经济平衡与均衡LMISBP模型斯旺模型.ppt

本章主要内容v经济平衡与均衡经济平衡与均衡vLM-IS-BPLM-IS-BP模型模型v斯旺模型、米德冲突、蒙代尔模型斯旺模型、米德冲突、蒙代尔模型v开放经济的平衡与调节开放经济的平衡与调节v开放经济的政策运用效率开放经济的政策运用效率v经济政策的国际传递经济政策的国际传递 第四章开放经济的经济均衡与政策运用第一节 开放经济的宏观分析框架一、开放条件下的宏观经济均衡一、开放条件下的宏观经济均衡v封闭条件下，内部均衡目标封闭条件下，内部均衡目标l目标目标w政府行为具体为：致力追求政府行为具体为：致力追求““““无通货膨胀无通货膨胀的充分就业状态的充分就业状态””””l均衡均衡w由于三个目标之间存在着现实冲突，所以由于三个目标之间存在着现实冲突，所以封闭条件下的宏观经济均衡或许应该理解封闭条件下的宏观经济均衡或许应该理解为为““““低失业率下的国内经济稳步增长低失业率下的国内经济稳步增长””””v开放经济的均衡目标开放经济的均衡目标l在原来的在原来的““““内部均衡内部均衡””””基础上增加基础上增加““““外部均衡外部均衡””””层面l外部均衡目标外部均衡目标 国际收支是衡量经济开放程度和规模的最国际收支是衡量经济开放程度和规模的最佳工具，佳工具， 所以所以“ “国际收支平衡和均衡国际收支平衡和均衡” ”顺理成章地被顺理成章地被纳入到开放经济的宏观经济政策目标之中纳入到开放经济的宏观经济政策目标之中。

v国际收支均衡l是指国际收支在质与量两方面都能较好地促进本国经济与社会发展l国际收支均衡从质上要求国际收支的内容能最大限度促进本国经济发展，有助于逐步建立一个适合现代化要求的经济结构l 在量上允许一定时期内国际收支经常账户在量上允许一定时期内国际收支经常账户有一定规模的赤字，承受一定的负债额，以满有一定规模的赤字，承受一定的负债额，以满足经济发展对外资的需要足经济发展对外资的需要l 但是这种负债额必须控制在适度的规模，但是这种负债额必须控制在适度的规模，考虑将来是否有偿债能力考虑将来是否有偿债能力l 外资流入在时间上也应与国内经济发展的外资流入在时间上也应与国内经济发展的客观需要相吻合，从而保持在一段时期内（客观需要相吻合，从而保持在一段时期内（3-3-3-3---5--5--5--5年）收支总体上平衡年）收支总体上平衡l从长期的、动态的视角考察国际收支问题时，从长期的、动态的视角考察国际收支问题时，应当突破国际收支年度平衡的约束，做出战略应当突破国际收支年度平衡的约束，做出战略性安排。

性安排v内部均衡与外部均衡内部均衡与外部均衡l 经济开放下，国际收支与经济增长、价格经济开放下，国际收支与经济增长、价格稳定、充分就业等原有的政策目标之间存在的稳定、充分就业等原有的政策目标之间存在的复杂关系复杂关系w国际收支与经济增长国际收支与经济增长w国际收支与价格稳定、充分就业国际收支与价格稳定、充分就业二、开放经济的宏观分析框架v（一）（一） 1S-LM-BP1S-LM-BP模型模型wISIS曲线，产品市场曲线，产品市场供球均衡供球均衡wLMLM曲线，货币市曲线，货币市场均衡线场均衡线LMISYiv进出口差额：进出口差额：BP曲线：国际收支平衡线推导假定国内外相对物价和汇率不变，X X可视为外生变量：F与名义利率负相关，F=F(i) F=F(i) 国际收支综合账户差额： B =T - F国际收支平衡必然满足的条件 运用四象限图解法化出BPBP线v曲线左上方任意一点：曲线左上方任意一点： 表示贸易盈余大于资本流出净额，外汇市场供过表示贸易盈余大于资本流出净额，外汇市场供过于求，国际收支顺差；于求，国际收支顺差；v曲线右下方任意一点曲线右下方任意一点 表示贸易盈余小于资本流出净额，外汇市场供小表示贸易盈余小于资本流出净额，外汇市场供小于求，国际收支逆差。

