利空重重压境,沪胶苦苦挣扎.pdf

利空重重压境，沪胶苦苦挣扎20172017年年1010月月1010日日1目录CONTENTS行情回顾行情回顾利空压制沪胶利空压制沪胶123利好？利好？4操作建议操作建议限产失败引爆沪胶断崖式下跌限产失败引爆沪胶断崖式下跌 三周内，三周内，RU1801从最高点下跌从最高点下跌4935元元/吨，跌破前期低点，跌幅达吨，跌破前期低点，跌幅达27.7%橡胶产业链橡胶产业链全球天胶供应宽松，供大于需格局仍将延续全球天胶供应宽松，供大于需格局仍将延续 今年全球天胶总体增产预计在今年全球天胶总体增产预计在5.5%5.5%以上以上 四季度为产胶旺季，环比上升四季度为产胶旺季，环比上升去年 末因为洪水基数低，今年四季度同比预末因为洪水基数低，今年四季度同比预 计较高：计较高： 1 1）今年）今年ANRPCANRPC天胶开割面积同比增加天胶开割面积同比增加 5.6%5.6% 2 2）今年四季度发生极端天气可能性较小）今年四季度发生极端天气可能性较小 3 3）产区原料价格尚可，胶农积极性正常）产区原料价格尚可，胶农积极性正常 今年重卡销售成绩优异，但对天胶今年重卡销售成绩优异，但对天胶 需求拉动较小需求拉动较小。

 轮胎出口摩擦不断，但总体增长仍轮胎出口摩擦不断，但总体增长仍 较高 替换胎表现不佳，拖累轮胎开工替换胎表现不佳，拖累轮胎开工轮胎开工不见起色，主要受替换胎拖累轮胎开工不见起色，主要受替换胎拖累环保对天胶生产影响不大，对下游替换胎影响较大环保对天胶生产影响不大，对下游替换胎影响较大 8 8月环保督察进驻海南，但全国月环保督察进驻海南，但全国 天胶产量不降反升天胶产量不降反升 环保督察降低轮胎开工率：环保督察降低轮胎开工率： 1 1）环保督察导致部分轮胎厂和）环保督察导致部分轮胎厂和 轮胎辅料加工厂关停轮胎辅料加工厂关停 2 2）环保督察和限产导致商品产）环保督察和限产导致商品产 出量减少，公路运输量随之下降出量减少，公路运输量随之下降 四季度环保督察和限产将继续四季度环保督察和限产将继续 921921运输新政持续利空替换胎运输新政持续利空替换胎 921921运输新政严厉打击卡车超载运输新政严厉打击卡车超载 ，导致单车运力下降，运费上，导致单车运力下降，运费上 升，最终造成公路货运量减少升，最终造成公路货运量减少 和轮胎磨损减少和轮胎磨损减少 四季度其他利空替换胎因素：四季度其他利空替换胎因素： 1 1）天气寒冷，轮胎磨损减少。

天气寒冷，轮胎磨损减少 2 2）宏观预期不佳宏观预期不佳补库补库010203最大补库者贸易商因期现套利囤积了大量最大补库者贸易商因期现套利囤积了大量 库存，不必要补库，而轮胎厂原料库存较库存，不必要补库，而轮胎厂原料库存较 低，但补库需求量也较少低，但补库需求量也较少天胶处于下跌势中，工厂买涨不买跌天胶处于下跌势中，工厂买涨不买跌轮胎厂利润萎缩（轮胎辅料涨价轮胎厂利润萎缩（轮胎辅料涨价+资金资金获取困难），工厂补库积极性不高获取困难），工厂补库积极性不高四季度下游季节性原料补库力度远逊于往年四季度下游季节性原料补库力度远逊于往年重卡新车火爆有赖于置换需求，对替换胎拉动有限重卡新车火爆有赖于置换需求，对替换胎拉动有限 今年重卡新车销售火爆主要今年重卡新车销售火爆主要 出于置换需求，对替换胎拉出于置换需求，对替换胎拉 动有限 1 1））6 6- -7 7年替换周期来临年替换周期来临 2 2））921921运输新政对不同吨位运输新政对不同吨位 重卡的外廓尺寸和轴荷等进行了重卡的外廓尺寸和轴荷等进行了 严格规定严格规定 3 3）环保要求趋严，排放不）环保要求趋严，排放不 达标的重卡逐渐淘汰达标的重卡逐渐淘汰。

