深圳市百业源投资有限公司主体信用评级报告.pdf

主体长期信用评级报告 深圳市百业源投资有限公司 1 深圳市百业源投资有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2017 年 12 月 8 日 财务数据： 项项 目目 2014年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 30.00 47.46 47.58 112.19 资产总额(亿元) 196.95 208.24 235.27 307.02 所有者权益(亿元) 110.44 102.62 121.38 165.80 短期债务(亿元) 32.58 49.16 41.95 43.77 长期债务(亿元) 16.83 15.03 26.92 40.89 全部债务(亿元) 49.41 64.19 68.87 84.66 营业收入(亿元) 77.25 88.65 99.17 83.41 利润总额 (亿元) 8.83 6.67 9.14 58.01 EBITDA(亿元) 16.81 16.14 19.08 -- 经营性净现金流(亿元) 9.62 11.26 14.56 13.20 营业利润率(%) 56.31 57.41 59.26 61.31 净资产收益率(%) 6.73 6.00 6.17 -- 资产负债率(%) 43.92 50.72 48.41 46.00 全部债务资本化比率(%) 30.91 38.48 36.20 33.80 流动比率(%) 120.14 111.25 132.34 185.57 经营现金流动负债比(%) 17.48 13.92 18.85 -- 全部债务/EBITDA(倍) 2.94 3.98 3.61 -- EBITDA 利息倍数(倍) 6.52 5.05 6.00 -- 注：1. 2017 年 1～9 月财务数据未经审计；2. 短期债务和全部债 务中包括其他流动负债中的有息债务。

分析师 孔祥一 刘嘉敏 邢霂雪 邮箱：lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 深圳市百业源投资有限公司 （以下简称 “公 司” ）是一家投资控股型企业，实际控制两家医 药行业上市公司健康元药业集团股份有限公司 （以下简称“健康元” ）和丽珠医药集团股份有 限公司（以下简称“丽珠集团” ） 联合资信评 估有限公司（以下简称“联合资信” ）对公司的 评级，反映了其所属医药行业发展潜力较大， 公司产品种类丰富， 多个品种进入国家新版 《医 保目录》 ，在重点产品市场份额、技术研发等方 面具有竞争优势近年来，公司资产、收入规 模持续增长，整体盈利保持较好水平2017 年 孙公司丽珠集团转让珠海维星实业有限公司 （以下简称“维星实业” ）100%股权，对当期利 润形成较大贡献同时，联合资信也关注到药 品价格面临下行压力，期间费用对利润侵蚀明 显，非经营性损益存在波动，权益稳定性较弱 及公司本部债务负担重等因素给公司信用水平 带来的不利影响 未来，公司将进一步完善产业链，积极引 进和开发新产品，挖掘现有产品的潜力，制定 实施重点产品推广计划，推动公司持续稳定的 发展。

联合资信对公司的评级展望为稳定 优势 1． 作为投资控股型企业， 公司实际控制的医药 行业上市公司健康元和丽珠集团近年来资 产和收入规模持续增长 2． 公司产品种类丰富， 其中参芪扶正注射液为 国家重点新产品及国家中药保护品种， 尿促 卵泡素、得乐系列等产品市场份额领先 3． 公司艾普拉唑肠溶片等多种产品进入国家 新版《医保目录》 ，目前公司共有 209 个产 品纳入新版《医保目录》 主体长期信用评级报告 深圳市百业源投资有限公司 2 关注 1． 近年来，医药改革深入推进，药品价格面临 下行压力， 可能对公司未来盈利能力产生影 响 2． 公司期间费用规模大，对利润侵蚀明显 3． 公司持有较大规模交易性金融资产和可供 出售金融资产，2016 年公司公允价值变动 收益 0.54 亿元（2015 年为-4.22 亿元） ，非 经营性损益对公司利润水平有一定影响 4． 公司所有者权益中少数股东权益占比高， 权 益稳定性较弱 5． 作为投资控股型企业，公司本部债务负担 重，盈利能力弱 主体长期信用评级报告 深圳市百业源投资有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由深圳市百业源投资有限公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 六、该公司信用等级自 2017 年 12 月 8 日至 2018 年 12 月 7 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 主体长期信用评级报告 深圳市百业源投资有限公司 4 深圳市百业源投资有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 深圳市百业源投资有限公司 （以下简称 “百 业源”或“公司” ）成立于1999年1月21日，原 名为“深圳市百业源实业有限公司” 1999年9 月13日，焦作市成功化学制品有限公司将其持 有的公司股权转让给公司现实际控制人朱保国 先生，转让后公司出资人情况为：朱保国出资 450万元，占注册资本总额的90%；刘广霞出资 50万元，占注册资本总额的10%。

