大秦铁路研究汇报.docx

Word版本均可修改，祝您工作顺利大秦铁路研究汇报大秦铁路研究报告一、业务模式简单大秦铁路是以煤炭运输为主的综合性铁路运，输公司，是担负小编国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，主要运输内蒙古地区、山西省和陕西省的煤炭，大部分煤炭运往秦皇岛港和曹妃甸卸车 公司收购太原铁路局运输主业相关资产及股权后，原太原铁路局下属的运输主业站段全部进入上市公司 收购完成后，公司独立经营大秦、同蒲、侯月等铁路干线和口泉、宁苛、介西等铁路支线的运输业务，独立面向市场、独立面对托运人自主经营铁路货物运输，客户群和市场均不依赖控股股东太原铁路局 大秦铁路公司管辖大秦、北同蒲、南同蒲、侯月、石太、丰沙大、太焦、京原、侯西等9条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔、忻河、兰村、西山、介西、太岚等9条铁路支线，路网东起能源大港秦皇岛，西至黄河禹门口，北到煤都大同，南至古迹风陵渡，纵贯三晋南北，横跨晋冀京津两省两市，线路营业里程2725公里 小编国“西煤东运”主要通过北、中、南三大铁路运输通道完成，其中北通道主要由大秦、朔黄、丰沙大、京原等条铁路组成，约承担“西煤东运”总运量的55，其中大秦铁路和丰沙大线占到“西煤东运”铁路运能总量的43.8，大秦铁路占全国煤炭铁路运量的16。

大秦线以2亿吨的运量成为北通道运能最大的专用通道，是小编国“西煤东运”的主动脉 另外，大秦铁路公司持有朔黄公司41.16的股权，中国神华能源股份有限公司作为第一大股东，持有朔黄公司52.72的股份 朔黄公司主要负责运营朔黄、黄万铁路，主要承担神华股份下属神府东胜煤田等煤炭基地的“西煤东运”煤炭运输任务，其下辖朔黄铁路于2021 年投入运营，是小编国“西煤东运”第二大通道，其将陕北、内蒙古西部和山西的大型煤炭基地与渤海出海口联结起来，2021-2021 年朔黄铁路货物运输量分别为1.33 亿吨、1.35 亿吨和1.49 亿吨 朔黄铁路运营里程594 公里，西起山西省神池县境内神池南站，与神朔线接轨，东至河北省境内的黄骅港口车场，是继大秦线之后小编国又一条双线电气化重载铁路 其中来自于神府东胜煤田的煤炭运输占朔黄公司总运输收入的95左右，货源具有充足的保障，运量逐年稳定增长，因此朔黄公司盈利水平相对于太原局运输主业资产受宏观经济影响较小，收益稳定 大秦铁路所辖线路情况线路名称 起终站 营业里程（公里） 级别 正线数目 牵引种类 铁路干线 大秦线 （注1）韩家岭（不含）柳村南 658.00 I级 双线 电气化 丰沙大线 大同郭磊庄 155.50 I级 双线 电气化 南同蒲线 榆次风陵渡 478.60 I级 双线（注2） 内燃 北同蒲线 大同太原北 335.50 I级 双线（注3） 电气化 京原线 原平灵丘 184.60 II级 单线 内燃 太焦线 修文夏店 190.80 II级 单线 内燃 侯月线 侯马北嘉峰 150.60 I级 双线 电气化 侯西线 侯马禹门口 76.10 II级 单线 内燃 石太线 赛鱼皇后园 123.90 I级 双线 电气化 铁路支线 口泉线 平旺口泉 9.80 I级 双线 电气化 宁岢线 宁武岢岚 95.30 I级 单线 电气化 太岚线 太原北镇城底 55.40 II级 单线 电气化 西山线 太原北白家庄 23.60 III级 单线 电气化/内燃 兰村线 汾河上兰村 12.70 III级 单线 内燃 忻河线 忻州河边 39.70 III级 单线 内燃 介西线 介休阳泉曲 46.90 II级 双线（注4） 内燃 枢纽线和联络线 87.60 合计 2724.60 二、业务具有一定的垄断性，2021年之前鲜有竞争对手小编国煤炭生产和消费的区域不平衡性导致了目前的煤炭运输格局，具体的运输格局情况在之前的研究材料中已经做了详细介绍（见“煤炭运输格局”word文档）。

