货币金融学黄宪江版第四章.ppt

第四章第四章 货币市场货币市场主要内容和难点主要内容和难点第一节 货币市场的简介第二节 货币市场的构成1 1Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.第二节第二节 货币市场的简介货币市场的简介1 1、概念：、概念：、概念：、概念：专门融通短期资金（一般为一年期以内）的场所，其交易的专门融通短期资金（一般为一年期以内）的场所，其交易的标的物有货币头寸、存单、票据、短期公债等，交易目标的物有货币头寸、存单、票据、短期公债等，交易目的是满足临时性资金周转的需求的是满足临时性资金周转的需求2 2、特征、特征、特征、特征n n交易对象是短期的债权债务类金融工具流动性强，安交易对象是短期的债权债务类金融工具流动性强，安全性高，收益性稳定但比较低全性高，收益性稳定但比较低n n主要为批发市场交易者主要为金融机构、中央银行、主要为批发市场交易者主要为金融机构、中央银行、公司和国家公司和国家n n交易目的主要是满足临时性资金周转的需求交易目的主要是满足临时性资金周转的需求。

2 2Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.3 3、货币市场在金融市场体系中的重要作用、货币市场在金融市场体系中的重要作用、货币市场在金融市场体系中的重要作用、货币市场在金融市场体系中的重要作用n n融通短期资金、缓解经济运行中短期资金供求的矛盾n n货币市场的利率特别是同业拆借利率和国库券利率是基准利率，是中央银行实施货币政策的主要工具因此货币市场的发达程度决定了货币政策传导机制是否顺畅和有效的前提条件3 3Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.第二节第二节第二节第二节 货币市场的构成货币市场的构成货币市场的构成货币市场的构成一、同业拆借市场（一、同业拆借市场（Interbanking Interbanking MarketMarket））金融机构之间互相借贷短期资金的市场金融机构之间互相借贷短期资金的市场。

(一一) ) 形成和发展形成和发展n n存款准备金制度存款准备金制度   美国（美国（19131913），），Federal Federal Fund Fund 联邦基金联邦基金4 4Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（二）同业拆借的方式和利率（二）同业拆借的方式和利率（二）同业拆借的方式和利率（二）同业拆借的方式和利率1 1、是否通过中介交易：、是否通过中介交易：n n专门中介机构媒介资金供求双方的拆借方式专门中介机构媒介资金供求双方的拆借方式n n通过兼营或代理性的终结机构通过兼营或代理性的终结机构n n直接交易直接交易大部分市场上，三种模式共存大部分市场上，三种模式共存2 2、有担保拆借、有担保拆借   和无担保拆借和无担保拆借3 3、隔夜拆借、指定日拆借和无条件拆借、隔夜拆借、指定日拆借和无条件拆借4 4、拆借行市：、拆借行市：LIBOR LIBOR 、、HIBORHIBOR、、SIBORSIBOR可以看为基准利率可以看为基准利率5 5Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（三）中国的同业拆借市场（三）中国的同业拆借市场（三）中国的同业拆借市场（三）中国的同业拆借市场n n以下资料均来源于：以下资料均来源于：http://n n组织组织原原原原则则   中国人民中国人民银银行行为为全国全国银银行行间间同同业业拆借市拆借市场场的的主管部主管部门门，交易中心，交易中心负责负责市市场场运行并提供运行并提供计计算机交易算机交易系系统统服服务务。

运行方式运行方式运行方式运行方式   实实行自主行自主报报价、格式化价、格式化询询价、确价、确认认成交的交成交的交易方式交易双方依托易方式交易双方依托计计算机交易系算机交易系统统公开公开报报价并在价并在规规定的次数内向定的次数内向对对方方询报询报价凡成员员确确认认的的报报价，由价，由交易系交易系统统自自动动生成成交通知生成成交通知单单，作，作为为交易双方成交确交易双方成交确认认的有效凭的有效凭证证交易品种交易品种交易品种交易品种   交易双方可在四个月范交易双方可在四个月范围围内自行商定拆借期内自行商定拆借期限交易中心按限交易中心按1 1天、天、7 7天、天、1414天、天、2121天、天、1 1个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月、个月、4 4个月共八个品种个月共八个品种计计算和公布加算和公布加权权平均平均利率，即全国利率，即全国银银行行间间同同业业拆借利率（拆借利率（CHIBORCHIBOR）6 6Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.交易交易交易交易时间时间   每周一至周五（每周一至周五（节节假日除外）上午假日除外）上午9:00-12:009:00-12:00，下午，下午13:30-1613:30-16：：3030。

