铂金——被低估的价值洼地.docx

银天下 第 1 页 / 共 4 页 创新·专注·诚信·共赢·成长银天下·金祥银瑞：被低估的“价值洼地”——铂金巴菲特有句名言叫“要学会用 4 分钱买 1 块钱的东西” ，这其实就是常说的要投资那些被市场低估的有价值的东西那么在 2015 年贵金属价格普遍下跌严重的情况下，是否存在一种商品它的价格是被严重低估的呢？有！那就是“铂金” 以伦敦铂金的价格为例，它一路从 2013 年 2 月的高点 1740 美元/盎司下跌至 821.5 美元/盎司，跌幅为 53%，而这已经是 7 年来的最低价格那么，这到底是一块“价值洼地” ，还是前期被高估的一个修复呢？如果是块“价值洼地” ，2016 年它又是否能价值回归呢？下面将对此进行详细的分析一、 “价值洼地”铂金铂金（Platinum，简称 Pt） ，是一种天然形成的白色贵重金属而它之所以能在金融市场上占有一席之地主要是因为具有稀有性、永恒性和坚韧性的特点铂金和黄金相比，它稀有三十倍，只在全球极少数地方才得以被开采并且铂金的性质非常稳定，铂金坚韧性和延展性让它成为制作高档首饰的主要原料，此外它同样具有一定的工业用途。

铂金的工业用途有：作制造硝酸与氨的催化剂，生产高质量的航空汽油；玻璃工业上用作铂坩埚；电器与电子工业上的接触点和铂铑合金热电偶、铂铱火花塞电极；国防工业上可制造导弹发射燃料——过氧化氢的催化剂与宇宙飞行器的燃料电池电极等既然铂金是具有一定的工业价值的，那么它的价格肯定和它的供求关系有关，到底又是什么造成了近年铂金价格的暴跌呢？二、 2015 被低估的铂金为了能很好的分析铂金是否是存在超跌的状况，以伦敦市场的贵金属价格为例进行分析如下表所示，从 2013 年 1 月 1 日到 2015 年 12 月 1 日，伦敦铂金已经下跌了 52%左右，而伦敦钯金跌幅为 43%，伦敦黄金的跌幅只有 33%当然，黄金相较于其他贵金属来说，它还拥有其他贵金属没有的避险属性因此，黄金跌幅较其他贵金属来说较低也是情理之中的事情，但差距扩大到近 20%却是比较少见的表 1 贵金属价格比较（2013.1.1-2015.12.1）品种 最高价 最低价 涨跌幅伦敦铂金 1743.5 824.34 -52% 银天下 第 2 页 / 共 4 页 创新·专注·诚信·共赢·成长伦敦黄金 1689.75 1052.75 -33%伦敦钯金 912.42 521.43 -43%数据来源：银天下·广东金祥银瑞贵金属有限公司而从下面的伦敦铂金走势分析图看，从 2014 年 7 月开始伦敦铂金一路震荡下行。

下跌幅度也是远远高于同期的伦敦黄金甚至结合上表，也不难发现现在的铂金价格甚至是远远低于黄金价格的这和铂金的价值相违背，因此，有理由相信一旦触底反弹，铂金的价格反弹力度将远远的高于黄金而追其 2015 年疲软的表现主要是因为以下几点：1. 从供给的角度分析，铂金产能过剩是造成这一结果的根本原因倘若说 2014 年的南非罢工造成的供需缺口等因素尚能维持铂金较强抗跌性，但随着以上因素的消逝，2015年铂金总供给较去年反弹显著，较 2014 年增长 17.54%,数量达到了 737 万盎司2. 从需求角度看，铂金的需求主要来源于工业用途而全球经济的不景气造成对铂金需求的减弱，加上铂金前期的价格较其他贵金属高，从而很多企业为了削减成本，使用一些相对便宜的材料替代铂金经济的疲软还造成珠宝首饰市场的不景气，因此对铂金的需求也有所减弱3. 此外，贯穿于全年的美联储加息的消息致使美元节节飙升，从而造成贵金属市场普遍疲软，这也是铂金价格一路下行的一个重要原因二、 2016 挖掘“价值洼地”物极必反，铂金已经较前期下跌超过了 50%以上，如下图所示，它在过去的多年里价格一直是大于黄金的价格，但今年黄金价格高出铂金价格 20%之多,这在历史上是比较少见的。

若价差不断进一步加大的话，那铂金寻底之后必然会带来一波价值回归行情图 1 铂金与黄金价格走势图（单位：美元/盎司） 银天下 第 3 页 / 共 4 页 创新·专注·诚信·共赢·成长图片来源：Eikon通过 nymex 铂金的 CFTC 持仓也能发现，铂金的单日交易量并不是很大，说明它的流动性没有黄金来的高这说明当价格处于上升通道时，铂金流动性较低的特点就能够显现出来，不用有太多买盘就能推动铂金价格上涨当然，反过来下降行情中，不用太多的卖盘就能推动铂金价格持续走低如下图所示，铂金非商业持仓也在不断增加，说明市场还是有一定的吸引力因此，可以认为：若贵金属行业出现回暖的话，铂金增长的幅度大于其他贵金属的概率较大图 2 NYMEX 铂金非商业空头持仓（2008.1-2015.11）0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 80,000.00 90,000.00 2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月总 持 仓 非 商 业 多 头 持 仓 非 商 业 空 头 持 仓资料来源：wind、银天下·广东金祥银瑞贵金属有限公司而从下图的伦敦铂金近年的走势图看，2011 年开始铂金一直处于震荡下行通道中，而与钯金、黄金不同的是，在 2013-2015 年的整个下跌的过程中，铂金甚至没有出现过一次力度较大的反弹。

目前最低点位较前期 2008 年金融危机时期的低点 742.75 美元/盎司还有100 个点左右的距离而同期的伦敦金现的最低点位为 682 美元/盎司，但目前的价格却在 银天下 第 4 页 / 共 4 页 创新·专注·诚信·共赢·成长1050 美元/盎司附近因此，有理由相信若一旦行情下破筑底成功之后，相信铂金将“不鸣则已一鸣惊人” 整个铂金行情一旦被启动，或许将会带来势如破竹般的行情走势，就像2009 年开始的那波反弹一样图 3 伦敦铂金走势图（2006.6-2015.12.1）数据来源：银天下·广东金祥银瑞贵金属有限公司另外，从铂金的需求角度出发，节能减排的主题也正在全球盛行，汽车尾气排放也成为关注焦点，这也将推动铂金价格的上涨尤其是中国雾霾的日渐严重，会让政府加大节能减排的力度，而随着节能减排越来越被推崇，使用清洁能源、电代替油等趋势也渐渐在形成与此同时，越来越严格的尾气排放标准也将呼之欲出，这也将提高对铂金的需求预期综上所述，虽然不能肯定地说铂金在 2016 年一定一飞冲天，但从种种迹象表明: 2016年虽然贵金属行业可能依然处于比较严峻的局面，但铂金的下跌幅度必将减缓，甚至也许可以期待出现一波较大力度的反弹。