限制性股票及股票期权比较分析.doc

限制性股票及股票期权比较分析摘要：限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权激 励的两种主要方式，文章着重分析比较了两者的区别，认为 这两种激励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方 面存在诸多差异，并在此基础上就企业选择股权激励的方式 提出了一些建议关键词：限制性股票；股票期权;股权激励2006年以来，中国上市公司股权激励实践在股权分置改 革完成后迅速、广泛并深入地开展起来，限制性股票与股票 期权则是上市公司实施股权激励的两种主要方式在中国证 监会颁布的《上市公司股权激励管理办法（试行）》（证监公 司字[20051151号）、国资委、财政部颁布的《国有控股上市 公司（境内）实施股权激励的试行办法》（国资发分配 [20061175号）中明确界定了这两种主流的股权激励办法从 本质上来说，限制性股票与股票期权均是将企业股票价格作 为激励对象收入函数的重要变量，两者均属长期激励机制设 计范畴，但两者又确实存在一些不同一、限制性股票与股票期权的比较（一）激励对象获取的受赠物限制性股票激励，是指激励对象获得无需投资或只需付 出很少投资额的全值股票奖励，当股票持有者为企业连续服 务到限制性股票所注明的时间段或者是完成预定目标之后， 该激励对象即可获得股票，立即拥有企业财产的部分财产权, 可以享受企业的分红。

股票期权激励，是指公司授予激励对 象在未来一定期限内，以预先确定的价格（执行价格）和条件, 购买本公司一定数量的股票的权利，激励对象可以通过行权 获得潜在收益（执行价格和市场价之差）;反之，如果在行权 期股票市场价格低于行权价，则激励对象有权放弃该权利， 不予行权激励对象一般没有分红权，其收益来自股票未来 股价的上涨，收益实现与否取决于未来股价的波动二）奖励股票的数量经验数据显示，企业采取限制性股票或股票期权激励方 式时，在付出相同成本的情况下，后者所需要的股票数量是 前者的3倍-5倍假设某企业授予日每股价格30元,5年后上涨至40元 为确保该激励对象在为该企业连续服务5年后能获得4000 元的权益，有以下两种激励方案：方案一：授予员工限制性股票，员工为该企业连续服务5 年后，可以获赠100份股票（40004-40=100）方案二：授予员工股票期权,5年后每位员工获得400份 股票（40004- （40-30） =400）可见，限制性股票激励对股东财富的稀释效应要小于股 票期权三） 风险及收益率限制性股票奖励属于实值股票赠予，风险较小，即使股 价在限售期内下跌，但只要不跌至零，员工手中的股票仍然 是有价值的。

就股票期权而言，若股价低于执行价格,激励对 象就不可能行权，就面临损失，因此风险较大，所要求的收益 率也较高承上例，某企业对员工实行股权激励，当前股票价格为 30元，执行价格为40元，5年后的股价为P：方案一：授予员工每人100份限制性股票,5年后的收益 为 lOOPo方案二：授予员工每人400份股票期权,5年后的收益为 Max[0,400X （P-30）]现在分多种情况比较一下这两个方案的收益:P40元时, 方案一的收益小于方案二综上所述，当股价低于40元时，限制性股票的收益高于 股票期权，当股价高于40元时，股票期权的收益较高因此, 当股票的价格高于执行价格并具备较强的上升趋势时，股票 期权所能获得的收益空间要大于限制性股票四） 权利义务的对称性限制性股票的权利义务是对称的，激励对象在满足授予 条件的情况下获得股票之后，股票价格的涨跌会直接增加或 减少限制性股票的价值，进而影响激励对象的利益股票期 权是典型的权利义务不对称激励方式，期权持有人只有行权 获益的权利，而无必须行权的义务五） 激励与惩罚的对称性限制性股票存在一定的对称性，在激励对象用自有资金 或者公司用激励基金购买股票后，股票价格的下跌将会直接 影响激励对象的收益，造成其直接的资金损失。

