稀有金属行业市场分析报告.pptx

稀有金属行稀有金属行业业市市场场分析分析报报告告假设1数值10%7.5匡算方法铜价涨幅铜价（万元/吨）6.86*（1+铜价增幅）自产矿平均完全成本（万元/吨）自产矿净利润（万元/吨）3假设：1）开采成本相对稳定，2）所得税均取25%（铜含税价/1.13-铜自产矿平均完全成本）*（1-25%）2.8假设2数值30%8.9匡算方法铜价涨幅铜价（万元/吨）6.86*（1+铜价增幅）自产矿平均完全成本（万元/吨）自产矿净利润（万元/吨）3假设：1）开采成本相对稳定，2）所得税均取25%（铜含税价/1.13-铜自产矿平均完全成本）*（1-25%）3.7假设3数值50%10.3匡算方法铜价涨幅铜价（万元/吨）6.86*（1+铜价增幅）自产矿平均完全成本（万元/吨）自产矿净利润（万元/吨）3假设：1）开采成本相对稳定，2）所得税均取25%（铜含税价/1.13-铜自产矿平均完全成本）*（1-25%）4.6资料来源：HTI测算（注：2021年铜均价为：6.86万元/吨）32021E2022E2025E合计单位：万吨，LCE权益储量/资源量自产合计自产合计自产赣锋锂业天齐锂业（含SQM权益）3418.91597.73.35.49.04.68.312.021.030.013.96.78.911.7紫金矿业912.8662.2650.6242.2240.8159.9112.7100.593.371.065.958.743.5-1.2-0.8-0.030.80.50.80.3-1.2-0.8-0.80.30.54.00.3-1.11.63.6-1.50.5-1.0-0.750.90.50.80.3-8.57.05.54.56.03.14.25.01.50.80.78.57.05.54.56.03.17.05.01.510.00.71.35.515.010.01.61.3盐湖股份西藏珠峰华友钴业藏格矿业西藏城投中矿资源融捷股份西藏矿业盛新锂能西部矿业川能动力永兴材料天华超净雅化集团金圆股份科达制造1.50.5-1.0-2.60.80.54.00.3-2.23.44.50.21.3注：权益储量是公开信息，底稿保留在市场研究部。

产量均为权益量，均为海通金属团队预测数据自产”代表自有矿山开采量“合计”包括外购矿山产品0.80.0-1.50.00.60.21.32.10.34.01.61.341.369.119.50.01.0资料来源：各公司公告，市场研究部2假设1碳酸锂吨净利（万元/吨）匡算方法40碳酸锂价格锂精矿价格（美元/吨）300023.113.3（碳酸锂价格/增值税-（自产矿成本*锂精矿单耗*汇率等+加工费）*（1-所得税率）（碳酸锂价格/增值税-（外购矿成本*锂精矿单耗*汇率等+加工费）*（1-所得税率）自有矿外购矿假设2碳酸锂吨净利（万元/吨）匡算方法50碳酸锂价格锂精矿价格（美元/吨）350029.718.0（碳酸锂价格/增值税-（自产矿成本*锂精矿单耗*汇率等+加工费）*（1-所得税率）（碳酸锂价格/增值税-（外购矿成本*锂精矿单耗*汇率等+加工费）*（1-所得税率）自有矿外购矿假设3碳酸锂价格碳酸锂吨净利（万元/吨）匡算方法30250016.58.7锂精矿价格（美元/吨）自有矿（碳酸锂价格/增值税-（自产矿成本*锂精矿单耗*汇率等+加工费）*（1-所得税率）（碳酸锂价格/增值税-（外购矿成本*锂精矿单耗*汇率等+加工费）*（1-所得税率）外购矿资料来源：市场研究部5产量展望备注25年指引25 E21年矿产金产量22E矿产金产量单位：吨资源储量产量紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金招金矿业湖南黄金中金黄金2373128156347.524.88.160.039.315.810.214.75.3619.5180-90802016-年，集团层面23 E年，我们预计权益量17023年E7.2121914412.65.16-510.520.00-注：山东黄金为权益基准的资源量。

