公司理财第123节.ppt

公 司 理 财 Corporate FinanceCorporate Finance 授课内容 1 课程简介 2 第一章：公司理财导论 课程简介：公司理财 1、公司理财学的名称 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理财 学、企业理财学、…… 课程简介：公司理财 2、相关概念的比较与理解 财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作 ——注册会计师考委会办公室编 （财务成本管理） 1999 企业理财是一种开放性、动态性和综合性的管理，就是围绕资 金运动而展开的 ——余绪缨 （企业理财学） 1995 公司理财与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富 的决策 ——（美）Arthur J. Keown （现代财务管理基础）1996 现代公司理财是指公司以投资者和融资者身份进入金融市场经 营金融商品的活动 ——王永海 （公司理财通论） 1996 国内传统理财学 ——会计意义大于金融意义 课程简介：公司理财 与传统理财学（会计意义）的区别： １、管理活动（目的性、可控性）一般来讲 ，一个公司所做出的每一个经营决策都会 对公司的财务（价值）产生影响，而任何 一个影响公司财务（价值）的决策都属于 公司理财的范畴。

２、离不开金融市场：每一个经营决策（投 融资决策） 本课程旨在介绍公司理财的理论、方法，以 及与公司理财相关的一系列问题，其中重 点包括公司的投资决策和融资决策两个部 分 课程简介：公司金融 3、公司金融与你的职业  非金融专业 个人决策需要公司金融知识 几乎所有的商业决策都暗含公司金融的含义  金融专业 银行类金融机构 投资类金融机构 财务管理 本课教学安排： 共17周，以权威教材为主，适当删减，重点讲授： 重点难点为： 财务报表分析 未来现金流量估价 资本预算 风险与报酬 要求：掌握公司金融的基本概念、基本理论、基本方 法，并能把它们运用于实践当中 第一章 公司理财导论  Introduction to Corporate FinanceIntroduction to Corporate Finance 本章主要内容： 1、什么是公司理财； 2、企业组织形式； 3、公司理财的目标； 4、公司制企业的治理结构 5、金融市场 公司理财与财务经理 一、什么是公司理财 公司理财解决下述三个问题 : 1.投资决策：公司应该投资于什么样的长期资产?——涉及 到资本预算 2.融资决策：公司如何筹资，以支付投资支出所需要的资 金?——涉及到资本结构 3.营运资本管理：公司应该如何管理它在经营中的现金流 量（ cash flow ）?——涉及到净营运资本 企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式 流动资产 Current Assets 固定资产 Fixed Assets 1 有形 2 无形 资产总价值: 所有者权益 Shareholders ’ Equity 流动负债 Current Liabilities 长期负债 Long-Term Debt 企业投资者的总价值: 流动资产 Current Assets 固定资产 Fixed Assets 1有形 2 无形 所有者权益 Shareholders’ Equity 流动负债 Current Liabilities 长期负债 Long-Term Debt 公司应投资于 什么样的长期 资产? （资本预算） 资本预算（ Capital Budgeting）决策 公司如何筹集投资 所需要的资金 （资本结构决策） 资本结构（ Capital Structure）决策 Current Assets 固定资产 Fixed Assets 1有形 2 无形 流动资产 Current Assets 流动负债 Current Liabilities 长期负债 Long-Term Debt 所有者权益 Shareholders’ Equity 融资决策 公司价值（The value of the firm ）可以被看做一个圆饼. 财务经理的目标是增加圆饼 的大小 资本结构（Capital Structure）决策可以视做 怎样去最佳地分割圆饼 由于对圆饼的分割（资本结构）将直接影响到圆 饼 大小（公司价值），因此资本结构决策就非常 重要 50% Debt 50% Equity 25% Debt 75% Equity 70% 负债 30% 股 权 公司应该如何管理 它在经营中的现金 流量 净营运资本（Net Working Capital）决策 净营运资 本 Current Assets 流动资产 Current Assets 固定资产 Fixed Assets 1有形 2 无形 流动负债 Current Liabilities 长期负债 Long-Term Debt 所有者权益 Shareholders’ Equity 公司理财的定义  定义：公司理财是指企业对长期投资、长期筹 资和营运资金投资与筹资活动的管理。

二、财务经理 董事会主席Chairman of the Board 首席执行官Chief Executive Officer (CEO) 董事会Board of Directors 总裁President 经营总监 Chief Operating Officer (COO) 副总裁Vice President 财务总监Chief Financial Officer (CFO) 资金主管Treasurer财务主管Controller 现金管理 资本预算 信用管理 财务规划 税收管理 财务会计 成本会计 数据处理 假想的企业组织结构图 财务经理 为创造价值，财务经理应该: 1、进行最佳投资决策. 2、进行最佳融资决策. 3、进行最佳的营运资本管理决策 企业组织形态 -----------“公司”理财？ (一）独资企业  独资企业是指一个人拥有全部资产、负责决策并对债 务承担无限责任的企业这是一种历史最悠久、最简 单和最普通的企业组织形式独资企业有三个主要的 优点：  (1)开办手续简便，费用低；  (2)受法律限制少；  (3)所有收益都是按个人所得税税率纳税。