限制性股票 通过设定解锁条件以及未能解锁后的处置的规定，可以对激 励对象进行直接的经济制裁鉴于期权这种金融工具本身权 利与义务的不对称性，股票期权不具有惩罚性，股价下跌或 者期权计划预设的业绩指标未能实现，激励对象只是放弃行 权，并不会造成其现实的资金损失六） 价值评估体系限制性股票的价值评估十分简单，限制性股票的价值即 为授予日的股票市场价格扣除授予价格，并无未来的等待价 值股票期权的价值一般按照期权定价模型（如B-S模型或 二叉树定价模型）进行测算，依赖于股票市价、行权价、股票 收益率的波动、期权有效期限、无风险利率、股票分红率等 参数决定两者的差异表现在限制性股票只有内在价值，而 股票期权拥有内在价值和时间价值七） 激励对象的投资程度限制性股票激励一般不需要激励对象用现金投资或者 需要其直接投资的金额很小，公司会设立激励基金用于购买 股票只要激励对象满足接受限制性股票的条件，即可获得 全值股票股票期权本身并不是股票，它只是授予激励对象 购买企业股票的一种权利，在满足购买本企业股票的条件后, 激励对象还需要直接投资购买股票八） 会计核算的规定按照《企业会计准则第11号一一股份支付》的规定，限 制性股票与股票期权都属于以权益结算的股份支付，应当以 授予职工的权益工具的公允价值计量。

在授予日，对限制性 股票和股票期权均应确定公允价值（通过评估价值确定）限 制性股票激励一般没有等待期，授予后即让激励对象持有股 票如果采用激励基金购买股票方式，则将激励基金计入下 一期的成本费用并相应扣减企业资金如果采用定向发行的 方式，则增加公司股本和银行存款，对于企业来说，没有成本 费用股票期权则需要在等待期内每个资产负债表日对可行 权的期权数量进行估计，按照授予日确定的公允价值计入当 期的成本费用和资本公积（其他资本公积），不确认其后续公 允价值变动九） 等待期和禁售期等规定限制性股票在授予时规定有严格的解锁条件（如净利 润、净资产收益率、等财务指标或为该企业连续服务达一定 年限等），激励对象获得股票后存在一定时期的禁售期，然后 进入解锁期（3年或者以上），符合严格的解锁条件后每年才 可将限定数量的股票上市流通股票期权在授予后存在等待 期（通常为1年以上），然后进入可行权期，一般设计为分次行 权（可为匀速或加速行权）目前我国上市公司均增加设置了 可行权条件（如设置一些财务业绩指标）一旦激励对象行权 认购股票后，其股票的出售则不再受到限制，只需符合《公司 法》、《证券法》对高管出售股票等的有关规定即可。

十）税收制度对于限制性股票激励方式，激励对象从企业取得的股票, 属于该个人因受雇而取得的工资、薪金所得，应在雇员实际 认购股票等有价证券时，按照《中华人民共和国个人所得税 法》、《中华人民共和国税收征收管理法》等规定计算缴纳个 人所得税股票出售时，对股票转让所得暂不征收个人所得 税根据《个人所得税法》及其实施条例和其他有关规定， 授予激励对象股票期权时，不需要征税激励对象行权购买 股票时，其从企业取得股票的实际购买价（执行价格）低于购 买日公平市场价的差额，应按“工资、薪金所得”适用的规 定计算缴纳个人所得税员工在出售股票时，对股票转让所 得暂不征收个人所得税由上可知，限制性股票和股票期权是有着不同特点的两 种股权激励模式，它们并无优劣高低之分，企业应根据自身 目标的需要来进行选择二、企业股权激励方式的选择限制性股票的风险相对较小，一般适用于成熟型企业, 在服务期限和业绩上对激励对象有较强的约束公司可以采 用限制性股票激励方式促使高级管理人员将更多的时间精 力投入到某个或某些长期战略目标中，从而实现企业的持续 发展股票期权的特点是高风险、高回报，特别适合处于成长 初期或扩张期的企业，比如网络、科技等风险较高的企业。

由于企业处于成长期，企业本身的运营和发展对现金的需求 很大，企业无法拿出大量的现金实现即时激励，同时企业未 来的成长潜力巨大，因此通过发行股票期权，将激励对象的 未来收益与未来二级市场的股价波动紧密联系，从而既降低 了企业当期的激励成本，又达到了激励员工的目的，真正实 现一举两得此外，股权激励制度的选择还应该兼顾激励对象的风险 偏好程度，风险爱好者更青睐股票期权，而风险厌恶者更偏 好限制性股票需要注意的是，限制性股票和股票期权并不是相互排斥 的激励方案，在实践中两种方法的结合运用可达到更好的激 励效果参考文献：1、高金平.股份支付准则与税法差异分析[J].中国税 务,2008 (4).2、 陈游.试析我国上市公司股权激励实践[J].财会月 刊,2008 (8).3、 王栩.我国上市公司股权激励问题研究[J].经济 师,2008 (4).(作者单位：陕西科技大学其中，朱文莉为副教授、博 士)。