湖南大学《财务管理》第二章.ppt

第二章 财务管理的价值观念学习提要与目标资金的时间价值和投资的风险价值，是财务活动中客观存在的经济现象，也是 现代财务管理的两个基础观念资金的时间价值和投资的风险价值对于筹资管理、 投资管理乃至成本管理、收益管理都有重要的影响资金时间价值和投资风险价值 通常是以利息率来表示的，而利息率除受通货膨胀因素影响外，主要包含资金时间 价值和投资风险价值利息率作为资金这种特殊商品的价格，是财务管理必须考虑 的重要因素利息率、资金时间价值和投资风险价值的原理，是财务管理的基本原 理 ，且在财务实践中被广泛应用因此，在学习各项业务以前，需要理解利息率 、资金时间价值和投资风险价值的基本概念和有关计算方法一、资金时间价值的概念1、资金时间价值的含义资金的时间价值，是指资金经历一定时 间的投资和再投资所增加的价值，也即资金在周 转中由于时间因素而形成的差额价值●要点解释：（1）增量，用“增值金额/本金”表示； （2）要经过投资与再投资； （3）要持续一段时间才能增值； （4）随着时间的延续，货币总量在循环周 转中 按几何级数增长，使货币具有时间价值2、为什么要研究资金时间价值（1）从量的规定性来看，资金时间价 值是指没有风险和没有通货膨胀的条件下的社 会平均资金利润率。

由于的市场竞争存在，企 业在进行各种投资活动的投资利润率趋于平均 化，这就要求企业在进行某项投资时至少要取 得社会平均的利润率因此，资金时间价值就 成了评价投资方案的基本标准2）财务管理的研究重点是创造和衡 量财富（价值）财务管理中的价值是资产的现 金流量的现值故，财务管理中对时间价值的研 究，主要是对资金的筹集、投放使用及回收等从 量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学 模型，改善财务决策的质量因而，把资金时间 价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等 各方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞 好筹资、投资、分配决策的有效保证3、如何处置资金时间价值按复利的方法折算不同时间货资金的现值 4、资金时间价值量的衡量通常情况下，资金时间价值被认为 是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利 润率资金时间价值量的大小通常可以用 利息率来表示，但这种利息率应以社会平均 资金利润率为基础，并且以社会平均利润率 作为资金时间价值量的最高界限5、资金的价值与时间的关系（1）资金使用时间长短不同，具有不同 的价值；（2）资金的周转速度不同具有不同的价 值；（3）资金的投入和收回的时间早晚不同 ，具有不同的价值；（4）劳动时间衔接越紧密，资金时间价 值越大。

在产品的生产时间中，包括生产资料的准 备时间、劳动时间、生产过程的中断时间只有劳动时 间内才创造价值二、资金时间价值的计算与应 用名 称 计 算 方 法 特 点复利终值终值 S=P×（1+i）n(基本公式)=P×（S/P，i，n） 复利现值现值 P=S÷（1+i）n=S×(1+i)-n =S（P/S,i,n） 年金终值终值 S=A×年金终值终值 系数= A×[(1+i）n-1]/i= A×(S/A,i,n) 其系数的倒数为偿为偿 债债基金系数(求A的 问题问题 ) 年金现值现值 P= A×年金现值现值 系数= A×[1-(1+i)-n]/i= A×(P/A,i,n)其系数的倒数为为投 资资回收系数(求A的问题问题 ) 名 称 计 算 方 法 特 点预预付年金终值终值 S= A×[(S/A,i,n+1)-1](利用普通年金终值终值 公式：与普通年 金终值终值 系数相比：期数加1，系数减1 即可) 预预付年金现值现值 P= A×[(P/A,i,n-1)+1]（利用普通年金现值现值 公式：与普通年 金现值现值 系数相比：期数减1，系数加1 即可） 递递延年金终值终值 与普通年金终值计终值计 算方法相同。

其终值终值 的大小与 递递延期无关名 称 计 算 方 法 特 点递递延年金现值现值两种方法：（1）P0=P（m+n）-Pm （2）p0=Pm/（1+i）m （把递递延年 金视为视为 普通年金，求出递递延期末的现值现值 ，然后再此值调值调 整到P 0，及第1期初） 永续续年金现值现值 （资资本化）P=A/i没有终值终值 名义义利率 实际实际 利率 名义义利率=每期利率×年内复利次数每季度利率为为2% ，年内复利次数4 次，故：名义义利 率=2%×4=8% （一）复利现值的计算【 例1】 B公司股票现在市场价格为 38元，市场价格的年平均增长率为5%，上年每 股股利为0.83元，股利的年平均增长率为4% 如果你手中有一笔钱想购买B公司的股票，假设 投资期限为一年（年初至年末），期望获得 10%以上的收益，请问你在何种价位购买为宜 ？『解答』P=（售价+股利）/（1+i）n =[38×（1+5%）+0.83×（1+4%）]/（ 1+10%）=（39.9+0.8632）/1.1=37.06（元）（二）年偿债基金的计算（已知 年金终值，求普通年金量）[偿债基金是指为了在约定的未来某一时点 清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额 形成的存款准备金。

