欧债危机的起因及对我国的启示.doc

欧债危机的起因及对我国的启示摘要：从希腊开始的主权债务危机使得欧洲成为了全球关注的焦点,问题的严重性可能超乎人们的预料，对全球经济复苏造成冲击,对我国的经济也在产生多重影响,本文通过分析欧债危机的成因,从经验教训中得到很多启示关健词：欧洲 债务危机 成因 影响 启示一、欧债危机的起因（一）内部因素1、财政赤字欧盟《稳定与增长公约》规定，政府财政赤字不应超过国内生产总值的3%，而在危机形成与爆发初期的2007～2009年，政府赤字数额急剧增加以希腊为例，从2001年加入欧元区到2008年危机爆发前夕，希腊年平均债务赤字达到了5%，而同期欧元区数据仅为2%；希腊的经常项目赤字年均为9%，同期欧元区数据仅为1%2009年，希腊外债占GDP比例已高达115%，这个习惯于透支未来的国家已经逐渐失去了继续借贷的资本投资者一般将6%作为主权债务危机的一个警戒值，一旦超过这一水平，该国将面临主权债务危机，葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙等五个国家2009年的政府赤字均已经数倍于警戒值2、区域经济发展不平衡欧元区的各个国家经济差距较大，区域之间发展极不平衡其中，德国、意大利、法国等国家经济较为发达，而希腊、爱尔兰等外围国家经济较为落后，德国的GDP占欧元区GDP总规模的20%，德法意三国占比更是高达50%。

在成立欧元区之后，德意法等核心国利用制度的原有优势、技术和资金优势，乃至所谓“地区意识和价值优势”，享受着地区整合和单一货币区域的好处；而在欧元区核心圈的外围，希腊、爱尔兰等国形成了比较劣势带在单一货币区内，统一的货币政策更加倾向于德意法等国家的经济目标，从而导致区域发展不均衡现象愈发严重3、各国产业结构不合理首先，希腊、爱尔兰等国资源配置的不合理以及配置效率的低下导致经济较为脆弱，受金融危机影响较大希腊等国进入工业化的时间较短，且受自然资源的限制，因此整体结构不尽合理，对工业制品进口依赖度较大，其出口产品以农产品、资源性初级加工产品以及金属制品为主，缺少附加值较高的技术密集型产品随着亚洲新兴国家的崛起，其低附加值的出口产品受影响较大，欧元的升值也打击了其出口，导致贸易赤字逐年扩大其次，税收制度上的缺陷导致经济波动风险增加希腊的地下经济规模世界闻名，据世界银行2003年的报告，希腊地下经济占GDP总量的比例高达35%左右，希腊政府每年因偷逃税行为损失的财政收入至少相当于国内生产总值的4%与希腊不同的是，爱尔兰采取了低税率政策来吸引外商投资，其企业税率只有12.5%，而德国是30%，法国是33%。

低税率一方面减少了政府收入，另一方面在经济繁荣时期导致过大的货币流动量，使得经济泡沫化，而在次贷危机爆发后，FDI的流出更对经济造成了较大打击4、房地产泡沫严重希腊90%的家庭财富是以房地产形式存在的，私人住宅投资占希腊投资的20%左右在经济发展过程中，西班牙同样也出现了房地产泡沫金融危机前的2007年，西班牙的地产产值占到当年GDP的17%、税收的20%，建筑业从业人员占全国就业人数的12.3%西班牙外资12个月累计投资房地产总额占GDP的比例在2003年一度达到90%，经济危机爆发后，FDI大量流出，目前该比例仅为35%爱尔兰的情况略有不同爱尔兰采取了较低的税率吸引大量的FDI，加上每年的贸易顺差，导致流动性泛滥，房地产价格连续10年上涨，泡沫严重从2000年开始，爱尔兰房价指数一路飙升，到了2007年，该指数从70上升到140房价上涨对居民形成正财富效应，提高了消费者信心，居民消费增加又带动了经济增长但在金融危机的冲击下，房地产泡沫破裂，导致失业率高企，银行业坏账率激增在此环境下，债务危机的爆发难以避免5、欧元区财政政策与货币政策“二元结构矛盾”欧元区实施统一的货币政策后，成员国没有独立的货币政策，但是财政政策仍由各国政府独立执行。

