贵州省凯里城镇建设投资有限公司-2015年跟踪评级报告(二期一起).pdf

???????????????? 2013年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2  公司在建项目规模较大，未来业务持续性强公司在建项目规模较大，未来业务持续性强截至 2014 年底，公司主要在建项目 预计总投资 109.32 亿元，已投资 50.94 亿元，未来业务持续性较强  土地使用权抵押担保有效提升了本期债券土地使用权抵押担保有效提升了本期债券信用水平信用水平公司分别以评估价值 143,657.35 万元和 288,520.22 万元的国有土地使用权为一期债券和二期债券提供 抵押担保，分别为一期债券和二期债券未偿还本金的 2.87 倍和 2.89 倍，有效提升 了一期债券和二期债券的信用水平 关注关注：：  黔东南州黔东南州全州和州本级财政自给能力均较低， 州本级财政全州和州本级财政自给能力均较低， 州本级财政收入收入对上级补助收入和政对上级补助收入和政 府性基金收入较为依赖府性基金收入较为依赖2014 年黔东南州全州和州本级公共财政收入/公共财政支 出分别为 31.91%和 47.23%，财政自给能力较低；其中州本级财政收入中，上级补 助和政府性基金收入占比分别为 32.72%和 19.06%，本级财政对其依赖程度较大。

 公司未来资金支出压力较大公司未来资金支出压力较大截至 2014 年底公司主要在建项目预计总投资 109.32 亿元，已投资 50.94 亿元，尚需投资规模较大，公司面临较大资金压力  公司资产公司资产主要以土地、投资性房地产、在建工程为主，流动性不佳主要以土地、投资性房地产、在建工程为主，流动性不佳截至 2014 年 底公司总资产 191.33 亿元，其中存货、投资性房地产和在建工程占比合计 71.16%， 公司资产整体流动性偏弱  有息债务规模有息债务规模增长较快，增长较快，公司面临较大债务压力公司面临较大债务压力截至 2014 年底，公司有息债务 规模达 57.33 亿元，同比增长 44.31%，公司面临较大债务压力  对外担保金额较大，存在对外担保金额较大，存在一定一定代偿代偿风险截至 2014 年底公司对外提供担保 9.01 亿 元，占期末净资产的比重为 8.72%，对外担保金额较大，公司存在一定代偿风险  抵押资产未按约定进行后续评估抵押资产未按约定进行后续评估根据抵押资产监管协议，在债券的存续期间公司 应聘请具有相应资质的资产评估机构按年对抵押资产的价值进行评估，截至 2015 年 6 月底，公司未对抵押资产进行重新评估，其价值可能有所波动。

主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,913,324.58 1,521,430.44 616,560.22 归属于母公司所有者权益合计（万元） 1,033,334.84 946,526.57 500,331.64 资产负债率 45.99% 37.79% 18.85% 有息债务（万元） 573,301.49 397,273.78 93,628.60 3 营业收入（万元） 65,792.27 67,524.22 35,638.69 营业利润（万元） 9,449.31 9,021.49 13,898.02 补贴收入（万元） 12,583.53 13,711.38 5,120 利润总额（万元） 21,948.59 21,792.89 18,968.97 综合毛利率 33.70% 24.88% 32.56% 总资产回报率 1.34% 2.06% 4.28% EBITDA（万元） 27,249.26 24,400.14 19,808.79 EBITDA 利息保障倍数 0.83 2.00 7.44 经营活动现金流净额（万元） 52,492.98 6,578.03 21,355.59 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 4 一、一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金[2013]2077 号文件批准， 公司于 2013 年 12 月 12 日 发行了第一期公司债券 13 黔凯里城投债 01，债券规模 5 亿元，票面利率 8.3%，于 2014 年 2 月 21 日发行的第二期公司债券 13黔凯里城投债02， 债券规模 10亿元， 票面利率 7.8%。

13 黔凯里城投债 01 和 13 黔凯里城投债 02 期限均为 7 年，采用单利按年计息，每年 付息一次，分次还本，从第三个计息年度开始，逐年分别按照发行总额 20%、20%、20%、 20%和 20%的比例偿还债券本金 截至 2015 年 6 月底，13 黔凯里城投债 01 和 13 黔凯里城投债 02 还本付息情况如下表 所示 表表1 截至截至 2015 年年 6 月月底底 13 黔凯里城投债黔凯里城投债 01 和和 13 黔凯里城投债黔凯里城投债 02 历次还历次还本付息情况本付息情况 （单位：万元）（单位：万元） 债券简称债券简称 兑付时间兑付时间 本金兑付金额本金兑付金额 利息兑付金额利息兑付金额 期末本金余额期末本金余额 13 黔凯里城投债 01 2014 年 12 月 12 日 0 4,150 50,000 13 黔凯里城投债 02 2015 年 2 月 21 日 0 7,800 100,000 合计合计 - - 11,950 150,000 资料来源：公司公告，鹏元整理 截至 2014 年底， 13 黔凯里城投债 01 和 13 黔凯里城投债 02 募集资金已全部使用完毕。

