关于美国政府关门与债务上限的研究.doc

美国政府关门的概念［李秀梅1在美国，按照1921年预算与会计法案及1974年美国国会预算暨截附控制法案等的要求，任何全权预算支出 (discretionary spending)必须通过相应的年度政府算出预算案(appropriation bill)的支持方有效在算出 预算案因故延迟的情况卜，政府可通过持续决议案(continuing resolution)对预算进行授权若两者皆耒能按 时颁布，即称作出现资金缺口(funding gap)1981年，时任司法部长木杰明•希弗莱蒂对反超支法案 (Antideficiency Act)进行了诠释，要求当资金缺口出现时，关闭受影响的机构与服务，亦即开始政府停摆.［PPT1］［从1977年到1996年19年间，联邦政府曾关门17次,几乎平均每年关门一次，最短1天，最长21 犬具中1995年至1996年，克林顿政府执政时期,曾两次关门，导致数十万政府廉员被遣散回家“待业”这就 是所谓的政府关闭］［PPT2］导火索［2013年9月20日开始至30 H晚间，在美国共和党内部分保守势力的强烈要求下,国会众议院议长博纳至少三 次提出不同版木的临时拨款议案，这些议案都打阻挠奥巴马力推的美国医疗保险改革实施内容相捆绑,并都没冇得 到民丄党掌握的参议院的通过,最终导致联邦政府预算至今没有着落。

于是于2013年1 0月1 U,美国联邦政府 的非核心部门关门］美国两党尚未解决新财年政府预算分歧，致使美国政府非核心部门关闭此次两党争议的焦点在于奥巴马新预算法 案中关于临时拨款及医改延迟的法案在10月2 I」，奥巴马政府称不会为了重启联邦政府运转而协商国会的需求 而众议院共和党领袖计划推出措施提高债务上限，作为迫使奥巴马接受预算谈判的新尝试从而将结束政府关门和 提高债务上限的争论合并为一场财政Z争官方解释数据［PPT3］所谓美国政府关门，只是关闭一些非核心部门，如公园、旅游景点，但军队、公共安全这些部门正常运作, 各州政府也正常运作但是约有100万联邦雇员将回家休假政府暂时性关门对经济的短期影响轻微，若时间延长则对经济的冲击随之加人［美国政府愆吋关闭给经济带来轻微的直接影响，政府关门每持续一周，第四季度折合成年率的经济增速预计 将下降0.1-0.2个百分点如果政府关门时间延长，这一事件将通过乘数效应、溢出效应和信心因素等对经济造 成负面影响与美国政府关门相比，对经济有更大影响的是美国债务上限能否及时上调由于焦点在于债务上限在 10月17 FI之前解决还是11月解决，相对应的市场主要担心1个月国债能否按期换本付息，这已反映在10月1 口以来1个刀国债到期收益率的急剧上升。

如果在10刀17 UZ前债务上限无法上调，美国财政部最可能的应对 措施是先偿还到期国债的利息而推迟偿还木金］分析1・政府暂时性关门对经济的矩期影响轻微，若时间延长则对经济的冲击随Z加大2.债务上限能否上调比政府关门影响更大，若上限无法上调，将造成政府违约3.市场焦点在于担心美国国债出现短期的技术性违约4 •结束政府关门的政治压力有可能会成为债务上限上调的催化剂各方［PPT4］官方评价［赵子毅］美国政府关闭意味着什么？这曾是上个月各国财政机构，社会公司热议的问题可能产生的影响如：全美200万 联邦屣员中约4成被迫休假国会此前曾为被迫休假的屣•员补发工资，但无法保证这次也会这样做；所有国家公园、 野生动物保护地、博物馆将闭门谢客，这将令900万观众败兴而归；人量护照和签证申请、持枪许可证申请、破 产法庭市理、按揭中请等会严重积压美国有线电视新闻网估CNN估计政府关门带来的经济损失可能达20亿美 元美国Z音”报道称，约140万现役军人必须继续工作许多国会和白宫职员nJ能被迫休假，但国会议员和总 统不得停工［PPT］荷兰合作银行全球十人最安全的银行之一，环球金融机构中名列第二］利率策略师：美国政府关闭 可能会提振市场说政府关闭对于各方正在努力达成的上调债务上阻的协议来说木不是什么好兆头。

