投资方案经典例题.doc

投资方案经典例题例1. 某企业计划进行某项投资活动，有甲乙两个备选的互斥方案如下：⑴甲方案需要一台进口设备，该设备离岸价为10万美元(汇率7.43) 国际运输费率为7%,国际运输保险费率为3%,关税税率为10%,国内运 杂费为5.56万元，预备费为4.37万元，假设以上费用均在建设起点一次 支付，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0, 运营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入为90万元， 年不含财务费用总成本费用为60万元⑵乙方案原始投资额200万元，其中固定资产投资120万元，流动资 金投资80万元，建设期为2年，运营期为5年，建设期资本化利息10万 元，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入, 固定资产投资净残值收入8万元，项目投产后，年营业收入170万元，年 经营成本80万元，运营期每年归还利息5万元，固定资产按直线法折旧， 全部流动资金于终结点收回该企业为免税企业，可以免交所得税，不考虑营业税金及附加的变化 要求：⑴计算甲方案固定资产原值：国际运输费=10*7%=0.7 国际运输保险费=(10+0.7)*3%=0.32以人民币标价的进口设备到岸价=(10+0.7+0.32) *7.43=81.88关税=(10+0.7+0.321) *10%*7.43=8.19进口设备购置费=81.88+8.19+5.56+4.37=100万元 ⑵计算甲、乙两方案各年的净现金流量%1 甲方案各年的净现金流量各年折旧=(100-5) /5=19NCF0=-100-50=-150NCFl-4=90-60+19=49NCF5=49+5+50=104%1 乙方案各年的净现金流量NCF0=-120NCF1=ONCF2=-80NCF3-6=170-80=90NCF7=90+80+8=178(知识点拓展：“营业成本、总成本、经营成本、付现成本”之间的 关系：营业成本就是指项目投资中项目投入运营后的总成本，其口径是包括 折旧与摊销但不包括利息。

也叫“不包含财务费用的总成本”总成本既包括折旧与摊销也包括利息即财务费用经营成本，是指付现的营业成本，经营成本=付现的营业成本=营业成本一折旧与摊销=总成本一利息一折旧与摊销)备注：本题中之乙方案之所以没有计算折旧，是因为题中已经给出经营成本，而经营成本就是不包含折旧的成本，所以不用单独计算⑶该企业所在行业的基准折现率为10%,计算甲、乙方案的净现值%1 甲方案的 NPV=49* (P/A, 10%, 4) +104* (P/F, 10%,5) -150=69.9%1 乙方案的 NPV=90* (P/A, 10%, 4) * (P/F, 10%, 2)+178* (P/F, 10%, 7)-80* (P/F, 10%, 2) -120=141⑷计算甲、乙方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣① 甲方案的年等额净回收额=69.9/(P/A, 10%, 5)=18.44② 乙 方案的年等额净回收额=141/ (P/A, 10%, 7) =28.96因为乙方案的年等额 净回收额大，所以乙方案优于甲方案 ⑸利用方案重复法比较两方案的 优劣两方案计算期的最小公倍数为35年① 甲方案调整后净现值(项目计算期为5年，应复利7次)资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无 形资产投资25万元，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8 万元，无形资产自投产年份起5年摊销完毕，投产第一年预计流动资产需 用额60万元，流动负债需用额40万元，投产第2年预计流动资产需用额 90万元，流动负债需用额30万元，该项目投产后，预计每年营业收入210 万元，每年预计外购原材料、燃料、动力费50万元，工资福利费20万元， 其它费用10万元，企业适用的增值税率为17%,教育费附加率3%,该企 业不交纳营业税和消费税。

