行业产销回落,把握三大机遇.pdf

请务必阅读正文后的免责声明部分 弱于大市弱于大市行业产销回落，把握三大机遇行业产销回落，把握三大机遇 ——汽车行业 2011 年投资策略报告—— 内容摘要：内容摘要： ? 09-10 年繁荣景象难再现，产业回归常态发展年繁荣景象难再现，产业回归常态发展 （1）汽车工业的过快发展，引发许多新的矛盾汽车产销需要适度增长，增长过快不利于汽车工业的长期可持续发展； （2） 我国人均收入增长率水平低于汽车产量和保有量增速，不足以消纳飞速增长的汽车产量； （3）汽车消费被严重透支，2009 年和2010 年的汽车提前消费达到 549.5 万辆 ? 2011 年企业经营环境不容乐观年企业经营环境不容乐观 （1）市场遭遇政策“空档”期，汽车消费依靠刚性需求惯性发展，缺乏提振市场的外部强大动力和政策氛围； （2）制造成本上升，毛利率下降； （3）使用成本随税、费齐涨； （4）行业的低集中度引发恶性竞争 ? 2011 年我国汽车产销量环比下降大约年我国汽车产销量环比下降大约 8%-10%汽车产销量大约为1500-1560 万辆，介于 2009 年和 2010 年产销量之间企业竞争加剧，行业利润将随之出现 20%-30%的较大滑坡。

? 行业结构调整，把握三大投资机遇行业结构调整，把握三大投资机遇 （1）社会发展机遇：关注小排量、自主品牌、新能源技术应用和公共交通； （2）行业发展机遇：把握行业兼并重组题材； （3）企业发展机遇：选择垄断性较强、产品结构完善、盈利模式完整的行业龙头企业 重点推荐公司和评级重点推荐公司和评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 代码代码 名称名称 评级评级 10E 11E 12E 10E11E12E目标价目标价（元）（元）600166 福田汽车 买入 1.69 1.83 2.41 15 14 10 42.51 000625 长安汽车 买入 0.96 1.11 1.24 11 10 9 18.89 600104 上海汽车 买入 1.48 1.66 1.82 11 10 9 28.32 600066 宇通客车 买入 1.53 1.7 1.95 15 13 11 31.51 600660 福耀玻璃 增持 0.89 1.09 1.23 12 10 9 16.56 000887 中鼎股份 增持 0.82 0.98 1.3 25 21 16 30.12 公司研究报告/汽车行业 2010年10月29日行业研究报告/汽车行业 2010 年 12 月 10 日 研究员 研究员 庞琳琳 执业证号：S1250209110200 ：010-57631198 邮箱：pll@ 刘峰 执业证号：S1250110110016 ：010-57631199 邮箱：liufeng@ 汽车行业市场表现（汽车行业市场表现（091201~101201））重点公司市场表现（重点公司市场表现（091208~101208））-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%09-12-810-1-810-2-810-3-810-4-810-5-810-6-810-7-810-8-810-9-810-10-810-11-810-12-8重点公司沪深300相关研究相关研究 1 2010 年汽车行业投资策略： 整车行业稳步前进 三龙头更具成长性 09/12/08 投资策略/汽车行业投资策略/汽车行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 目 录 1．．09-10 年繁荣景象难再现年繁荣景象难再现........................................................................................................................................................1 1.1 10 年汽车产业持续高位运行.........................................................................................................................................1 1.2 09-10 年汽车产销过快增长 ...........................................................................................................................................3 1.3 汽车保有和生产量增速高于人均收入增速.................................................................................................................4 1.4 严重透支的汽车消费.....................................................................................................................................................5 2．．2011 年企业经营环境不容乐观年企业经营环境不容乐观.............................................................................................................................................5 2.1 政策“空挡” ，汽车消费减少动力...............................................................................................................................5 2.2 制造成本上升，毛利率下降.........................................................................................................................................5 2.3 使用成本随税、费齐涨.................................................................................................................................................6 2.4 低产业集中度引发恶性竞争.........................................................................................................................................7 3．寻找和把握结构调整中的三大投资机遇．寻找和把握结构调整中的三大投资机遇..............................................................................................................................8 3.1 社会发展机遇：小排量、自主品牌、新能源技术应用、公共交通.........................................................................8 3.2 行业发展机遇：兼并重组.............................................................................................................................................8 3.3 企业发展机遇：行业龙头企业.....................................................................................................................................9 4．重点公司估值与投资建议．重点公司估值与投资建议......................................................................................................................................................9 4.1 上海汽车（600104）.....................................................................................................................................................9 4.2 福田汽车（600166）...................................................................................................................................................10 4.3 长安汽车（000625）...................................................................................................................................................10 4.4 宇通客车（600066）...................................................................................................................................................11 4.5 福耀玻璃（600660）...................................................................................................................................................11 4.6 中鼎股份（000887）...................................................................................................................................................12 投资策略/汽车行业投资策略/汽车行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 插 图 目 录 插 图 目 录 图 1：2000-2010 年 10 月汽车逐月销售走势.........................................................................。