2018年度新疆中泰(集团)有限责任公司信用评级报告.pdf

2018 年度新疆中泰（集团）有限责任公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 年以来氯碱产品价格反弹， 公司盈利能力获得较大提高， 但 盈利稳定性仍有待关注  债务债务规模不断增大，规模不断增大，未来仍存在未来仍存在较大较大资本支出，资本支出，本部无可本部无可 持续盈利的业务，持续盈利的业务，面临面临一定一定偿债压力偿债压力近年来公司合并及 母公司口径债务规模均不断增大，2017 年 9 月末合并口径 债务规模为 421.84 亿元，其中短期债务占比为 52.19%，资 产负债率达 71.02%，本部债务规模为 92.91 亿元，均处于 较高水平，另外同期末公司主要在建及拟建项目尚需投资 170.47 亿元， 若考虑其未来投资资金需求及计入所有者权益 中的永续债， 债务规模或将继续上升 而目前公司本部无可 持续盈利的业务且经营活动净现金流无法覆盖利息支出， 面 临一定偿债压力  应收款项应收款项和预付款项规模较大和预付款项规模较大随着公司业务范围的扩大， 公司应收款项和预付款项规模迅速增加，截至 2017 年 9 月 末，公司应收票据和应收账款合计 78.01 亿元，预付款项为 64.84 亿元，另外公司开展融资租赁业务，长期应收款达 41.21 亿元，对资金的占用较多，回款风险加大。

 受限资产受限资产和和对外对外担保规模较大担保规模较大截至 2017 年 9 月末，公司 受限资产账面价值为 132.96 亿元，占净资产的 60.98%，一 定程度降低了资产流动性； 同期末对外担保余额为 37.27 亿 元， 其中对关联单位新疆圣雄能源股份有限公司 （以下简称 “圣雄能源”）担保金额为 33.27 亿元，公司对外担保金额 较大，存在一定的代偿风险 2018 年度新疆中泰（集团）有限责任公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。

三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 2018 年度新疆中泰（集团）有限责任公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司公司概况概况 新疆中泰（集团）有限责任公司系 2012 年 7 月 6 日由新疆维吾尔自治区人民政府出资、由新疆 维吾尔自治区国有资产监督管理委员会（以下简称 “新疆维吾尔自治区国资委” ）履行出资人职责成 立的国有独资企业，注册资本 10 亿元。

同年经国 务院国有资产监督管理委员会批复同意，新疆维吾 尔自治区国资委将间接持有的中泰化学 16.72%的 股权无偿划转给公司此外，新疆维吾尔自治区国 资委还将间接持有的兖矿新疆矿业有限公司股权、 新疆新冶能源化工股份有限公司（以下简称“新冶 能源”）股权和 120 万吨 PTA 项目股权划入公司 2016 年 3 月 23 日，新疆维吾尔自治区国资委出具 新国资产权【2016】64 号《关于乌鲁木齐环鹏有限 公司国有股权无偿划转有关问题的批复》，同意自 2016 年 1 月 1 日起， 将乌鲁木齐国资经营公司持有 的乌鲁木齐环鹏有限公司 （以下简称 “环鹏公司”） 100%国有股权无偿划转给公司； 2016 年 5 月 10 日， 环鹏公司完成上述股权的过户手续及相关工商变 更登记，并将原持中泰化学 5.39%的股权无偿划转 至公司2016 年中泰化学向公司等 13 名对象非公 开发行股票截至 2017 年 9 月末，公司注册资本 为 194,437.20 万元1，拥有全资及控股二级子公司 19 家，其中，主要子公司中泰化学是公司营业收入 和利润的主要来源，公司对其直接和间接持股比例 合计为 22.93%。

新疆维吾尔自治区人民政府对公司的战略定 位是以化学工业规划、设计、项目建设，以及化工 产品研发、生产、销售为主的综合性化学工业集团 公司截至 2017 年 9 月末，子公司中泰化学已经 形成了 153 万吨/年 PVC、110 万吨/年烧碱以及 52 万吨/年粘胶纤维及 256 万锭/年纱线的生产能力 截至 2016 年末，公司总资产为 536.94 亿元， 所有者权益为 165.13 亿元；2016 年公司实现营业 总收入 273.97 亿元，净利润 18.77 亿元，经营活动 1 截至 2017 年 9 月末，公司实收资本为 180,159.58 万元，尚缺 14,277.62 万元出资待新疆维吾尔自治区国资委以股权方式注入 净现金流 9.26 亿元截至 2017 年 9 月末，公司总 资产为 752.38 亿元，所有者权益为 218.05 亿元； 2017 年前三季度，公司实现营业总收入 329.91 亿 元，净利润 20.21 亿元，经营活动净现金流 26.22 亿元 截至2016年末， 公司本部总资产为73.39亿元， 所有者权益为 29.65 亿元；2016 年公司本部实现营 业总收入 0.55 亿元，净利润 2.99 亿元，经营活动 净现金流-0.43 亿元。