于求，国际收支逆差v其他条件不变时，资本净流出增加其他条件不变时，资本净流出增加 ( (即第即第ⅡⅡⅡⅡ象限的象限的左移左移) )，或者贸易盈余减少，或者贸易盈余减少( (出口减少或进口增加，出口减少或进口增加，从而推动第从而推动第ⅣⅣⅣⅣ象限的象限的 v 向左上方偏转向左上方偏转) )，， 都会推动都会推动BPBP曲线向左移动；曲线向左移动；v 反之则反之则BPBP曲线右移曲线右移v如果外汇市场平衡条件为：如果外汇市场平衡条件为：vCACA：表示经常账户余额，：表示经常账户余额，vK K：表示资本与金融账户余额，：表示资本与金融账户余额，vi i ：表示利率，：表示利率， v ：表示扣除物价因素的实际汇率。

表示扣除物价因素的实际汇率 v q q值的上升，本币贬值值的上升，本币贬值vq q值下降，本币升值值下降，本币升值v因此，因此，BPBP线的走向由资金流动性程度的不同决定线的走向由资金流动性程度的不同决定v（（1 1）若国际资金流动的利率弹性为零，则）若国际资金流动的利率弹性为零，则BPBP为一为一垂直于横轴的曲线垂直于横轴的曲线 v资金完全不流动时，资金完全不流动时，BPBP线与线与CACA线相同，意味着经线相同，意味着经常账户的平衡常账户的平衡 v CACA曲线：曲线： 反映经常账户收支平衡时利率与国民收入的组合反映经常账户收支平衡时利率与国民收入的组合曲线 本国贸易收支余额可用函数表示为：对于经常账户收支，则有对于经常账户收支，则有对于经常账户收支，则有对于经常账户收支，则有对于经常账户收支，则有0

在这里都被假定为外生变量v实际汇率实际汇率q q值增大时（即本币贬值），本国出口增值增大时（即本币贬值），本国出口增加，进口减少，自主性贸易余额改善；加，进口减少，自主性贸易余额改善；v外国国民收入外国国民收入 增加时，本国出口增加，增加时，本国出口增加， 自主性贸易余额改善自主性贸易余额改善v我们假定此时自主性贸易余额为正值我们假定此时自主性贸易余额为正值v这样，本国本国贸易余额就可以表示为本国国民收这样，本国本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数，入的函数， OTYT图4.5贸易余额与国民收入的关系T T T T Y 函数的斜率为负，是因为在其他条件不变的情况下，国民收入增加造成进口增加，贸易余额恶化另外，这一函数在纵轴上的起点为 ，这是由于此时国民收入为零，贸易余额完全由自主性部分组成横轴Y表示国民收入，纵轴T表示贸易余额，斜线表示贸易余额函数v经常账户收支：经常账户收支：由该式可得：在汇率既定时，贸易余额与国民收入和边际进口倾向有关贸易差额与利率无关CA曲线v贸易收支差额与利率无关，贸易收支差额与利率无关，CACA曲线由收入变动决定。

曲线由收入变动决定v CACA曲线是一条垂直线曲线是一条垂直线CA曲线右边的点，经常账户为逆差； CA曲线左边的点，经常账户为顺差 实际汇率q改变时，CA线的位置也会改变 q值增大时，出口增加，自主性贸易余额改善，从而需要收入增加以提高进口来维持经常账户收支平衡，CA曲线右移 q值降低时，CA曲线则左移（（2 2）国际资本流动的利率弹性无穷大时，）国际资本流动的利率弹性无穷大时，BPBP线线vBPBP线为水平线：资本完全流动线为水平线：资本完全流动iyBP 对于任何水平的经常帐户收支都可以通过资金流动使整个国际收支保持平衡因此，资金流动情况决定了国际收支平衡与否 利率的变动会使曲线上下移动在BP曲线之上的各点，表明国际收支处于盈余状态；在BP曲线之下各点，则表明国际收支处于赤字状态（3）资本不完全流动时，Bp 线v 资本不可完全流动时，资本与金融账户和经常账资本不可完全流动时，资本与金融账户和经常账户对国际收支都有影响，户对国际收支都有影响，vBPBP曲线是一条斜率为正的曲线曲线是一条斜率为正的曲线 BP 在BP曲线右边的各点，表明经济处于国际收支赤字状态， 在BP曲线左边的各点，则反映经济处于国际收支盈余状态。

实际汇率的贬值同样使之右移，反之，则亦然 资金流动性越大，这一曲线就越平缓，因为比较小的利率增加就能吸引更多的资金流人 BP曲线vIS---Lm---BP：开放经济的一般均衡 比较LM与BP的斜率： 为正(名义利率与实际收入正相关) 两条曲线的相对位置将由国内外资金对利率的敏感程度决定 若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则BP较之LM更加平坦(如图4-8)； 反之，则BP较之LM更加陡峭 通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一种情形出现的频率更高v由于由于LMLM与与BPBP的斜率都为正的斜率都为正( (名义利率与实际收名义利率与实际收入正相关入正相关) )，所以两条曲线的相对位置将由国内，所以两条曲线的相对位置将由国内外资金对利率的敏感程度决定外资金对利率的敏感程度决定l若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则弹性，则BPBP较之较之LMLM更加平坦更加平坦( (如图如图) )l反之，则反之，则BPBP较之较之LMLM更加陡峭更加陡峭l通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一种情形出现的频率更高。

