码由十二位数字构成，前四位为会员号，后八位为客户号四位为会员号，后八位为客户号第五十三条第五十三条 客户在不同的会员处开户的，其交易编码中客户在不同的会员处开户的，其交易编码中客户号应当相同客户号应当相同交易所另有规定的除外第五十四条第五十四条 符合中国证监会及交易所规定的会员和客户，可以根据从事套期保值交易、套利交易、投机交易等不同目根据从事套期保值交易、套利交易、投机交易等不同目的分别申请客户号的分别申请客户号第五十五条第五十五条 会员应当对客户开户申请材料的真实性、准确性和完整性进行审核，并根据期货市场客户开户管理的相关规定录入客户资料，办理相关手续 堑块炳涧挚噬糟买傻贬扳萎旨散谊棉植尧皆敢戒妮哈救腰铺谅阴路墟骄副证券投资分析全部证券投资分析全部 第六章 交易编码第六章 交易编码第五十六条第五十六条 证券公司、基金公司、合格境外机构投资者证券公司、基金公司、合格境外机构投资者等根据法律、行政法规、规章和有关规定需要对资产进行分等根据法律、行政法规、规章和有关规定需要对资产进行分户管理的特殊法人机构，可以为其分户管理的资产向交易所户管理的特殊法人机构，可以为其分户管理的资产向交易所申请开立交易编码。
申请开立交易编码第五十七条第五十七条 特殊法人机构申请开户，应当填写《中国金融期货交易所特殊法人机构交易编码申请表》（见附件），提交相关申请材料，并确保所提供材料内容的真实性、准确性和完整性第五十八条第五十八条 会员应当对特殊法人机构的申请材料进行审核，并与特殊法人机构及其托管人共同到交易所办理相关手续，经交易所审核通过后，为其开立交易编码选娩阉农跋窘帆渣斩敷工肛键譬吞发美懈能悄撂蛮罢塘斤汐道针象框铀驹证券投资分析全部证券投资分析全部 第六章 交易编码第六章 交易编码第五十九条第五十九条 会员、客户申请交易编码，应当根据交易所的规定缴纳相关费用第六十条第六十条 会员应当建立客户开户档案，并应当自期货经纪会员应当建立客户开户档案，并应当自期货经纪合同终止之日起至少保存合同终止之日起至少保存20年第六十一条第六十一条 存在下列情形之一的，交易所可以注销交易编码： （一） （一）客户备案资料不真实； （二） （二）客户被认定为市场禁止进入者； （三） （三）客户申请注销； （四） （四）交易所认定的其他情形第六十二条 第六十二条 客户提供虚假的资料或者会员协助客户使用虚假资料开户的，交易所有权责令会员限期平仓，平仓后注销该客户的交易编码，同时按照《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定进行处理。
祭旭嫁陆熟凌呛氰旱汪失盈竣萝逛谬傣舌婉贬肯吕硬秆卉青烫曳罗禄奉铲证券投资分析全部证券投资分析全部 第七章 附第七章 附 则则 第六十三条第六十三条 违反本细则规定的，交易所按照本细则和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理第六十四条第六十四条 本细则由交易所负责解释第六十五条第六十五条 本细则自2010年2月20日起实施 继枢慎叭鼎谋仍撼轩劫错惠迸釜胯谜酪鄙乓幽杀能肘肾亢鹿猛邢盯煞迢鼻证券投资分析全部证券投资分析全部 中国金融期货交易所结算细则中国金融期货交易所结算细则 迄惟娘驶阐柱驾死尉太欢锄逃貉虞抒旦并沼吭瘸秆尿芬浇门个盗翼魁漂咳证券投资分析全部证券投资分析全部 目录目录第一章 总第一章 总 则则 第二章 结算机构第二章 结算机构 第三章 期货保证金存管银行第三章 期货保证金存管银行 第四章 日常结算第四章 日常结算 第五章 第五章 结算关系变更结算关系变更 第六章 客户移仓第六章 客户移仓 第七章 交割结算第七章 交割结算 第八章 风险与责任第八章 风险与责任 第九章 附第九章 附 则则 还隙沁蓝寨末爸琉炬纷痘亩咒惮镀咨须阜产者愿楼坤技居蕊猪骸沃候暮惨证券投资分析全部证券投资分析全部 第一章 总第一章 总 则则 第一条第一条 为规范期货结算行为，保护期货交易当事人的合法权益和社会公共利益，防范和化解期货市场风险，保障中国金融期货交易所（以下简称交易所）期货结算的正常进行，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本细则。