截至 2017 年 9 月末，公司本 部总资产为 129.18 亿元， 所有者权益为 34.60 亿元； 2017 年前三季度，公司本部实现营业总收入 1.16 亿元，净利润 0.86 亿元，经营活动净现金流-0.15 亿元 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济继续改善，供给侧改革持续推进背 景下，虽然第三季度 GDP 微幅下调，但 2017 年宏 观经济运行总体平稳，前三季度实际 GDP 同比增 长 6.9%，与上半年持平；名义 GDP 同比增长 11.34%，虽连续两季回落，但依然处于 2012 年来 同期高位当前中国经济仍处于“L”型筑底阶段， 四季度经济增长仍面临下调压力，但无失速之忧， 全年实现高于 6.5%的预期目标没有悬念 图图 1：中国：中国 GDP 增增速速 资料来源：国家统计局 三季度以来，环保趋严背景下制造业投资增速 回落，受高基数影响基建投资增长放缓，与上半年 相比投资增速有所回落但严厉调控下房地产投资 增长依旧快于去年同期，这一方面与基数较低有 关，另一方面也与地方政府推地节奏加快房地产企 2018 年度新疆中泰（集团）有限责任公司信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 业土地购置支出加大有关，后续随着基数加大、调 控效果继续显现，房地产投资仍有下行压力。

社会 消费品零售总额虽然在三季度出现波动，但考虑到 居民收入增长持续加快，服务业消费快速增长，包 含服务在内的总消费依然稳健，消费对经济增长的 贡献率依旧保持在 60%以上全球贸易持续向好， 出口虽有波动但总体保持平稳增长，外需对经济在 增长的贡献率虽然较上半年有所回落但显著高于 去年同期生产虽有走弱，但产业结构调整和新旧 动能转换持续 2017 年以来，CPI 于 1 月份达到高点后回落， 走势总体平稳 在去产能和环保趋严背景下， 煤炭、 钢铁、石油、有色金属等主要原材料价格上涨， PPIRM和PPI持续处于高位， 二者剪刀差居高不下， 挤压了中下游企业利润空间，利润从中下游向上游 转移的态势持续，对制造业投资形成制约 今年以来，中央高规格会议多次强调“防风 险” 在中央的高度重视下，围绕不发生系统性风 险底线，央行健全“货币政策+宏观审慎”双支柱 调控框架， 实施稳健中性的货币政策， MPA 监管进 一步完善，银证保等监管机构相继出台一系列政 策，金融监管持续趋严强监管带动金融系统性风 险有所缓释，银行资产负债表无序扩张势头得到一 定遏制；M2 增速自 5 月份以来连续 5 个月保持个 位数运行，与社融走势分化；随着表外融资持续向 表内转移，后续 M2 增速或将小幅回升。

5 月末以 来人民币汇率波动走强，外汇占款 9 月由负转正， 外汇储备连续 8 个月回升，资本流出压力减轻 后续来看，房地产调控和金融强监管背景下投 资面临下行压力，新动能短期内仍难以成为拉动经 济增长的主要动力，改革效应短期难以充分显现， 四季度中国经济仍面临一定下行压力但是，全球 经济底部运行中有所改善，全球贸易增长加快，中 国经济运行外部环境持续向好； “十九大”指明了 社会主义新时代市场经济改革的方向，改革开放力 度有望加大，供给侧改革持续推进，将为经济增长 提供新的制度红利；同时，产业和消费结构升级、 新旧动能转换持续，中国经济企稳向好基础仍存 不过，中国经济企稳向好中仍需关注以下几方 面风险： （1）总体杠杆率虽边际改善，但债务规模 刚性压力依然存在，非金融企业部门杠杆率仍显著 高于国际平均水平，居民部门杠杆率攀升，政府部 门债务风险总体可控但存在区域性、结构性风险； （2）调控之下房价快速上涨势头虽得到遏制，但 房地产结构性泡沫依然存在； （3）金融监管趋严背 景下，实体经济融资门槛和成本都有所提高，实体 经济维持和扩大生产面临资金来源压力； （4）产能 去化和环保趋严带动主要原材料价格上涨加快， PPI 与 PPIRM 剪刀差处于高位， 将对企业利润改善 形成制约。

习近平总书记在“十九大”报告中再次强调了 “守住不发生系统性金融风险的底线” 在未来一 段时间内， “防风险”仍将是宏观调控的重要目标， 央行将进一步健全货币政策和宏观审慎双支柱调 控框架，实施稳健的货币政策，但 9 月底定向降准 后， 全面降准必要性降低 金融改革步伐有望加快， 金融监管持续趋严，房贷将继续收紧财政政策仍 将保持积极，支出进度加快与减税降费将继续得到 有效落实 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 聚氯乙烯聚氯乙烯 聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯单体（VCM）聚 合而成的一种常用热塑性塑料，有良好的机械性能 和物理性能，在阻燃、耐腐蚀以及绝缘等方面具有 显著的性能特点，是中国消费量第一、全球消费量 第二的通用型合成树脂材料 目前，PVC 通过电石法和乙烯法制备，差。