种情形出现的频率更高第二节 经济外部失衡的调节机制与政策运用v经济外部失衡的调节机制经济外部失衡的调节机制l浮动汇率制下国际收支的自动调节浮动汇率制下国际收支的自动调节国际收支失衡外汇供求变化汇率变动进出口量变化外汇收支变化贸易收支改善进出口相对价格变化（二）固定汇率制度下的国际收支的调节国际收支失衡储备资产变动外汇供求平衡汇率稳定货币供给变动利率变动物价变动收入变化国际收支改善二、调节经济外部失衡的经济政策vv财政货币政策：财政货币政策：l l改变国内总需求改变国内总需求vv汇率政策：汇率政策：l l改变国内需求结构改变国内需求结构l l汇率政策主要是指通过进出口相对价格效应，消除国际收汇率政策主要是指通过进出口相对价格效应，消除国际收支赤字vv产业政策与科技政策：产业政策与科技政策：l l调整产业结构和进出口结构，改善国际收支的供给条件调整产业结构和进出口结构，改善国际收支的供给条件vv直接管制政策：直接管制政策：l l直接管制政策是指政府通过发布行政命令，对国际经济交直接管制政策是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行直接干预，以平衡国际收支的政策易进行直接干预，以平衡国际收支的政策。

 第三节 内外经济均衡的实现与政策搭配vv斯旺的政策搭配原理斯旺的政策搭配原理l l汇率与财政货币政策搭配汇率与财政货币政策搭配 EBIB国内支出增加升值贬值通胀/逆差失业/逆差失业/顺差通胀/顺差o*A EB：外部均衡线 IB：内部均衡线米德冲突v 固定汇率制度下，内外衡冲突问题：固定汇率制度下，内外衡冲突问题： v由于汇率固定，需求增减政策不能调节开放经济特由于汇率固定，需求增减政策不能调节开放经济特v定区定区 间的内外失衡的矛盾间的内外失衡的矛盾表4-1 固定汇率制下内部与外部经济内部经济状况外部经状况1 1 1 1经济衰退经济衰退/ / / /失业增加失业增加国际收支逆差国际收支逆差2 2 2 2经济衰退经济衰退/ / / /失业增加失业增加国际收支顺差国际收支顺差3 3 3 3通货膨胀通货膨胀国际收支逆差国际收支逆差4 4 4 4通货膨胀通货膨胀国际收支顺差国际收支顺差蒙代尔的政策搭配v在汇率固定的条件下，财政与货币政策的分派在汇率固定的条件下，财政与货币政策的分派v 财政政策与货币政策效应的区别：财政政策与货币政策效应的区别：v 对利率的影响不同：对利率的影响不同：v 紧缩性的财政政策趋向于降低利率；紧缩性的财政政策趋向于降低利率； 紧缩性货币政策趋向于提高利率。

紧缩性货币政策趋向于提高利率 两项政策对国际收支的影响不同两项政策对国际收支的影响不同 货币政策主要应用于治理国际收支失衡；货币政策主要应用于治理国际收支失衡； 财政政策应对内部经济失衡财政政策应对内部经济失衡XXFF货币政策财政政策EⅠⅠ ⅡⅡ ⅢⅢ ⅣⅣ*Aw wI ……I ……盈余、通货膨胀盈余、通货膨胀w wII ……II ……赤字，通货膨胀赤字，通货膨胀w wIII ……III ……赤字、失业赤字、失业w wIV ……IV ……盈余、失业盈余、失业FF：外部均衡线FF线：外部均衡线XX线：内部均衡线第四节 开放经济的政策运用效率分析vv蒙代尔一弗莱明模型蒙代尔一弗莱明模型l l 蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，家，l l 对国际资金流动采取了流量分析对国际资金流动采取了流量分析l l分析前提分析前提w w第一，总供给曲线是水平的这意味着产出完全由总第一，总供给曲线是水平的这意味着产出完全由总需求水平确定需求水平确定w w第二，即使在长期，购买力平价也不存在。