资料三：该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%,设定折现率10%要求：⑴计算甲项目下列指标%1 填写表中甲项目各年的NCF和折现的NCF （上表中红字部分为要求填写的答案）%1 包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4年 不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4年项目计算期为10年建设期为2年%1 计算甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+272.3+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91 万元⑵计算乙项目下列指标① 计算该项目项目计算期、流动资金投资总额和原始投资额项目计算期二2+5=7年投产第一年流动资金投资额=60-40=20投产第二年流动资金需用额=90-30=60投产第二年流动资金投资额=60-20=40流动资金投资合计=40+20=60原始投资=200+25+60=285② 投产后各年的经营成本:=50+20+10=80%1 投产后各年不包括财务费用的总成本：=经营成本+折旧摊销=80+25/5+ (200-8) /5=123.4④ 投产后各年 的息税前利润=营业收入■不包括财务费用的总成本■营业税金及附加=210-123.4-(210-50) * (7%+3%) =83.88 万元⑤ 计算该项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量NCF0=-200-25=-225NCF1=ONCF2-20 (投产第一年投入的流动资金数)NCF3=83.88+43.4・40二87.28 (息税前利润+折旧摊销■投产第2年投入的 流动资金数)NCF4-6=83.88+43.4=127.28NCF7=127.28+60+8=195.28(M税前利润+折旧摊销+回收额)该项目各年所得税后净现金流量NCF0=-200-25=-225NCF1=ONCF2=-20NCF3=83.88* (1-25%) +43.4-40=66.31 (净利润+折旧摊销■投产第 2 年 投入的流动资金数)NCF4-6=83.88* (1-25%) +43.4=106.31NCF7=83.88* (1-25%) +43.4+60+8=174.31 ⑥ 计算该项目税后净现金流量的静态投资回收期和净现值NPV=-225-20* (P/F, 10%, 2) +66.31* (P/F, 10%, 3) +106.31* (P/A, 10%, 3) * (P/F, 10%, 3) +174.31* (P/F, 10%, 7)=-225-20*0.8264+66.31*0.7513+106.31*4.3553*0.7513+174.31*0.5132 =96.38知识点拓展：逆延年金如何求现值(1)递延年金的现值=年金AX (n期总的年金现值系数一递延期的 年金现值系数)或者(2)逆延年金的现值=年金AX年金现值系数X复利现值系数 例：求 NCF4-6=106.31* (P/A, 10%, 3) * (P/F, 10%, 3) 或=106.31*[ (P/A, 10%, 6) - (P/A, 10%, 3)] 不包括建设期的静态投资I口I收期=225+60/106.31=2.68年包括建设期的静态投资回收期=2.68+2=4.68年 (备注：为什么可 以使用特殊公式计算呢？因为只要前若干年净现金流量相等，就可以采用 年金形式计算=建设期发生的原始投资合计/运营期前若干年相等的NCF, 这道题中尽管是从第4年.第6年NCF相等，同样可以采用年金形式计算)⑶评价甲、乙两方案的财务可行性由于甲方案净现值大于0,但包括建设期的投资回收期6.4年大于项 目计算期的一半(10/2),不包括建设期的静态投资回收期4.4年大于生产 经营期的一半(8/2)所以甲方案基本具备财务可行性。

乙方案净现值大于0,并且PP>；N/2 (N代表项目计算期，PP代表包括建设期静态回收期)PP，>；P/2 (P代表生产运营期，PP代表不包括建设期静态回收期)，所以乙方案基本具备财务可行性⑷若甲、乙两方案彼此相互排斥，要求利用年等额回收额法选优甲=445.91/( P/A, 10%, 10)=445.91/6.1446=72.57 乙=9638/( P/A,10%, 7) =96.38/4.8684=19.8由于中方案年等额净回收额大于乙方案，所以选择甲方案 ⑸最短计算期法甲方案调整后净现值=72.57* (P/A, 10%, 7) =72.57*4.8684=353.3乙方案调整后净现值=96.38由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案 ⑹方案重复法最小公倍数为70年甲方案调整后净现值=445.91+445.91* (P/F, 10%, 10)+445.91* (P/F,10%, 20) +445.91* (P/F, 10%, 30)+445.91* (P/F, 10%, 40) +445.91* (P/F, 10%, 50) +445.91* (P/F, 10%, 60) =724.73 万元乙方案调整后净现值=96.38+96.38* (P/F, 10%, 7) +96.38* (P/F, 10%, 14) +96.38* (P/F, 10%, 21) +96.38* (P/F, 10%, 28) +96.38* (P/F, 10%, 35) +96.38* (P/F, 10%, 42) +96.38* (P/F, 10%, 49) +96.38* (P/F, 10%,56) +96.38* (P/F, 10%, 63) =197.63 万元 由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。