表表2 截至截至 2014 年底年底 13 黔凯里城投债黔凯里城投债 01 和和 13 黔凯里城投债黔凯里城投债 02 募集资金使用情况（单募集资金使用情况（单 位：位：万万元）元） 项目项目 总投资总投资 已投资已投资 拟使用募集资拟使用募集资 金金 已使用募已使用募 集资金集资金 凯里市滨河路道路工程建设项目 210,608.71 206,837.00 80,000.00 80,000.00 凯里二龙至台江台盘工业园区公 路工程 148,194.82 38,946.00 70,000.00 70,000.00 合计合计 358,803.53 245,783.00 150,000.00 150,000.00 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、主营业务、注册资本、控股股东及实际控制人无变化，控股股 东仍是黔东南州人民政府 由于贵州银秀传奇旅游文化投资发展有限公司（以下简称“银秀公司”）经营不善发 5 生严重亏损，已于 2014 年 11 月停演，银秀公司的股东拟以股份重组方式对其进行改造， 现已将账册封存，公司失去对银秀公司的实际控制权，不再纳入财务报表合并范围。

截至 2014 年底，公司财务报表合并范围子公司共 6 家 截至 2014 年 12 月 31 日，公司总资产 191.33 亿元，归属于母公司的所有者权益合计 103.33 亿元， 资产负债率为 45.99%； 2014 年度公司实现营业收入 6.58 亿元， 利润总额 2.19 亿元，经营活动现金流净额 5.25 亿元 三三、、区域经济与财政实力区域经济与财政实力 黔东南州经济保持快速发展，经济实力持续增强，为公司发展提供了良好的环境黔东南州经济保持快速发展，经济实力持续增强，为公司发展提供了良好的环境 跟踪期间，黔东南州实现地区生产总值 701.71 亿元，同比增长 14.40%，增速较去年同 期有所下滑分产业看，第一产业增加值 124.55 亿元，同比增长 6.8%；第二产业增加值 214.19 亿元，同比增长 14.7%；第三产业增加值 362.97 亿元，同比增长 16.8%受此影响， 跟踪期内黔东南州第一、二、三次产业增加值占全州生产总值的比重由 2013 年的 19.1%、 30.8%和 50.1%调整为 17.8%、30.5%和 51.7%，一、二产业比重下降，第三产业比重上升。

表表3 2013-2014 年年黔东南州黔东南州主要经济指标（单位：亿元）主要经济指标（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 同比增长同比增长 金额金额 同比增长同比增长 地区生产总值 701.71 14.40% 585.64 16.10% 第一产业增加值 124.55 6.80% 111.97 7.00% 第二产业增加值 214.19 14.70% 179.99 19.10% 第三产业增加值 362.97 16.80% 293.68 17.50% 规模以上工业增加值 155.47 14.00% 111.8 16.70% 全社会固定资产投资 1,302.57 26.80% 1,027.00 31.60% 社会消费品零售总额 218.28 12.60% 193.85 14.80% 进出口总额（亿美元） 4.00 29.80% 6.38 192.00% 存款余额 925.79 11.30% 832 21.90% 贷款余额 701.71 14.40% 585.64 16.10% 注：生产总值、各产业增加值绝对数按现价计算，增长速度按不变价格计算 资料来源：2013-2014 年黔东南州国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理 2014 年黔东南州规模以上工业增加值完成 155.47 亿元， 同比增长 14%， 近年增速持续 下滑。

分行业看，30 个行业中 26 个行业同比增长，其中增幅在 30%以上的有 11 个行业 6 全州工业七大主要行业木材加工和木竹藤棕草制品业、电力热力生产和供应业、酒饮料和 精制茶制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加 工业、非金属矿采选业分别增长 11.3%、5.3%、28.4%、3.8%、30.2%、18.2%、10.3%，对 工业增长的贡献率为 80.5% 图图 1 黔东南州黔东南州 2010-2014 年规模以上工业增加值增速情况年规模以上工业增加值增速情况 资料来源：黔东南州 2014 年国民经济与社会发展统计公报 2014 年全州全社会固定资产投资完成 1,302.57 亿元，比上年增长 26.8%，仍维持在较 高增速水平其中公路、水利等基础设施建设投资占比较高，有助于改善黔东南州基础设 施环境，破除地区发展瓶颈 图图 2 黔东南州黔东南州 2010-2014 年年全社会固定资产投资和增速情况全社会固定资产投资和增速情况（单位（单位:亿元）亿元） 资料来源：黔东南州 2014 年国民经济与社会发展统计公报 2014 年，黔东南州年，黔东南州本级本级财政实力继续增强财政实力继续增强，但，但全州和州本级财政自给能力均较低全州和州本级财政自给能力均较低，，财财 7 政收入对上级补助和政府性基金收入较为依赖政收入对上级补助和政府性基金收入较为依赖 2014 年， 黔东南州全州实现公共财政收入 98.52 亿元， 同比增长 14.57%。

州本级方面， 2014 年实现财政收入 30.60 亿元，同比增长 30.28%从财政收入结构看，2014 年州本级的 公共财政收入、 上级补助收入、 政府性基金收入占财政收入的比重分别为 41.32%、 32.72%、 19.06%，与 2013 年的 51.49%、31.74%、6.53%相比，上级补助收入和政府性基金收入在本 级财政收入的占比进一步提升，本级公共财政收入增长缓慢 具体来看，2014 年黔东南州本级公共财政收入实现 12.64 亿元，同比增长 4.54%，其 中税收收入 10.27 亿元，非税收入 2.37 亿元，贡献较大的税种为营业税、耕地占用税和企 业所得税2014 年州本级获得上级补助收入 10.01 亿元，同比增长 34.31%，主要是专项补 助收入增长所致2014 年州本级实现政府性。