企业资本收益的分配(58页PPT).pptx

资本收益分配 诱人的蛋糕，犹豫的餐刀，如何分配，能使效用最大，能把蛋糕做得更大？n案例导入n10.1资本收益分配n10.2 资本收益分配核心n10.3 资本收益分配补充n案例分析n本章小结n思考题n自测题目录案例导入：中国石化股利分配政策 公司董事会根据公司的经营业绩、现金流、财务前景等重要因素确定，并提交股东大会通过，2003年末股利分配：股利股利 股权登记日股权登记日 分配日分配日0.060.06元元/股股2004.06.042004.06.042004.06.282004.06.28注意：注意：1、当年分配是上年盈利；、当年分配是上年盈利；2、制定股利政策考虑因素、制定股利政策考虑因素证券代码：证券代码：600028证券简称：中国石化证券简称：中国石化 报告期报告期应付股利应付股利(元元)比上期变化比上期变化(元元)2003-03-315,202,000,0002002-12-315,202,000,0003,468,000,0002002-06-308,670,000,0001,734,000,0002002-03-316,936,000,0002001-12-316,936,000,000224,000,0002001-06-306,712,000,0002000-12-316,712,000,000证券代码：证券代码：600028证券简称：中国石化证券简称：中国石化 中国石化中国石化中国石油中国石油最新价最新价8.15元元11.18元元每股收益每股收益0.1077元元0.2642元元静态市盈率静态市盈率15.94倍倍16.50倍倍行业排名行业排名7位位10位位2008-12-01 15:00:00 第一节 资本收益分配基础一、资本收益分配概述一、资本收益分配概述（一）含义（一）含义 广义广义的：是对企业收入的：是对企业收入andand利润进行分割和分派的过程。

利润进行分割和分派的过程狭义的：是对企业利润分配狭义的：是对企业利润分配净利净利资本增值分配资本增值分配）（二）重要性（二）重要性 收益分配是一项十分重要的理财工作收益分配是一项十分重要的理财工作（四大理财活动之一）（四大理财活动之一）（三）总体要求（三）总体要求 应依法分配，合理确定分配规模和分配方式应依法分配，合理确定分配规模和分配方式观点观点1 1：息税前利润：息税前利润-EBIT-EBIT1.1 1.1 从经济学角度看，利息支出属于企业纯收益的分配从经济学角度看，利息支出属于企业纯收益的分配1.2 1.2 企业资本来源于二部分：企业资本来源于二部分：权益资本权益资本：股利：股利-税后分配税后分配-不稳定不稳定 债务资本债务资本：利息：利息-税前分配税前分配-费用分配费用分配-固定固定1.3 1.3 在知识经济时代，资本包括财务资本和人力资本在知识经济时代，资本包括财务资本和人力资本人力资本人力资本也将参与企业税后净利分配其支付形式主要是也将参与企业税后净利分配其支付形式主要是企业高层管理者持有的虚拟股份或经理分成企业高层管理者持有的虚拟股份或经理分成1.4 1.4 国家：是基础设施的投资者和企业政策环境的制定者。

国家：是基础设施的投资者和企业政策环境的制定者观点观点2 2：以净利为起点：以净利为起点二、资本收益分配的对象销售收入销售收入支付利息支付利息-交纳税金交纳税金弥补生产的耗费弥补生产的耗费营业利润营业利润缴纳所得税缴纳所得税税后利润税后利润计提公积金、公益金计提公积金、公益金留存收益留存收益税前补亏税后补亏资本收益分配起点（一）依法分配原则包括三层含义：包括三层含义：按法定顺序分配按法定顺序分配“四个确保四个确保”-”-债权人、国家、企业、优先股债权人、国家、企业、优先股按法定比例分配按法定比例分配“法定比例法定比例”-”-所得税税率、计提法定公积金等所得税税率、计提法定公积金等按政策分配：股利政策涉及企业各方面利益按政策分配：股利政策涉及企业各方面利益-债权人、国家、投资债权人、国家、投资 者、员工者、员工（二）资本保全原则 收益分配是对资本增值部分的分配收益分配是对资本增值部分的分配（三）兼顾各方面利益原则（五）分配与积累并重原则（六）投资与收益对等原则 按投资比例分配按投资比例分配三、收益分配的基本原则课外阅读：股份制企业利润的特点股份制企业的股利分配四大特点1.应坚持公开、公平和公正的原则2.应尽可能保持稳定的股利政策 宏观经济的波动性会引起企业经济的不稳定，应尽量避免股利的忽高忽 低对投资者信心的影响。