成成成成员员构成构成构成构成   人民人民币币拆借交易的主体是拆借交易的主体是经经中国人民中国人民银银行批准，具有独立法人行批准，具有独立法人资资格的商格的商业银业银行及其行及其授授权权分行、分行、农农村信用村信用联联社和保社和保险险公司等有关金公司等有关金融机构以及融机构以及经经中国人民中国人民银银行行认认可可经营经营人民人民币业币业务务的外的外资资金融机构金融机构清算清算清算清算办办法法法法   由拆借双方全由拆借双方全额额直接清算，自担直接清算，自担风险风险成成员员双方根据成交通知双方根据成交通知单单，按，按规规定的日期全定的日期全额额办办理理资资金清算其金清算其资资金划付通金划付通过过中国人民中国人民银银行行支付系支付系统进统进行，行，资资金清算速度金清算速度为为T+0T+0或或T+1T+17 7Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.参加成员名称和家数参加成员名称和家数n n国有独国有独资银资银行行          4 4n n   股份制商股份制商业银业银行行1111n n   政策性政策性银银行行                2 2n n   城市商城市商业银业银行行      108108n n   商商业银业银行授行授权权分行分行125125n n   外外资银资银行行     4343n n金融租金融租赁赁公司公司     3 3n n   保保险险公司公司2121n n   证证券公司券公司7979n n   n n投投资资基金基金120120n n   财务财务公司公司4040n n   农农村信用村信用联联社社266266n n   信托投信托投资资公司公司2323n n   基金管理公司基金管理公司1616n n   城市信用社城市信用社2626n n   社保基金社保基金1 1n n   其他其他1 1n n   合合合合计计8898898 8Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.n n中国外中国外汇汇交易中心交易中心暨暨全国全国银银行行间间同同业业拆借中心拆借中心（以下（以下简简称交易中心），称交易中心），为为中国人民中国人民银银行直属事行直属事业单业单位，主要位，主要职职能是：提供外能是：提供外汇汇交易、人民交易、人民币币同同业业拆借及拆借及债债券交易系券交易系统统；；组织组织全国全国银银行行间间外外汇汇交交易、人民易、人民币币同同业业拆借及拆借及债债券交易；券交易；办办理外理外汇汇交易交易的的资资金清算、交割，金清算、交割，负责负责人民人民币币同同业业拆借及拆借及债债券券交易的清算交易的清算监监督；提供外督；提供外汇汇市市场场和和货币货币市市场场的信的信息服息服务务；开展；开展经经中国人民中国人民银银行批准的其它行批准的其它业务业务。

9 9Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.中国外汇交易中心 （位于上海）1010Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.二、票据市场二、票据市场二、票据市场二、票据市场（一）商业票据市场（一）商业票据市场1 1、商业票据的概念和产生、商业票据的概念和产生2 2、商业票据的发行、商业票据的发行n n发行目的发行目的发行目的发行目的：：：：- -筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求 -过渡性融资的功能过渡性融资的功能- -为企业并购重组融通资金为企业并购重组融通资金对对于一家公司来于一家公司来说说，通，通过过票据市票据市场场筹集筹集资资金的金的优势优势在于：在于：票据的利率比票据的利率比银银行提供的公司行提供的公司贷贷款利率低；票据融款利率低；票据融资资比比贷贷款融款融资资灵活，通灵活，通过过票据融入大票据融入大额资额资金金较银较银行行贷贷款款便捷。

便捷1111Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.n n发行者和投资者发行者和投资者发行者和投资者发行者和投资者：：-Issuers:-Issuers:主要是资力雄厚、信誉卓著的大公司、金融公主要是资力雄厚、信誉卓著的大公司、金融公司、银行控股公司及公用事业单位司、银行控股公司及公用事业单位Investors:-Investors:金融机构、地方政府和投资公司和非金融公金融机构、地方政府和投资公司和非金融公司n n发行方式：发行方式：发行方式：发行方式：直接发行直接发行交易商发行交易商发行n n贴现发行贴现发行贴现发行贴现发行n n发行利率和期限发行利率和期限发行利率和期限发行利率和期限一般搞于同期国库券利率一般搞于同期国库券利率1-2 1-2 个月个月n n评级：评级：评级：评级：什么是评级？什么是评级？为什么需要评级？为什么需要评级？1212Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（二）银行承兑汇票市场（二）银行承兑汇票市场（二）银行承兑汇票市场（二）银行承兑汇票市场1 1、概念和特征、概念和特征、概念和特征、概念和特征信用风险很低、流动性强信用风险很低、流动性强受商业信用规模的限制。