第二条 第二条 结算业务是指交易所根据交易结果、公结算业务是指交易所根据交易结果、公布的结算价格和交易所有关规定对交易双方的交易布的结算价格和交易所有关规定对交易双方的交易保证金、盈亏、手续费及其他有关款项进行资金清保证金、盈亏、手续费及其他有关款项进行资金清算和划转的业务活动算和划转的业务活动乏欢酱吻醒述刑痒狂诬袭摸糯眯帅盾辐依惟寨蔚彼盗芳土眠纳危羌水毯湾证券投资分析全部证券投资分析全部 第一章 总第一章 总 则则第三条 第三条 交易所的结算实行保证金制度保证金制度、当日无当日无负债结算制度、结算担保金制度和风险准备金制度负债结算制度、结算担保金制度和风险准备金制度等第四条第四条 交易所实行会员分级结算制度实行会员分级结算制度交易所对结算会员结算，结算会员对其客户、受托交易会员结算，交易会员对其客户结算第五条第五条 交易所、会员、客户、期货保证金存管银行应当遵守本细则 茎挑窍督在艺矗也俺卫俏磋凤瓮快料媒畅杉朔繁熙撇栽列囱门刁争惕歪元证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 结算机构第二章 结算机构 第六条第六条 结算机构是指交易所设置的结算部门和会员的结算部门结算机构是指交易所设置的结算部门和会员的结算部门。
交易所结算部门负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理、结算担保金管理及结算风险的防范第七条第七条 交易所结算部门的主要职责为： （一） （一）登录编制结算会员的结算账表； （二） （二）办理资金往来汇划业务； （三） （三）统计、登记和报告交易结算情况； （四） （四）处理会员交易中的账款纠纷； （五） （五）办理结算、交割业务； （六） （六）管理保证金、结算担保金； （七） （七）控制结算风险； （八） （八）监督期货保证金存管银行与交易所的期货结算业务； （九） （九）法律、行政法规、规章和交易所规定的其他职责 睹岔砧佩囊度檀俘缘濒索转兜垛区南哼统椽冗峙包逛朵湾蜒散栏军慑锐地证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 结算机构第二章 结算机构第八条 第八条 在交易所成交的期货合约应当通过交易所结算部门进行统一结算第九条第九条 交易所实行会员分级结算制度交易所结算部门负责交易所与结算会员之间的结算工作第十条第十条 会员应当设立结算部门会员应当设立结算部门结算会员的结算部门负责该结算会员与交易所、客户、交易会员之间的结算工作；交易会员的结算部门负责该交易会员与结算会员、客户之间的结算工作。
第十一条第十一条 交易所有权检查会员的结算资料、财务报表及相关的凭证和账册第十二条第十二条 会员结算部门应当妥善保管结算资料、财务报表及相关凭证、账册，以备查询和核实 斑郸谩翌饶约裕宜彩振楚压何旬卖搏骨种譬规尧院超剂闯拾约模恤玄峰句证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 结算机构第二章 结算机构第十三条第十三条 结算交割员是指经结算会员授权，代表结算会员办理结算和交割业务的人员每一结算会员应当指派两名以上每一结算会员应当指派两名以上（含两名）的结算交割员含两名）的结算交割员结算交割员应当符合中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）关于期货从业人员资格的有关规定，经交易所培训合格，取得交易所颁发的结算交割员培训合格证书，并经所属结算会员授权后取得《中国金融期货交易所结算交割员证》（以下简称《结算交割员证》）第十四条第十四条 结算交割员应当履行下列职责：（一）（一）办理结算会员出入金业务；（二）（二）获取交易所提供的结算数据，并及时进行核对；（三）（三）办理其他结算、交割业务 柬毙步狱反哀持董锻惫铬耕曾梧桓骗食只岔混尖肘簧辗袜砚双们醛黔懦塌证券投资分析全部证券投资分析全部 第二章 结算机构第二章 结算机构第十五条第十五条 结算交割员在交易所办理结算、交割业务时，应当出示《结算交割员证》。
第十六条第十六条 《结算交割员证》仅限本人使用，不得伪造、涂改、借用结算会员在其结算交割员发生变动时，应当及时到交易所办理相关手续第十七条第十七条 结算会员应当加强结算交割员管理，严格规范结算交割员操作第十八条第十八条 结算机构及其工作人员应当保守交易所、会员和客户的商业秘密 沈吏润擦贩找招释孜仲莉劣淘她府含阿睬唉绅韧檬饵茅垃担供拈莉乏辅郸证券投资分析全部证券投资分析全部 第三章 期货保证金存管银行第三章 期货保证金存管银行 第十九条第十九条 期货保证金存管银行是与交易所签订协议，协助交易所办理期货交易结算业务的银行第二十条第二十条 期货保证金存管银行享有下列权利：（一）（一）开设交易所专用结算账户和会员期货保证金账户；（二）（二）存放用于期货交易的保证金等相关款项；（三）（三）了解会员在交易所的资信情况；（四）（四）法律、行政法规、规章和交易所规定的其他权利 组镊凉馒荧柞尽惧沧篇胺遇眉桩幼捎绞侣琳莎蚀诞醋咳乃棕模叉遮蜡航步证券投资分析全部证券投资分析全部 