目前晋陕蒙宁地区的煤炭外运铁路围绕山西境内的大同、太原、侯马枢纽形成了北、中、南三大运输通道 目前“西煤东运”线路梳理出发地线路中转目的地北通道蒙西集通线（内蒙古集宁辽宁通辽）东北三省大准线（鄂尔多斯市准格尔旗山西大同）大同大秦线秦皇岛京包线（包头大同段）山西北部北同浦线（太原北大同）大同大秦线秦皇岛丰沙大线秦皇岛港、天津港陕北包神铁路（陕西省神木县内蒙古包头市）京包线（包头大同段）大秦线秦皇岛港神朔铁路（陕西神木县山西朔州市）北同浦线（大同太原北）大秦线秦皇岛港朔黄线（山西朔州黄骅港）黄骅港、天津港中通道山西中部、东南部京原线（太原北京）北京秦皇岛港、天津港石太线（太原-石家庄）德州济南青岛港太焦线（太原焦作）长治北-邯郸-济南青岛港南通道山西中部、西南部侯月线（山西侯马河南省济源市）侯马-月山-新乡-荷泽-兖州日照港侯西线（山西侯马陕西西安）陇海线连云港西康线（陕西西安陕西安康）安康宁西线（陕西西安江苏南京）南京注红色实线为大秦铁路原有线路，绿色实线为太原局主要资产和朔黄铁路资产，桔色虚线为未来的主要煤运通道 从“西煤东运”的三大铁路运输通道线路来看，大秦铁路公司的主要铁路干线线路和支线是“西煤东运”的必经之路。

以2021年西煤东运的运能数据来看，大秦铁路所辖线路运能占比达到了83（朔黄线按41.16持股比例计算），因此可以说大秦铁路在“西煤东运”的业务中基本处于垄断地位 近两年西煤东运铁路运能（单位百万吨）20212021 北通道运能 666705 丰沙大 5060 集通 3640 大秦 400405 朔黄 180200 中通道运能 128130 京原 2021 石太 9090 太焦 1820 南通道运能 120210 候月 120210 合计运能 914955从潜在的竞争对手而言，短期来看公路运输、新建铁路分流大秦铁路业务的主要力量 但是由于公路运输在竞争力方面和铁路无法相比，所以短期而言新建铁路的投入运行可能对大秦铁路的业务会产生一定的分流影响 事实上大秦铁路北边和南边同时正在修建两条新的铁路，北边铁路线从包头至唐山，南面铁路线从山西吕梁至山东日照，与此同时，一条蒙西至华中的铁路线也在规划中 未来西煤东运新增铁路运能铁路 项目性质 建成时间 当前运量（2021年）未来运量（亿吨）新增运能（亿吨） 包头唐山 在建 2021年 022吕梁日照 在建 2021年 022 蒙西华中 规划 2021年 022合计6在建和规划中的3条铁路将是未来大秦铁路最有力的竞争者，只是在2021年前后它们才能够参与到竞争中来，因此在此之前大秦铁路的业务量的持续性是不成问题的，大秦铁路的优势地位都难以发生大的变化。

