中西方风险投资发展对比研究.doc

中西方风险投资发展对比研究作者简介：刘煜（1989—）,女，汉族，河南郑州人，金融硕士，单 位：四川大学经济学院；专业：金融，研究方向：金融监管摘要：风险投资活动是由“筹资一投资一撤资”三个步骤组成的，本 文按照风险投资的这三个发展过程，从中西方风险投资的资金来源、组织 形式、退出渠道三个方面进行对比分析，指出了我国风险投资与西方发达 国家相比的问题，目的在于借鉴西方发达国家的先进经验关键词：资金来源组织形式；退出渠道一、中西方风险投资资金来源对比分析（一）西方风险投资的资金来源金融机构的风险投资受到风险投资丰厚利润的吸引，西方部分商业 银行设立了风险投资部，由于风险投资贷款的高风险性，商业银行出于安 全性的考虑对此类到款的审查较为严格除此之外，风险投资公司还通过 发行证券、股票等方式向银行、保险公司等金融机构融资或银行、保险公 司等金融机构直接筹资、或银行、保险公司自己设立风险投资公司投资风 险企业，传统的商业银行通过贷款和直接投资等形式进行的风险投资，在 整个风险投资市场中占有一定的比例企业的风险投资在西方，大企业对高新技术产业的投资已经成为风 险投资融资的重要渠道，大型企业集团进行风险投资，不仅是风险投资业 发展的需要，更是大企业发展的需要。

一些大企业自身研发岀了很好的技 术，但是该项技术尚不成熟，这些大企业就会把这项技术转移给小企业， 而这些小企业就会把该项技术投入市场，并进行跟踪观察，一旦市场对该 项技术反应良好，这些大企业便会立即投入力量，利用自身的资金和技术 优势而迅速占领市场创业基金的风险投资创业基金是由众多不确定的投资者将不等的出 资额汇集起来，由专业的投资机构投资于有发展潜力的高新科技企业，投 资者按所投资比例分享所得收益的投资工具目前美国在利用创业基金这 种投资工具进行风险投资最为广泛，颇受广大投资者的喜爱因为创业投 资有较高的规模和经济效益，具有投资基金的一切优点二）我国风险投资的来源政府的财政资金我国是发展中国家，积极发展高新技术产业是提高 经济发展质量的重要途径，也是实行可持续发展战略的重要选择政府充 分认识到发展风险投资的重要性，大力推进风险投资业的发展政府用财 政资金投资于风险投资业，主要目的是利用较少的国家资金来带动大量的 民间资本支持风险投资业，开拓风险投资业资金的来源渠道，为高新技术 产业的发展提供良好的政策环境政府风险投资的资金款项来源于国家预 算，直接投资于与国民经济关系重大和一些私人不愿意投资的高风险项 目。

科技贷款在我国，国家对银行的指令性贷款和银行的科技开发贷款 也是风险投资的重要来源之一，各银行资金运营的一个重要组成部分就是 人民银行在综合信贷计划中的科技贷款资金计划近些年来，国家利用科 技贷款这种途径对“火炬计划”、“产学研联合开发工程”等高新科技项目 进行了大量的投资二、中西方风险投资组织形式对比分析（一） 西方风险投资组织形式有限合伙制：有限合伙制是介于有限责任公司和无限责任公司之间的 一种组织形式，是由投资者即有限合伙人和基金管理人即普通合伙人组成 的有限合伙企业有限合伙企业由1-50人组成，大公司、共同基金、私 募证券等机构投资者和富有的个人都可以成为有限合伙人资金供应方即 有限合伙人承诺投资，保留放弃投资的权利，通常每个有限合伙人出资额 不低于100万美元有限合伙制是美国风险投资业的典型模式，有限合伙 制的出现极大的改变了美国风险投资业的发展，采用这种管理制度的风险 投资公司所管理的风险资本己经占到美国风险投资总规模的80%信托基金制：信托基金制是指由基金发起人发行基金，集中投资者分 散的资金，由基金托管人托管，专业的基金管理人经营管理，把该信托资 产投资于风险企业并将所获得的投资收益分配给基金投资人一种制度。

信 托基金制的组织形式可分为公司型信托基金和契约型信托基金公司型信 托基金是指投资者作为股东成立基金公司，由基金管理人作为董事负责基 金的经营管理，或通过订立信托合同把基金交给基金以外的专业基金管理 人经营管理，并由基金托管人对基金进行托管契约型信托基金是指按照 基金契约组建的风险投资基金基金经理人、基金托管人按照契约负责经 营保管信托财产，基金投资者依据契约享有投资收益契约型基金一般不 具有法人资格，绝大多数为私募基金二） 我国风险投资的组织形式事业制：在我国，作为政府的一个部门的事业制机构，在风险投资业 发展的初期阶段，政府通过事业制机构直接投资风险投资业，极大的促进 了风险投资的兴起与发展这种事业制的优势在于由政府的支持，资金的 来源有保障，支持高新技术发展的目的明确但它的缺点是在投资项目的 选择上受到诸多限制，通常会为了政策性的目的而导致资金的使用效率低 下公司制：在我国的风险投资组织形式中，公司制主要有两种：（1）国 有独资模式，国有独资风险投资公司是我国最先出现的风险投资公司，具 有政府试点的性质国有独资模式出现在我国风险资本市场受到现阶段我 国经济发展大环境下影响，是风险资本的重要来源之一，国有独资机构 和其他公司中的国有部分的资本占有相当的比例，所以中国风险资本来源 中的国有比例是相当高的。

2）大型企业附属模式，在我国，风险投资还 为新生事物，大企业对它的认识还不够，没有具备风险投资的意识，缺乏 专门的投资人才，与此同时我国自身经营状况良好的大公司并不多，所以 大公司下属的风险投资部门尚处在雏形阶段三、中西方风险投资的退出机制（一）上市退岀（IPO）上市退出是指通过使被投资风险企业公开上市，在公开市场上发行公 众股份，企业的股权实现流通，售出所持企业的原始股份而适机选择退出， 来实现资本增值上市一般分为主板市场上市和二板市场上市，一般认为 IPO是风险投资退岀的最佳方式公开发行的退岀方式的创业企业的资金流动性最强，且投资收益普遍较高，在股市行情较好的情况下，公开发行 的收益更是高的超乎想象；创业企业和风险投资者的股权可以在股票市场 出售，以现金方式的退出；公开发行能够提高企业的形象和知名度，不仅 有利于获得更多的融资，也更有利于企业吸引更多高素质的人才同时， 上市退出还保留了企业的独立性，受到管理层的欢迎二)回购股权退出股份回购退出方式是指风险企业管理层或员工按照事先约定的时间 和价格以现金票据或其他有价证券购回风险投资机构所持有的风险企业 股份，藉此实现风险资本退出风险企业的方式。

在我国，回购股权退出包 括管理层回购和企业员工回购两种形式这种退出方式对风险企业的经营 状况有很高的要求，它的优点是风险企业可完整的保留下来，创业企业家 可以掌握更多的主动权和决策权然而目前我国以回购股权方式退出的案 例并不多，但是随着我国经济的快速发展，创业企业的管理层和员工的经 济实力和创业热情的提高，回购股权会成为我国风险投资退出的一种重要 渠道作者单位：四川大学经济学院)参考文献：[1] 刘曼红.风险投资探析• [J] •金融研究，2009 (10)[2] 唐红梅•我国风险投资存在的问题与对策分析.[J].商业会计， 2011 (12)[3]赵国忻.国内风险投资问题的研究进展.[J].科技管理，2010 (10)。