因此，浮第二，即使在长期，购买力平价也不存在因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整w w第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立w w第四，资本自由流动，利率平价成立第四，资本自由流动，利率平价成立 蒙代尔————佛莱明模型 LMISYeiovv封闭条件下的货币、财政政策效应封闭条件下的货币、财政政策效应l l如图，货币扩张会使如图，货币扩张会使LMLM曲线右移，这带来利率的下降、国曲线右移，这带来利率的下降、国民收入的提高财政扩张会使民收入的提高财政扩张会使ISIS曲线右移，这带来利率的上曲线右移，这带来利率的上升、国民收入的提高升、国民收入的提高v资金完全不流动时的财政、货币政策分析资金完全不流动时的财政、货币政策分析l资金完全不流动时，开放经济的平衡状态资金完全不流动时，开放经济的平衡状态w w左图：固定汇率制下，资金完全不流动时的经济均衡左图：固定汇率制下，资金完全不流动时的经济均衡。

w w右图：货币政策分析右图：货币政策分析 w w货币扩张使货币扩张使LMLM曲线右移至，它与曲线右移至，它与ISIS曲线的交点变为，这是曲线的交点变为，这是经济的短期平衡点点位于经济的短期平衡点点位于BPBP曲线右方，这意味着经常账曲线右方，这意味着经常账户处于赤字状态户处于赤字状态 w w以上是对货币政策短期效应的分析以上是对货币政策短期效应的分析 w 在长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来在长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货币供应量的减少这会导致利率的上升以及投货币供应量的减少这会导致利率的上升以及投资与国民收入的下降资与国民收入的下降 w这一调整过程将会持续下去，直到国际收支平衡这一调整过程将会持续下去，直到国际收支平衡 由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢复原状时才能结束调整过程复原状时才能结束调整过程 此时货币供应量恢复期初水平，经济中其他变此时货币供应量恢复期初水平，经济中其他变量均与货币扩张前状况相同，但中央银行基础货量均与货币扩张前状况相同，但中央银行基础货币的构成发生变化币的构成发生变化————外汇储备降低了。

外汇储备降低了vv结论结论l l在固定汇率制下，当资金完全不流动时，货币供给的在固定汇率制下，当资金完全不流动时，货币供给的一次性增长会引起一次性增长会引起: :w w在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常账户恶化账户恶化w w在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水平，但基础货币的内部结构发生变化平，但基础货币的内部结构发生变化( (外汇储备下降外汇储备下降) )l l以上的结论实际上说明了，此时的货币政策在对国民以上的结论实际上说明了，此时的货币政策在对国民收入等实际变量的长期影响上是无效的收入等实际变量的长期影响上是无效的v财政政策效率分析l政府扩张性财政政策的效应政府扩张性财政政策的效应 w w固定汇率制下，资金完全不流动时财政政策分析：固定汇率制下，资金完全不流动时财政政策分析：w w 如图所示，图中如图所示，图中ISIS曲线右移至曲线与曲线右移至曲线与LMLM曲线的交点曲线的交点E‘E‘，就是经济，就是经济新的短期平衡点，在这一点上，国民收入提高了，利率也相应地上升，新的短期平衡点，在这一点上，国民收入提高了，利率也相应地上升，而国际收支则因为进口的增加而出现赤字。

而国际收支则因为进口的增加而出现赤字ªª 在长期内，国际收支赤字将会导致货币供应量的减少，这会造成在长期内，国际收支赤字将会导致货币供应量的减少，这会造成LMLM曲线左移，直至它与曲线左移，直至它与ISIS曲线的交点位于曲线的交点位于BPBP曲线之上，即国民收曲线之上，即国民收入恢复原有水平时入恢复原有水平时ªª挤出效应挤出效应v结论：l l在固定汇率制下，当资金完全不流动时，财政支出的在固定汇率制下，当资金完全不流动时，财政支出的增加会引起：增加会引起：w w在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常账户恶化账户恶化w w在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况恢复期初水平，但基础货币及总支出的内部结构均恢复期初水平，但基础货币及总支出的内部结构均发生变化发生变化l l说明，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长说明，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长期影响上也是无效的期影响上也是无效的v（三）资金不完全流动时的财政、货币政策分析（三）资金不完全流动时的财政、货币政策分析vv 1 1．货币政策分析．货币政策分析l l右图：右图：l l中央银行执行扩张性货币政策，这同样带来中央银行执行扩张性货币政策，这同样带来LMLM曲线右曲线右移至移至LM'LM'曲线。