期现套利盘大量涌入，利空沪胶期现套利盘大量涌入，利空沪胶 期现套利的大量涌入主要从期现套利的大量涌入主要从 两个方面利空沪胶：两个方面利空沪胶：1 1）进口量同环比大幅增加，）进口量同环比大幅增加， 库存迅速累积库存迅速累积 2 2）期现差一旦收窄，容易出）期现差一旦收窄，容易出 现集中出货现象，增加市场压力现集中出货现象，增加市场压力 国内天胶库存高筑国内天胶库存高筑 期现套利的火爆导致复合胶进口大幅增加期现套利的火爆导致复合胶进口大幅增加 ，贸易商库存很高贸易商库存很高 保税区外库存同比较高，区内库存将止跌保税区外库存同比较高，区内库存将止跌 回升 由于由于9 9月交割量少，上期所老胶库存仍有月交割量少，上期所老胶库存仍有 约约2020万吨，新胶库存流入较快万吨，新胶库存流入较快合成胶替代杯水车薪合成胶替代杯水车薪 合成胶价格受丁二烯影响较大，合成胶价格受丁二烯影响较大， 前期丁二烯装置检修较多，供应前期丁二烯装置检修较多，供应 吃紧，涨幅较大吃紧，涨幅较大 目前有两套丁二烯新装置开车，目前有两套丁二烯新装置开车， 未来检修较少，丁二烯价格将回未来检修较少，丁二烯价格将回 落。

落 即使天胶对合成胶产生替代，每即使天胶对合成胶产生替代，每 月替代量也就月替代量也就2 2万吨左右，数量较万吨左右，数量较 少 20092009- -20142014年，国家共收储天然橡胶年，国家共收储天然橡胶5555万吨左右这批橡胶存放时间长，质万吨左右这批橡胶存放时间长，质 量下降 市场曾传言国家将进行天然橡胶轮储，即市场曾传言国家将进行天然橡胶轮储，即0909合约上抛储合约上抛储16.216.2万吨，在万吨，在0101合约合约 上收储上收储8.18.1万吨 轮储主要利多轮储主要利多18011801，但目前仍没有下文但目前仍没有下文国内轮储没有下文国内轮储没有下文总结总结 基本面情况：空基本面情况：空 1 1）） 供应：供应：四季度为全球产胶旺季，今年发生极端天气可能性不大，天胶产量 环比将不断上升，全球全年产量预计增加5.5%-6%；受季节性和前期套利盘的影 响，四季度天胶进口量环同比预计都将大幅增加 2 2）） 需求：需求：环保影响仍将继续发酵，替换胎市场依旧疲软，轮胎开工率同比预 计仍将偏低今年四季度下游原料补库力度将远逊于往年国家收储目前仍没 有下文 3 3）） 库存：库存：09合约交割量不足6万吨，上期所老胶仓单目前仍有近20万吨；青岛 保税区内库存预计10月起将止跌回升，区外库存高企；由于期现套利活跃，目 前天胶社会库存总量非常高。

4 4）） 价差：价差：期现价差快速收窄，刺激套利者集中销售库存，增加市场压力；丁 二烯价格难以维持高位，天胶-合成胶价格将回归正常区间 操作建议操作建议：四季度总体思路为反弹空反弹空短期看，沪胶仍处于跌势中，1801合 约或继续下跌至12000元/吨附近，不建议现在抢反弹 风险因素：风险因素：产区发生极端恶劣天气，环保限产未严格执行联系人：施潇涵 化工研究员 执业编号：F3022871 ：0571-28132638 邮箱：shixiaohan@徐林 化工研究员 投资咨询：Z0012867 ：0571-28132615 邮箱：xulin@17重要声明重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠， 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状 况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况未经信达期货有 限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担 法律责任 期市有风险，入市需谨慎18地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 ：0571-28132579 ：0571-28132689 网址：谢谢 谢！谢！。