嘉实新能源新材料A基金分析报告.docx

1 .管理人介绍1.1 基金公司简介嘉实基金管理，成立于1999年3月25日法定代表人经雷，注册地在上海嘉 实基金投研能力已覆盖精品股票、基石固收、Super ETF、海外投资、资产配置五大投资 能力，拥有近300人的投研团队嘉实始终坚守“研究驱动投资”的投资理念，将深入的基 本面研究与数量研究相结合，通过对宏观、策略、行业和公司等全方位深入研究，开掘财 富价值，为实现客户资产长期稳定增值提供有价值的决策依据1.2 基金经理介绍现任基金经理姚志鹏，硕士本科毕业于北京大学化学系2011年加入嘉实基金管理有限 公司，曾任股票研究部研究员一职2016年4月底担任嘉实智能汽车股票型证券投资基金 基金经理2016年12月至2020年7月任嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金基金经 理2017年3月起任嘉实新能源新材料股票型证券投资基金基金经理2018年3月起任 嘉实环保低碳股票型证券投资基金基金经理2020年7月起担任嘉实产业先锋混合型证券 投资基金基金经理2020年11月起任嘉实动力先锋混合型证券投资基金基金经理现任基金经理熊昱洲，硕士2015年7月加入嘉实基金管理研究部，从事行业研 究工作2021年1月起任嘉实新能源新材料股票型证券投资基金基金经理。

1.3 基金经理调研总结(1)对于新能源行业的核心观点目前正处于“旧资产的分化和新共识的形成”之转折时期，国内随着产业结构的转型升 级和碳中和政策的推进，未来将会有更高的能源自主的要求，新能源中期的产业趋势明 确光伏行业的长期空间很确定，但是在二季度的业绩压力可能非常大，三季度业绩可能会 继续承压，但长期来看，行业龙头具有本钱领先、技术领先等优势，需要等待合适时机， 重新去评估光伏行业持续稳定的业绩期战略性看好新能源汽车板块目前新能源汽车的渗透率尚低，行业增速高、市场容量大， 景气度是处在快速往上拉的阶段今年三月份的新能源汽车的销量远超预期，下半年特 斯拉Model Y的降价预计将带来业绩的进一步上修新能源汽车产业链有其特殊性，即 行业壁垒高，龙头效应明显，表达出跟光伏差异化的特点，人们对品质和差异化的需求 会催生新的需求汽车智能化已经是一个大的趋势，新能源汽车能溢价放量的核心原因就是通过智能化提 供给消费者完全不一样的体验，继续挖掘汽车智能化产业当中优质的上市公司2)对新能源行业目前的估值看法 从交易层面来讲，目前交易结构的不稳定带来股价的较大波动，交易量过于集中，主要 集中在电池板块，且龙头的涨幅可能还跑输二三线的个股。

但长期来看，具有成长性的 龙头企业的高估值会被更高的盈利所消化，核心还是在于产业景气度的上升3）投资框架以产业投资的视角去看景气上行行业中具备先锋优势的上市公司，更关注公司长期的增 长中枢，寻找具有长期丰厚现金流的优质公司首先要找大级别的产业趋势，因为产业 趋势其实才是决定底层资产回报率的最核心的变量第二步需要加入景气度的因素第 三个因素就是企业家，企业家关键的节点选择非常重要，需要密集调研和跟踪4）基金的管理风格不做短期的择时，更重视个股中长期的回报率，能够容忍短期的净值波动采取大级别 的操作主要取决于两点：第一个因素是景气度在明显恶化，而且这种恶化是趋势性的， 持续一年以上的第二个因素是透支了中期的市值目标5）行业配置60%-70%左右的仓位配置新能源，20%左右的仓位配置新材料或者有新材料布局的化工龙 头，10%T5%的仓位配置汽车零部件和汽车电子化的相关个股看好一些景气度上升领域 的化工优质公司以及汽车电子化方向的公司另外，汽车零部件的企业，因为二季度缺 芯会有一些压抑，但长期空间还是比拟大的2 .基金分析业绩风险特征统计该基金成立至今、近一年、近两年、近三年的业绩与风险数据备注：比拟基准二中证全指一级行业能源指数收益率*40%+中证全指一级行业材料指数收 益率*40%+中债综合指数收益率*20 %资料来源：长城证券研究院（数据截止2021/7/22）苗H业绩与风险指标指标成立至今近一年近两年近三年基金收益率255. 13«74. 13«227. 85%294. 02%基准同期收益率6. 13%25.57%32. 66%26. 32%沪深300同期收益率47. 97%9.28%36. 23%47. 49%同类基金排名10/21031/45923/37011/309基金夏普1.282.642.812.01基准夏普0. 081.450. 860.41沪深300夏普0. 480. 480. 830. 63基金波动率26. 40%28. 07%28. 89%28. 53%基准同期波动率17.43%17.67%17.64118. 26%沪深300同期波动率19.64%19. 18%20. 16%21.54K基金回撤-41.84%-20. 40%-24. 58%-24. 58%基准回撤-32・ 14%-10. 54%-14. 66%-22. 98%沪深300回撤-32. 46-15. 18-16. 08-17. 22按各阶段风险与收益的统计数据可见，该基金的收益率均明显超越基准和同期的沪深300 指数，近两年、近三年的收益率均在基准的5倍以上，长期回报率均在同类基金前10 % 近三年回报率位于同类排名11/309。

