公募基金公司的量化分析研究.docx

正文目录-、为什么要对基金公司进行综合分析51.1 公募基金公司的开展现状51.2 规模和业绩是基金公司分析的基础维度 51.3 全方位研究基金公司的意义6基于量化角度构建基金公司综合分析体系72.1 综合分析体系的构建72.2 基金公司基本面分析72.3 主动权益管理能力分析82.4 主动固收类产品的管理能力分析92.5 其他类型产品的管理能力分析9基金公司的量化分析实证研究103.1 单基金公司分析■以鹏华基金为例103.2 全部基金公司的综合分析 14基金公司综合分析的应用探讨164.1 助力投资者进行基金优选 164.2 协助基金公司进行战略分析 17总结和展望22二、 风险提示22除了观察基金公司的整体绩效水平外，还需要关注旗下基金的绩效指标分布情况比方业绩的分布, 可以分析该基金公司是大局部产品业绩优秀，还是少数产品业绩优秀等主动权益赛道的风格分析业绩是果，风格是因基金公司的业绩表现，基本都可以从基金公司的风格偏好（旗下基金经理的 风格和基金产品的风格）上找到原因首先研究旗下产品和基金经理的投资风格和操作风格，然后 分析各个风格赛道下的投资管理能力一般基金经理多数具有明显的风格偏好和能力范围，基金公 司也存在不同风格类型和不同风格管理能力的基金经理。

2.4主动收类产品的管理能力分析2.4 J主动固收管理的分析框架除了主动权益产品外，主动固收类产品也是表达基金公司专业水平的另一个重要品种主动固收类 产品的管理也主要基于基本面、绩效分析、风格分析、以及投资管理和风控四个层面由于主动固 收产品可以按照风险收益的特征不同，分为纯债基金（短期纯债和中长期纯债）、固收+基金、可转 债基金三个赛道，因此对每个赛道需要从绩效分析和风格分析上分别进行研究图表8主动偏债产品管理能力的分析体系基本面• 规模：总规模、规模 增长、每只平均规模、 基金经理平均规模• 主动固收基金经理： 人数、平均工作年限、 平均管理年限、最高 管理年限、当前公司 平均任职年限、当前 公司最高任职年限、 离职情况、平均跳槽 频率、产品数/基金经基本面• 规模：总规模、规模 增长、每只平均规模、 基金经理平均规模• 主动固收基金经理： 人数、平均工作年限、 平均管理年限、最高 管理年限、当前公司 平均任职年限、当前 公司最高任职年限、 离职情况、平均跳槽 频率、产品数/基金经绩效评价风格分析投资管理和风控赛道划分：短期纯债、 中长期纯债、固收+、 可转债四个赛道业绩：绝对收益、同 类排名最大回撤：回撤值、 同翔咯波动率：标准差值、 同糊咯风险调整后收益：夏 普比率、同类排名绩效指标分布：业绩 分布、回撤分布、波 动分布、夏普比率分 布• 纯债投资风格：久期、 信用、杠杆、行业/城 投• 固收+投资风格：风 险资产的偏好及仓位 管理、打新• 可转债基金投资风格: 转债仓位管理、转债 的股性/债性/平衡、 行业分布、持仓集中 度、换手• 投资管理：投资策略、 投资目标、决策程序、 决策效率、投资流程、 投研融合情况• 风险控制：风险制度、 风控流程、止损安排、 踩雷情况资料来源:纯债和固收+的绩效和风格绩效分析上，这两个品种和主动权益的分析模式一致。

在风格分析上，需要按照不同的赛道，比方 纯债基金将主要看久期、信用、杠杆三个方面；固收+除了看纯债局部的风格夕木，上主要看风 险资产的偏好和仓位管理等；可转债基金那么主要关注仓位管理、转债的股性/债性等在进行量化分 析的时候，对于纯债基金，主要关注利率债管理水平和信用债管理水平；固收+那么主要考虑固收的管 理水平和的管理水平2.5 其他类型产品的管理能力分析其他赛道的分析框架除了主动权益和主动固收两个核心类型外，指数型、货币型也是重要的产品方向，QDIk FOF和量 化基金在局部基金公司中也有一定的规模有些基金公司在某些类型上也有一定的专长由于这五 个类型的产品特性不一致，因此具有不同模式的量化分析体系图表9基金公司在非普遍赛道的管理能力分析资料来源：指数货币QDIIFOF量化• 基本面：管理历史、 数量、产品线分布、 头部产品类型• 被动指数基金：总规 模、规模增长、典型 产品规模、跟踪误差、 信息比率、成交金额• 增强指数：总规模、 规模增长、典型产品 规模、超额收益• 基金经理：人数、平 均工作年限、平均管 理年限、最高管理年 限、当前公司平均任 职年限、产品数/基 金经理数• 基本面：管理历史、 数量• 规模：总规模、规模 增长、头部产品规模• 收益：绝对收益、同 类排名• 波动率：标准差值、 同类排名• 基金经理：人数、平 均工作年限、平均管 理年限、最高管理年 限、当前公司平均任 职年限、产品数/基 金经理数• 基本面：管理历史、 数量、产品线分布• 规模：总规模、规模 增长、典型产品规模• 赛道再划分下的业绩 分析：收益、最大回 撤、波动率、风睑调 整后收益• 基金经理：人数、平 均工作年限、平均管 理年限、最高管理年 限、当前公司平均任 职年限、产品数/基 金经理数• 基本面：管理历史、 数量、产品线分布• 规模：总规模、规模 增长、典型产品规模• 赛道再划分下的业绩 分析：收益、最大回 撤、波动率、风睑调 整后收益• 基金经理：人数、平 均工作年限、平均管 理年限、最高管理年 限、当前公司任职平 均年限、产品数/基 金经理数• 基本面：管理历史、 数量、产品线分布• 主动量化：规模、规 模增长、收益、最大 回撤、波动率、风险 调整后收益• 量化对冲：规模、规 模增长、收益、最大 回撤、波动率、风险 调整后收益• 基金经理：人数、平 均工作年限、平均管 理年限、最高管理年 限、当前公司平均任 职年限、产品数/基 金经理数2.5.1 各类型基金的量化分析指标1）指数型：细分为被动指数型和增强指数型。