这就造成由超国家的欧洲央行执行货币政策、由各国政府执行财政政策的宏观经济政策体系，这一体系也成为欧元区运行机制中最大的缺陷欧洲央行的目标是维持低通胀，保持欧元对内币值稳定而各成员国的财政政策则着力于促进本国经济增长、解决失业问题等，在失去货币的独立性之后，成员国只能采用单一的财政政策应对各项冲击这就意味着欧洲央行和各国政府财政政策的目标是不一致的，这种不一致性导致政策效果大打折扣在次贷危机爆发后，由于缺乏独立的货币政策，刺激经济、解决就业的重任就完全落在了财政政策上，政府不得不扩大财政开支以刺激经济，结果赤字更加严重6、高福利制度高福利所累积的效应是当前主权债务的深层次原因之一以欧盟为例，有数据显示，欧盟一半的财政支出用于社会福利过度的高福利制度会在两方面产生作用：第一，西方国家全面推行的高保障与高福利制度使得政府支出大大增加，与此伴随的是人口老化在加剧，收入与支出失衡的矛盾越来越突出第二，高福利必然导致高税收与高劳动力成本，这促使一部分西方国家的产业资本不断向新兴经济体和转轨经济体大规模迁移，导致其自身产业空心化7、沉重的税负高福利必须建立在高税收的基础上，2007年时，欧盟的税收占到GDP的39.8%，这比美国和日本的可比数据高出大约12个百分点。

在欧美，有专门针对社保福利开征的社会保障税，在法国，该税收占到所有税收贡献中近四分之一的比例，占到GDP的16%欧洲在保持着高昂的税收规模时，也保持着全球数一数二的个人所得税税率欧洲的个人所得税普遍很高，意大利、德国、法国的最高个人所得税税率均逾40%，相比之下，美国队最高个人所得税只有35%（二）外部因素2009年12月8日,惠誉国际信用评级有限公司将希腊主权信用评级由“A-”降至 “BBB+”,希腊股市随之大跌同月16日晚,标准普尔宣布,将希腊的长期主权信贷评级下调一档,从“A-”降为“BBB+”标准普尔同时警告说,如果希腊政府无法在短期内改善财政状况,有可能进一步降低希腊的主权信用评级另一评级机构穆迪也已将希腊列入观察名单,并有可能调降其信用评级三大评级公司连续下调希腊的主权信用等级,直接导致了希腊债务危机的爆发2010年4月标准普尔再次将希腊评级从“BBB+”下调为“BB+”的垃圾级,同时下调爱尔兰,西班牙,葡萄牙等国的主权评级一时间欧洲各国各个噤若寒蝉,欧洲股市和欧元也一蹶不振,大幅下滑希腊债务危机升级为欧洲债务危机二、欧债危机的发展进程　　第一阶段：希腊债务危机2009年10月初，新一届希腊政府宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限，希腊债务危机由此拉开序幕。

随后几个月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，2010年5月底，惠誉宣布将西班牙的主权评级从“AAA”级下调至“AA+”级，至此，希腊债务危机扩大为欧洲债务危机希腊债务危机的爆发削弱了欧元竞争力，欧元自2009年12月开始一路下滑，EURUSD从2009年年底的1.50水平跌至目前的1.20下方　　2010年5月10日，欧盟27国财长被迫决定设立总额为7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止危机继续蔓延这套庞大的救助机制由三部分资金组成，其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年；600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；此外国际货币基金组织（IMF）将提供2500亿欧元欧盟的重拳出击令市场信心得到一定修复，市场对欧债危机的担忧有所缓解，欧元暂获“喘息之机”　　第二阶段：爱尔兰债务危机2010年9月底，爱尔兰政府宣布，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值的32％，到2012年爱尔兰的公共债务与国内生产总值相比预计将达到113％，是欧盟规定标准的两倍2010年11月2日，爱尔兰5年期债券信用违约掉期(CDS)费率创下纪录新高，表明爱尔兰主权债务违约风险加大，由此宣告爱尔兰债务危机爆发。

