02第2章财务管理的价值观念教学文稿.ppt

第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念l2.1 货币时间价值THE TIME VALUE OF MONEYl2.2 风险与收益l2.3 证券估价*l掌握货币时间价值的概念和相关计算方法l掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型l理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法2.1 货币时间价值l一、 时间价值的概念l二、 现金流量时间线l三、 复利终值和复利现值l四、 年金终值和现值l五、时间价值计算中的几个特殊问题*一、货币时间价值概述（一）概念1）西方学者的解释时间偏好：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值 投资机会原理（投资的机会成本） 2）马克思主义的解释 货币时间价值来源于社会生产，是指货币经过一定时间的投资和在投资所增加的价值货币时间价值是不包括风险和通货膨胀的社会平均资金利润率）总结：*l1、涵义 l货币时间价值，是指一定量的货币在不同时点上的价值量的差额 l2、时间价值的表现形式 l绝对数形式：是资金在生产经营过程中带来的真实增值 额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积 l相对数形式：是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平 均资金利润率或平均报酬率， 实际工作中可以用通货膨 胀很低条件下的政府债券的利率代替。

总结l3、时间价值率与投资报酬率的关系 l时间价值率是扣除了风险报酬和通货膨胀贴水后的 平均资金利润率或平均报酬率，因此只有在没有通 货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才等于各 种形式的报酬率 l4、时间价值从本质上应当按复利方法计算， 因为投入到生产经营中的资本是按几何级数不 断增长的 l5、因为我国国债基本是无风险的收益，因此 有时可以以同期国债利率作为时间价值率 l必须树立时间价值观念l时间就是金钱l从一个实例谈起香港买楼l改革开放之初，我国招商局在香港买楼，约定星期五下午2点交款，交款后对方立即上车奔银行（当时马达都没有停），因为3点前必须入帐，否则就损失3天（星期五至星期一）利息l多少？l3天利息就是几万元（如果成交额8千万，日利率万分之2，则利息4.8万）例已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获利160亿元如果不考虑资金的时间价值根据160亿大于100亿，可以认为5年后开发更有利如果考虑资金的时间价值，现在获得100亿元可用于其他投资机会，平均每年获利15则5年后将有资金200亿元（=1001.155），因此，可以认为目前开发更有利。

范例：（二） 现金流量时间线 现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向1000600600t=0t=1t=2二、复利终值和复利现值l（一）相关概念l1、现值和终值 l现值(Present Values) 是货币运用起点的价值，也称本金 l终值(Future Values)是货币运用终点的价值，即一定量的货币在未来某个时点上的价值，又称本利和 l注： l现值和终值是相对的概念，现值不一定就是现在的时点，终值也不一定是项目终结时的终点 l资金价值在考虑了时间因素后，必须强调某个时点的资金价值，而不同时点的资金价值不能够直接比较大小 终值与现值*P=F=P*(1+I)n0 终 值CF1 CF2 CF3现 值1 2 2、单利和复利l 单利(SIMPLE INTEREST)指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息Interest earned only on the original investment; no interest is earned on interest. 复利(Compound Interest)不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。

Interest earned on interest.复利的威力：l美国华盛顿借款50万，年利率6%，按日复利，170年后，应付多少？l1990年6月13日参考消息：l“债主后裔追债款，美国国会想赖帐 一桩悬而未决的债案”l1777年冬末，华盛顿在独立战争中，军临全军覆没危险，雅各布 德黑文借出5万黄金和45万物资，约定利息6，按日复利，到1987年3月，本利高达多少？华盛顿借款l1400多亿元l1778.3-1977.12,计209年4 个月，约209365120=76405l则：l用指数POWER（需要知道底数和幂值），lF50（16/365)76405=14227921万l即1422.792亿（二）单利的终值和现值计算注： 1、单利现值和单利终值互为逆运算 2、如无特殊说明本次课程一般不使用单利形式 3、如无特殊说明，利率一般为年利率（三） 复利终值例某人将10 000元投资于一项事业，年报酬率为6，经过一年时间的期终金额为：FV=PV+PVI=PV（1+i）=10 000（1+6） =10 600（元）若其并不提走现金，继续投资于该事业，则第二年本利和为：FV=PV（1+i）（1+i）=PV（1+i）2 =10 000（1+6）2 =10 0001.1236=11 236（元）同理，第三年的期终金额为：FV=PV（l+i）3=10000（1+6）3 =10 0001.1910=11 910（元）第n年的期终金额为：FVPV（1十i）n（1i）n被称为复利终值系数，用（F/P，i，n) 表示 可用查表。

