海缆行业深度报告.docx

与市场不同之处市场对于海底电缆的研究主要集中于市场和个股，我们从海缆行业出发，总结出当前海风项 目的开展趋势，以及相对应的海缆市场规模以及产品变化；针对行业的竞争格局，我们全面 梳理了市场中海缆参与者的产能扩张进度、结构性格局变化以及各自的竞争优势针对头部 4家海缆企业（东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份），我们更专注其海缆业务的发 展历程、股权及管理结构、码头及海工船优势以及在手订单情况2.3海风成长空间广阔，沿海大省“十四五”规划重视海上风电我国海风资源丰富，开展海上风电势在必行 我国具备丰富的海上风能资源据《海上风电现状及开展趋势》介绍，与陆地风能资源相比， 我国近海风能资源更为丰富：海岸线长约18000km,岛屿6000多个，近海风能资源主要集 中在东南沿海及其附近岛屿，风能密度基本在300W/m2以上，台山、平潭、大陈、竦泗等 沿海岛屿风能密度可达500W/m2以上中国风能资源普查数据显示，我国5-25米水深、 50米高度海上风电开发潜力约2亿千瓦；5-50米水深、70米高度海上风电开发潜力约5 亿千瓦目前我国潮间带和近海风电开发技术较为成熟，本钱较低，以20〜30%的理论开发 量计算，近海5-25米水深可开发规模为3800-5700万千瓦，同时可根据经济性和技术成 熟度探索开发深远海风电工程。

我国沿海各省海风资源各有差异，开发本钱不尽相同我国海上风资源呈现由北向南递增的 趋势，其中长江以北地区年均风速在7m/s左右，如辽宁、河北、山东省份的风速在7.4〜7.6、 6.3~7.5、6.9~7.8m/s,江苏、浙江风速相比北方省份较高，到达7~8m/s,广东省的风速 6.5〜8.5m/s,福建省的风力资源最好，风速为7.1~10.2m/s从利用小时数来看，福建省的 利用小时数最好，最高可达3800小时，其次是广东省（2000〜3000小时），江苏、浙江省 利用小时数分别为2300〜2800、利00~2600小时,山东、河北、辽宁省的利用小时数那么相 对较低图表18 :我国海上风力资源分布图资料来源:-2700250 ~ 300山荻-2800福建2200-38006.5-9.0 2100~2605资料案流： 国家开展和 改革委员会 能源研兖所《中国风电 开展路线由C6.5-8 5 2DPO-3OOO,50米等深线25米等浜线5米等汉城 <100100-150150 - 2001225-2642750 〜88800 - 850850 - 900900~950950 -10002200~2800注台湾等 境无数讴风速（米/秒）m等效满负面小时数；河北 /6.3~7.5 ,2300~2700I 1400-4501450-500 ■1500-550 ■■550-600 — 600-650 rT|65O~7OO《海上风能利用及其本钱分析综述》，信达证券研发中心相比陆上风电，海上风电优势明显，开展潜力大。

1）与陆地风电相比，海上风电风能资源 的能量效益比陆地风电场高20〜40%,具有不占地、风速高、沙尘少、电量大、运行稳定以 及粉尘零排放等优势，同时能够减少机组的磨损，延长风力发电机组的使用寿命，适合大规 模开发例如，浙江沿海安装1.5MW风机，每年陆上可发电1800-2000小时，海上那么可以 到达2000-2300小时，海上风电一年能多发电45万千瓦时2）海上风电可减少电力运输 本钱由于海上风能资源最丰富的东南沿海地区，毗邻用电需求大的经济兴旺地区，可以实现就近消化，降低输送本钱，开展潜力巨大2.3.1 国补时代退出，远海化、大型化、规模化成为趋势国补退出，海上风电迎来快速成长期相较于陆上风电，我国海上风电开展较晚，且增加了 海缆、基础桩、海上工程等零部件及步骤，施工难度较大，造价普遍较高，长期以来需要依 靠电价补贴维持投资回报率2020年1月财政部、国家发改委、国家能源局联合发布《关 于促进非水可再生能源发电健康开展的假设干意见》，提出新增海上风电不再纳入中央财政补 贴范围，按规定完成核准（备案）并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上 风力发电工程，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。

受此影响，2021年末迎来海上风 电的抢装行情，2021全年海上风电新增装机量16.90GW,同比增长452.29%,创历史新 高；累计装机量到达26.39GWo 2022年起，随着海风技术与经验的成熟，风机、海缆、基 础平台等造价本钱的下降有望提升运营的盈利性，我们判断“十四五”海上风电有望迎来快 速成长期18 -1图表19 : 2009-2021年我国海上风电新增装机量复盘r 800%16 -14 -12 -10 --700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%-0%- -100%-200%*^新增装机量（GW）同比增速（％）ocoCM资料来源：国家能源局，GH/EC,信达证券研发中心图表20 :我国海上风电电价政策调整复盘资料来源：发改委，信达证券研发中心发布年份文件名称近海电价（元/kWh）潮间带电价（元/kWh）风电工程并网要 求2014《关于海上风电上网电价政策的通知（发改价格[2014] 1216号）》0.850.752014-2018 核 准，2021年底 前全部并网2019《关于完善风电上网电价政策的通知0.8所在区域陆上风 电指导电价近海风电：2019 年核准，2021 年底前全部并网（发改价格[2019] 882号）》0.75所在区域陆上风 电指导电价近海风电：2020 年核准，2021 年底前全部并网《关于2021年新能源上网电价政策2021有关事项的通知（发改价格【2021】由当地升级价格主管部门制定2021年后并网883号）》海风由近海走向远海。

