中国黄金集团公司跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 中国黄金集团公司 1 中国黄金集团公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 09 黄金债 20 亿元 2009/4/26- 2016/4/26 AAAAAA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 26 日 财务数据 项目项目 2012 年年2013 年年 2014 年年15年年3月月 现金类资产(亿元) 86.22 75.12 103.99 105.98 资产总额(亿元) 652.31 747.35 887.29 912.31 所有者权益(亿元) 254.67 270.19 274.91 277.68 短期债务(亿元) 114.07 224.49 233.86 240.22 全部债务(亿元) 193.72 334.37 443.04 463.43 营业收入(亿元) 1005.23 1114.07 1213.39 268.27 利润总额(亿元) 43.76 19.16 1.12 1.79 EBITDA(亿元) 74.69 51.49 42.17 -- 经营性净现金流(亿 元) 32.18 8.93 11.45 -0.85 营业利润率(%) 8.38 5.63 4.90 4.63 净资产收益率(%) 12.30 5.46 -0.67 -- 资产负债率(%) 60.96 63.85 69.02 69.56 全部债务资本化比率 (%) 43.20 55.68 61.71 63.23 流动比率(%) 86.54 61.35 72.92 77.05 全部债务 /EBITDA(倍) 2.59 6.59 10.51 -- EBITDA 利息倍数 (倍) 6.50 3.67 1.90 -- 经营现金流动负债比 (%) 11.39 2.69 3.12 注：1.2015 年一季度财务数据未经审计；2.其他流动负债中的短 期融资券已计入短期债务；3.长期应付款有息债务部分已计入长 期债务。

分析师 侯煜明 祖 宇 唐 岩 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 中国黄金集团公司（以下简称“公司”） 是中国特大型黄金生产企业之一跟踪期内， 公司资源储量进一步扩张，黄金产量及贸易规 模稳步增长，带动资产规模和收入规模持续提 高同时，联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信” ）也关注到，受跟踪期内黄金销 售价格下行、财务费用和资产减值损失上升以 及黄金矿山企业政府专项拨款减少等因素影 响，公司利润大幅下降，同时，公司债务规模 有所增长，债务负担明显加重 截至2014年，中国已连续八年位居世界第 一大黄金生产国但在全球经济发展不确定性 加大、地缘政治等因素影响下，黄金价格波动 中维持较低水平运行，未来价格走势仍存在不 确定性黄金行业景气度回升仍有待观察 随着公司在建及拟建项目建成投产， 未来 公司矿产金产量有望继续增长，公司经营规模 及盈利水平有望进一步提升公司经营现金流 和 EBITDA 规模大，对“09 黄金债”形成较 好覆盖 综合分析， 联合资信评估有限公司维持公 司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳 定，并维持“09 黄金债”的信用等级为 AAA。

优势 1． 黄金作为稀缺资源， 行业发展获得国家政 策大力支持 2． 公司是中国最大的黄金生产企业， 控制的 黄金储量占全国的 30%以上，发展潜力 大 3． 跟踪期内， 公司黄金资源保有储量持续增 长，黄金产量及贸易规模稳步增加 4． 跟踪期内，公司经营现金流和EBITDA规 模大，对“09黄金债”覆盖能力良好 跟踪评级报告 中国黄金集团公司 2 关注 1． 跟踪期内，受黄金销售价格下行、财务费 用和资产减值损失上升以及黄金矿山企 业政府专项拨款的减少等因素影响， 公司 利润大幅下降 2． 跟踪期内，公司债务规模有所增长，债务 负担明显加重 3． 公司未来计划投资规模较大， 外部融资需 求可能进一步扩大 跟踪评级报告 中国黄金集团公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中国黄金集团公司 构成委托关系外，联合资信、评级人员与中国黄金集团公司不存在任何影响评级行为 独立、客观、公正的关联关系。