而且还有一个问题旧是新建铁路如果执行大秦铁路的运费标准的话，新铁路是无法和大秦铁路进行竞争的 由于新建铁路相关财务数据很难获得，这里引用中金公司的测算结果，其中两条在建铁路的运量在1亿吨的情况下是亏损的 （费率参照大秦铁路，每吨公里0.0871元）山西中南部通道（人民币百万元）1亿吨运量2亿吨运量鄂尔多斯-张家口-曹妃甸铁路（人民币百万元）1亿吨运量2亿吨运量 营业收入 8,780 17,559 营业收入 7,127 14,254 -运量（百万吨） 100 200 -运量（百万吨） 100 200 -货运周转量（百万吨公里） 100,800 201,600 -货运周转量（百万吨公里） 81,824 163,648 -平均运距（公里） 1,008 1,008 -平均运距（公里） 818 818 -运价（元 /吨公里） 0.087 0.087 -运价（元 /吨公里） 0.087 0.087 营业成本 -5,036 -8,077 营业成本 -3,850 -6,501 -折旧（机车车辆） -969 -1,937 -折旧（机车车辆） -969 -1,937 -折旧（线路及其他） -1,996 -1,996 -折旧（线路及其他） -1,200 -1,200 -其他变动成本 -2,072 -4,144 -其他变动成本 -1,682 -3,364 收入 23.6 23.6 收入 23.6 23.6 营业税金及附加 -290 -579 营业税金及附加 -235 -470 收入 3.3 3.3 收入 3.3 3.3 管理费用 -733 -1,467 管理费用 -595 -1,191 收入 8.4 8.4 收入 8.4 8.4 财务费用 -2,882 -3,270 财务费用 -2,882 -3,270 营业利润 -162 4,166 营业利润 -436 2,822 营业利润率 -1.8 23.7 营业利润率 -6.1 19.8 利润总额 -162 4,167 利润总额 -437 2,822 减所得税 - -1,042 减所得税 - -706 有效税率 25.0 25.0 有效税率 25.0 25.0 净利润 -162 3,125 净利润 -437 2,117 净利润率 -1.8 17.8 净利润率 -6.1 14.8 资料来源中金公司据相关资料，目前小编国修建时速300公里以上的高速铁路，每公里造价约1.5亿元；时速200公里以上客运专线每公里造价为6000万1.5亿元；时速160公里以上的双线重载铁路每公里造价为2600万4500万元；时速低于160公里单线铁路为1000万5000万元；复线改造为1000万3500万元，且山区铁路的修建成本最高可达平原地区的3倍。

根据以上新建铁路项目的里程和投资规模来计算的话（具体数据在附注材料里），保守估计每公里的造价都在7000万元以上 小编们把大秦线和朔黄线两条重要线路按照每公里7000万元的标准，其他的采取双线重载铁路每公里造价3000万（2600万和4500万元的平均数为3350万）、单线铁路造价采取保守的2000万（1000万和5000万元的平均数为3000万），最后计算大秦铁路的总重置成本为1157亿，和目前大秦铁路的市值相当，当然这个估计是最为保守的数据 线路名称 营业里程 （公里） 正线数目 牵引种类 每公里重置成本（万）总重置成本（万） 铁路干线 大秦线 （注1）658.00 双线 电气化 7000.00 4606000.00 丰沙大线 155.50 双线 电气化 3000.00 466500.00 南同蒲线 478.60 双线（注2） 内燃 3000.00 1435800.00 北同蒲线 335.50 双线（注3） 电气化 3000.00 1006500.00 京原线 184.60 单线 内燃 2000.00 369200.00 太焦线 190.80 单线 内燃 2000.00 381600.00 侯月线 150.60 双线 电气化 3000.00 451800.00 侯西线 76.10 单线 内燃 2000.00 152200.00 朔黄线（41.16）244.49 双线 电气化 7000.00 1711432.80 石太线 123.90 双线 电气化 3000.00 371700.00 铁路支线 口泉线 9.80 双线 电气化 3000.00 29400.00 宁岢线 95.30 单线 电气化 2000.00 190600.00 太岚线 55.40 单线 电气化 2000.00 110800.00 西山线 23.60 单线 电气化/内燃 2000.00 47200.00 兰村线 12.70 单线 内燃 2000.00 25400.00 忻河线 39.70 单线 内燃 2000.00 79400.00 介西线 46.90 双线（注4） 内燃 3000.00 140700.00 枢纽线和联络线 87.60 合计 2969.09 11576232.80 资料来源大秦铁路招股说明书；2021年大秦铁路公开发行公司债券募集说明书附注。