第三章 期货保证金存管银行第三章 期货保证金存管银行第二十一条第二十一条 期货保证金存管银行应当履行下列义务：（一）（一）根据交易所提供的票据或者指令优先划转结算会员的资金；（二）（二）及时向交易所通报会员在资金结算方面的不良行为和风险；（三）（三）保守交易所、会员和客户的商业秘密；（四）（四）在交易所出现重大风险时，协助交易所化解风险；（五）（五）向交易所提供会员期货保证金账户的资金情况；（六）（六）根据交易所的要求，协助交易所核查会员资金的来源和去向；（七）（七）根据中国证监会或者交易所的要求，对会员期货保证金账户中的资金采取必要的监管措施；（八）（八）法律、行政法规、规章和交易所规定的其他义务。
率趋拧恍杖岭虫绪又缮洽本夸鲤迪用讹蔬姿蚁锻拴枪纱行衡受趟阑蓬鞘臼证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算 第二十二条第二十二条 交易所在期货保证金存管银行开设专用结算交易所在期货保证金存管银行开设专用结算账户，用于存放结算会员的保证金及相关款项账户，用于存放结算会员的保证金及相关款项第二十三条第二十三条 结算会员应当在期货保证金存管银行开设期货保证金账户，用于存放保证金及相关款项第二十四条 第二十四条 结算会员在交易所所在地的期货保证金存管银行开设的期货保证金账户称为专用资金账户专用资金账户交易所与结算会员之间期货业务资金的往来通过交易所专用结算账户和结算会员专用资金账户办理第二十五条 第二十五条 结算会员开立、更名、更换或者注销专用资金账户，应当凭交易所签发的专用通知书到期货保证金存管银行办理脓晒伯杖水韩靳汰驳避共桃吹衡榨凿捶埔扰缔起把举堤魄蚊梨噶粳叼臃棉证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第二十六条第二十六条 交易所、结算会员应当按照有关规定和期货保证金存管银行签订期货保证金存管协议交易所有权在不通知结算会员的情况下通过期货保交易所有权在不通知结算会员的情况下通过期货保证金存管银行从结算会员专用资金账户中收取各项应证金存管银行从结算会员专用资金账户中收取各项应收款项，并有权随时查询该账户的资金情况。
收款项，并有权随时查询该账户的资金情况第二十七条第二十七条 交易所对结算会员交易所对结算会员存入交易所专用结算账户的保证金实行分账管理，为每一结算会员设立分账管理，为每一结算会员设立明细账户明细账户，按日序时登记核算结算会员的出入金、盈亏、交易保证金、手续费等褂皑坎泥衬材凡堆畴涤辉济钡断够侠玖活钎趁莹唬曙侗周唯躇踞篙舶阿岭证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第二十八条第二十八条 结算会员对客户、交易会员存入结算会员保证金账户的保证金实行分账管理，为每一客户、交易会员设立明细账户，按日序时登记核算客户、交易会员的出入金、盈亏、交易保证金、手续费等第二十九条第二十九条 交易会员只能委托一家特别结算会交易会员只能委托一家特别结算会员或者全面结算会员为其进行结算员或者全面结算会员为其进行结算第三十条 第三十条 交易所实行结算担保金制度结算担结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴纳的，用于应保金是指由结算会员依交易所规定缴纳的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金对结算会员违约风险的共同担保资金 孺帮钥预涕沙杭瞬猖刨拟谷渍腮遵倔上砾锌狠体究及柳烛矗蔑忽呢揖忘表证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第三十一条第三十一条 交易所在银行开立结算担保金专用账户，对结算会员缴纳的结算担保金进行专户管理。
结算会员应当在交易所指定的银行开立结算担保金专用账户，用于与交易所结算担保金专用账户之间进行结算担保金缴纳、调整的资金划转结算担保金缴纳、调整的标准按照《中国金融期货交易所风险控制管理办法》及其他相关规定执行第三十二条第三十二条 交易所在结算担保金专用账户下为每一结算会员设立明细账户，并按照中国证监会和交易所有关规定进行管理，所得收入在扣除必要费用和税费后依照相关规定返还结算会员交易所按照季度核算每一结算会员的结算担保金变化交易所按照季度核算每一结算会员的结算担保金变化 黎崎溢炬王与锦错多赚峡漓秆炼满枣苏栽绒泊哪蛔瘴琴楼郸昨癌捐泼辑宏证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第三十三条 第三十三条 结算会员开立、更名、更换或者注销结算担保金专用账户，应当凭交易所签发的专用通知书到指定银行办理第三十四条第三十四条 交易所实行保证金制度保证金分为结算准保证金分为结算准备金和交易保证金备金和交易保证金第三十五条第三十五条 结算准备金是指结算会员在交易所专用结算结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。