由于北次形成的等额准备金类似 年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，所 以债务实际上等于年金终值，每年提取的偿债基金等 于（普通）年金A也就是说，偿债基金的计算实际 上是年金终值的逆运算]【例2】假设某企业有一笔4年后到期的借款，到 期值为1000万元若存款年复利率为10%，则为偿还该 项借款应建立的偿债基金为多少？〖解答〗根据公式： A=F×i/[（1+i）n-1]=1000×10%/[（1+10%）4-1]=1000×0.21547=215.47（万元）【例3】某人拟在5年后还清10 000元的债 务，从现在起每年（年末）等额存入银行一笔款项 假设银行存款利率为5%，每年需要存入多少元？〖解答〗 由于有利息因素，不必每年存入2 000元（10 000/5）只要存入较少的金额，5年后本利和 就可达到10 000元可用于清偿债务根据：年金终值计 算公式可得：A=F×i/[（1+i）n-1]=10000×5%/[（1+5%）5-1]=10000×0.18099547=1809.9547（元）或：A=F×年金终值系数的倒数=10000×1/（S/A，5%，5）=10000×1/5.525=1809.9547（元）（三）年资本回收额计算（已知年金现值P，求 年金A）资本回收是指在给定的年限内等额回收初始投 入资本或清偿所欠债务的价值指标。

年资本回收额的 计算是（普通）年金现值的逆运算其计算公式为：A=P×i/[1-（1+i）-n] 或：A=P×年金现值系数的倒数【例4】某企业现在借得1000万元贷款，在10年内 以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？〖解答〗A=1000×12%/[1-（1+12%）-10]=1000×0.177=177（万元）或A=P×年金现值系数的倒数=1000×1/（P/A，12%，10）=1000×1/5.6502≈177（万元）（四）即付年金终值现值的计算[即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初 等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金它与普通年 金的区别仅在于付款时间的不同即付年金终值的计算：F= 年金×即付年金终值系数，而“即付年金终值系数”是在“普通 年金终值系数”的基础上，期数加1，系数减1所得的结果即 付年金现值的计算：P=年金×即付年金现值系数，而“即付年 金现值系数”是在“普通年金现值系数”的基础上，期数减1， 系数加1所得的结果]【例5】A方案在3年中每年年初付款500 元，B方案在3年中每年年末付款500元，若年利率 为10%，则两个方案第3年年末时的终值相差多少 元？〖解答〗A方案：即付年金终值计算S=500×[（S/P，10%， 3+1）-1]=500×[4.641-1]=1820.5B方案：后付年金终值计算S=500×（S/P，10%，3）=500×3.310=1655A、B 两个方案相差：165.5（ 1820.5-1655）（元）【例6】某人6年分期购物，每年初付2000 元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次 现金付款的购价是多少？〖解答〗P=A×[（P/A，i，n-1）+1]=2000×[（P/A，10%，6-1）+1]=2000×（3.791+1）=958.20（元）（五）递延年金现值的计算【例7】云达科技公司拟购置一设备，供方 提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200万元， 连续支付10次，共2000万元；（2）从第5年开始，每年年初支付250万 元，连续支付10次，共2500万元。

假设公司的资金成本率（即最低报酬率） 为10%，你认为云达科技公司应选择哪个付款方案 ？〖解答〗200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 250 250 250 250 250 250 250 250 250 250 （1）P0=200×[（P/A，10%，10-1 ）+1] =200×（5.759+1）=1351.8（万元） （2）第1种方法：P0=250×（P/A，10%，10）× （P/S，10%，3） =250×6.145×0.7513=1154.11（万元）第2种方法：P0=250×[（P/A，10%，3+10）- （P/A，10%，3）] =250×[7.1034-2.4869]=1154.125（万元）第3种方法：（即利用即付年金现值的计算思路进行计 算）P0=250×[（P/A，10%，10-1）+1]× （P/S，10%，4 ） =250×[5.7590+1]×0.6830=1154.099（万元）答： 该公司应选择第（2）种付款方案。

六）每年复利次数问题：名义利率与实 际利率1、名义利率：指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期 利率与年内复利次数的乘积名义利率=每期利率×年内复利次数2、实际利率：指一年内多次复利时，每年末终值比年初的 增长率利用此公式可以实现名义利率和实际利率的 换算P=1；i=12%（名义利率） 计息期 每年复利次 数（一元一年后终值） 实际利率 一年 半年 季度 月 天1 2 4 12 365S=P （1+i）=1.12 S=P （1+i/2）2=1.1236 S=P（1+i/4）4=1.1255 S=P （1+i/12）12=1.1268 S=P（1+i/365）365=1.1275i=12% i=12.36% i=12.55% i=12.68% i=12.75%【例8】一项500万元的借款，借款期限5 年，年利率8%，若每半年复利一次，年实际利率会 高出名义利率（ ）A、4% B、0.24%C、0.16% D、0.8%『解答』答案C实际利率=（1+8%/2）2-1=8.16% 8.16%-8%=0.16%【例9】企业发行债券，在名义利率相同 的情况下，对其比较有利的复利计息期是（ ）。

A、1年 B、半年C、1季 D、1月『解答』答案A公司债券一年内复利的次数越少，企业实际付出的利息越少，对企业比较有利 【例10】（判）当一年复利几次时 ，实际利率将会高于名义利率 ） 『解答』答案正确七） 折现率(利息率)的推算 【例11】某人于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4 000元，连续9年还清问借款利率为多少？ 【解答】已知P=20000元，A=4000元，n=9 年，则： P/A = 20000/4。