曲线 LM'LM'曲线与曲线与ISIS曲线的交点曲线的交点E'E'，就是经济，就是经济的短期平衡点，在这一点上，收入增加了，利率则较原的短期平衡点，在这一点上，收入增加了，利率则较原有水平下降有水平下降E'E'点位于点位于BPBP曲线的右方，这意味着此时国曲线的右方，这意味着此时国际收支为赤字状态，造成这一赤字的原因一方面是收入际收支为赤字状态，造成这一赤字的原因一方面是收入增加引起的进口增加恶化了经常账户收支，另一方面是增加引起的进口增加恶化了经常账户收支，另一方面是因为利率下降导致资本与金融账户收支恶化因为利率下降导致资本与金融账户收支恶化l l 在长期内，国际收支的赤字会通过减少外汇储备而使在长期内，国际收支的赤字会通过减少外汇储备而使LM'LM'曲线左移与前面分析相同，这一过程持续到曲线左移与前面分析相同，这一过程持续到LM'LM'曲线恢复原状为止，此时除基础货币的内部构成发生曲线恢复原状为止，此时除基础货币的内部构成发生变化外，货币供应量、利率、收入、国际收支等变量变化外，货币供应量、利率、收入、国际收支等变量均恢复原状均恢复原状w w在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。

在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化w w在长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，在长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础货币的内部结构发生变化但基础货币的内部结构发生变化l l同样，此时的货币政策在长期内是无效的同样，此时的货币政策在长期内是无效的v 2 2．财政政策分析．财政政策分析l l固定汇率制下，资金不完全流动：固定汇率制下，资金不完全流动：w w 政府财政支出的上升，会使政府财政支出的上升，会使ISIS曲线右移，与曲线右移，与LMLM曲线形曲线形成的交点成的交点E‘E‘，就是新的短期平衡点就是新的短期平衡点w w 在这一点上，利率上升了，国民收入增加了在这一点上，利率上升了，国民收入增加了w w这一短期平衡点的国际收支状况是需要分不同情况讨论这一短期平衡点的国际收支状况是需要分不同情况讨论的，因为在利率上升导致资本与金融账户改善的同时，的，因为在利率上升导致资本与金融账户改善的同时，收入的增加却使进口上升，经常账户恶化收入的增加却使进口上升，经常账户恶化w w1 1））BPBP曲线斜率小于曲线斜率小于LMLM曲线的斜率时曲线的斜率时w w 此时，此时，E‘E‘点位于点位于BPBP曲线的上方，这意味着较高的资金曲线的上方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户改善效应超过流动性使得利率上升带来的资本与金融账户改善效应超过收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于顺差。

收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于顺差w w 在长期内，国际收支顺差会使在长期内，国际收支顺差会使LMLM曲线右移，直至三条曲线右移，直至三条曲线重新交于一点曲线重新交于一点w w 经济处于长期平衡时，国民收入进一步增加，利率较短经济处于长期平衡时，国民收入进一步增加，利率较短期平衡水平下降但高于期初水平，国际收支平衡期平衡水平下降但高于期初水平，国际收支平衡w w2 2））BPBP曲线斜率等于曲线斜率等于LMLM曲线斜率时曲线斜率时w w如右图所示，此时，如右图所示，此时，BPBP曲线与曲线与LMLM曲线重合，曲线重合，E‘E‘点自然也点自然也位于位于BPBP曲线之上，这意味着利率上升与收入增加对国际收曲线之上，这意味着利率上升与收入增加对国际收支的影响正好正相抵消，国际收支处于平衡状态支的影响正好正相抵消，国际收支处于平衡状态 w w 这一短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不会进一这一短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不会进一步调整w w3 3））BPBP曲线斜率大于曲线斜率大于LMLM曲线斜率时曲线斜率时w wE”E”点位于点位于BPBP曲线的下方，这意味着利率上升带来的资金曲线的下方，这意味着利率上升带来的资金流入不足以弥补收入增加带来的经常账户赤字，国际收支流入不足以弥补收入增加带来的经常账户赤字，国际收支处于赤字状态。

处于赤字状态w w LMLM曲线会左移直至三条曲线相交于一点经济处于长曲线会左移直至三条曲线相交于一点经济处于长期平衡时，国民收入较短期平衡时下降，但高于期初水平，期平衡时，国民收入较短期平衡时下降，但高于期初水平，利率进一步上升，国际收支平衡利率进一步上升，国际收支平衡v结论：结论：l在固定汇率制下，当政府财政支出增加时：在固定汇率制下，当政府财政支出增加时：w①①①①在短期时，利率上升，收入增加，国际收在短期时，利率上升，收入增加，国际收支状况依资金流动性高低的差异而存在多种支状况依资金流动性高低的差异而存在多种可能w②②②②在长期内，利率和国民收入依资金流动性在长期内，利率和国民收入依资金流动性高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，利率与收入都有提高利率与收入都有提高l此时的财政政策在长期内是有效的此时的财政政策在长期内是有效的v（四）资金完全流动的财政、货币政策分析（四）资金完全流动的财政、货币政策分析vv左图：资金完全流动时，开放经济平衡状态左图：资金完全流动时，开放经济平衡状态vv右图：资金完全流动时，货币政策效应。