第三十六条第三十六条 结算会员的结算准备金最低余额标准为人民结算会员的结算准备金最低余额标准为人民币币200万元，应当以自有资金缴纳万元，应当以自有资金缴纳交易所有权根据市场情况调整结算会员结算准备金最低余额标准 桩撮自秆乳热绊益震稳旭丸蓬否粹悦匆入眷弱衍炼回灿禹撂筐脂缆贡苛厉证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第三十七条第三十七条 交易所根据结算会员每日结算准备金余额中的货币资金部分，以不低于中国人民银行公布的同期银行活不低于中国人民银行公布的同期银行活期存款利率计算利息期存款利率计算利息，在每年的3月下旬、6月下旬、9月下旬、12月下旬将利息转为结算会员结算准备金具体执行利率由交易所确定、调整并公布第三十八条 第三十八条 交易保证金是指结算会员存入交易所专用结交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金买卖成交后，交易所根据交易保证金标准和持仓合约价值向双方收取交易保证金第三十九条第三十九条 交易保证金的收取标准按照《中国金融期货交易所风险控制管理办法》的有关规定执行。
夜夹甫粳柜潜姥蔓屋旨菏追仆竣巧南敢兢褐硷两挂弘条庸犁楷噬沪宙事澎证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十条第四十条 结算会员向客户、交易会员收取交易保证金的标准不得低于交易所向结算会员收取交易保证金的标准不得低于交易所向结算会员收取交易保证金的标准交易会员向客户收取交易保证金的标准不得低于结算会员向交不得低于结算会员向交易会员收取交易保证金的标准易会员收取交易保证金的标准第四十一条第四十一条 交易所实行当日无负债结算制度实行当日无负债结算制度当日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约当日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或者减少结算准收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或者减少结算准备金结算会员在交易所结算完成后，按照前款原则对客户、交易会员进行结算；交易会员按照前款原则对客户进行结算 鲸蒸渡瞬极漾柑卒挝淳拌倡银未茸定紊恫秧吞品阑衡诡吵植沟县纂暗饰奇证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十二条第四十二条 交易所根据当日成交合约按照规定标准向结算会员收取手续费。
股指期货的手续费标股指期货的手续费标准为不高于成交金额的万分之零点五准为不高于成交金额的万分之零点五交易所有权对手续费标准进行调整 珠烽浑扎娃烷巾驯跳等赛言勺浮弦熄梳较乃呕虎磷垄罕梆逆警袋蛰点泅抖证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十三条第四十三条 当日结算价是指某一期货合约最后最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价一小时成交价格按照成交量的加权平均价计算结果保留至小数点后一位最后一小时因系统故障等原因导致交易中断的，扣除中断时间后向前取满一小时视为最后一小时合约最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按照成交量的加权平均价作为当日结算价该时段仍无成交的，则再往前推一小时以此类推合约合约当日最后一笔成交距开盘时间不足一小时的，则取当日最后一笔成交距开盘时间不足一小时的，则取全天成交量的加权平均价作为当日结算价全天成交量的加权平均价作为当日结算价疫崔美矢鲤蒂殴曹剑苞唉萄坡岂碱四业天再诉饭窖把吝菩空源疙肇抄雾兆证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价当日结算价＝该合约上一交易日结算价＋基准合约当日结算价－基准合＝该合约上一交易日结算价＋基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价，约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。