3.应考虑未来对资金的需求和融资成本 从融资角度看，留存收益是一种股权融资，但其筹资成本较低4.应考虑对股价的影响 （一）含义：是指特定企业根据适用的法律、法规或（一）含义：是指特定企业根据适用的法律、法规或规定，对企业一定时期实现的净利进行分派所必需经过规定，对企业一定时期实现的净利进行分派所必需经过的先后步骤的先后步骤二）股份公司的收益分配程序（二）股份公司的收益分配程序 No.1 No.1 税后补亏税后补亏 No.2 No.2 提取法定公积金提取法定公积金 10%25%-50%10%25%-50%No.3 No.3 提取法定公益金提取法定公益金 5%5%No.4 No.4 提取任意公积金提取任意公积金 No.5 No.5 向投资者分配股利或利润向投资者分配股利或利润四、资本收益分配程序课外阅读：国有企业利润分配的基本程序税后利润的分配程序：1.用于抵补被罚没的财物损失，支付违反税法规定的各种滞纳金和罚款；2.税后补亏；3.按税后净利扣除前二项后的10%计提法定盈余公积金；50%-25%的注册资本4.按规定计提公益金5.向投资者分配利润利润分配表利润分配表1-1 1-1 可供分配利润：可供分配利润：减：减：计提法定盈余公积金计提法定盈余公积金 计提法定公益金计提法定公益金 计提职工奖励及福利基金计提职工奖励及福利基金-外资投资企业外资投资企业 计提法定储备基金计提法定储备基金-外资投资企业外资投资企业 提取企业发展基金提取企业发展基金-外资投资企业外资投资企业 利润返还利润返还-中外合作经营中外合作经营 可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利减：应付优先股股利 提取任意盈余公积提取任意盈余公积 应付普通股股利应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利转作资本（或股本）的普通股股利 未分配利润未分配利润第二节 资本收益分配核心一、收益分配政策概述一、收益分配政策概述（一）概念（一）概念 是指在法律允许的范围内，可供管理当局选择的，是指在法律允许的范围内，可供管理当局选择的，有关净利润事项的方针及对策。

有关净利润事项的方针及对策股份公司股份公司股利政策股利政策（二）意义（二）意义1.1 1.1 在一定程度上决定企业对外再筹资能力；在一定程度上决定企业对外再筹资能力；1.2 1.2 在一定程度上决定企业市场价值在一定程度上决定企业市场价值二、确定股利政策应考虑的因素（一）股利分配当事各方的利益要求（一）股利分配当事各方的利益要求 1 1、股东及其利益要求、股东及其利益要求 股东利益要求股东利益要求：现金股利收益现金股利收益税负税负风险风险 资本利得收益资本利得收益税负税负风险风险 投资目的投资目的：控制股东及其利益要求控制股东及其利益要求占股份较高占股份较高 关联股东及其利益要求关联股东及其利益要求占股份较低占股份较低 零股东及其利益要求零股东及其利益要求获取投资收益获取投资收益2 2、债权人及利益要求、债权人及利益要求股利政策不能削弱企业偿债能力股利政策不能削弱企业偿债能力 短期债权人：短期偿债权能力、资产的流动性短期债权人：短期偿债权能力、资产的流动性 长期债权人：发展前景、长期偿债权能力、经营风险、长期债权人：发展前景、长期偿债权能力、经营风险、财务风险财务风险3 3、员工和管理当局、员工和管理当局 长远利益的体现者长远利益的体现者 偏好多留少分偏好多留少分1.1 1.1 使管理当局拥有更多的低风险资源；使管理当局拥有更多的低风险资源；1.2 1.2 使企业权益资本比例增大，降低财务风险，增强举使企业权益资本比例增大，降低财务风险，增强举 债能力。