而且，政府关闭也意味着原定于周 五发布的非农就业数据也要延期所有这些都意味着,类国联邦储备委员会在缩减定量宽松规模问题上的态度可能 要比市场预期的还要谨慎，因此，在央行流动性驱动市场的非正常背景下，美国国债和股市可能都会受到提振法国兴业银行［法国最大的商业银行集团之一•全球银行业排笫7位,］:具体问题具体分析说该机构的宏观策略师表示：tl 1970年以来美国已经出现了 17次联邦政府关闭的惜况其中有9次引发了标准普 尔指数下跌,有11次政府关闭一周后指数开始下跌福特和卡特总统当政期间也出现了政府提前关闭的情况,当 时的背景是，债券收益率上升，股市下跌，美元走软也许我们会担心上壯纪70年代末（即卡特主政期间）的黑 暗时期再度岀现，但我现在倾向于认为，当时出现那种状况，只是因为卡特手小所握有的经济牌特别差同样，里 掘主政期间出现的短材政府关闭也不能说明问题1995年的两次政府关闭提振了美元、股市和10年期国债但 当时的经济形势要比现在好，I肛HZ前在1994年述出现过收益率飙升的状况政府关闭背后的经济形势耍比关闭 事件本身重要得多当前的复苏形势还很脆弱，自5月份传出美联储打算缩减政策的消息以来，对利率敏感的领域 已出现了一些疲软数据。

政府关闭肯定不利于经济呆气因此，市场可能会出现加息时间点预期进一步推后的状况 •摩根丄•丹利【是一-家全球领先的国际性金融服务公诃,］：市场的反应是：这没什么人不了至少市场的最初反应似乎是：关国政府的短期关闭木少很可能并不会产工人的影响，另外，如果周二用绕2014财 政年度之初为美国政府提供资金的一项延续性法案的争斗成为核心的财政政策之争，则赁务上限谈判破裂的可能性 或许会下降美国的债务匕假须在10刀底前上调裕信银行【欧洲最人的银行集团之一，］：美国政府部分关闭的消息促使该公司对近空头头寸进行了止损 操作该行外汇策略师Armin Mekelburg：在美元遭遇普遍抛售后，我们在欧洲中部时间08:39对欧元/美元空头头寸 进行了止损操作我们是9月24日在欧元兑1.3481美元的价位建立这笔短期战术性交易头寸的，理由是大部分 货币对都很快回叶•了最近一次美国联邦储备委员会公开市场委员会（FOMC）后的涨幅，但欧元/美元的回调步伐较 慢，我们当时认为欧元/美元的回调部分可能会逐渐加快并达到•其他货币对一样的回调幅度…我们不得不对这笔 欧元/美元空头头寸交易建议进行平仓，按照现汇汇率计算，该笔交易发生0.66%的亏损。

斶野村证券1 LI木第一大券商］:能够找到解决办法该行分析师：美国政府关门僵局的解决可能需要一周或更长时间，而卜-一个真正的最后期限是美国触及债务上限的 吋间，预计在10力17日前后我们预计，美国民众对政府关闭的反对声将随着吋间的推移而加大，这应会增加 两党面临的公众压力，迫使他们寻找到解决政府开支僵局和提高债务上限的办法我们认为，在美国政府的债务上 限被触及前，相关方血能够找到解决办法佝法国巴黎银行［法国第一大银行1:我们没料到局势会发展到这个地步.该行夕卜汇策略师Steven Saywell：这种结果不是我们的基本预期情形，应会给美元兑核心的低收益率货币带來下 行压力，但受避险悄绪升温影响，美元兑大宗商品货币和新兴市场货币有望走高巴克莱［英国第三大银行］:关键在于美国债务上限问题我们预计，未来数个交易H'l',夕卜汇市场的风险偏好会略右降温美元兑与美国经济直接关联的国家的货币应会上 涨，例如加拿大元和墨西哥比索，而兑tl圆和瑞士法郎等其他避险货币可能会承压对市场风险偏好影响更大的爭 件依然是美国的债务超过上限我们预计，这种出件将对风险偏好产生更为严重的负面冲击美国发生主权债务违 约风险的上升应会导致市场资金逃向流动性较好的资产，而具有讽刺意味的是，这意味着美元会走强，不过美元兑 流动性最好的/避险地位最高的货币例外，这具中包括欧元、日圆、英镑和瑞上法郎。