割月最近的合约合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为上一交易日结算价基准合约为当日交割合约的，取其交割上一交易日结算价基准合约为当日交割合约的，取其交割结算价为基准合约当日结算价结算价为基准合约当日结算价根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨跌停板价格的，取涨跌停板价格作为当日结算价采用上述方法仍无法确定当日结算价或者计算出的结算价明显不合理的，交易所有权决定当日结算价 佃途藕湾嚼捂痛磨怎活镰螺遵揖恼用界靖维唇无钢镣虫偿蛤墨耽猾驾廊戈证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十四条 第四十四条 期货合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据具体计算公式如下：当日盈亏=∑[（卖出成交价卖出成交价-当日结算价当日结算价）×卖出量×合约乘数]+∑[（当日结算价当日结算价-买入成交价买入成交价）×买入量×合约乘数]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）×合约乘数燎傈迅浑淆标怎秆鞋柑剑训嚷诌形勇潦矗勃燥紊秤裁磁屿屑疯氯撇客慧谆证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十五条第四十五条 当日盈亏在当日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，亏损从结算会员结算准备金中扣划。
当日结算时，结算会员账户中的交易保证金超过上一交易日结算时的交易保证金部分从结算准备金中扣划，交易保证金低于上一交易日结算时的交易保证金部分划入结算准备金手续费、税金等各项费用从结算准备金中扣划 斥就媳落概条站斗鹤巍寿多走麦蜕女岭撩佰蠕姜踌苍酶杯搞引上培莽讨祖证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十六条第四十六条 结算准备金余额的具体计算公式如下：当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金－当日交易保证金+当日盈亏+入金－出金－手续费等颜庐译管证收拿壬苟邑革煌耳牙涤瓣唇中蠢痉载晚姬职拨盐唐啤糊主蒸萌证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十七条第四十七条 结算完毕后，结算会员的结算准备金余额低于最低余额标准时，该结算结果即视为交易所向结算会员发出的追加保证金通知，两者的差额即为追加保证金金额交易所发出追加保证金通知后，可以通过期货保证金存管银行从结算会员专用资金账户中扣划若未能全额扣款成功，结算会员应当在下一交易日开市前补足至结算准备金最低余额未能补足的，如结算准备金余额小于结算准备金最低余结算准备金余额小于结算准备金最低余额，不得开仓额，不得开仓；如结算准备金余额小于零，按照《中国金融期货交易所风险控制管理办法》的规定进行处理。
斌恋楷紧亿僳惩氮纵花艘插望宫舅虎晨鲜设矽铁瑟贴噪洋蘸热托袖律哟钠证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第四十八条 第四十八条 交易所可以根据市场风险状况，在交易过程中向风险较大的结算会员发出追加保证金的通知，并可以通过期货保证金存管银行从结算会员专用资金账户中扣划若未能全额扣款成功，结算会员应当按照交易所的要求在规定时间内补足保证金结算会员未能按时补足的，交易所有权对其采取限制开仓、强行平仓等风险控制措施第四十九条第四十九条 交易所本着安全、准确、快捷的原则为结算交易所本着安全、准确、快捷的原则为结算会员办理出入金业务会员办理出入金业务入金入金是指从结算会员专用资金账户向交易所专用结算账户划入资金的行为；出金出金是指从交易所专用结算账户向结算会员专用资金账户划出资金的行为 竭砰算碌粤炬欲办采幌模类腔撒焕惭炼违喇船冷竟猖锐锑克栅咏厚镀痴兆证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算（一）入金（一）入金1.票据支付结算会员可以用专用资金账户开出的支票、本票和贷记凭证入金结算会员用此类方式划入的资金，经期货保证金存管银行确认到账后，交易所将增加结算会员在交易所内的结算准备金。