虽然该基金的波动率和回撤比基准和沪深300指数 略高，但基金风险调整后的收益显著高于基准和沪深300指数2.1 投资特点分析结合基金换手率、仓位、行业配置、重仓持股等分析该基金的投资特点/基金换手率（（（区间买入金额+区间卖出金额）/2 ） /平均股票市值）:基金历年换手率换手率资料来源：长城证券研究院从该基金的换手率可见，2017年年报显示换手率到达最大，为222. 76 %,其次是2018 年年报显示为159.20% ,再次是2019年年报显示的133. 56%,其余时间段换手率不超 过105%总体来看基金的换手率比拟低，印证了基金经理更注重个股中长期的价值投 资而非短期择时的投资思路/仓位分析各季度仓位展示仓位（％）100.00资料来源：长城证券研究院按各季度的基金仓位来看，基金成立半年内迅速加仓至93. m ,随后仓位基本保持在瓢 以上水平一定程度上与基金经理投资风格有关，淡化择时，更注重个股的中长期回报 率，持股周期偏长各季度配置行业数量行业数量资料来源：长城证券研究院根据证监会行业分类标准，各季度的行业配置变动较大，2021年二季报显示，配置行业 数量到达12个，相较于前期更为分散。

各季度低配行业展示最低配行业相对标准行业配置比例(％)资料来源：长城证券研究院最高配行业相对标准行业配置比例(％)60资料来源：长城证券研究院根据证监会行业分类标准，从各季度的高低配行业配比可见，各季度最低配行业基本为 金融业，相对于行业标准的低配比例均在15%以上各季度最高配行业均为制造业，高配 比例基本维持在30%以上最新一期相对上一期行业配置差异情况比照方下:2021年二季报2021 一季报占股票投资市值比(%)占股票投资市值比(%)差异(％)制造业92. 1688. 114.05采矿业2.222. 69-0.47电力、热力、燃气及水生产和供应业0. 1100. 11建筑业00.62-0.62行业配置差异比照表2 :资料来源：长城证券研究院2021年二季报2021 一季报批发和零售业0.0100.01交通运输、仓储和邮政业2. 693. 18-0.49信息传输、软件和信息技术服务业2. 655.4-2.75水利、环境和公共设施管理业000农、林、牧、渔业0—0金融业0—0科学研究和技术服务业0. 02—0. 02教育0. 15—0. 15按最新一期相对上一期行业配置差异情况比照可见，制造业的差异百分比最大，达4 05 % 其次为信息传输、软件和信息技术服务业，差异为-2.75%。

重仓持股市值占基金股票投资市值比占股票市值比(％)70资料来源：长城证券研究院由各季度的重仓股占基金股票投资市值比可见，2020年起重仓股占基金股票投资市值比 相较前两年有所降低，2021年二季报显示，二季度重仓股占基金股票投资市值比相较于 一季度有所提高统计重仓股属于中信一级同一行业的最大股票个数如下：同一行业重仓股数量报告期所属中信一级同一行业2017二季报32017三季报42017四季报52018 一季报4资料来源：长城证券研究院报告期所属中信一级同一行业2018二季报42018三季报52018四季报82019 一季报52019二季报72019三季报52019四季报62020 一季报42020二季报62020三季报52020四季报32021 一季报32021二季报3盘H近两期重仓股比照2021 年二 季报2021年一季 报股票代码股票名称持股市值占基 金股票投资市 值比⑺股票代码股票名称持股市值占基 金股票投资市 值比⑻300750. SZ宁德时代11.24300750. SZ宁德时代8.31002709. SZ天赐材料7.42000301. SZ东方盛虹6. 22601799. SH星宇股份5. 04600426. SH华鲁恒升5.45300037. SZ新宙邦4. 68000049. SZ德赛电池4. 69688116. SH天奈科技4. 56300037. SZ新宙邦4. 62000049. SZ德赛电池4. 29600346. SH恒力石化4.24600699. SH均胜电子4. 20601233. SH桐昆股份4.20000301. SZ东力盛虹4. 03300224. SZ正海磁材3.98002475. SZ立讯精密3. 79002709. SZ天赐材料3. 76600346. SH恒力石化3. 74300618. SZ寒锐钻业3.49资料来源：长城证券研究院从重仓股持仓情况来看，2021二季报显示重仓股持股较一季报有较大调整，前十大重仓 股中保存了一季度前十大重仓股中的6只，且其中三只的持股市值占基金股票投资市值 占比有较大变化。

具体来看，2021年二季度大幅加仓宁德时代，加仓将近3个百分点， 天赐材料加仓约3. 7个百分点东方盛虹减仓较多，由一季度6. 22 %降低至4.0或o华鲁 恒升、桐昆股份、正海磁材、寒锐钻业已剔除前十大重仓的名单，取而代之的是星宇股 份、天奈科技、均胜电子和立讯精密综合来看，配置的重点仍在新能源汽车产业链中 游的动力电池以及电池材料环节等，同时二季度增加了中游汽车零部件和电子相关的持 仓，并且上游原材料相关的个股也有所调整2.2 市场适应性分析按照我们报告。