基于EXCEL技术的筹资决策模型改进.doc

基于EXCEL技术的筹资决策模型改进基丁 EXCEL技术的筹资决策模型改进一、筹资决策模型建立 本文以“长期借款”为例进行筹资决策分析在长期借款分析中各种因索是相互影响的借款金额的 多少、借款期限的长短可能影响其借款利率，借款利率的变动又对长 期借款分析产生较大的影响，故财务人员需要通过两个因索或三个因 索的变动，对长期借款进行分析，观察不同组合下的结果但是在手 工环境下，完成这种计算既费时又缺乏效率介于EXCEL工具的强大 功能，如货币时间价值函数、模拟运算表和图表功，能对筹资决策模 型的建立提供有益的帮助 （一）建立模型所使用的EXCEL I具长期借款分析模型可以使用EXCEL提供的强大表格处理功能、丰 富的函数和决策分析工具，如模拟运算表等模拟运算表是一个单元 格区域，这些单元格区域的内容是一个或多个参数的不同取值代入同 一个公式运算后的结果，可以比较目标值在一个或多个参数取不同值 时的变化 （二）建立基于EXCEL技术的筹资决策模型构建例：宏远公司拟向银行贷款10000元，年利率6.5%,贷款年限5年， 分析当贷款利率固定不变时，求该公司的年还款额？ 建立一个长期借款分析模型用于分析当贷款利率固定不变，在不同贷款金额和 贷款年限组合下，每期需要偿还的金额，这样企业可以结合自己未来 的偿债能力选择最佳的贷款额度和贷款年限。

（1）在基本数据区域中预先设置贷款金额、年利率、每年还款次数和贷款年限的初始 值，如图1所示： （2）设置年利率滚动条及公式为通过滚动条来调整年利率，先在“F3”单元格画出一个滚动条，然后设置它的 控制参数假定年利率在5%〜20%所以对滚动条的控制参数设置如 下：当前解为65、最小值为50、最大值为200、步长为5、页长为 10、单元格链接为“F3” o然后，单击“E3”单元格，输入公式JF3/100” ,这样年利率的范围便在5%〜20%之间了 （3）设置每年还款次数和贷款年限调节钮首先在“H3”单元格内右侧画 出一个大小适中的滚动条，然后设置它的控制参数假定每年还款次数在1〜6之间，所以其控制参数设置如下：当前解为1、最小值为1、 最大值为6、步长为1、单元格链接为“H3” o同理，设置贷款年限 的调节钮 (4)假定贷款金额有9个数据，位于区域；贷款年限有6个数据，位于区域"C6： 116"可以直接在区域中输入 不同的贷款金额和贷款年限，从而观察不同取值时的年偿还额5)为了比较不同年利率和贷款年限组合条件下的年偿还额，必须 按以下方法定义一个计算年偿还额的公式单击贷款额列和贷款年限 行的交叉点即“B6”单元格，按照年金函数格式输入公式JPMT(E3/II3, C4*H3, -C3) ”。

(6)选中整个分析区域即“B6：H15” o (7)执行“数据” / “模拟运算表”,出现“模拟运算表”对话框因为分析区中第一行存放的是不同贷款年限值，为了能 用这些值分别替换年偿还额公式中的贷款年限即“C4”，所以在该对 话框中将引用行的单元格设置为“C4” ；同样，分析区的第一列存放 的是不同贷款金额，为了用这些值分别替换年偿还额公式中的贷款金 额即“C3” ,所以在该对话框中将引用列的单元格设置为“C3”参 数设置完毕后，单击“确定”按钮，此吋可以在分析区中看到这9个 贷款金额和6个贷款年限不同组合条件下的各口的年偿还额8)设置数据有效性在该模型中，用户只能在“C3”、“B7：B15”、"C6： H6"中直接输入数据，假定其中“C3”、"B7： B15”必须是 大于0的小数，设置方法如下：同吋选中这些单元格，选择菜单“数 据” / “有效性”,出现对话框，在对话框的“设置”页中将“允许” 设置为小数，将“数据”设置为大于，将“最小值”设置为0；假定"C6： H6”必须是介于1和20之间的整数，设置方法如下：同吋选 中这些单元格，执行“数据” / “有效性”命令，在对话框的“设置” 选项卡中将“允许”设置为整数，将“数据”设置为介于，将最小值 设置为h将故大值设置为20o (9)将“C3”、“B7： B15”、“C6： H6”以外的所有单元格保护起来。

至此，该模型设计完毕使 用该模型吋，财务人员只要在基本数据区中设置好贷款金额、年利率、 每年还款次数和贷款年限，同时在分析区中输入相应的年利率和贷款 年限，便可以在分析区中看到不同利率和不同贷款金额组合条件下的 贷款年偿还额，从而便于进行贷款分析，选择最佳的筹资方案二、筹资决策模型改进 (一)建立个别资木成木及综合资木成本计算模型资本成木是企业筹集资金需要付出的代价，是企业财务 管理的主要依据资本成本的高低是决定筹资活动的首要因素资本 成本是企业要求的最低投资报酬率，当企业经营利润率大于资本成本 时，说明经营业绩尚可，大得越多，说明业绩越好，否则经营业绩就 差在不同的资金來源和筹资方式下，资本成本各不相同，为了提高 筹资效果，就必须分析各种筹资方式资金成本的高低，并进行合理配 置，使资金成木降到最低为了正确进行筹资和投资决策，就必须计 算企业的综合资本成本 例：宏远公司拟筹资4000万元，其中按面值发行长期债券1000万元，票面利率10%,期限4年，筹资费 率1%,每年末付息一次，到期一次还木长期借款600万元，3年期， 年利率11%发行普通股2000万元，筹资费率4%,预计第1年股利 率12%,以后每年4%的增长率递增。