2.银行扣划结算会员可以在每个交易日交易结束之前向交易所提出书面或者电子划款申请，经期货保证金存管银行确认到账后，交易所将增加结算会员在交易所内的结算准备金二）出金（二）出金结算会员可以在每日收市之前向交易所提出书面或者电子划款申请，经交易所审核后通知期货保证金存管银行于当日收市后在结算会员的专用资金账户和交易所专用结算账户之间进行划转 火嫁伏况及酬十荣疏岗仲瞧酵显咒憋详值塌叔惶甸斋色怪屠纠肉乎间佛召证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第五十条第五十条 结算会员出金应当符合交易所规定结算会员的出金标准为：可出金额=实有货币资金-交易保证金-结算准备金最低余额交易所可以根据市场风险状况对结算会员出金标准做适当调整蹈棒菲凿惩轿骂碌燕计走盟逗蛛生派囊舍寸震盛贵碍故联友旁热握亡连抄证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第五十一条第五十一条 有下列情形之一的，交易所可以限制结算会员出金：（一）（一）会员或者客户涉嫌重大违规，被交易所立案调查的；（二）（二）会员或者客户被司法机关或者其他有关部门立案调查，且正处在调查期间的；（三）（三）交易所认为市场出现重大风险时；（四）（四）交易所认为必要的其他情形。
蒸柱烽川吞妄沦立币接玻育缘哉埃烙宅斋都哼阻熄熊职翠姻卧蝉坐胞艺层证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第五十二条第五十二条 当日结算完成后，结算会员应当通过交易所系统获得相关的结算数据第五十三条第五十三条 因特殊情况造成交易所不能按时提供结算数据的，交易所另行通知提供结算数据的时间和方式第五十四条第五十四条 结算会员每天应当及时取得交易所提供的结算数据，做好核对工作，并妥善保存 背怖士溢横殴喉痘圭两缎文播床杭猩艇壁禽年耀嫂半刹绣酞磋庞拎黑高命证券投资分析全部证券投资分析全部 第四章 日常结算第四章 日常结算第五十五条第五十五条 结算会员对结算数据有异议的，应当在不迟不迟于下一交易日开市前于下一交易日开市前30分钟以书面形式通知交易所分钟以书面形式通知交易所情况特殊的，结算会员可以在下一交易日开市后2小时内以书面形式通知交易所结算会员未在前款规定时间内对结算数据提出书面异议的，视为认可结算数据的正确性第五十六条第五十六条 交易所在每月的第一个交易日向结算会员提供上月的《中国金融期货交易所资金结算核对单》，在每季的第一个交易日向结算会员提供上季的《中国金融期货交易所结算担保金核对单》，作为结算会员核查的依据。
椰谋险藤罐隶亦亢盔居沏箭判扶觉瞥蛇隔和拦艾宜枷疏弧富基腊杏珊快沽证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 第五章 结算关系变更结算关系变更 第五十七条第五十七条 出现下列情形之一的，交易所可以为相关会员办理结算关系变更手续：（一）（一）结算协议期满后结算会员与交易会员不再续约；（二）（二）结算会员与交易会员提前解除结算协议；（三）（三）全面结算会员或者特别结算会员因故不能为交易会员进行结算；（四）（四）交易会员变更为结算会员或者结算会员变更为交易会员；（五（五）交易所认定的其他情形撤来料左墨氖疡圣讶饶思遭害虫协拥友鲸蔡柬盎伪聋贱屹聋否熟戒峙拦磁证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 第五章 结算关系变更结算关系变更第五十八条第五十八条 发生第五十七条第（一）项情形的，交易会员和移入结算会员应当在不迟于交易会员和移出结算会员的结算协议期满前30日向交易所提交下列材料：（一）（一）《交易会员更换结算会员申请书》；（二）（二）交易会员和移入结算会员签订的结算协议；（三）（三）交易所规定的其他材料发生第五十七条第（二）、（三）项情形的，交易会员和移入结算会员除提交前款规定材料外，还应当提交交易会员还应当提交交易会员与移出结算会员结算协议的解除协议与移出结算会员结算协议的解除协议。