佝［PPT］真实影响［陈小娇］［（1）联邦政府雇员放假,只有政府关键部门雇员会在政府关门期间工作，如空管人员、边境巡逻人员、食甜监督 员、国会议员和总统等2） 首都华盛顿垃圾遍地因为在联邦政府关门的悄况下，华盛顿特区将禁止使川当地财政资金，垃圾的清扫工 作暂停3） 逛不了国家公园、动物园和博物馆所有的国家公园被关闭（如苦名的黄右公园等）,身处公园露营区和其他设施区域的游客在48小时内撤岀，部分 国家博物馆关闭一些游客中心也被关闭：纽约的自由女神像、费城的独立大厅以及华盛顿纪念塔等都包括在内4） 外国人访美签证时间延迟所以2013年10月3山基于美国政府关门危机导致部分美国景区关门影响中国部分赴美游存行程,中华人民共 和国国家旅游局发布赴美旅游提示,提醒近期赴美旅游的中国游客和旅游团队密切留意相关情况，审慎选择出行路 线中国出境旅行商也启动了应急预案20】（5） 市场影响】国内影响政府关门民生遭殃美国问题学者张膊称，就算美国政府真的关门数FI乃至数刀，彫响最大的述是民生方而，对美国的军事和外交不会 有太多影响，美国的海外部署都是战略利益所在，不可能出现问题在民主党人克林顿担任总统期间就曾发生过两次类似的事情，分别是1995年11月14 13-11月18日和1995 年12月1 6 H-1996年1月5日两次。

政府短暂关闭期间，美国曾发住国家卫牛院的诊所不再接受新病人，数百 个站点的垃圾无人处理、20万护照中请延请等问题美国媒体也曾做了统计，政府每关闭一天就导致纳税人损失 1亿美元⑶5国际影响H 2007年美国次贷危机引发了全球金融危机以來，美国政府采取了极其宽松的财政政策和量化宽松的货币政策來 援救金融机构、稳定金融市场以及刺激实体经济靠开动印钞机和滥发国债來应対危机的后果，就是在更大的程度 上增加了美国主权债务的风险我们应该看到，美国庞大的主权债务基木依赖于外国投资者來买单，一旦外国投资者不再认可其主权信用的话，这 座巨大的债务冰峰将会崩塌，其后果不仅将会压垮美国本身，而且势必累及全球，全球的金融市场乃至实体经济都 将遭殃因此，美国削减肯定是不够的，进一步收紧其财政开支，收紧其不断放水的货币“龙头”，才有助于避免其 债务风险进一步累积从公布的美联储议息会议纪要的相关表述来看，美联储或许存在调整其第二轮虽化宽松政策 的可能，或许也仿效新兴经济体和欧元区逐步收紧银根的牯•施，如果真是这样的话，或许是一个好的迹彖［PPT］中国匹是美国国债的最大持有国，根据美国财政部2011年3月15 FI公布的数据显示，经过修正和调整，截至2010 年12月末，中国持有的美国国债达11601亿美元。

美元正处于中长期的卜-跌趋势当中，中国持有规模如此巨大的美国国债，也将不可避免地承受汇兑损失，从这一角 度看，中国也应该减持美国国债不管如何处理，备受关注的美国政府关门事件也是今年度美元最人的利空利空出尽，后市美元将会节节攀升，对 黄金的打击也是致命的PPT结果［范芳］据香港《文汇报》10月7 LI报道，美国政府停运令国防部文职员工被迫无薪放假，不过司法部研究过停运前由总 统奥巴马紧急签署生效的军方支薪法案后，认为法案适用于直接支持军人的后勤职员，因此防长哈格尔前口已下令 五角大楼大部分文职人员，于本周起重返岗位负责审计的副防长黑尔表示，暂时未能估计确实复工人数，但大概超过90%他表示，国防部受影响文职员 工数目约为35万，少过报道指的40万，按此推算，复工人数约为31.5万，相当于全体被迫放无薪假的公务员 的 40% o 1木次停摆共持续17天2013年美国政府停摆从1()月1日开始停摆的主要原因是共和党控制的众议院与民。