此外，公司保留盈余400万元， 所得税税率25%要求：计算该公司的综合资本成木 (1)在基本数据区域中预先设置各筹资方式的筹资金额、筹资费率、所得税 税率等的初始值，如图2所示 (2)在B10单元格输入公式“二B3/$B$7” ,然后向单元格B13 口动填充，C10单元格输入公式 “=D3* (1-D7) ” , C11 单元格输入公式 “=D4* (1-D7) /(1-E4) ” ,C12单元格输入公式“=D5/ (1-E5) +D6” , C13单元格输入公式“二D5+D6”，B14 单元格输入公式“二SUMPRODUCT (BIO： B13, CIO： C13) ” o SUMPRODUCT ()函数是在给定的儿组数组中，将数组间对 应的元素相乘，并返凹乘积之和 通过该模型可以计算不同筹资方式的资本成本，及各种筹资方式组合的综合资本成本在个别 资木成木率一定的情况下，企业综合资木成木的高低由有资木结构决 定因此，企业筹资的最终冃的是确定最佳资本结构最佳资本结构 使企业在适度风险条件下，综合资本成本最低、企业价值最大二)建立每股收益无差别点分析模型在最佳资本结构决策中，主 要是确定负债资金的比率问题，即负债在企业全部资金中所打的比重。

负债资金在企业财务中具有双重作用一方面，一定程度的负债有利 于降低企业资本成本；另一方面，负债具有财务杠杆作用，也会加大企业的财务风险为此，企业必须权衡财务风险和资木成本的关系, 确定最优的资本结构最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平 均资金成本最低、企业价值最大的资本结构从理论上讲，最优资本 结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境经常发生变化，寻找 最优资本结构比较困难，其决策方法主要有资本成本比较法和每股收 益分析法资本成本比较法是计算不同资本结构或筹资方案的综合资 本成本，并以此为标准和互比较，进行资本结构决策以上建立的综 合资木成木计算模型就可以计算各筹资方案的综合资木成木，在这里 不再详述下面具体探讨每股收益分析法 例：宏远公司原有资木1000万元，其中债务资本400万元，债务利率10%,普通股资 木600万元(发行普通股600万股，每股面值1元，市价5元)扩 大业务需追加筹资300万元，筹资方式有两种选择，甲方案：全部普 通股，即增发100万股，每股发行价3元；乙方案：向银行取得长期 借款300万元，利息率为12%根据财务人员测算，追加筹资后销售 额可达到1200万元，公司的变动成本率为60%,固定成本为200万 元，所得税税率25%。

不考虑筹资费用，通过每股收益无差别点分析， 对筹资方案进行决策 (1)建立工作表，在相应单元格输入原始数据，如图3每股收益无差别点分析模型所示 (2)在D11单元格输入公式“二(D10+G3) / (1-F3) ” ,在F10单元格输入公式“二(D10-B3*C3)*(1-E3) / (D4+E8 )-(D10-B3*C3-C9*D9)*(1-E3) /D4”，即甲乙方案每股收益的差，假设D10单元格表示甲乙方案每 股收益无差别点的EBITo (3)执行“工具” / “规划求解”,出现规划求解参数对话框，图4所示，设置目标单元格$F$10,在等 于选项中选择值为0,在可变单元格输入$D$10,增加约束条件“$D$10二整数，$D$10＞二0”，单击“求解”按钮，求出甲乙方案每股 收益无差别点的EBIT,并口动计算出每股收益无差别点的销售额， 计算结果如图3所示 (4)在B14单元格输入公式“二(B13-B13*$F$3-$G$3-$B$3*$C$3) * (1-$E$3) / ($D$4+$E$8) ” 并 填充到C14： G14,计算出甲方案一定销售额的每股收益，并在B15 单元格输入公式“二(B13-B13*$F$3-$G$3-$B$3*$C$3-$C$9*$D$9) *(1-$E$3) /$B$4” ,并填充到C15： G15,计算乙方案一定销售额的每股收益。

根据计算结果绘制每股收益与销售额的关系图 (5)根据计算结果进行分析，每股收益无差别点的销售额为1230万元， 筹资后的销售额为1200万元，应选择甲方案 以上是每股收益无差别点分析模型的建立，建立该模型的关键在于利用规划求解工具 计算每股收益无差别点的EBIT,这里的每股收益无差别点也称为筹 资无差别点，是指不同方案下息税前利润相等、每股利润或每股收益 相等时的平衡点每股收益分析模型计算简单，便于理解，可用于 规模不大、资木结构不太复杂的企业 参考文献： [1]张山风：《基于ECXEL的筹资决策分析模型》，《办公自动化》2008年笫 22期编辑向玉章)。