注：产量为海通金属团队预测数据资料来源：各公司公告，市场研究部2假设1数值匡算方法/资料来源10%金价增幅黄金价格（元/克）黄金平均生产成本（元/克）黄金吨净利（万元）413.6252.212105376*（1+金价增幅）世界黄金协会统计数据（黄金价格-黄金平均生产成本）*（1-25%）假设2数值匡算方法/资料来源20%金价增幅黄金价格（元/克）黄金平均生产成本（元/克）黄金吨净利（万元）451.2252.214925376*（1+金价增幅）世界黄金协会统计数据（黄金价格-黄金平均生产成本）*（1-25%）假设3数值匡算方法/资料来源30%金价增幅黄金价格（元/克）黄金平均生产成本（元/克）黄金吨净利（万元）488.8252.217745376*（1+金价增幅）世界黄金协会统计数据（黄金价格-黄金平均生产成本）*（1-25%）注1：以2021年黄金均价为376元/克为基准注2：世界黄金协会统计2021年黄金行业平均生产总维持成本为252.2元/克，假设黄金开采成本保持相对稳定资料来源：世界黄金协会，市场研究部7目前电解铝企业产能布局已基本落地，预计未来产能保持稳定产量方面，2021年由于缺电及能耗双控影响，云铝股份及神火股份云南产能开启受限，产能释放不完全，预计2022年仍有产量增长，其他铝企预计产量持平。

单位：万吨 电解铝产能 电解铝权益产能 氧化铝产能 氧化铝权益产能 21年电解铝产量 22E电解铝产量中国铝业神火股份云铝股份天山铝业4561703051203571192721202086100140250179436386140400140269115140250230.02115.37资料来源：各公司公告，市场研究部 注：产量为海通金属团队预测数据2假设1价格或成本200003000吨铝单耗假设匡算方式电解铝价格（元/吨）氧化铝价格（元/吨）预备阳极（元/吨）电力成本（元/度）1.920.4651350055000.45吨铝净利（元/吨）2222（价格-成本）/增值税1.13-期间费用）*0.75假设2电解铝价格（元氧化铝价格（元预备阳极（元/吨）电力成本（元/度）价格或成本22000吨铝单耗假设匡算方式/吨）/吨）320055000.451.920.46513500吨铝净利（元/吨）3294（价格-成本）/增值税1.13-期间费用）*0.75假设3电解铝价格（元氧化铝价格（元预备阳极（元/吨）电力成本（元/度）价格或成本24000吨铝单耗假设匡算方式/吨）/吨）340055000.451.920.46513500吨铝净利（元/吨）4367（价格-成本）/增值税1.13-期间费用）*0.75资料来源：市场研究部920212022E2025E单位：万吨权益产能权益产量权益产能权益产量权益产能权益产量0.60.67.24.6华友钴业格林美303.64303.640.01.22.40.01.22.33.61.23.51.81.22.5盛屯矿业中国一重3.73.7注：产量数据均为海通金属预测数据资料来源：各公司公告，市场研究部2吨镍净利（万元/吨）15假设1匡算方法金属镍价格红土镍矿价格（美元/吨）70（金属镍价格/增值税-（镍矿成本*镍矿矿单耗*汇率等+硫酸等辅料费用+加工费）*（1-所得税率）冶炼利润6.35假设2金属镍价格红土镍矿价格（美元/吨）1780（金属镍价格/增值税-（镍矿成本*镍矿矿单耗*汇率等+硫酸等辅料费用+加工费）*（1-所得税率）冶炼利润7.17假设3金属镍价格红土镍矿价格（美元/吨）2090（金属镍价格/增值税-（镍矿成本*镍矿矿单耗*汇率等+硫酸等辅料费用+加工费）*（1-所得税率）冶炼利润8.65资料来源：市场研究部11自产铅锌产量展望21年自产铅锌单位：万吨铅锌资源储量产量预测时间23年E，25年E22年指引驰宏锌锗中金岭南紫金矿业西藏珠峰324711341088107933.128.743.411.866.2，10028.922年指引4816.822年指引注：驰宏锌锗计划23年矿山金属产量在20年产能基础上实现翻番。