受商业信用规模的限制2 2、、、、 贴现、转贴现和再贴现贴现、转贴现和再贴现贴现、转贴现和再贴现贴现、转贴现和再贴现3 3、类型：、类型：、类型：、类型：n n国际进出口贸易的汇票承兑国际进出口贸易的汇票承兑n n货物运输和仓储的汇票承兑货物运输和仓储的汇票承兑n n国内贸易的汇票承兑国内贸易的汇票承兑1313Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.4 4、参与者、参与者、参与者、参与者金融机构、金融机构、中央银行中央银行中央银行中央银行、一般企业和货币市场基金一般企业和货币市场基金5 5、功能、功能、功能、功能解决国际贸易双方信用不足的问题实质是以银行信用代替解决国际贸易双方信用不足的问题实质是以银行信用代替商业信用商业信用出口商能迅速收到货款，并且避免了汇率风险和换汇成本出口商能迅速收到货款，并且避免了汇率风险和换汇成本进口商可以延期付款进口商可以延期付款银行可以获得利息和手续费用银行可以获得利息和手续费用1414Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（三）中国的票据市场（三）中国的票据市场（三）中国的票据市场（三）中国的票据市场 "中国票据中国票据中国票据中国票据" "网）网）网）网） 为满为满足票据市足票据市场发场发展需要，交易中心于展需要，交易中心于20032003年年6 6月月3030日开通运行了以因特网日开通运行了以因特网为载为载体的旨在体的旨在为为票据市票据市场场提供提供报报价交易、无价交易、无纸发纸发行、登行、登记结记结算、托收清算、算、托收清算、统计监统计监管等五大功能服管等五大功能服务务的的" "中国票据中国票据" "网网（（），并率先推出了票据），并率先推出了票据报报价价服服务务。

票据票据报报价系价系统统可以可以为为市市场场提供商提供商业业票据票据转贴现转贴现报报价及价及报报价价查询查询、商、商业业票据回票据回购报购报价及价及报报价价查询查询功能，功能，凡具有凡具有经营经营票据票据业务资业务资格的法人金融机构及其授格的法人金融机构及其授权权分分支机构，均可使用支机构，均可使用" "中国票据中国票据" "网1515Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.三、国库券市场三、国库券市场三、国库券市场三、国库券市场（一）国库券（一）国库券（一）国库券（一）国库券 的特点和功能的特点和功能的特点和功能的特点和功能1 1、特点、特点、特点、特点n n不记名、贴现折价发行不记名、贴现折价发行n n低风险性一般被认为没有信用风险低风险性一般被认为没有信用风险n n高流动性，拥有非常发达的二级市场高流动性，拥有非常发达的二级市场2 2、功能、功能、功能、功能政府为筹集资金以应付财政部门的短期资金需求政府为筹集资金以应付财政部门的短期资金需求中央银行操作货币政策进行公开市场业务的重要场所。

中央银行操作货币政策进行公开市场业务的重要场所1616Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（二）国库券的发行（二）国库券的发行（二）国库券的发行（二）国库券的发行1 1、拍卖：、拍卖：、拍卖：、拍卖：市场决定发行价格市场决定发行价格n n竞争性的非竞争性的竞争性的非竞争性的n n美国式和荷兰式美国式和荷兰式2 2、一级经销商、一级经销商、一级经销商、一级经销商（三）我国的国库券市场（三）我国的国库券市场（三）我国的国库券市场（三）我国的国库券市场1717Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.四、回购协议市场四、回购协议市场四、回购协议市场四、回购协议市场（一）回购协议的性质与交易（一）回购协议的性质与交易（一）回购协议的性质与交易（一）回购协议的性质与交易1 1、概念、概念、概念、概念：：   是证券的卖方在出售证券时向证券的是证券的卖方在出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定价格再购回的协议。

