金融危机时期中韩央行货币政策的选择及效果分析.pdf

分类号：F 1 2 3 密级：公开蔚一匆Z 驴单位代码：1 0 4 2 7学号：2 0 1 1 0 1 0 2 6 9硕士掌“ l i t 论文金融危机时期中韩央行货币政策的选择及效果分析研究生姓名导师姓名学科( 领域)申请学位类别答辩时间朱逢波芦妖茔国民经济学经济学硕士2 0 1 4 年5 月2 6 日U l lIlllllU l l ll l l l l lI H I LI l U l lIIl U I Y 2 5 7 0 3 0 8M o n e t a r yP o l i c yC h o i c ea n dE f f e c t i v e n e s sd u r i n gF i n a n c i a lC r i s i sP e r i o di nC h i n aa n dS o u t hKoreatnanctalr t s l st ' e r i o di nh t n aa nO u t hK o r e aZ H UF e n gB oU n d e rt h eS u p e r v i s i o no fL UX i nS h e n gAT h e s i sS u b m i t t e dt ot h eU n i v e r s i t yo fJ i n a nI nP a r t i a lF u l f i l l m e n to ft h eR e q u i r e m e n t sF o rt h eD e g r e eo fM a s t e ro fE c o n o m i c sU n i v e r s i t yo fJ i n a nJ i n a n ，S h a n d o n g ，P ．R ．C h i n aM a y , 2 0 1 4原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担论文作者签名：椿莲菱波日期：c 护} V ≥关于学位论文使用授权的声明本人完全了解济南大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借鉴；本人授权济南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文d 公开口保密( ——年，解密后应遵守此规定)论文作者签名：獬导师签名：伊吹生日期：纱，钦六≥济南大学硕士学位论文目录第一章绪论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯l1 - 1 选题背景及研究意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11 ．1 ．1 选题背景⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11 ．1 ．2 研究意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯l1 ．2 国内外相关研究综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．21 ．2 ．1 货币政策与金融危机的因果关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21 ．2 ．2 货币政策工具选择的问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31 ．2 ．3 货币政策有效性的问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51 ．3 研究思路与研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．61 ．3 ．1 研究思路⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯61 ．3 ．2 研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯61 ．4 论文的创新点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．7第二章货币政策及其有效性理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯82 ．1 货币政策界定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．82 ．2 货币政策体系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．82 ．2 ．1 货币政策体系理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯82 ．2 ．2 韩国银行货币政策的演变及与中国的比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯82 ．3 货币政策有效性理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯l12 ．3 ．1 货币供给的内外生理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 12 ．3 ．2 货币中性与非中性理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 22 ．3 ．3 货币政策传导机制理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 3第三章金融危机时期中韩央行货币政策工具的选择及实施⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一1 43 ．1 中国央行货币政策工具的选择及实施⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1 43 ．1 ．1 降低利率，维持较低利率水平⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 43 ．1 ．2 调低存款准备金率⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 53 ．1 ．3 公开市场操作⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 53 ．1 ．4 信贷政策及窗口指导⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 63 ．1 ．5 外汇管理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 6金融危机时期中韩央行货币政策的选择及效果分析3 ．2 韩国央行货币政策工具的选择及实施⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1 63 ．2 ．1 调整利率，启用非传统措施扩大信贷供给⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 63 ．2 ．2 扩大公开市场业务操作⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 73 ．2 ．3 设立专门稳定和重组基金，增加金融市场流动性⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 83 ．2 ．4 施行有力干预政策，调控外汇市场⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1 83 ．3 中韩央行货币政策工具选择和实施的对比分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1 8第四章中韩央行货币政策效果分析一理论角度⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 04 ．1 货币政策对产出的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 04 ．2 货币政策对物价的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 14 ．3 货币政策对股票市场的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 24 ．4 货币政策对汇率的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 34 ．5 小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．2 4第五章中韩央行货币政策效果分析一基于V A R 模型的实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 65 ．1 实证准备⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 65 ．1 ．1V A R 模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．2 65 ．1 ．2 主要检验和分析方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．2 65 ．2 中国货币政策有效性的实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 75 ．2 ．1 模型数据的选择及处理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．2 75 ．2 ．2 变量的平稳性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．2 85 ．2 ．3J o h a n s e n 协整检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 95 ．2 ．4V A R ( 1 ) 模型的构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2 95 ．2 ．5V A R ( 1 ) 模型中变量的格兰杰因果检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3 05 ．2 ．6V A R ( 1 ) 脉冲响应函数分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3 15 ．2 ．7 方差分解分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．3 25 ．2 ．8 小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．3 35 ．3 韩国货币政策有效性的实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3 45 ．3 ．1 模型数据的选择及处理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．3 45 ．3 ．2 变量的平稳性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．3 55 ．3 ．3J o h a n s e n 协整检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3 55 ．3 ．4V A R ( 2 ) 模型的构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3 6I I济南大学硕士学位论文5 ．3 ．5V A R ( 2 ) 模型中变量的格兰杰因果检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3 75 ．3 ．6V A R ( 2 ) 脉冲响应函数分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3 85 ．3 ．7 方差分解分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．3 85 ．3 ．8 小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．3 95 ．4 中韩货币政策有效性的对比分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4 0第六章借鉴韩国经验提高中国货币政策效果的建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．4 26 ．i 货币政策须到位及时减少时滞⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4 26 ．2 重视货币市场建设传统与创新工具并用⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4 26 ．3 加强对银行的审慎监督建立有效的金融监管体系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4 36 ．4 加快利率市场化发挥利率渠道作用⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4 36 ．5 关注货币政策长期效应维护物价稳定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4 36 ．6 加强与各国货币政策的协调与交流⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4 4第七章结论与展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．4 5致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．5 0附录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．5 1I I I济南大学硕士学位论文摘要2 0 0 8 年国际金融危机发生至今已历经数年，但该危机给世界各国所造成的影响却远未完全消除。

韩国经济依然不景气，G D P 增长持续缓慢；中国虽然维持了较高的经济增长率，但国内外金融形势依然严峻特别是伴随着2 0 1 2 年以来中国金融改革的不断深化和加速，对于金融领域潜在的风险和危机，更值得关注和加以研究目前，货币政策已成为世界各个国家普遍用于调节宏观经济的重要手段和工具之一但各国货币当局或央行在货币政策的具体选择和实施，以及实施效果等方面，仍然存在明显差异而这些差异不仅存在于中国与美国等成熟市场国家之间，而且存在于中国同韩国等新兴市场国家之间，因而对中韩两国央行的货币政策进行比较分析则显得更有针对性本文首先对中韩央行货币政策体系进行了系统梳理和比较分析，认为两国的货币政策体系在构成上是相同的，但在具体安排上存在明显的发展阶段性差异，韩国的政策目标单一而具体，操作性强；而中国的政策目标更宏观而模糊，传导渠道也过于狭窄其次，深入探讨了在金融危机时期中韩央行货币政策工具的具体选择和实施，发现韩国以价格型货币政策工具为主，更加注重传统与创新工具的并用，在发挥积极效应的同时有效降低了负效应的产生；而中国则倚重于对数量型政策工具的使用，缺乏政策工具的创新，导致长期内通胀隐患的存在之后，对中韩央行货币政策的效果进行了简单理论分析和V A R 实证分析，发现为应对金融危机，两国央行所采取的货币政策都是积极有效的。

其中，中国货币政策工具单独无效而各种政策措施综合使用能产生积极效果，但仍存在效应滞后性和长期内造成通胀等负效应的问题；而韩国单独使用利率政策是有效的，各种措施综合使用的效果也要比中国更显著，但对本国C P I 的。