资料来源：各公司公告，市场研究部2假设1数值匡算方法/资料来源锌价增幅15%锌价（万/吨）锌平均完全成本（万/吨）锌吨净利（万/吨）2.641.40.702.30*（1+锌价增幅）SMM统计数据（锌价/1.13-自产锌平均完全成本）*（1-25%）假设2数值匡算方法/资料来源锌价增幅30%锌价（万/吨）锌平均完全成本（万/吨）锌吨净利（万/吨）2.991.40.932.30*（1+锌价增幅）SMM统计数据（锌价/1.13-自产锌平均完全成本）*（1-25%）假设3数值匡算方法/资料来源锌价增幅45%锌价（万/吨）锌平均完全成本（万/吨）3.331.42.30*（1+锌价增幅）SMM统计数据锌吨净利（万/吨）1.16（锌价/1.13-*1-25%自产锌平均完全成本）（）注1：2021年锌均价为2.30万元/吨资料来源：SMM，市场研究部13注：权益储量是公开信息，底稿保留在海通国际单位：万吨，REO储量21E1022E25E20产量均为矿产品口径，依据工信部开采控制指标北方稀土1382.0012.5北方稀土为轻稀土矿产品口径，五矿稀土为中重稀土矿产品口径资料来源：工信部，公司数据，市场研究部2假设1氧化镨钕价格涨幅氧化镨钕价格（万元/吨）氧化镨钕平均完全成本（万元/吨）氧化镨钕净利润（万元/吨）数值10%11040匡算方法100*（1+氧化镨钕价格涨幅）假设：1）开采成本相对稳定，2）所得税均取25%（氧化镨钕含税价/1.13-氧化镨钕平均完全成本）*（1-25%）43假设2氧化镨钕价格涨幅氧化镨钕价格（万元/吨）氧化镨钕平均完全成本（万元/吨）氧化镨钕净利润（万元/吨）数值20%12040匡算方法100*（1+氧化镨钕价格涨幅）假设：1）开采成本相对稳定，2）所得税均取25%（氧化镨钕含税价/1.13-氧化镨钕平均完全成本）*（1-25%）50假设3氧化镨钕价格涨幅氧化镨钕价格（万元/吨）氧化镨钕平均完全成本（万元/吨）氧化镨钕净利润（万元/吨）数值30%13040匡算方法100*（1+氧化镨钕价格涨幅）假设：1）开采成本相对稳定，2）所得税均取25%（氧化镨钕含税价/1.13-氧化镨钕平均完全成本）*（1-25%）56注：以氧化镨钕100万/吨为基准价格。

氧化镨钕产量=稀土氧化物产量*20%参考北方稀土氧化镨钕成本，氧化镨钕平均完全成本以40万/吨计资料来源：市场研究部15银矿以伴生为主，全球范围看，白银原生矿产量占矿产银总产量的30%左右以伴生为主的赋存形式决定了白银产量相对平稳21年产量309单位：吨紫金矿业盛达资源银泰黄金资源量/储量1153681892267154178注：资源量中均含伴生矿资料来源：公司公告，市场研究部2假设1数值（单位：万元/吨）匡算方法/资料来源银价增幅白银价格白银平均生产成本白银吨净利10%578233207526*（1+银价增幅）世界白银协会统计数据（白银价格*0.88-白银平均生产成本）*0.75假设2数值（单位：万元/吨）匡算方法/资料来源30%684233277银价增幅白银价格白银平均生产成本白银吨净利526*（1+银价增幅）世界白银协会统计数据（白银价格*0.88-白银平均生产成本）*0.75假设3数值（单位：万元/吨）匡算方法/资料来源50%789233346银价增幅白银价格白银平均生产成本白银吨净利526*（1+银价增幅）世界白银协会统计数据（白银价格*0.88-白银平均生产成本）*0.75注1：2021年白银均价为5.26元/克，即526万元/吨注2：世界白银协会统计2021年白银行业平均生产总维持成本为2.33元/克17单位：万吨锡业股份资源储量21年矿产锡产量68.023.3资料来源：各公司公告，市场研究部2假设1数值50%34.012.513.2匡算方法锡价涨幅锡价（万元/吨）22.69*（1+锡价增幅）假设：）开采成本相对稳定，）所得税均。