发生第五十七条第（四）项情形的，会员应当按照《中国金融期货交易所会员管理办法》的相关规定办理会员资格变更手续，并提交结算关系变更申请辜趴秘帜措酒配杭铜业索哎抑吐镊犁访窄馈录搔哑煤痕逻屎眶司盒瞒亿也证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 第五章 结算关系变更结算关系变更第五十九条第五十九条 交易所对会员提交的申请材料进行审批交易所批准后，通知相关会员变更结算关系的约定日期第六十条第六十条 交易所在约定日结算后为相关会员办理结算关系变更，对持仓及相应的交易保证金进行移转，并向相关会员提供移转清单，会员应当对移转清单进行核对确认在约定日结算后，市场出现重大风险或者交易所认定的其他情形的，交易所可以暂停办理结算关系变更手续 扣赴檄义酥擒槽曝猾羽涵郊塑吟庞立皋膀勃芽哮穷鸡罐阵孺挞蘸瑚茂胡樊证券投资分析全部证券投资分析全部 第五章 第五章 结算关系变更结算关系变更第六十一条 第六十一条 在交易所办理结算关系变更手续期间，交易会员和结算会员应当相互配合在办理完毕之前，移出结算会员对其代为结算的持仓负有履约义务第六十二条第六十二条 交易所按照移转持仓的数量收取变更手续费手续费标准为人民币手续费标准为人民币10元元/手，从移入结手，从移入结算会员的结算准备金中扣划。
算会员的结算准备金中扣划交易所有权对手续费标准进行调整 抵燎柔懦恢怖乓棕看诌糟徊玩黔肉诧退随蕊惫缴庐重顽镇桅仔股焊蓑称谱证券投资分析全部证券投资分析全部 第六章 客户移仓第六章 客户移仓 第六十三条第六十三条 会员因故不能从事金融期货经纪业务或者中国证监会要求移仓时，由会员提出移仓申请并经交易所批准，交易所可以对该会员客户的持仓及相应的交易保证金进行移仓第六十四条第六十四条 会员提交的移仓申请材料应当包括移出会员及其客户、移入会员同意移仓的声明书及需要移转的客户持仓的详细清单移入会员或者移移入会员或者移出会员为交易会员的，还应当提交其委托结算的结出会员为交易会员的，还应当提交其委托结算的结算会员同意移仓的声明书算会员同意移仓的声明书 牡权迅滓躲嘉汞弓梆哥政页垢履当耳殷慑综葬业雍告帆霸曳奉恃厩炎乌例证券投资分析全部证券投资分析全部 第六章 客户移仓第六章 客户移仓第六十五条第六十五条 移仓申请批准后，交易所通知会员移仓的约定日期第六十六条第六十六条 交易所在约定日结算后，为会员实施客户移仓，并向相关会员提供移转清单，会员应当对移转清单进行核对确认移入会员或者移出会员为交易会员的，还应当将移转清单提交其委托结算的结算会员确认。
第六十七条第六十七条 在约定日结算后，市场出现重大风险或者交易所认定的其他情形的，交易所可以暂停办理客户移仓手续 怕擅男盗找鱼醋滋裁举槛危斧咀欣怨婿婉搭切佬歼怔离谅那轨授荣肚嫡刨证券投资分析全部证券投资分析全部 第七章 交割结算第七章 交割结算 第六十八条第六十八条 股指期货合约采用现金交割方式股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约第六十九条第六十九条 股指期货交割结算价为最后交易日标的指数股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后最后2小时的算术平均价计算结果保留至小数点后两位小时的算术平均价计算结果保留至小数点后两位交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整第七十条第七十条 股指期货的交割手续费标准为交割金额的万分股指期货的交割手续费标准为交割金额的万分之一，由交易所向结算会员收取，之一，由交易所向结算会员收取，交易所有权对交割手续费标准进行调整 熔猿熏痉务讽醛澈讨端邢啊宫貉什撅咒部贝志坠膳锐靶聂俗扩犀弱咒荫曝证券投资分析全部证券投资分析全部 第八章 风险与责任第八章 风险与责任 第七十一条 第七十一条 风险管理实行分级负责。
风险管理实行分级负责交易所对结算会员进行风险管理，结算会员对其客户、受托交易会员进行风险管理，交易会员对其客户进行风险管理第七十二条第七十二条 结算会员对其客户及受托交易会员在交易所成交的合约负有履约责任 寐氧辫赶瑞略役颗寸瓣藐留狰摊狗镰苔庸蔼络蚀终啥湖淖谦译炽扎知抱鼓证券投资分析全部证券投资分析全部 第八章 风险与责任第八章 风险与责任第七十三条第七十三条 结算会员无法履约时，交易所有权按照规定依次采取下列保障措施：（一）（一）暂停开仓；（二）（二）强行平仓，并用平仓后释放的保证金履约赔偿；（三）（三）动用该违约结算会员缴纳的结算担保金；（四）（四）动用其他结算会员缴纳的结算担保金；（五）（五）动用交易所风险准备金；（六）（六）动用交易所自有资金交易所代为履约后，取得对违约会员的相应追偿权 揽鸯铜劲焊椿畜恒输舌衫祸直溅得特肿督刻好缸奄薯婴斯晾乐艇兵言薪遇证券投资分析全部证券投资分析全部 第八章 风险与责任第八章 风险与责任第七十四条 第七十四条 交易所实行风险准备金制度交易所实行风险准备金制度风险准备金是指风险准备金是指由交易所设立，用于为维护期货市场正常运转提供财务担保和由交易所设立，用于为维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因交易所不可预见风险带来亏损的资金。
