国泰君安-东晶电子-002199-跨入蓝宝石晶片市场 培育公司新增长点-110228.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 跨入蓝宝石晶片市场 培育公司新增长点 魏兴耘 0755-23976213 weixy1@ S0880511010010 本报告导读： 公司拟投资 12 亿，分二期建设年产 750 万片 LED 用蓝宝石晶片技改项目，较高的行业集中度及下游需求的持续增长，将推动公司形成新的利润增长点事件： z 公司 2 月 24 日公告，公司董事会通过决议，拟出资设立子公司实施建设 “年产 750 万片 LED 用蓝宝石晶片技改项目” 项目分二期建成，一期 12 年底完成并形成 300 万片的年产能， 13 年底完成全部投资并投产 评级： 谨慎增持上次评级 ： 首次目标价格： 24.00上次预测 ：当前价格： 21.982011.02.28交易数据 52 周内股价区间（元） 12.33-29.57总市值（百万元） 2,775总股本 /流通 A 股（百万股） 126/58流通 B 股 /H 股（百万股） 0/0流通股比例 46%日均成交量（百万股） 2日均成交值（百万元） 4052周内股价走势图-29%-19%-9%1%11%21%2010/3 2010/6 2010/9 2010/12东晶电子 深证成指相关报告 《在 SMD 石英晶体谐振器领域具有优势》2007.12.12评论： z 此次 LED 用蓝宝石晶片技改项目总投资 12 亿元。

其中， 固定资产投资 11 亿元 （其中设备投资 10 亿元） ，铺底流动资金 4500 万元分二期建成，一期投资 6 亿元，其中固定资产投资 5 亿元，建成后形成 220 万毫米蓝宝石晶棒和 300 万片 LED 用蓝宝石晶片的年产能； 二期拟投资 6 亿元， 建成后新增 450 万片 LED用蓝宝石晶片的年产能 z 按照现有 LED 用蓝宝石晶片市场价格区间 200-250 元 /片，一、二期项目建成预计可新增销售收入 6.9、10.6 亿元；按照市场平均利润率 30%计算，预计可分别新增利润 2.05、 3.2 亿元公司业绩预增显示，10 年实现营业收入 3.06 亿元，同比增长 23.39%；实现净利润 2960 万元，同比增长 30.57%项目若顺利实施，将大幅提高公司的收入与盈利能力 z 蓝宝石是市场上最广泛使用的蓝绿光 LED 芯片衬底材料，由于良率提升困难，全球 LED 用蓝宝石市场占有率较为集中 DIGITIMES 预计， 11 年 STC、 Monocrystal、 Rubicon、越峰电子前 4 大厂商合计占全球市场份额的 71.8%（考虑厂商扩产计划后） 。

09 年蓝宝石衬底厂商扩产趋于保守，致使 10 年全球蓝宝石衬底供货不足；虽然 10 年下半年起主要厂商大幅扩产，但考虑到 LED 芯片生产企业带动的需求持续增长以及上游衬底厂商集中度较高，短期内仍将维持供不应求的状态 z 国内方面，由于 LED 厂积极扩充 MOCVD 设备产能，对上游蓝宝石衬底需求大增同时，为改善国内电子元器件 /信息科技东晶电子 （ 002199） 股票研究公司事件点评 东晶电子（ 002199） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 明显依赖海外蓝宝石衬底的供应状况，政府将推动建立 LED 产业链规划，未来存在政策支持上游蓝宝石衬底布局的可能 z 公司目前的主营业务是石英晶体元器件的研发、设计与制造，其技术、工艺、设备与市场渠道，与 LED 产业都有一定相通性 z 该项目的主要风险因素在于长晶技术、学习曲线等使得良率提升不易，未来产能能否如期达成，存在不确定因素。

11 年国内有多家厂商宣布在蓝宝石晶棒的投资在 1 亿元以上，总投资规模超 20 亿元新进厂商均存在上述风险，公司能否领先突破技术壁垒，将成为项目顺利达产与未来加速发展的关键因素之一 东晶电子（ 002199） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 作者简介： 魏兴耘： S0880511010010 0755-23976213 weixy1@ 厦门大学经济学博士，国泰君安证券电子元器件行业首席分析师、计算机行业首席分析师 2002-2010 年《新财富》电子行业最佳分析师、计算机行业最佳分析师 熊俊（贡献作者） ： S0880110120074 021-38674744 xiongjun008732@ 毕业于北京航空航天大学机械学院，工学硕士； 2010 年 7 月进入国泰君安，从事电子行业的研究 东晶电子（ 002199） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 4 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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评级说明 评级 说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准 股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 上海 深圳 北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心2号楼10层 邮编 200120 518026 100140 （021）38676666 （0755）23976888 （010）59312799 E-mail：gtjaresearch@ 。