成都兴城投资集团有限公司公司债券跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 成都兴城投资集团有限公司 1 成都兴城投资集团有限公司公司债券跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 13 蓉兴债/13 蓉兴城 20 亿元 2013/1/28~ 2020/1/28 AA+ AA+ 跟踪评级时间：2015 年 6 月 29 日 财务数据 项目 项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 现金类资产(亿元) 81.82 76.80 109.15 资产总额(亿元) 485.31 567.46 619.71 所有者权益(亿元) 134.90 161.17172.75 短期债务(亿元) 56.13 22.39 54.23 全部债务(亿元) 204.41 228.29 274.74 营业收入(亿元) 25.43 19.84 33.49 利润总额 (亿元) 3.27 5.91 11.22 EBITDA(亿元) 3.96 7.01 12.49 经营性净现金流(亿元) -16.36 3.76 -1.95 营业利润率(%) 17.47 35.4637.97 净资产收益率(%) 1.58 2.57 4.49 资产负债率(%) 72.20 71.6072.12 全部债务资本化比率(%) 60.24 58.62 61.40 流动比率(%) 108.48 126.48 165.90 全部债务/EBITDA(倍) 51.60 32.57 21.99 经营现金流动负债比(%) -12.41 2.86 -1.51 注：2013 年数据采用 2014 年期初数做追溯调整。

分析师 赵传第 周 潇 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 成都兴城投资集团有限公司（以下简称 “公司”）是成都市东部、南部新区起步区基 础设施投资建设的重要主体跟踪期内，成都 市东部和南部新区起步区项目开发进度快速 推进，公司持续获得成都市政府在财政资金、 建设资源配置等方面的较大支持； 房地产板块 收入快速增长，盈利能力不断增强同时，联 合资信评估有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 也关注到受城市基础设施建设基本特性的影 响，公司项目建设周期长、投资额大，土地一 级开发和房地产业务易受宏观经济和政策影 响波动大等因素， 对公司经营及发展带来的不 利影响 未来，随着东部起步区开发进度的快速推 进和南部新区起步区的收尾完工， 公司土地一 级开发收益与投融资规模将逐步实现动态平 衡，公司外部融资压力有望缓解，偿债能力有 望增强 公司存续期内的“13蓉兴债/13蓉兴城”无 担保，公司为有效归集偿债资金，设立了偿债 资金专户， 而且分期偿还条款的设置有效降低 未来集中偿付压力。

基于以上，联合资信维持公司主体长期信 用等级为AA+，评级展望为稳定，并维持“13 蓉兴债/13蓉兴城”AA+的信用等级 优势 1． 跟踪期内成都市经济实力不断增强，为公 司发展提供了良好的外部环境 2． 公司是成都市东部、南部新区起步区基础 设施建设的重要实体，得到了成都市政府 在资本金注入、建设资源配置等方面的较 大支持 3． 跟踪期内，公司经营活动产生的现金流入 量及城建资金拨款对存续期内债券的覆 盖程度较高 跟踪评级报告 成都兴城投资集团有限公司 2 关注 1． 公司一级土地开发业务和房地产业务受 宏观经济及行业政策的影响，波动性较 大 2． 跟踪期内，公司建设项目较多，建设周期 较长，资金回收有限，对财政资金拨付和 外部融资需求较高 3． 公司经营性现金流不稳定，跟踪期内经营 性现金流入不能覆盖现金流出，未来对外 部融资依赖较大 跟踪评级报告 成都兴城投资集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与成都兴城投资集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与成都兴城投资集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因成都兴城投资集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由成都兴城投资集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 成都兴城投资集团有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于成都兴城投资集团有限公司主体长期信 用及存续期内相关债券的跟踪评级安排进行本 次定期跟踪评级 二、企业基本情况 成都兴城投资集团有限公司（以下简称 “公司”或“兴城集团”）原名为成都市兴城 投资有限公司（以下简称“兴城公司”），是 成都市国有资产监督管理委员会 （以下简称 “成 都市国资委”）于2009年3月投资30亿元成立的 国有独资企业。

根据国务院《成都市城市总体 规划（1995-2020年）》的批复（国函【1999】 63号），2003年成都市政府成立了兴南投资有 限责任公司（以下简称“兴南公司”）和兴东 投资有限责任公司（以下简称“兴东公司”）， 分别为成都市南部和东部新区起步区城市基础 设施建设项目的投融资主体；2008年根据成都 市政府成办发【2008】12号文件，兴南公司和 兴东公司以新设合并方式组建为兴城公司，成 为成都市城市建设和经营的投融资平台；2012 年2月兴城公司更名为现名2012年4月1日，成 都市国资委根据成都市财政局和成都市国资委 《关于安排成都兴城投资集团有限公司资本金 的通知》（成财投【2012】30号、31号）对公 司增资25.25亿元截至2014年底，公司注册资 本为55.25亿元，成都市国资委是公司的唯一股 东，为公司实际控制人 公司营业执照许可的经营范围为：土地整 理与开发；城市配套基础设施，环境治理的投 融资，建设和管理；廉租房、经济适用房、限 价商品房和普通商品房的开发建设； 资本运作； 特许经营；国有资产经营管理；对外投资；其 他非行政许可的经营项目目前公司主营业务 包括土地整理与开发、重大项目的建设、房地 产开发、资产经营与物业管理四大板块。

截至2014年底，公司合并资产总额为 619.71亿元，所有者权益合计为172.75亿元（其 中少数股东权益-43.92万元）2014年，公司实 现营业收入33.49亿元，利润总额11.22亿元 公司注册地址：成都市高新区濯锦东路 99 号；法定代表人：任志能 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。

从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%）固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%）全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3% 2014 年，中国继续实施积极的财政政策 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 跟踪评级报告 成都兴城投资集团有限公司 5 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9% 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。

2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等 货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和 抵押补充贷款工具（PSL）；非对称下调存贷 款基准利率；两次实施定向降准稳健货币政 策的实施，使得货币信贷和社会融资平稳增 长，贷款结构继续改善，企业融资成本高问题 得到一定程度缓解 2014 年末， 广义货币供应 量 M2余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额 同比增长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同 比多增 8900 亿元；全年社会融资规模为 16.46 万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加 权平均利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百 分点 2015 年，中国经济下行压力依然较大李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳增长为 2015 年经济工作首要任 务，将重点实施“一带一路”、京津冀协同发 展、长江经济带三大战略。

三大战略的推进势 必拓展中国经济发展的战略空间，并将带动基 础建设等投资，从而对经济稳定增长起到支撑 作用 四、行业及区域环境 1. 基础设施建设行业分析 20 世纪 90 年代末期以来，国家为推动城 市基础设施建设领域的改革，出台了一系列相 关政策， 主要着眼于确立企业的投资主体地位， 支持有条件的地方政府投融资平台通过发行债 券拓宽融资渠道等2009 年，在宽松的平台融 资环境及 4 万亿投资刺激下，城市基础设施建 设投资速度猛增，造成投资过热及地方财政隐 性债务规模快速攀升，2010 年以来，为了正确 处理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融 风险， 国家相继出台了一系列清理及监管政策， 严控平台债风险 2012 年 12 月 24 日四部委联合下发了财预 [2012]463 号，通过规范融。