二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因中国黄金集团公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级 意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国黄金集团公司提供，联合 资信不保证引用资料的真实性及完整性 六、本跟踪评级结果自发布之日起至“09 黄金债”到期兑付日有效；根据后续评 级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 中国黄金集团公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于中国黄金集团公司主体长期信用及存 续期内相关债券的跟踪评级安排进行本次定 期跟踪评级 二、企业基本情况 中国黄金集团公司（以下简称“公司”或 “中国黄金” ）是在原中央所属黄金企事业单 位基础上组建的大型国有企业，其前身是中国 黄金总公司中国黄金总公司长期与国家黄金 管理机构实行“一个机构、两块牌子”的管理 体制。

2002 年 11 月 6 日国务院下发《国务院 关于组建中国黄金集团公司有关问题的批复》 （国函[2002]102 号） ， 2003 年 1 月组建中国黄 金集团公司，为国有独资企业，2003 年 4 月撤 销原国家经贸委黄金管理局截至 2015 年 3 月底，公司注册资本 43.40 亿元 公司是国内最早从事黄金开发的企业之 一，目前已经从国家黄金行政管理部门演变并 发展成为贯彻国家战略意图的中央企业公司 控股的中金黄金股份有限公司（以下简称“中 金黄金”）是中国黄金矿业开发领域的龙头企 业中金黄金于 2003 年 8 月 14 日在上海证券 交易所上市交易（股票简称：中金黄金，股票 代码：600489）截至 2015 年 3 月底，中金黄 金总股本 29.43 亿元，公司持股占 50.01% 公司经营范围包括：组织黄金系统的地质 勘查、生产、冶炼、工程招标；黄金生产的副 产品及其制品的销售、仓储；承担本行业的各 类国外承包工程及工程所需设备、材料的出 口；进出口业务；技术咨询、技术服务 公司本部下设办公室、人事部、资产财务 部、资源开发部、地质资源部、投资管理部、 生产管理部、 安全环保部等 20 个职能部门 （见 附件 1-2） ， 2014 年底纳入合并范围的二级子公 司 68 家。

截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 为 887.29 亿元，所有者权益合计为 266.95 亿 元 （其中少数股东权益 147.76 亿元） 2014 年， 公司实现营业收入 1213.39 亿元，利润总额 1.12 亿元 截至 2015 年 3 月底，公司（合并）资产 总额为 912.31 亿元， 所有者权益合计为 269.45 亿元（其中少数股东权益 150.33 亿元） 2015 年 1～3 月，公司实现营业收入 268.27 亿元， 利润总额 1.79 亿元 公司注册地址：北京市东城区柳荫公园南 街 1 号；法定代表人：宋鑫 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元， 按可比价格计算， 比 上年增长 7.4%增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居民 消费价格上涨 2%结构优化主要表现为服务 业比重继续提升；以移动互联网为主要内容的 新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不 断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显； 最终消费的比重提升，区域结构及收入结构继 续改善。

质量提升主要表现为全年劳动生产率 提升、 单位 GDP 的能耗下降 民生改善主要表 现为全国居民人均可支配收入扣除物价实际增 长 8%，城镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2% 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 跟踪评级报告 中国黄金集团公司 5 格因素实际增长 15.1%） 全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3% 2014 年，中国继续实施积极的财政政策 全国一般公共财政收入 140350 亿元， 比上年增 加 11140 亿元，增长 8.6%其中，中央一般公 共财政收入64490亿元， 比上年增加4292亿元， 增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本级） 75860 亿元， 比上年增加 6849 亿元， 增长 9.9%。

一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8% 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%其 中， 中央本级支出22570亿元， 比上年增加2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8% 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46 万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点 2015 年，中国经济下行压力依然较大。

李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是GDP增长7.0%左右， 居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就业 1000 万人以上，城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳增长为 2015 年经济工作首要任 务， 将重点实施 “一带一路” 、 京津冀协同发展、 长江经济带三大战略三大战略的推进势必拓 展中国经济发展的战略空间，并将带动基础建 设等投资， 从而对经济稳定增长起到支撑作用 四、行业分析 根据。