海外信用债市场专题：美债信用利差拉大，对国内整体影响有限.pdf
7页
??????????? ???????????? ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ?????? ? ?????????????????????????????????????????? ??????????????????? 14 ? 7 ??? ?? 14 ? 11 ????????? 15 ? 5 ??????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? price in ???????????????? CDS ???? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????? ? ???????????????????????????????????? 12 ??????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ??????????????????“??????? ?????????????”???????????? ????????????????????????? ?????????????????????????? ????????????????? ? ?????????????????????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ?????????????????????????? ??????? ? ?? ?1. ?????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????? 14 ??????????????????????????? ?1??? ????????? ?2????????????????????? ????? ?????????????????????????? ????????????????? 14 ? 7 ????? 14 ? 11 ? ??????????????????????????? 5%?? ????????????????4.37Y ???5.69Y ???? 5% ????? 7.5%????????????? 250bp??????? 15 ? 5 ??????????????????????????? ?????? 8%??????????????? 6%????? 8.5%????????????? 200bp????????????? ????????????? ?? 1??15 ???????????????????????????????? ?? 2?????????????????????????????????? 320325330335340345350355360365150015201540156015801600162016401660168017002013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-10??????????????????????3003504004505005506006507007504.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.02013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-10??????????????????%bp??????? ??????? ?????????????????? ????????????????????????? ??????? ?????? ?????14 ???????????????????????? ??????7.07Y ???10.55Y ???????? 2.8%-3.2%??? ????????????? ? 14 ? 7 ??????? 15 ??? ?? ????? 40bp ???15 ? 4 ????????????????? ??????????? 2.8%??? 3.5%???????????? ?? 50bp??? 10 ???????????????? 20bp ???? ??????????????????????????????? ?????????????????????????? price in ? ??????????????? CDS ??????????? ?? 3?????????????????????????????????????? ?? 4???????????????? CDS ???????????? 1001101201301401501601701801902.72.82.93.03.13.23.33.43.53.62013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-10????????????????????%bp25030035040045050055050607080901002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11??????????CDS??????????CDS???????????? ??????? ???????????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????14 ?????????? ?????????????? 129 ?? 69 ????15 ?????? ????? 141 ?? 74 ???????????????????? ??????????????????????????????? ETF ???????????? ??????????????? ETF ???????? ETF ??? ?? ETF ? 14 ??????????? ????-2 ? 2 ??????15 ????????-4 ? 4 ????? ??????????????????? ???????????? ??????????????????????????????? ?? 5?????????????????????????????????? ?? 6?????????? ETF ?????????????????????? 0204060801001201401601802002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11???????????????????????-15-10-505101520252014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11????????ETF???????ETF???2. ?????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????????????? QE ??? ???? ?????????????????????????? ? ?????????????????????????????????????????????????????????? ???? ?????????????????????????????? ????14 ????????????????????????? ??????????????????????????? 12 ?? ??????????? ???????????????????? ??????????????????????????????? ?????????????????????? ?? 7???????????????????????????????????? ?? 8???????????????????????????????? 05101520253035456789102011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09??????????????%?7075808590951001050.000.020.040.060.080.100.120.140.160.180.202011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09?????????????%??????? ??????? ????????????????? ????????????????????????? ???????? ?????? ????????????????????“?????????? ???????????????????????”??????? ??????????????????????????????? ??????????????????????????????? ??? ???????????????????????????? ???? ??????????????????????????? ?????????????????????????????? ??????????????????????????????? ??????????????????????????15 ??? ????? PMI ??????????????????????? ????????? ?????????????????????? ??????????????????????????????? ??????????????? ?? 9?????????????????????????????? ?? 10?????????????????????????? 75.075.576.076.577.077.578.078.579.079.54547495153555759612011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052。