主要关注基本面（管理历史、规模、数量、产品分布 等）、绩效（被动型包括跟踪误差和信息比率，增强型包括超额收益）和基金经理（人数、从业经 验等）2）货币型：主要关注规模、业绩、波动、正偏离、久期、前三大持有人集中度、费率、风险预警等3）量化基金：细分为主动量化和量化对冲，主要关注规模、业绩、波动等4） QDII :细分子类型过多，分析时重点考虑规模、业绩、波动等5） FOF ：细分为偏股型和偏债型，主要考虑规模、业绩、波动等三、基金公司的量化分析实证研究3.1 单基金公司分析•以鹏华基金为例3.1.1 公司基本面鹏华基金成立于1998年12月22日，是国信证券控股的券商系基金公司，注册资本1.5亿元截 至2020年11月25日，在职基金经理49位，平均从业年限3.94年，最高从业年限11.20年自 成立以来，共获得5次金牛基金管理公司奖鹏华旗下产品线完整，截至2020年Q3共210只基金，三季度总规模5432.71亿（未剔除货基和 联接基金）其中货基占比最大，达40.75% ;主动权益和主动偏债分别占25.73%和23.56%从 各赛道规模排序看，偏股、固收+以及货币基金的规模都位列市场前8%。

图表10鹏华基金各赛道情况基金类型基金产品数量（只）基金经理人数（位）2020Q3规模（亿元）规模排序偏股55241397.9411/139纯债4814829.8317/125固收+4814450.129/118指数407494.1813/96货币1042213.679/113QDII4331.4312/33FOF4212.6315/50量化112.9154/79资料来源：Wind,,截至 202009303.1.2 主动权益赛道1）绩效分析：主动权益类基金（仅考虑股票市值占基金净值比50%以上的主动权益基金）近三年 业绩位列5/108 ,整体回撤和波动的控制也均位于同类中等偏上的水平图表11主动权益基金近3年业绩情况图表12主动权益基金业绩走势排名5/10837/10856/108市场最优值 93.41%-11.59%1.68%市场最差值 5.94%-44.01%3.45%资料 来源：Wind ,，截至20200930超额收益—赠华基金—基准资料来源：，截至20200930从基金经理来看，旗下基金经理大多均具备较好的投资管理能力，其中王宗合、梁浩和陈璇淼非常 突出，管理规模大，最近三年的年化业绩在25%以上，夏普比率也在1.0以上。

图表13 基金经理管理时长3年年化收益率图表14 基金经理管理时长&近3年年化夏普4040年化收益率（%）353025王宗合 魁2010伍旋管理时长（年）5678910111.41.31.21.11.00.90.80.7060.50.4生化夏普陈泰淼谢书英管理时长（年）891011资料来源：Wind ,,截至20200930资料来源：Wind ,,截至20200930资料来源：Wind ,，截至20200930注：气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模2）基金经理风格：旗下主动权益基金经理主要集中在价值成长、成长风格和均衡风格上；从行业主 题基金角度看，覆盖面较广，多种行业均有涉及图表15鹏华旗下典型主动权益基金经理风格格料来源• Wind注：气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模3.1.3 固收+赛道1）绩效分析：固收+赛道下，鹏华基金近三年业绩位列28/93，位于前30%分位整体业绩、回撤 以及波动的控制，均位于同类中上水平»16图表17固收+基金业绩走势工程业绩最大回撤标准差鹏华22.39%-4.14%0.55%排名28/9335/9336/93市场最优值38.45%-1.46%0.20%市场最差值-7.98%-32.14%2.53%工程业绩最大回撤标准差鹏华22.39%-4.14%0.55%排名28/9335/9336/93市场最优值38.45%-1.46%0.20%市场最差值-7.98%-32.14%2.53%资料 来源：Wind ,，截至20200930超额收益 —第华基金 —s）隹130%120%90%资料 来源：Wind ,，截至20200930从基金经理来看，旗下基金经理大多均具备较好的投资管理能力，其中刘方正、李君和张栓伟最近三年年化收益在8%以上，夏普比率在1.0以上。

图表18基金经理管理时长&5 3年年化收益率12 年化收益率（%）1110张栓伟5李醯正李君7-6刘太阳戴钢5nm管理时长（年）424681012资料来源：Wind ,,截至20200930图表19 基金经理管理时长&近3年年化夏普35要普比率3.02.52.01.51.00.5张栓伟李君蜘正刘太阳戴钢管理时长（年）叶朝明4681012资料来源：Wind ,，截至20200930注：气泡图中，。