高管薪酬激励与盈余管理的实证分析.pdf

E—ma i l ： dz z s @I 2 6． c o rn 高管薪酬激励与盈余管理的实证分析 口冯志静 西南财经大学会计学院 · 管理纵横 · 摘要： 该文综合部 分国内外关 于盈余管理的研 究， 以高管薪酬激励视 角分析 了我 国上 市公 司的盈余管理行 为及 高管薪酬 的决 定因素经实证分析 ， 发现高管薪酬与盈余 管理显著 正相关， 但 高管持股比例 与盈余管理相 关性不强 关键宇 ： 盈余管理 ； 高管薪酬； 相关性 一 、文 献 综 述 国内对 于盈余 管理 动机 的研究 ，大多数是从 资本 市场角 度 出发 魏 I~ tJ ( 2 0 0 0 ) 建议改变 上市公 司高级管理人员 的薪酬结 构 ，将 以会计 盈余为基 础的短期 激励与 以市场价 值为基 础的 长期 激 励 相 结 合 ，并 逐 步 推 广 股 票期 权 计 划 王 克 敏 等 f 2 0 o 7 )以 2 0 0 1 ～ 2 0 0 4年我 国沪深两 市的 1 9 1 4家公 司为研究 样 本 ， 应用 L I S R E L模 型 ， 分析 高管 报酬 与盈 余 管理 行为 的相关 性 朱星文 等( 2 0 0 8 ) 采用 2 0 0 4年沪 深两市 的 1 2 2 4家样本公 司 数 据 ， 对 经理 报酬 、 盈 余管 理和董 事会 三者 的关 系进行研 究 ， 结果发 现 ， 经 理为增加其 报酬 ， 会通过 正 向盈余 管理调 增会计 收益 。

国 外 很 早 就 有 学 者 给 出 了相 关 的 研 究 结 论 Wa t t s & Z i m me r m a n ( 1 9 7 8 ) 关 于奖金计 划假 设 的研究 表 明 ， 在采 用 以盈 余 为基础的报酬 契约的企业 中，经理有动 机报告 能使其奖 金 报 酬价值最 大化的会 计结果 H e a l y ( 1 9 8 5 ) 在进 行更为 全面 调 查 的基 础上 ，也发现 经理人 总会尽 可能地采 取各种措 施 以最 大化其预期红利的现值 S t e v e n B a l s a m( 1 9 9 8 ) 的研究证明， 操 纵性应 计利润 与 C E O现金 报酬 正相 关 ， 且相 关程 度受公 司所 处 环境 的影 响 二 、 理 论 依 据 从所 有者看 ，为 了降低代理 成本 ，最 大限度 维护股东 利 益 ， 有必要 对经理行为行 进激励 与约束 ， 通 过签订经 理薪酬 契 约 ， 能够在 一定程度上 激励 经理 去选 择增加 股东财 富的行为 ， 降低代 理成 本 而会计 盈余作为 经理努力结果 的体现 ， 成为订 立薪酬契 约的重要依据 。

假设 1 ：高管 存在 以追 求高 额 薪酬 为动机 的盈 余管 理行 为 ， 即高管薪酬 与盈 余管理正 相关 从 管理层看 ，股权 激励机 制是 一种通 过企业 经营者 获得 公 司股权给予经 营者一定 经济权 利 ，使其 能够 以股 东 的身份 参 与企业决 策 、 分 享利 润 、 承担 风险 ， 从 而勤 勉尽 责地 为公 司 长期 发展服务 的制度 安排 而股权 激励 的一个很重 要的机制 就是通过 股票 的持有 ， 将 剩余索取权 部分转 让给经 营者 ， 从而 与公 司的股东 具有相 同的利益 所在 ，实 现经理 层 的 自我约束 和 监 督 机 制 假 设 2 ： 高管持股与盈 余管理负相关 三 、 研 究 方 法 ( 一 ) 变 量 定 义 ( 1 ) 被解 释 变量 ： 从 委 托代 理关 系 的角 度看 ， 高管通 常指 总经 理 ，国外研究 高管薪酬 的文献 一般 以总经理 的薪酬为研 究 对 象 ( 2 ) 解释 变量 ： 盈 余管 理用 可操纵性 应计 利润作 为公 司盈 余管 理 的替 代变 量 ，我 国首 选 估计 模 型 采用 修 正 的横截 面 J o n e s 模型 。

( 二 ) 模 型 设定 为了检验上文 提出 的假设 ， 根 据相关文献 本文模型如 下 ： E M= I3 o + 1 3 1 · S a 1 + 1 3 2 · c g l3 3 · L e v + ％ S c a l e + 1 3 5 · T + t o ( 1 ) S 出 p p 1 ． R O A + I3 2 · R O A p 3 S c a 1 e + p 4 ‘ A r e a + ％． T b i n Q + ( o ( 2 ) 其 中 ： E M 为盈余 管理 修正 后的 J o n e s 模 型计 算 出的可控 性 应计 利润 ， ； S a l 为 高管薪 酬 ； C g为 高管 持股 率 ； L e v为资 产 负债率 ； S c a l e为公司规模 ； T为公 司上 市时间 ； R O A 表示公 司 业绩 ；表 示剔除 了盈 余管理后 的公 司业绩 ； A r e a 表示 地 区 ， 为 虚拟变量 ； T b i n Q表 示公 司成 长性 四 、 实 证 分 析 ( 一 ) 样 本 选 取 本文 选取 2 0 o 5 — 2 o 0 6年医 药行 业 的数据 为样 本数 据 ， 样 本 数据个数共 为 1 0 5 0个 。