总结*复利终值的计算公式： 上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值终值终值 表期限 利率利率利率0%5%15%0￥1.0000￥1.0000￥1.00001￥1.0000￥1.0500￥1.15002￥1.0000￥1.1025￥1.32253￥1.0000￥1.1576￥1.52094￥1.0000￥1.2155￥1.74905￥1.0000￥1.2763￥2.01146￥1.0000￥1.3401￥2.31317￥1.0000￥1.4071￥2.66008￥1.0000￥1.4775￥3.05909￥1.0000￥1.5513￥3.517910￥1.0000￥1.6289￥4.045611￥1.0000￥1.7103￥4.652412￥1.0000￥1.7959￥5.350313￥1.0000￥1.8856￥6.152814￥1.0000￥1.9799￥7.075715￥1.0000￥2.0789￥8.137116￥1.0000￥2.1829￥9.357617￥1.0000￥2.2920￥10.761318￥1.0000￥2.4066￥12.375519￥1.0000￥2.5270￥14.231820￥1.0000￥2.6533￥16.3665课上练习：l例1：某人拟购房，开发商提出两种方案：方案一是现在一次性支付80 万元；方案二是5年后付100万元。

如目前的银行贷款利率为7%，问： 应该选择何种方案？ 答案：l解：方案一5年后的终值=80 （F/P，7%,5) 80*1.403=112.24万元分析：由于方案一的终值112.24万元大于方案二的终值100万元故应选择方案二 复利终值l复利终值 *l终值规律：l终值与本金成正比l终值与利率成正比l终值与时间成正比72法则 Double Your Moneyl资金增长1倍的法则，反映利率与期数的关系l72法则：用72除以投资年限n就得到了近似的利息率i，该利息率将保证使投资的资金在n年内增加一倍相反，用72除以利息率i可以得到近似的投资年限，在该年限内投资的资金会增加一倍某人有1200元，拟投入报酬率为8的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？7289（年） 请计算准确数字l70法则，70除以通胀率，得到多少年缩水一半l原理因其终值系数约等于2l作用临时测算，迅速快捷（四）复利现值l由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率DISCOUNT RATE Interest rate used to compute present values of future cash flows.复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。

或者说为取得将来一定的本利和现在所需要的本金 * 上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：现值公式l复利现值公式是根据终值公式计算得出l复利现值系数(discount factor)，记作（P/F，i，n) ，不同期数，不同利率可以查复利现值系数表(It measures the present value of $1 received in year t.)l复利终值与现值之间的关系：复利终值与复利现值互为逆运算 复利终值系数（1+i)n与复利现值系数(1+i)n互为倒数例计划2年后得到5000元，F=5000，i10，n2，则现在应存入多少：课上练习：l某人拟在五年后获得本利和10000 元，假定利息率为8%，他现在应一次性 存入银行多少元现金？答案：lP = F (1+i)nl=100000.681=6810（元）l复利现值 *三、 年金终值和现值l年金的概念和种类l等额、定期的系列收支ANNUITY Equally spaced level stream of cash flows.*l年金的种类l后付年金（普通年金）l预付年金l递延年金l永续年金*年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。

在相同的间隔期内，收到或者付出相同的款项特征：三同同时、同额、同向图形：（一）后付年金的终值和现值*l1、后付年金的终值长绕法A 代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；后付年金每期期末有等额收付款项的年金实际是等比数列N项和l年金终值公式*某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为： 例题后付年金的终值年金终值 表期限 利率利率利率利率1%5%15%1￥1.0000￥1.0000￥1.00002￥2.0100￥2.0500￥2.15003￥3.0301￥3.1525￥3.47254￥4.0604￥4.3101￥4.99345￥5.1010￥5.5256￥6.74246￥6.1520￥6.8019￥8.75377￥7.2135￥8.1420￥11.06688￥8.2857￥9.5491￥13.72689￥9.3685￥11.0266￥16.785810￥10.4622￥12.5779￥20.303711￥11.5668￥14.2068￥24.349312￥12.6825￥15.9171￥29.001713￥13.8093￥17.7130￥34.351914￥14.9474￥19.5986￥40.504715￥16.0969￥21.5786￥47.580416￥17.2579￥23.6575￥55.717517￥18.4304￥25.8404￥65.075118￥19.6147￥28.1324￥75.836419￥20.8109￥30.5390￥88.211820￥22.0190￥33.0660￥102.4436年金终值 1%、5%、15%案例拿破仑赠花之诺l不要忽视年金l1797年3月，拿破仑在卢森堡一小学演讲，答应每年的讲演日送1束玫瑰花。

但未能履行诺言l1984年底，卢森堡提出索赔，要么从1797年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息清偿，要么承认拿破仑是言而无信的小人l年金问题l如按第一种方法，经计算，应为1375596法郎，即137.6万法郎l法国政府终于给出了一个令双方都满意的解决方案：一、马上给卢森堡第一国立小学建一座现代化的教学大楼，这所小学的毕业生将来如果愿意到法国留学，一切费用将由法国政府提供;二、以后无论在精。