11月11日，爱尔兰10年期国债收益率逼近9%，这意味着爱尔兰政府从金融市场筹资的借贷成本已高得难以承受爱尔兰债务危机全面爆发，并迅速扩大影响范围爱尔兰政府从最初否认申请援助到无奈承认，爱尔兰债务危机进一步升级　　欧盟27国财长讨论后决定正式批准对爱尔兰850亿欧元的援助方案，不过，爱尔兰得到援助须接受苛刻的财政条件，即大力整顿国内财政状况，大幅削减政府财政预算，以达到欧盟规定的水平爱尔兰成为继希腊之后第二个申请救助的欧元区成员国，欧洲债务危机暂告一段落　　第三阶段：在爱尔兰债务危机甫定之时，市场焦点却转向葡萄牙及西班牙金融危机后葡萄牙经济下滑，2009财政年度财政赤字占国内生产总值的9.4%，大大超出欧盟规定的3%的上限，这一比例是继希腊、爱尔兰和西班牙之后的欧元区第四高西班牙，首要问题是总额达1万亿欧元的公共债务规模，IMF预计到2014年西班牙债务占GDP的比例会达到80%IMF预测，西班牙2010年的失业率为20%，比葡萄牙高出1倍西班牙存在房产泡沫以及相应的建筑市场过热问题，产能大量过剩，大量房屋空置，建筑行业岌岌可危，危机一旦在西班牙蔓延，后果将不堪设想三、欧债危机对我国的影响（一）对汇率的影响。

欧洲主权债务危机导致人民币“被升值”在欧洲主权债务危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，美元指数先后突破85、86和87，美元对欧元、英镑、澳元和瑞郎等货币纷纷升值随着美元走强，人民币也跟着升值2010年上半年，人民币对欧元汇率升值达到15.9%；同期人民币对英镑升值了10.7%在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整 （二）影响中国对欧洲国家出口中国对欧洲的出口占到总出口量的20%，其地位比美国市场还大但由于人民币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力将出现下降如果出口企业用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险此外，由于欧系货币贬值，欧盟对中国动出口将会增加，中国的贫易盈余还可能会继缘下滑 （三）外汇储备缩水问题尽管不清楚欧元和英镑资产在我国外汇资产中所占比例有多高，但欧元和英镑贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，外汇资产时管理不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值四）中国经济增长预期下调。

摩根士丹利和德意志银行双双下调中国经济增长预期，发达国家的债务负担和不容乐观的就业形势将对中国出口造成影响摩根士丹利9月份报告称，欧洲对于主权债务危机“缓慢而无用”的应对，以及欧美国家实行的财政紧缩措施将影响其经济复苏的进度，包括中国在内的新兴市场国家可能将因此受到负面影响大摩将中国今年第四季度的GDP增长从9.7%降至8.1%，明年的GDP增长预期则从此前的9%降至8.7%，但维持今年增长9%的预期不变德银同时表示，中国今年GDP增长将从原先预计的9.1%降至8.9%;明年的预期从8.6%降至8.3%四、对我国的启示（一）警惕地方债务问题来自中金公司的最新研究报告显示，2009年年末地方政府融资平台贷款余额约为7.2万亿元，预计2011年年底达到10万亿元，10万亿元的地方政府负债约占我国2009年GDP的三分之一，相当于我国外汇储备的70%我国地方政府债务的规模风险已经很大应以立法形式加强对地方政府 预算管理,增强透明度,合理控制政府债务规模,加强风险管理.应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估,对地方政府债务规模进行限额和风险预警, 建立多层次政府债务风险预警指标体系，以防范系统性金融风险和财政风险。

　　（二），转变经济增长方式，促进区域经济协调发展欧盟在2007年之后已成为我国第一大贸。