表 一变 量 统 计 表 E 基 S a l L e v T S c a l e C g N i i n ；l a x j A v e r a g e 1 0 5 0 - - 0 2 1 3 ；0 ． 1 7 2 4 ； - 0 ． 0 0 1 2 1 0 5 0 8 6 9 9 5 l 5 ． 0 6 4 4 1 2 2 2 6 2 1 0 5 0 0 ． 0 5 9 2 0 ． 9 9 1 4 ． 4 9 0 6 1 0 5 0 0 1 4 6 5 4 1 0 5 0 1 8 ． 8 7 2 8 2 5 7 4 0 9 j 2 1 ． 4 3 8 3； 1 0 5 0 0 ；0 5 8 6 2 o ． 蝴8 由统计结果 可看 出，样 本公 司存在普 遍的盈余 管理行为， E M值 最高达 到 了公 司总资产 的 1 7 ． 2 4 ％从 管理层 激励 的 变量来 看，公司 高管 中有 超过 一半 的人获 得了高 于均值 的年 薪 ， 但 最高值 与最低值 差距 比较 大， 相差 约 5 8 1倍 此外， 根 据 数 据分析可知 ， 高管 持股 比例普 遍较低且 差异较大 。

( 二 ) 回归分析 将样本 代人公式， 运用多元 回归分析 ， 得 下表 表二回归结 果 V a r i a b l e C o e f f i c i e n ~ S t & ～ 一S 2 ~ r o r～ j t - S t a t i s l醛i c P⋯ r ～o b , ， ， lC - 0 2 0 9 0 ． 0 4 2 — 7 8 3 2 r 0 0 0 i r S a l O 0 1 2 0 7 9 5 1 7 5 5 2 0 1 0 0 0 ， ： L e v ∞． 0 9 3 0 ． 1 6 7 - l 2 4 0 1 筑o o 0； ’ |T - '0 0 0 1 3 5 l 9 - 3 ， 7 9 8 0 1 0 0 O～j S c e 0 ． 0 0 5 l 0 2 0 4 l 0 0 0 l o ． ∞ ⋯ C g 0 0 1 9 0 0 4 2 0 6 6 6 0 5 0 6 由表 二 可 看 出 ，盈 余 管 理 与 高 管 薪 酬 的相 关 系 数 为 0 ． 0 1 2 ， 在 1 ％的水 平 上显 著为 正， 证 明 了假 设 1中 的高管 薪酬 与盈余管 理正相关，即在去除 了其 他诱发盈 余管 理的 因素后 ， 高管人员存在 为提高 自身报酬 的盈余 管理行 为。

同时 ， 结 果表 明与债务 契约假 设相反，说 明资产负 债率较 高 的企 业更 容易 受债 权人监管 ， 相对抑 制了高 管的盈 余管理 行为 控制变量 中， 资产 负债 率与盈余 管理显 著为负 上市 时间变量 与盈余管理 相关 系数为一 0 ． 0 0 1 ， 通过 l ％的显 著性 检验， 与我们 预期的符 号 一 致 ， 表 明随着时 间的推 移， 上市 公司 的各项 内部 治理机 制 日 趋完善， 有助 于减 少高管人 员的盈余管 理行为 但是， 另一解释 变量 高管持股 未通过显著 性检 验，且 符号 与我们 预期 的不一 致 这 可能是 由于： 高管 人员持股， 其收益 多少直接与公 司股价 挂钩， 而 股票价 格与会 计盈余 的增 量相关 性， 导致管 理者 为 了 获取高额 报酬 进行盈 余管 理， 带动 股价上 涨， 从 而使得 高管 持 股 与盈 余 管理 呈 现 正 相 关 关 系 五 、 结 束 语 由以上分 析可 得： 高管 薪酬 与盈余 管理 显著 正相 关， 即高 管有 为提 高 自身薪 酬进行盈 余管 理 的动机，但 高管 持股 比例 与盈余管 理相关性 不强 。

参 考 文 献 ： 【 1 】 魏 刚 ． 高 层 高 级 管 理 层 激 励 与 上 市 公 司 经 营 绩 效 Ⅱ1 ． 经 济 研 究， 2 0 0 0 ， ( 3 ) ． f 2 】 刘 子威， 方西 陆． 盈 余 管理 实证 研 究综述 U ] ． 财会 通讯 ， 2 0 1 0 ， ( 1 0 ) ． ( 编 辑 ： Z K) 。