企业套期保值案例.doc

企业套期保值案例一、完全套期保值完全套期保值，即是对购进的现货全部保值1、 不含税买卖出的情况如：某贸易商在 2010 年 11 月的某个交易日购进 100 吨塑料，成交价为12000，并于当天交易时间选择主力合约在合适的价位保值在期货盘上，卖出均价为 12500，数量是 20 手由于行情的不确定性，我们假设了两种情况：（1）、后市上涨，某天以 13000 的价格卖出现货，并在当天选择较低位把期货持仓平掉，成交价为 13300.计算盈亏：现货：（13000-12000）*100=100000期货：（12500-13300）*100= -80000每吨利润=(100000-80000)/100=200 元或者：现货价差=13000-12000=1000 元/吨期货价差=12500-13300= -800 元/吨每吨利润=1000-800=200 元/吨从上面的例子可以看出，做卖出套期保值，价格上涨的情况，只要现货的价差大于期货的价差，便有盈利，且由于期货的价格在交易时间是变化的，卖出/开仓的价格越高越好，而买入/平仓的价格越低越好，选择合适的价位交易很重要2）、后市下跌，某天以 11000 的价格卖出现货，同时在卖出现货的当天的交易时间在期货盘上买入/平仓，成交价为 11300.计算盈亏:现货：（11000-12000）*100= -100000期货：（12500-11300）*100=120000每吨利润=（120000-100000）/100=200 元/吨或者：现货价差=（11000-12000）= -1000 元/吨期货价差=（12500-11300）=1200 元/吨每吨利润=1200-1000=200 元/吨从上面的例子可以看出，做卖出套期保值，价格下跌的情况，只要期货的价差大于现货的价差，便有盈利，同样，由于期货的价格在交易时间是变化的，卖出/开仓的价格越高越好，而买入/平仓的价格越低越好，做套保选择合适的价位交易很重要。

当然，在做套期保值的时候，有可能出现现货和期货之间的盈利和亏损不能相抵，即是没盈利的情况，这种情况，只能选择暂时不卖出现货2、 含税买卖的情况先举个例子：例 1：某企业是一家铜原材料生产企业，年初签订了 4 月份销售成品铜 50吨的合同，铜的库存商品成本为每吨 35200 元当时铜市价（含税）为每吨35400 元，估计今年铜价格会下跌，决定采取套期保值方式，锁定预期利润委托某经纪公司进行套期保值，划出资金 700 万元，并于 1 月 10 日在期货交易所以每吨价格 35100 元，卖出 10 手铜（50 吨）合约4 月 8 日，铜期货价格为每吨 58500 元，该企业买入平仓 1 月 10 日卖出的 10 手铜期货合约4月份 50 吨铜现货以每吨（含税）58700 元成交（不考虑手续费因素）计算盈亏：现货：58700– 35400=23300 元/吨期货：35100-58500= -23400 元/吨每吨利润：23300 – 23400= - 100 元/吨实际销售价=35400 – 100=35300 元/吨同时，由于现货上涨，企业要交增值税，增值税为：（58700 - 35200）*17%=3995 元/吨。

从上面的例子可以看出，企业在进行套保失误时，因期货交易产生的套保亏损包含增值税的原因，无形中使套保企业扩大了亏损例 2：某企业是一家铜加工生产企业，年初签订了 10 月份买入成品铜 50吨合同，当时铜市价（含税）为每吨 39300 元，估计今年铜的价格会上涨，决定采取套期保值方式，锁定预期利润委托某经纪公司进行套期保值，划出资金 700 万元，并于 7 月 10 日在期货交易所以每吨价格 39780 元，买入 10 手铜（50 吨）合约10 月 8 日，铜期货价格为每吨 59670 元，该企业卖出平仓 7 月 10 日买入的 10 手铜期货合约10 月份 50 吨铜现货以每吨（含税）59400 元成交下面按照含增值税及不含增值税两种情况计算套期盈亏（不考虑手续费）计算盈亏：现货：39300 – 59400= -20100 元/吨期货：59670 – 39780=19890 元/吨企业进行了套期保值，实际买入现货价=39300+(20100-19890)=39510 元/吨同时，由于相对于 39300 的买入价，59400 的买入价要高很多，可以省的增值税额=（59400-39300）*17%=3417 元/吨从上面的计算可以看出，企业在取得套保盈利的情况下，由于增值税的关系，套保企业增加了企业的收益。

由于企业无法预料后市的走势，那么企业在做套期保值的时候如何解决好增值税这个问题以更好的达到规避风险的效果呢？方法是保值只保不含税部分，增值税比例为 17%，只需保现货总量的 83%，鉴于期货品种都是 10 吨/手或是 5 吨/手，保值的时候可以选择 85%和 80%，以上面的例子计算：例 1：铜合约 5 吨/手，因此，首选保 85%，100 吨现货铜中保 85 吨，即 17手，计算盈亏：现货：58700– 35400=23300 元/吨期货：（35100-58500）*85%= -19890 元/吨实际每吨盈利=23300 – 19890=3410 元/吨而例 1 中计算得到的增值税为 3995 元/吨，因此期货采取了这种保值方案将大部分的抵消了增值税，这时候实际销售价格为：35400+3410=38810.由于保值不能严格按照 83%的比例进行保值，再加上期货和现货的价差变化的不一致，不能实现完全抵消，但是有时候是可以做到完全抵消甚至有盈余的例 2：同样，选择保 85%，100 吨现货铜中保 85 吨，即 17 手，计算盈亏：现货：39300 – 59400= -20100 元/吨期货：（59670 – 39780）*85%=16906.5相对于全部保值的情况，选择这种方法保值每吨亏损 3193.5 元/吨。

但是这种情况，企业无需缴纳增值税，因此，相对于全部保值，这种保值方法亏损的 3193.5 元/吨和企业省下的 3417 元/吨增值税基本相抵，这时候企业实际买入成品铜的价格为：39300+3193.5=42493.5 元/吨二、不完全套期保值不完全套期保值即是企业对购进的现货进行部分套期保值以完全套期保值的第一个例子说明：某贸易商在 2010 年 11 月的某个交易日购进 100 吨塑料，成交价为12000，并于当天交易时间选择主力合约在合适的价位保值在期货盘上，卖出均价为 12500，鉴于后市不明朗，选择保一半，即 50 吨，10 手（要根据含税或是不含税来确定保值数量）后市走势有两种情况，后市上涨，择选择卖出不保值的部分当然，这时候保值的部分要追加保证金，另外要是现货盈利大于期货亏损，并急于卖出现货回笼资金的话也可以卖出保值部分后市下跌，选择卖出保值部分，当然，不保值的部分需要等价格反弹了之后才能卖出另外需要说明：企业做套期保值也需要有正确的决策，不然会适得其反，如现货价格明显跌破成本价，后市看涨的情况，可以选择不做保值，要是现货价格远远大于成本价，并且存在较大泡沫，后市看跌的时候可以选择完全套期保值，而后市不明朗的时候择选择部分套期保值，具体保值比例多少也会影响到保值的效果，要慎重选择比例。

不过对于贸易商来说，一般在价格较高的时候，上游厂家会大量售货，而下游采购则不活跃，相反；在价格较低的时候，上游厂家会囤货，下游厂家会大量购进，因此做套期保值对贸易商来说，合理的套保可以控制风险，变被动为主动做套保需要的资金量较大，现货和期货两边都需要资金，特别是在价格往持仓的反方向走的时候，要不断的追加保证金，企业也要量力而为，决策者也要慎重做决定。