《消极和积极投》.ppt

积极和消极投资组合管理被动型组合管理 长期买入持有策略 通常跟踪指数，减小跟踪误差主动型/积极型组合管理 力图战胜指标组合（benchmark portfolio） 风险调整1精选课件被动性组合管理完全复制 最明显的策略，精确按照权重复制 不足：交易成本 可能需要购买的股票数目较多 红利再投资进一步加剧这种问题2精选课件被动型组合管理抽样 解决股票数目的问题 大权重股票：精确复制 小权重股票：根据集合特性（贝塔、行业分布、股息率等）抽样模拟基准组合 不足：跟踪误差相对较大 股票数目越少，跟踪误差越大3精选课件被动型组合管理二次方优化等程序计算 根据历史价格信息优化计算得出组合 不足：严重依赖历史数据4精选课件被动型组合管理补充组合 弥补主动型组合未能覆盖的市场部分 定做benchmark其它 满足投资者特别的需求或偏好5精选课件积极型组合管理目标 扣除交易成本、风险调整之后，战胜被动的基准组合核心问题 基准的确定：客户的需求 风险的补偿：需要足够的超额收益来补偿 交易成本的控制6精选课件积极型组合管理成功的关键 坚持 专注于自己相对专业的领域 稳定的投资哲学 降低交易成本7精选课件积极型组合管理三大主题 资产配置的时机抉择 类别资产、投资风格的时机抉择 个股的时机抉择8精选课件积极型组合管理类别轮动策略 Sector Rotation Strategy 希望领先市场调整组合 基础 通常以经济周期理论为基础 行业 市场似乎在不同的时间段流行不同的特性 价值/成长趋势策略 Momentum Strategy 企业收益趋势 价格走势趋势9精选课件积极型组合策略计算机辅助 筛选 因素分析 二次方优化：有效边界 线性优化：贝塔、股息率等线性约束上述定量技术的基础假设 历史重演10精选课件不同策略的风险/收益对比11精选课件资产配置策略股票组合往往不是事情的全部只是投资者总体组合的一部分12精选课件四、案例13精选课件国外实例投资的三大步骤 投资主题 行业权重 个股选择14精选课件步骤一、投资主题的确定备选主题 宏观、行业、个股、价值/GARP、国别（极少）信息来源 经济研究小组 全球策略小组 行业分析师 投资经理可以偏离上述来源独立判断由一个人最终决策15精选课件步骤二、行业权重的确定投资主题 + 宏观分析估值历史分析确定足够的权重16精选课件步骤三、个股的选择周期的特定阶段历史分析可以跨越周期的估值FCF/促发因素风险控制? 积极管理，承担风险 夏普比例 没有跟踪误差目标 60%换手率 主要是大中盘股票17精选课件市场估值和时机抉择市场表现的五大决定因素 估值 促发因素一：利率 促发因素二：成长 促发因素三：情绪 促发因素四：流动性18精选课件。