右图：资金完全流动时，货币政策效应vv1 1．货币政策分析．货币政策分析l l 扩张性的货币政策将会引起利率的下降，但在资金完全流扩张性的货币政策将会引起利率的下降，但在资金完全流动的情况下，本国利率的微小的、不引入注意的下降都会导动的情况下，本国利率的微小的、不引入注意的下降都会导致资金的迅速流出，这立即降低了外汇储备，抵消了扩张性致资金的迅速流出，这立即降低了外汇储备，抵消了扩张性货币政策的影响货币政策的影响l l 也就是说，此时的货币政策甚至在短期也难以发挥效应，也就是说，此时的货币政策甚至在短期也难以发挥效应，政府完全无法控制货币供应量政府完全无法控制货币供应量小结：在固定汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张在短期内也无法对经济产生影响也就是说，此时的货币政策是无效的 2．财政政策分析l l 扩张性财政政策将会引起利率的上升，而利率的微小的上升都会增加货扩张性财政政策将会引起利率的上升，而利率的微小的上升都会增加货币供应量，使币供应量，使LMLM曲线右移直至利率恢复期初水平曲线右移直至利率恢复期初水平l l 也就是说，在也就是说，在ISIS右移过程中，始终伴随着右移过程中，始终伴随着LMLM曲线的右移，以维持利率曲线的右移，以维持利率水平不变。

水平不变l l 在财政扩张结束后，货币供给也相应地扩张了，经济同时处于长期平在财政扩张结束后，货币供给也相应地扩张了，经济同时处于长期平衡状态l l 此时，利率不变，收入不仅高于期初水平，而且较封闭条件下的财政此时，利率不变，收入不仅高于期初水平，而且较封闭条件下的财政扩张后的收入水平扩张后的收入水平(Y’)(Y’)也增加了也增加了v结论：l 在固定汇率制下，当资金可完全流动时，财在固定汇率制下，当资金可完全流动时，财政扩张不能影响利率，但会带来国民收入较大政扩张不能影响利率，但会带来国民收入较大幅度幅度( (与封闭条件下相比与封闭条件下相比) )的提高 l 也就是说，此时的财政政策是非常有效的也就是说，此时的财政政策是非常有效的l 在本节的分析中，我们总的得出的结论是：在本节的分析中，我们总的得出的结论是：在固定汇率制下，长期内货币政策都是无效的，在固定汇率制下，长期内货币政策都是无效的，而财政政策则一般相对有效而财政政策则一般相对有效( (资金完全不流动时资金完全不流动时除外除外) )。

三、 浮动汇率制下财政、货币政策效率分析v研究的分析方法说明：研究的分析方法说明：l l 第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整的汇率调整l l 第二，我们假定汇率贬值能改善经常账户收支、提高第二，我们假定汇率贬值能改善经常账户收支、提高国民收入国民收入( (不考虑劳尔森一梅茨勒效应时，这就要求马歇不考虑劳尔森一梅茨勒效应时，这就要求马歇尔一勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于尔一勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于 1 1l l这就是说，汇率贬值能使这就是说，汇率贬值能使BPBP曲线与曲线与ISIS曲线右移曲线右移  vv（一）资金完全不流动时的财政、货币政策分析（一）资金完全不流动时的财政、货币政策分析l l 当资金完全不流动时，国际收支平衡体现为经常账当资金完全不流动时，国际收支平衡体现为经常账户收支的平衡户收支的平衡l l左图：左图：w w资金不完全流动时的经济平衡资金不完全流动时的经济平衡l l右图：右图：w w浮动汇率制下，资金完全不流动时货币政策分析浮动汇率制下，资金完全不流动时货币政策分析 l l1 1．货币政策分析．货币政策分析w w 扩张性货币政策会使删曲线右移至扩张性货币政策会使删曲线右移至LM‘LM‘，从而提高收入，降低利率，，从而提高收入，降低利率，同时使国际收支出现赤字。

同时使国际收支出现赤字w w 与固定汇率制下的情况不同，这一赤字不会造成货币供应量的下与固定汇率制下的情况不同，这一赤字不会造成货币供应量的下降，而是造成本币汇率的贬值这一贬值会使降，而是造成本币汇率的贬值这一贬值会使BPBP曲线及曲线及ISIS曲线右移，曲线右移，直至三条曲线重新交于一点为止直至三条曲线重新交于一点为止w w 在新的经济平衡点上，汇率贬值，收入不仅高于期初水平，而且高在新的经济平衡点上，汇率贬值，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平于封闭条件下的收入提高水平w w 在这一平衡点上，由于经常账户平衡在这一平衡点上，由于经常账户平衡 ( (X X－－M M =0)=0)，私人，私人消费与政府支出不变，所以收入提高必然意味着私人投资的提消费与政府支出不变，所以收入提高必然意味着私人投资的提高，这便要求利率水平较期初有一定的下降高，这便要求利率水平较期初有一定的下降w w结论：结论：w w在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩张性货币政策在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。