1999年10月 13日，公司注册资本增加至8000万元，其中： 朱保国先生出资7200万元，占注册资本总额的 90%；刘广霞女士出资800万元，占注册资本总 额的10%2001年6月12日，公司名称变更为现 名截至2017年9月底，公司注册资本为8000 万元，其中朱保国先生占90%，刘广霞女士占 10%，两者为夫妻关系；公司实际控制人为朱 保国先生 公司经营范围：投资兴办实业（具体项目 另行申报） ； 国内商业、 物资供销业 （不含专营、 专控、专卖商品） 截至 2017 年 9 月底，公司本部设法律部、 研究发展部、投资部、项目管理部、行政人事 部和财务部等 6 个职能部门公司拥有 5 家控 股一级子公司，主要经营实体为上市公司健康 元药业集团股份有限公司 （以下简称 “健康元” ， 股票代码：600380.SH，公司持股 47.17%）和 健康元下属上市公司丽珠医药集团股份有限公 司 （以下简称 “丽珠集团” ， 股票代码： 000513.SZ 及 1513.HK，公司合计持股 44.80%） 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 235.27 亿元， 所有者权益 121.38 亿元 （含少数 股东权益 79.91 亿元） ；2016 年公司实现营业 收入 99.17 亿元，利润总额 9.14 亿元。

截至 2017 年 9 月底，公司（合并）资产 总额为 307.02 亿元，所有者权益 165.80 亿元 （含少数股东权益 113.47 亿元） ； 2017 年 1～9 月公司实现营业收入 83.41 亿元，利润总额 58.01 亿元 公司注册地址：深圳市南山区高新北区朗 山路17号健康元药业大厦314室； 法定代表人： 朱保国 二、宏观经济和政策环境分析 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势 在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用 2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓具体来看，三大产业保持稳定增 长，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向 好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩 固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增 速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理 指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显 示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全 年均在 52%以上，非制造业保持较快扩张态 势；就业形势总体稳定。

2017 年上半年， 中国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费减 主体长期信用评级报告 深圳市百业源投资有限公司 5 轻企业负担，同时进一步加大财政支出力度， 助力经济稳中向好2017 年 1～6 月，全国一 般公共预算收入和支出分别为 9.43 万亿元和 10.35 万亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高 于收入同比增幅 （9.8%） ； 财政赤字 9177 亿元， 为历年来同期最高水平，财政政策更加积极 稳健中性的货币政策更加注重兼顾经济“稳增 长”与“防风险” ，在美元加息、经济去杠杆 等背景下，央行综合运用多种货币政策工具， 维持市场资金面的紧平衡状态在上述政策背 景下， 2017 年 1～6 月， 中国 GDP 同比实际增 长 6.9%；西藏、重庆、贵州等中西部地区经 济发展状况良好，东北、山西等产业衰退地区 经济形势有所好转；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 涨幅有所放缓；就业水平相对稳定 2017 年 1～6 月， 三大产业保持稳定增长 农业生产形势较好工业生产加快，结构继续 优化，企业利润快速增长；服务业仍是推动经 济增长的主要力量，但受房地产市场宏观调控 以及经济去杠杆影响，房地产业（6.9%）和金 融业（3.8%）实际增速均明显下降。

固定资产投资增速有所放缓，但民间投资 增速明显加快2017 年 1～6 月，中国固定资 产投资 28.1 万亿元，同比增长 8.6%（实际增 长 3.8%） ，增速略有放缓受益于 2016 年以 来政府吸引民间投资的若干政策措施，民间投 资增速（7.2%）明显加快随着房地产调控政 策效应的逐步显现，房地产开发投资增速 （8.5%）自 5 月以来略有放缓；基于国家财政 收入持续增长以及基础设施领域 PPP 模式发 展等因素，基础设施建设投资增速（16.9%） 仍保持在较高增长水平，但增速趋缓；受制造 业中技术改造投资的带动以及装备制造业投 资支撑作用的进一步增强，制造业投资增速 （5.5%）呈现回升态势 居民消费稳步增长，网络消费保持较高增 速2017 年 1～6 月，中国社会消费品零售总 额 17.2 万亿元，同比增长 10.4%，保持平稳较 快增长具体来看，家具类、建筑及装潢类消 费仍维持较高增长水平，但受房地产市场调控 影响，增速较上年同期明显放缓；体育娱乐用 品类、文化办公用品类以及通讯器材类等升级 类商品消费保持较高增速；汽车销售增速明显 回落此外，2017 年 1～6 月，网络消费同比 增长 33.4%，继续保持高速增长态势。

进出口快速增长，外贸持续。