买方承诺在指定日期以约定价格再购回的协议2 2、性质、性质、性质、性质：实质上是一种有担保品的短期资金融：实质上是一种有担保品的短期资金融通方式，作为担保品的就是协议项下的协议通方式，作为担保品的就是协议项下的协议从经济意义上来说类同于质押借款，但从法律从经济意义上来说类同于质押借款，但从法律意义上来说，是不同的意义上来说，是不同的3 3、证券、证券、证券、证券：：   风险较小的政府债券和信用等级较高风险较小的政府债券和信用等级较高的债券1818Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.4 4 、回购利率：、回购利率：、回购利率：、回购利率：一般低于同业拆借利率隔夜回一般低于同业拆借利率隔夜回购和定期回购）购和定期回购） 5 5、参加者、参加者、参加者、参加者：：商业银行、投资银行是典型的卖方商业银行、投资银行是典型的卖方货币市场基金、企业和政府是典型的买方货币市场基金、企业和政府是典型的买方央行则通过回购交易影响货币供给和短期利率央行则通过回购交易影响货币供给和短期利率。

1919Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（二）中国的债券回购市场（二）中国的债券回购市场（二）中国的债券回购市场（二）中国的债券回购市场2020Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（五）大额可转让定期存单市场（五）大额可转让定期存单市场（五）大额可转让定期存单市场（五）大额可转让定期存单市场（一）特点（一）特点n n银行发行的，在到器之前可转让的定期凭证银行发行的，在到器之前可转让的定期凭证n n与普通银行定期存款有区别与普通银行定期存款有区别（（1 1）流动性高流动性高2 2）标准化3 3）期限较短，一般在）期限较短，一般在1 1年之内年之内   （（4 4）主要为机构投资主要为机构投资n n与银行发行的债券相比，受存款保护，并需交纳与银行发行的债券相比，受存款保护，并需交纳存款准备金存款准备金2121Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（二）产生（二）产生（二）产生（二）产生n n2020世纪世纪50-6050-60的时代，商业银行的高利率竞争手段不仅提的时代，商业银行的高利率竞争手段不仅提高了银行的经营成本，而且增加了市场和经营风险，所以高了银行的经营成本，而且增加了市场和经营风险，所以美国监管机构发布美国监管机构发布条例对存款类利率上限进行控制。

条例对存款类利率上限进行控制n n花旗银行在花旗银行在2020世纪世纪6060年代进行了金融创新年代进行了金融创新CDCDS S   不受不受条例的限制，因为它不属于存款类金融工具，而条例的限制，因为它不属于存款类金融工具，而属于货币市场类，所以，其利率上限不受属于货币市场类，所以，其利率上限不受条例的限制条例的限制CDCDS S   的创造也是商业银行经营理念由注重资产管理向注重负的创造也是商业银行经营理念由注重资产管理向注重负债管理的转变债管理的转变2222Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（三）大额存单的发行和流通（三）大额存单的发行和流通（三）大额存单的发行和流通（三）大额存单的发行和流通n n按面额发行n n利率一般高于同期国库券利率n n交易商造市，保证了CDCDS S的流动性2323Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（四）中国的CDS市场2424Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.六、货币市场共同基金六、货币市场共同基金六、货币市场共同基金六、货币市场共同基金n n由基金公司发行的，主要有中小投资者认购的基金，主要投资于货币市场工具。

主要为开放式基金n n流动性强n n收益稳定但低n n风险低2525Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.n n2020世纪世纪7070年初期起源于美国年初期起源于美国n n与其它工具相比：与其它工具相比：与其它工具相比：与其它工具相比：在有些国家该基金具有支票存款帐户性质，无需交纳存款准备金，不受利率上限限制2626Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.（二）中国货币市场基金（二）中国货币市场基金（二）中国货币市场基金（二）中国货币市场基金n n华安现金富利、招商现金增值、博时现金收益华安现金富利、招商现金增值、博时现金收益   于于20032003年年1212月月1414日开始发行日开始发行n n其次，是泰信天天收益开放式证券投资基金和长其次，是泰信天天收益开放式证券投资基金和长信利息收益开放式证券投资基金信利息收益开放式证券投资基金   n n招商现金增值预定央行票据的持有比例为招商现金增值预定央行票据的持有比例为0 0－－80%80%、回购比例为、回购比例为0 0－－70%70%、短期债券比例为、短期债券比例为20-60%20-60%、现金资产比例为、现金资产比例为5 5－－80%80%；博时现金；博时现金收益则是短期债券收益则是短期债券20-95%20-95%、债券回购、债券回购0-75%0-75%、、同业存款同业存款/ /现金现金5-80%5-80%。

   2727Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.本章小结2828Fianance Dep.of Business School of Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.Wuhan Uni.。