会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降w w可见，此时的货币政策是比较有效的可见，此时的货币政策是比较有效的v2 2．财政政策：．财政政策：l浮动汇率制下，资金完全不流动的财政政策分析浮动汇率制下，资金完全不流动的财政政策分析 l l 扩张性财政政策会使扩张性财政政策会使ISIS曲线右移至曲线右移至IS‘IS‘，从而提高收入，，从而提高收入，提高利率，同时使国际收支出现赤字提高利率，同时使国际收支出现赤字l l 同样，本币贬值会使同样，本币贬值会使BPBP曲线及曲线及IS‘IS‘曲线右移，直至三曲线右移，直至三条曲线交于一点为止条曲线交于一点为止l l 在新的经济平衡点上，汇率贬值，利率上升，收入不在新的经济平衡点上，汇率贬值，利率上升，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平l结论：l 在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩张性财政政策会引起本国货币贬值，收入上升，张性财政政策会引起本国货币贬值，收入上升，利率上升。

利率上升v 可见，此时的财政政策是比较有效的可见，此时的财政政策是比较有效的vv（二）资金不完全流动时的财政、货币政策分析（二）资金不完全流动时的财政、货币政策分析w w当资金不完全流动时，经常账户收支和资本与金当资金不完全流动时，经常账户收支和资本与金融账户收支都对国际收支的平衡产生重大影响融账户收支都对国际收支的平衡产生重大影响l l浮动汇率制下，资金不完全流动时，经济均衡：浮动汇率制下，资金不完全流动时，经济均衡：v1 1．货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动．货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动l l如图，如图，w w扩张性货币政策使扩张性货币政策使L L材曲线右移至材曲线右移至LM‘LM‘，这造成收入上，这造成收入上升，利率下降升，利率下降v1 1．货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动．货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动w w 对于国际收支状况而言，一方面是收入上升导致了对于国际收支状况而言，一方面是收入上升导致了经常账户恶化，另一方面利率下降导致了资本与金融账经常账户恶化，另一方面利率下降导致了资本与金融账户恶化，因此国际收支总的来说恶化了，这要求本币贬户恶化，因此国际收支总的来说恶化了，这要求本币贬值。

值w w 本币贬值使本币贬值使ISIS曲线、曲线、BPBP曲线均向右移动，直至三条曲线均向右移动，直至三条曲线相交于一点曲线相交于一点v1 1．货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动．货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动w w 在这一新的平衡点上，收入上升、本币贬值，但利在这一新的平衡点上，收入上升、本币贬值，但利率水平同期初相比难以确定，这取决于各条曲线的相率水平同期初相比难以确定，这取决于各条曲线的相对弹性l l如果利率较期初上升了，这意味着经常账户恶化了，因为如果利率较期初上升了，这意味着经常账户恶化了，因为需要更多的资金流人以弥补经常账户赤字需要更多的资金流人以弥补经常账户赤字l l从经常账户本身来说，则意味着贬值对其的正效应小于收从经常账户本身来说，则意味着贬值对其的正效应小于收入增加对其产生的负效应如果利率较期初下降，则情入增加对其产生的负效应如果利率较期初下降，则情况反之v结论：l l在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策可以引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难可以引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难以确定。

以确定l l可见，此时的货币政策是比较有效的可见，此时的货币政策是比较有效的v2 2．财政政策分析l 扩张性财政政策会同时提高收入与利率，这扩张性财政政策会同时提高收入与利率，这给国际收支账户带来的影响是双重的给国际收支账户带来的影响是双重的l 一方面收入提高会恶化经常账户收支，一方面收入提高会恶化经常账户收支，l 另一方面利率提高会改善资本与金融账户收另一方面利率提高会改善资本与金融账户收支l 国际收支状况如何，则取决于这两种效应的比国际收支状况如何，则取决于这两种效应的比较l l(1)(1)当当BPBP曲线斜率小于曲线斜率小于LMLM曲线的斜率时曲线的斜率时w w如左图：如左图：w w BPBP曲线越平缓，则反映出资金的流动性越大，利率曲线越平缓，则反映出资金的流动性越大，利率提高就能吸引越多的资金流人提高就能吸引越多的资金流人w w 此时，此时，IS‘IS‘曲线与曲线与LMLM曲线的交点位于曲线的交点位于BPBP曲线的上方，曲线的上方，这说明国际收支出现了顺差，利率上升对国际收支的正这说明国际收支出现了顺差，利率上升对国际收支的正效应超过了收人增加对国际收支的负效应。