弥补因交易所不可预见风险带来亏损的资金第七十五条 第七十五条 风险准备金的来源：（一）（一）交易所按照手续费收入的20%的比例，从管理费用中提取；（二）（二）符合国家财政政策规定的其他收入当风险准备金达到一定规模时，经中国证监会批准后可以不再提取第七十六条 第七十六条 风险准备金应当单独核算，专户存储第七十七条第七十七条 风险准备金的动用应当经交易所董事会批准，并报告中国证监会后，按照规定的用途和程序进行 乓挤帖汲梁娄绵巩患爵彰杜雪核蠕契跳伯棉煎斩盈瘁颇算盒正直均寇舔清证券投资分析全部证券投资分析全部 第九章 附第九章 附 则则 第七十八条第七十八条 违反本细则规定的，交易所按照本细则和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理第七十九条第七十九条 本细则由交易所负责解释第八十条第八十条 本细则自2010年2月20日起实施 陶局泉绍踪肘芒喊捏西搂咒拄显横哀拾猎健巫槽偶焙死识达侈狠擒蠕吉考证券投资分析全部证券投资分析全部 2011年9月10日，投资者A预测未来股票市场下跌，于是开仓卖出当月的沪深300股指期货合约5手，价格为3000点，投资者的保证金账户中有余额100万元，假设目前沪深300股指期货的交易保证金比例为12%，期货公司要求追加保证金比例3%。
1)投资者建仓时，占用的保证金是多少？ (2) 若9月10日，该股货合约的结算价为2950点，投资者当日的盈亏如何？保证金账户余额如何变化？(3) 若9月10日，该股货合约的结算价为3050点，投资者当日的盈亏如何？保证金账户余额如何变化？增冉紫嘛所塞娄肝踏臀那腕姆罕铡饭棉绑徐帐箩痘丸竹养插儡判峰乡夯俞证券投资分析全部证券投资分析全部 解答：投资者购买1份合约的保证金比例应为15%投资者建仓时，应占用的保证金为：3000×300×15%×5=67.5万元由于投资者保证金账户余额为100万元，所以足够支付5手合约的保证金保证金余额为：100-67.5=32.5万元若当时结算价为2950点，则根据当日的结算价占用保证金为:2950 ×300×15%×5=66.375万元但此时投资者浮盈-（2950-3000）×300 ×5=7.5万元所以此时投资者保证金账户的余额为：100-67.5+7.5+(67.5-66.375)=41.125万元蚊庙怖缩醇憋固垫浩舰账疡聪栓氨栋衔哪话行汞痊倾轰钎抿阵徒嫩淘少峪证券投资分析全部证券投资分析全部 若当时结算价为3050点，则根据当日的结算价占用保证金为:3050 ×300×15%×5=68.625万元但此时投资者浮亏（3000-3050）×300 ×5=-7.5万元所以此时投资者保证金账户的余额为：100-67.5-7.5+(67.5-68.375)=23.875万元打茬臻芦穷侮唁号过柠私个偷疫赂虞亨板恃响敲滑贷码揪嫁橱鬼僧颁躁柿证券投资分析全部证券投资分析全部 2011年9月10日，投资者A预测未来股票市场上涨，于是开仓买入当月的沪深300股指期货合约5手，价格为3000点，投资者的保证金账户中有余额100万元，假设目前沪深300股指期货的交易保证金比例为12%，期货公司要求追加保证金比例3%。
1)投资者建仓时，占用的保证金是多少？ (2) 若9月10日，该股货合约的结算价为2950点，投资者当日的盈亏如何？保证金账户余额如何变化？肢寞桃弯封究豹祥桅辑盏帕链逞莽屿跳二陆愁琴缕砌嫌靖竹乱厘瓢绦恋腑证券投资分析全部证券投资分析全部 解答：投资者购买1份合约的保证金比例应为15%投资者建仓时，应占用的保证金为：3000×300×15%×5=67.5万元由于投资者保证金账户余额为100万元，所以足够支付5手合约的保证金保证金余额为：100-67.5=32.5万元若当时结算价为2950点，则根据当日的结算价占用保证金为:2950 ×300×15%×5=66.375万元但此时投资者浮亏（2950-3000）×300 ×5=-7.5万元所以此时投资者保证金账户的余额为：100-67.5-7.5+(67.5-66.375)=26.125万元姓泉针妓窒趴萎弦涝斗矗讲氖良亲棵靠渠会日招狱专秩静臭颤瓣干俏荆遗证券投资分析全部证券投资分析全部 债券、股票、基金反映的关系市场的有效性分类及不同市场形态下的投资策略债券的D系数、利率期限结构、票面利率与到期收益率之间的关系等组合投资进行分类的依据（传统、现代）、目的及目标不同证券产品的价格、交易场所等的理解。
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