五粮液配股案例.docx

五粮液配股筹资案例案例目标：本文介绍了五粮液对2000年度利润不进行分配也不实施公积金转增股本，同时进行高价 配股融资这一方案在市场上引起的强烈反响，试图通过这一事件说明公司选择内部、债 权、股权等不同筹资方式时应考虑的问题2001年1月18日，宜宾五粮液股份有限公司（股票代码000858,以下简称“五粮液”公布了对2000年度“不进行分配，点也不实施公积金转增股本”的分配方案五粮液2000年每股收益评：1・6兀，净资产收益率24.09%,每股净资产咼达6.62兀但公司五粮液业绩冋时推出的分配方案却“毛不拔”还将实施10:2配股，配股价优良、负债极高达25元而公司的负债比率只有30%，而且公司长、短期贷款低，但不但不皆为0,并且在银行还有巨额存款 （14亿兀），以至于当年的财务分配，还要费用为-1508万元高价配股，五粮液的分配方案一经公布立即惹来中小股东的一片反对之无疑对中小声一些投资者更是委托北京君之创证券投资有限公司代为出席股东是一个即将于2月20日举行的五粮液股东大会，代理行使股东权利2 月14日君之创公司通过媒体发表倡议书，号召广大五粮液的中小坏消息股民希望五粮液公司股东积极参加股东大会，行使股东权利，对业内人士称，股东大会的讨论、表决事项提出自己的看法，并建议修改五粮液这标志着中公司2000年度分配预案。

2月15日，并不拥有五粮液股票的君之国中小股民创公司干脆在北京、上海、深圳、成都等地设立办事点，接受各终于觉醒，地股东的委托此举犹如一枚重磅炸弹，立即在中国证券市场引并开始为起震动自己的权益而战一、五粮液简介五粮液位于“万里长江第一城”——宜宾，1998年在原宜宾 五粮液酒厂基础上经公司制改造为集团有限公司，是以五粮液系 列酒生产为主业，涵盖塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、 电子器材、运输、外贸等多元化经营的特大型企业集团集团公司占地7平方公里，现有职工2.3万人2003年实现销售收入121.04 亿元五粮液酒自1915年获巴拿马万国博览会金奖以来，又相继在 世界各地的博览会上共获38次金奖；1995年在第十三届巴拿马国 际食品博览会上再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的 辉煌业绩；2002年6月，在巴拿马“第20届国际商展”上又一次 荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉2003年“五粮液” 品牌价值达269亿元，稳居中国食品行业之首，在全国最有价值 品牌中排名第三20世纪末的10多年时间里，五粮液迈开了向现代化大型企业 发展的步伐，先后实施了 “质量效益型、质量规模效益型、质量 规模效益多元化”发展战略，使企业得到了长足的发展。

自1994 年以来，连续9年稳居中国酒类企业规模效益之冠，取得了第一 次创业的成功面临跨入新世纪，中国加入WTO的新形势为保证五粮液持 续、健康的发展，2000年9月9日，集团公司党委书记总裁王国 春在集团公司召开的思想政治工作会议上正式提出了“第二次创 业”的新目标，展开了“中国酒业大王”迈向新世纪的蓝图要迎接“入关”的挑战，要参与激烈的国际竞争，力争在10 年之内进入世界500强，如果不把规模做大，经济实力单薄，是 肯定做不到的所以，必须迅速做强做大主业，开拓其它产业， 培育新的经济支柱，加速新的扩张步伐，逐步发展成为多领域的 跨国大公司为了实现新的发展目标，在“第二次创业”中，主业仍然是 五粮液的重中之重，公司将继续重视主业的发展，进一步发挥主 业的优势，做强做大，巩固主业的地位，不断开拓国际市场同 时，积极发展与主业技术、主业市场的关联产业；协调发展虚拟 产业；适时、适度发展高新技术产业悠久的历史、 极佳的品质, 使得五粮液 不仅在中国 家喻户晓， 在世界上也 享有很高知 名度强”与“大”的关 系需要深思, 盲目求大 是不明智的, 只有在“强” 的基础上 实现“大” 才能真的 具有发展近年来，塑胶、印务、药业、果酒、电子、运输等子公司迅空间。

速崛起，这些子公司的建立，为五粮液“第二次创业”的多元化 发展奠定了良好基础，成为公司新的经济增长点，促进了五粮液 向国际化高科技企业发展二、上市之路（一） 成立1997年5月8日，发起人五粮液酒厂决定独家发起，采取募 集方式设立宜宾五粮液股份有限公司根据决议，以五粮液酒厂 下属的从事五粮液系列酒生产之经营性资产（磨粉制曲车间、部 分酿酒车间、勾兑车间、包装车间、机动车间）和其全资子公司 供销公司之全部资产，划入新成立的股份公司，其余资产留在五 粮液酒厂留在五粮液酒厂的酿酒车间将按本公司与五粮液酒厂 签署《委托加工协议》专为股份公司独家提供基酒1997年6月2日，四川省证券管办川证办（1997）107号文 正式确定公司为四川省1996年度股票发行预选企业，并推荐给中 国证监会1997年8月13日，经中国证监会同意，四川省证管办 川证办（1997） 146号文下达公司股票发行额度8000万元1997 年8月19日，四川省人民政府以川府函[1997]295号文，批准设立 宜宾五粮液股份有限公司二） 发行上市经中国证券监督管理委员会[1998]24号文和[1998]25号文批 准，五粮液于1998年3月27日通过深圳证券交易所系统成功地 向社会公众公开发行每股面值1.00元人民币普通股股票7,200万 股（另向本公司职工配售800万股），超额认购145.7366倍。