海上风电场可以分为潮间带、潮下带滩涂、近海以及深海风电场，其 中潮间带和潮下带滩涂风电场水深5m以下，近海风电场水深5〜50m,深海风电场水深50m 以上我国潮间带和近海风电开发技术较为成熟，2018年装机工程平均水深12m,平均离岸距离20km从2022年初以来海缆招标工程来看，青洲一、二、四工程离岸距离分别为 50、55、55km,海风工程远海化趋势明显风机大型化趋势明显2011〜2021年，海上单机功率实现翻倍增长，新增风机平均容量从 2.7MW增加至5.6MW；而参考2022年以来海风工程风机机组招标信息来看，招标机型已 扩大至8〜9MW,个别工程将采用10〜11MW机型图表21 :2011-2021年我国陆上、海上新增风电单机容量 (MW)图表22 ：欧洲海上风电年新增装机单机容量(MW )陆上海上陆上海上资料来源：CIVE4信达证券研发中心资料来源：《“十四五”中国海上风电开展关键问题》，信达证 券研发中心海风建设逐步规范，进入集中连片开发阶段2021年11月16日，中欧海上风电产业合作 与技术创新论坛上，中国科学院院士陈十一表示：打造百万级或千万级海上风电基地，连片 开发，形成集约化开展优势，可以减少同质化工作，促进开发平价，还可以支撑地方政府产 业，形成产业链同步开展态势，打造利益共同体。

水电水利规划设计总院风电处处长胡小峰 表示：规划推进海上风电工程集中连片开发，分为工程、集群、基地三个层次，单体工程规 模原那么上不小于100万千瓦，由单体工程组成百万千瓦级的海上风电集群，由海上风电集 群组成千万千瓦级海上风电基地2.3.2 海风初始造价高，造价及运维本钱仍需下降技术进步促进海上风电造价本钱持续降低，海风本钱仍需下降根据IRENA报告，全球海 上风电新建工程度电本钱从2010年的0.162元/kWh降低至2020年的0.084美元/kWh, 降幅高达48%；其中，我国海上风电度电本钱从2010年的0.178美元/kWh降低至2020 年的0.084美元/kWh,按照6.5:1〜7:1的汇率折算,我国海上风电度电本钱约为0.546-0.558 元/kWh,相比于沿海各省0.35〜0.4元/kWh的燃煤基准价格，我国海上风电本钱仍有下降 的必要初始投资本钱：不同省份的海风造价不尽相同，长江以北近海海域以滩涂、淤泥沉沙为主， 工程造价偏低，在15000元/kW左右；长江以南海域海床以岩石为主，工程造价偏高，在 17000元/kW左右根据明阳智能官网，海风工程造价中，占比拟高的包括：风电机组 （45〜50%）、基础（20%）、安装（7%）、输变电（18%）以及其他（〈10%）。

根据北 极星风力发电网数据，从投资构成来看，不同省份的造价构成不同，江苏省的风电机组（含 安装）占比拟大，到达48%,而由于江苏的海床条件较好，风机基础及施工本钱占比拟低； 广东省的风机机组本钱占比仅43%,但是35kV, 220kV海缆本钱占比高达13%；福建省的 风机基础施工占比拟高，到达25%图表25 :明阳智能海风工程初始投资构成图表26 :江苏、广东、福建省海风初始造价构成输变电Power Transmission18%输变电Power Transmission18%基础SupportStructure20%其他 Other <10%风电机组 Turbines 45-50%安装 Installation 7%机组 Turbines・基础 Support Structure 安装 Installation•输变电 Power Transmission其他Other本钱构成江苏J东福建风机机组（含安装）48%43%45%塔筒4%4%5%风机基础及施工19%24%25%基本预备费/施工辅助工程1%1%1%35kV阵列海缆3%3%3%220kV送出海缆5%10%5%海上升压站6%3%3%陆上集控中心1%2%2%用海费用4%3%3%其他9%7%8%资料来源：明阳智能官网，信达证券研发中心资料来源：明阳智能官网，信达证券研发中心资料来源：北极星风力发电网，信达证券研发中心运维本钱：根据NREL报告，以2020年陆风工程（运行25年）为例，度电本钱构成中， 设备投资、运行维护、平衡系统以及软本钱分别占比46.4%、33.6%、14.5%和5.5%；以 2020年海风工程（运行25年）为例，设备投资、运行维护、平衡系统以及软本钱分别占比 23.0%、33.6%、31.5%和 11.9%。

图表27 : 2020年陆风工程度电本钱各项本钱构成图表28 : 2020年海风工程度电本钱各项本钱构成$40 -Operation and Maintonanco资料来源：NREL信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心大型化+远海化+规模化，海风降本路径清晰大型化是海风降本的主要途径由于海风工程造价较高，且2021年为补贴最后一年，上半 年没有海风工程招标，2021年9月份华润苍南1号、中广核象山涂茨海风工程开启招标， 中标单价分别为4061元/kW （含塔筒）、3830元/kW,投标机型为6.2MW和10MW组合、 7〜9MW机型，单价相较平价前的5000-6000元/kW的招标价格已有大幅下降2022年以 来，山东、浙江、广东和福建省局。