独资企业也有三个主要的缺点：  (1)企业的业主对全部债务和企业引起的其他后果 负无限责任，这意味着债务偿还除了企业资产外还 有权追偿业主个人财产  (2)独资企业的寿命受到业主寿命的限制；  (3)企业难于筹集大量资本，企业增长所需资金受 限于业主个人财富和银行短期贷款  因此，独资企业形式主要适合于规模较小的从 事零售、服务性和施工等行业的企业可是，很多 企业往往是从小型独资企业起步的，随着企业成长 使独资企业的劣势超过其优势时，就转制成合伙企 业进一步发展 (二)合伙企业  合伙企业是指两个以上的合伙人自愿组成的企业 合伙企业又可分为普通合伙企业、有限合伙企业两 类  合伙企业的主要优点是成立简便和开办费用低． 且企业不缴纳公司所得税缺点基本与独资企业相同 ：  (1)承担无限责任；  (2)企业寿命有限；  (3)转让权益困难；  (4)难以筹集大量资本 公司制企业  (三) 公司制企业  是解决筹集大量资金难题的标准形式  公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、与所有 者本人相分离而独立存在的法律实体  公司具有以下三个主要优点：  (1)永久存续性。

公司不会因股东死亡或退出而影响到公司 的存在；  (2)股份容易转让公司股东权益具有比独资和合伙企业更 高的流动性；  (3)有限责任债权人对公司的求偿权仅限于股东的投资额 ，所以股东承担的风险仅以出资额为限  以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资本市场 上筹集资金 （三）公司制企业  除了公司因规模大而组织管理难度高之外，公司也有 两个缺点：  (1)双重纳税公司的利润按公司所得税纳税，股东在 得到股利后又需要缴纳个人所得税  （２）所有权与经营权分离，产生代理问题(委托人与 代理人利益的冲突）、存在代理成本(利益冲突的成本 ) 等问题  (2)公司的建立受法律限制多，手续繁复，时间周期长 第三节 公司理财的目标  一、股东财富最大化  作为公司理财的目标代表了公司所有股东的 利益无论股东个人的消费习惯和理财方式如何 ，公司的理财活动只要能使公司价值增值，股东 就能得到更多的满足只有这样．才能源源不断 地吸引新的或增量的资本投入到公司的运作中来 ，从而促进公司的发展 第二节 公司理财的目标  二、利润最大化（否定）  原因：  第一．“利润最大化”并没有明确应该去追求总利润还 是投资利润率或每股利润的最大化。

 公司有1000万股股票，利润为400万元，每股利润 0.4元A拥有100股，将分享40元利润假设公司又发行 1000万股股票，筹集的新资金增加利润100万利润  现在每股利润多少？每股利润下降为0.25元  虽然总利润增加了，股东A的利益反而降低了  第二．“利润最大化”没有考虑利润所发生的时间  假设有  A项目：今后5年内，每年提高利润0.2元，总计1元  B项目：头4年没有改善，第5年将利润提高到1.5元  你得到考上大学的奖励，总共10000万（4年分期）  4000 3000 2000 1000 A  1000 2000 3000 4000 B  2500 2500 2500 2500 C  第三，“利润最大化”并没有考虑利润以及期望现金 流量的风险  从事的职业选择：  低风险，低收益：当大学教授  高风险，高收益：炒股、贩毒  三、股票价格最大化（对上市公司可行）  股东财富最大化可用公司股东所持普通股的市场价值， 即公司股票的数量与股价的乘积来表示如果股数确定，股 东财富最大化实际就是指股票价格的最高化。

 优点：基本上克服了利润最大化的缺点  第一，股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的风险  第二．股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的时间  第三，股票价格最高化反映了市场对公司的客观评价，反对 公司现行政策或认为市场对公司股价高估的投资者可以自由 地抛售该公司的股票  不足：公司的价值（除了上市公司外）难以在实践中确定 四、一个更一般的目标：使现有所有者权益的市场 价值最大化 问题：最大的问题可能是其计量问题 从实践上看：可以通过资产评估来确定企业价值 的大小，而且在理论上也出现了计算企业价值的 经济模型 补充：公司制企业的治理结构 一、公司治理结构与代理问题 1、公司治理结构  公司治理结构一般由三部分构成：决策机构、执行机构 、监督机构  决策机构主要是股东大会和董事会股东大会是最高 的决策机构公司的大事，比如审批公司的财务预算、 确定利润分配方案和弥补亏损方案等，都是由股东大会 决定的另外股票的增发和发行债券，公司合并、解散 、分立、清算以及注册资本的变更，也是由股东大会来 决定的董事会是股东大会的执行机构  执行机构是指执行公司事务和业务的机构，它主要是 由高层管理人员组成的，象总经理、副总经理。

 监事会是监督机构，就是监督董事会有没有按股东大 会的决策执行 所有权和控制权的分离：利益冲突 董事会（股东） 管理层 资产 负债 权益 代理方 委托方 2、代理关系与代理成本  只要一个人（委托人）雇用另一个人（代理人）代理其利 益就存在代理关系在委托代理关系中，一个重要特征： 委托人与代理人有利益冲突的可能 二。