发行 价格每股14.77元，按1995、1996、1997三年平均每股税后利润 1・14元计算，发行市盈率为13.00倍，募集资金11.82亿元五粮液上市筹集的资金将主要用于现车间及辅助设施，扩大 主业生产规模，包括18个技改项目，建设投资5.3亿元，需配套 流动资金4・1亿元；收购瓶盖、印务2个配套项目，以有效降低成本，满足扩大生产规模的需要，总投资2.3亿元1998年4月27日五粮液股票在深交所上市，交易价超过50 元，在当时同行业上市公司中股票价格最高，即使在整个深交所 所有上市公司中也是名列前茅，成为我国证券市场的“明星”股三）业绩表现 五粮液以五粮液上市之后，表现优异（详见表1），净利润连年增长， 其举世驰名主营业务表现突出，产生现金的能力也非常强与此同时，资产 的品牌，负债率却保持在一个较低的水平，显示了很强的偿债能力 骄人的业绩,表1五粮液1998~2000年度主要业绩指标 单位：元 现代化的项目2000 年1999 年1998管理水平主营业务收3,953,640,13,308,791,02,814,346,5在我国证券入38.9641.8033.12交易市场净利润768,112,120.649,021,962559,778,280受到投资者07.90.97的追捧。

每股收益1.601.3521.749每股经营活动产生的现金流量净额2.701.8721.122现金及现金777,502,685-121,363,77882,028,088等价物净增加额.954.37.50净资产收益率24.09%26.81%31.60%资产负债率30.64%38.24%35.45%表1五粮液1998~2000年度主要业绩指标 单位：元 现代化的上市之后到2000年底，五粮液有两次分红送股活动1. 1998年度，以1998年末总股本32000万股为基数，每10股派发现金红利12.50元（含税，扣税后个人股东实际每10股派10 元）上市公司 与大股东 之间进行 资产置换 在证券市 场上并不算 是新闻大股 东借用这种 方式为上市 公司“输血” 或者从上市 公司套取 现金在市 场上都已 经司空见惯2・1999年中期，以1999年6月30日总股本32000万股为基 数实施公积金转增股本，每10股公积金转增5股三、与大股东资产置换（一）背景从1996年到2000年，我国白酒产量逐步回归到500~600万 吨的水平，从经济周期角度分析，白酒行业经过4年调整基本进 入了波谷时期从同期各酒厂销售情况看，白酒的市场需求量又在逐步增加, 国内各大酒厂也在积极调整白酒产量，抢占酒业经济波谷时期的 市场份额，市场正逐步酝酿着4~5年的高速成长期。

五粮液作为我国白酒行业的龙头企业，年产量15~20万吨， 仅占市场份额的3%，在这种市场宏观形势下，五粮液在行业中的 显赫地位以及公司已经表现出来的高速增长势头，可看到其发展 的空间非常巨大在这种情况下，2000年11月28日，五粮液公布了《宜宾五 粮液股份有限公司关于资产置换事宜的关联交易公告》公告称：根据中国证监会相关文件规定和要求，为了进一步调整产业 结构，理顺产业关系，彻底解决本公司与五粮液酒厂之间五粮液 系列基础酒环节的大额关联交易等问题，改变本公司五粮液系列 基础酒委托五粮液酒厂生产、加工的状况，减少关联交易，进一 步规范化运作，本公司拟将所属“宜宾塑胶瓶盖厂”全部资产与 “四川省宜宾五粮液酒厂”酿酒生产车间资产进行置换，从而使 本公司五粮液系列酒的生产、勾兑、包装、销售等环节进一步完 整，以彻底解决本公司所需五粮液系列基础酒委托五粮液酒厂生 产、加工而带来的大额关联交易问题鉴于此，本公司于2000年11月23日在本公司所在地与五粮 液酒厂签订了《资产置换协议》,此项资产置换需经股东大会批准, 与该关联交易有利害关系的关联人放弃在股东大会上对该事项的投票权二） 置换主要内容1资产置换的标的（1） 剥离出上市公司的资产：五粮液股份公司所属“宜宾塑 胶瓶盖厂”的整体资产，该厂主要生产塑胶瓶盖、瓶子、商标、 包装制品等产品。

整体资产评估值总值为38846.11万元，净值为 36,102.63万元宜宾塑胶瓶盖厂的资产评估采用了重置成本法2） 置换进入上市公司的资产:五粮液酒厂所属的507、513、 515、517和607酿酒生产车间的资产，评估值总值为201,830.99 万元其中存货评估值为6,441.99万元，建筑物评估值为183,489.95 万元，设备评估值为11,899.05万元五粮液酒厂所属酿酒生产车 间的资产评估采用了收益现值法2 •资产置换的方式和方法本次资产置换是五粮液股份公司将所属“宜宾塑胶瓶盖厂” 的整体资产与五粮液酒厂所属的507、513、515、517和607酿酒 生产车间的全部资产进行资产置换，置换差额部分为165,728.36 万元，五粮液股份公司以货币资金分批支付给五粮液酒厂资产置换差额部分的资金在《资产置换协议》生效后1年内 支付3 •资产置换暨关联交易资金来源本次资产置换所需上述资金均来源于五粮液股份公司的自有 资金三） 置换方案获准五粮液此次 的资产置换 又是什么 性质呢？对不同资产 采用不同评 估方法，广发证券在2001 年4月20日公布的独立财务顾问报 告书中评价 为：“符合 不同资产 的价值特性”五粮液自有 资金一直充足，此次能够完全以自 有资金支付2001年4月30日，五。