效应超过了收人增加对国际收支的负效应w 国际收支的顺差会使本币升值，这使得国际收支的顺差会使本币升值，这使得IS‘IS‘曲线、曲线、BPBP曲线左移，直至三条曲线重新相交于一点为止曲线左移，直至三条曲线重新相交于一点为止w 在新的经济平衡点上，收入、利率水平都高于在新的经济平衡点上，收入、利率水平都高于期初水平，但低于封闭条件下财政扩张后的情况，期初水平，但低于封闭条件下财政扩张后的情况，本币升值本币升值B＝X－（M0+m•Y）l l (2) (2)当当BPBP曲线斜率等于曲线斜率等于LMLM曲线斜率时曲线斜率时w w如右图：如右图：w w 此时，此时，IS‘IS‘曲线与曲线与LMLM曲线的交点位于曲线的交点位于BPBP曲线之上，曲线之上，这说明国际收支恰好处于平衡状态这说明国际收支恰好处于平衡状态w w 这样，经济就处于平衡状态之中，此时的情况与封这样，经济就处于平衡状态之中，此时的情况与封闭条件下相同，利率、收入均高于期初水平，汇率不发闭条件下相同，利率、收入均高于期初水平，汇率不发生变化。

生变化本币贬值改善国际收支的条件：ηx+ηm>1+ml (3) (3)当当BPBP曲线斜率大于曲线斜率大于LMLM曲线的斜率时曲线的斜率时w IS‘IS‘曲线与曲线与LMLM曲线的交点位于曲线的交点位于BPBP曲线的下方，曲线的下方，这说明国际收支处于赤字状态这说明国际收支处于赤字状态w 国际收支的赤字造成本币贬值，这带来国际收支的赤字造成本币贬值，这带来IS'IS'曲线曲线与与BPBP曲线的右移，直至三条曲线相交于一点曲线的右移，直至三条曲线相交于一点 l 在新的平衡点上，利率与收入不仅高于期初水在新的平衡点上，利率与收入不仅高于期初水平，而且还高于封闭条件下的情况，本币贬值平，而且还高于封闭条件下的情况，本币贬值v结论：结论：l 在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，政在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，政府扩张性财政政策一般会提高收入与利率，但对府扩张性财政政策一般会提高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资金流动性的不同而具体分汇率的影响则必须依资金流动性的不同而具体分析l也就是说，此时的财政政策还是比较有效的。

也就是说，此时的财政政策还是比较有效的vv（三）资金完全流动时的财政、货币政策分析（三）资金完全流动时的财政、货币政策分析l l 资金完全流动时，开放经济的平衡状态如左图所示资金完全流动时，开放经济的平衡状态如左图所示此时，由于资本与金融账户情况决定了国际收支的平衡，此时，由于资本与金融账户情况决定了国际收支的平衡，l l 因此在假定汇率变动对资金流动没有影响的前提下汇因此在假定汇率变动对资金流动没有影响的前提下汇率变动对率变动对BPBP曲线没有影响曲线没有影响l l如右图：如右图：l l 货币扩张造成的本国利率下降，会立刻通过资金流出货币扩张造成的本国利率下降，会立刻通过资金流出造成本币贬值，这推动着造成本币贬值，这推动着ISIS曲线右移，直至与曲线右移，直至与LMLM曲线相交曲线相交确定的利率水平与世界利率水平相等为止确定的利率水平与世界利率水平相等为止l l 此时，收入不仅高于期初水平，而且也高于封闭条件下此时，收入不仅高于期初水平，而且也高于封闭条件下的货币扩张后的情况，本币贬值。

的货币扩张后的情况，本币贬值v1 1．货币政策分析．货币政策分析l结论：结论：w 在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响v1 1．货币政策分析．货币政策分析v 2 2．财政政策分析．财政政策分析l 财政扩张造成的本国利率上升，会立刻通财政扩张造成的本国利率上升，会立刻通过资金的流人而造成本币升值，这将会推动过资金的流人而造成本币升值，这将会推动IS'IS'曲线左移，直至返回原有位置，利率水平重新曲线左移，直至返回原有位置，利率水平重新与世界利率水平相等为止与世界利率水平相等为止 l l 此时与期初相比，利率不变，本币升值，收入不变此时与期初相比，利率不变，本币升值，收入不变l l 需要指出的是，此时收入的内部结构发生变化，财需要指出的是，此时收入的内部结构发生变化，财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应，即财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应，即财政支出增加造成了等量的出口下降。

政支出增加造成了等量的出口下降v结论：l l在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性财政政策在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响l l可见，此时的财政政策是完全无效的可见，此时的财政政策是完全无效的 四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论l l 如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能选择其中币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标的两个目标，而必然放弃另外一个目标 ABC。