债能力1.3 1.3 增强企业资产的流动性，提高偿债能力，便于短期增强企业资产的流动性，提高偿债能力，便于短期 借款融资借款融资1 1、法律因素、法律因素 1.1 资本保全限制：一般不能用资本分红 在我国，企业亏损时，为维护企业形象，可用盈余公积发放不超过面值6%的现金股利，但发放后公积金不低于注册资本的25%1.2 企业积累限制：按税后净利的一顶比例计提法定公积金 和公益金，用于补亏和转增资本1.3 净利润限制：只有当企业实现盈余时才分配无利不分”1.4 无偿债能力限制：无偿债能力企业不支付现金股利 1.5 超额累积利润限制：因股东获得的现金股利收益交纳的所 得税税率高于资本利得收益交纳的所得税税率，企业基于股东避税考虑，会 采取多留少分的股利政策二）影响股利政策制定的相关因素2 2、股东因素、股东因素 2.1 股东的税负 股利政策会受到股东的税负影响 如何帮助股东合理避税？2.2 股东的投资机会 将股东个人投资收益率与企业投资收益率比较，决定采取低股利政策或高股利政策 2.3 股权稀释（控制权）高股利政策会导致留存收益较少，若再融资则会发行新股融资，这样会导致股权稀释老股东而言）2.4 股东的稳定收益 股东对收益稳定性的偏好（二）影响股利政策制定的相关因素3 3、企业因素、企业因素 3.1 盈余的稳定性 盈余相对稳定性的企业高股利政策 盈余不稳定性的企业低股利政策 3.2 资产的流动性 高速成长的企业，资产流动性较差，为了财务灵活性，低股利政策。

3.3 举债能力 举债能力强的企业宽松股利政策 3.4 未来投资能力 有好的投资机会企业低股利政策 3.5 资本成本 留存收益融资成本比普通股融资成本低 3.6 偿债需要4 4、其他因素、其他因素 4.1 债务合同约束 考虑长期借款合同对现金股利的约束 4.2 机构投资者的投资限制 政府对机构投资者的限制：投资于股利稳定的企业若要吸引机构投 资者一般应采取较高且稳定股利政策4.3通货膨胀 较紧股利政策 三、收益分配政策的评价与选择（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 要点要点：在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资：在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资 本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈 余当中留用，若有剩余再作为股利予以分配余当中留用，若有剩余再作为股利予以分配理由理由：采用本政策，可以保持理想的资本结构，使加权：采用本政策，可以保持理想的资本结构，使加权 平均成本最低平均成本最低基本步骤：基本步骤：确定目标资本结构；确定目标资本结构；确定目标资本结构下投资所需权益资金；确定目标资本结构下投资所需权益资金；最大限度地使用留存收益满足投资所权益资本；最大限度地使用留存收益满足投资所权益资本；若还有剩余，才向给投资者分红。

若还有剩余，才向给投资者分红资料：某公司本年税后净利资料：某公司本年税后净利60006000万元万元,采用剩余股利政策采用剩余股利政策 分配股利根据预算分配股利根据预算,下一年度某投资项目为下一年度某投资项目为7000 7000 万元万元,公司确定的最优资本结构为债权资本公司确定的最优资本结构为债权资本40%40%问题：求该公司本年的股利支付额为多少问题：求该公司本年的股利支付额为多少?解答：解答：按剩余股利政策的按剩余股利政策的“四步曲四步曲”：第第1 1步：确定目标资本结构：债务资本步：确定目标资本结构：债务资本40%40%、权益资本、权益资本60%60%第第2 2步：确定目标资本结构下投资所需权益资金：步：确定目标资本结构下投资所需权益资金：700060%=4200700060%=4200 第第3 3步：步：首先用留存收益满足投资所。