2016年大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司养老产业专项债券信用评级报告.pdf

公司债券信用评级报告 2016 年大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司 养老产业专项债券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望： 稳定 本期公司债券信用等级：AA 本期公司债券发行额度：14.7 亿元 本期公司债券期限：8 年 偿还方式：按年付息，存续期内第 3 年至第 8 年每年分别偿还发行金额的 10%、 15%、15%、20%、20%、20% 发行目的：项目建设和补充营运资金 评级时间：2016 年 7 月 19 日 财务数据 项项 目目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 资产总额(亿元) 51.35 58.80 61.36 所有者权益(亿元) 48.36 56.09 58.34 长期债务(亿元) 1.10 0.70 0.00 全部债务(亿元) 1.10 0.70 0.62 营业收入(亿元) 1.42 4.52 3.20 利润总额(亿元) 0.61 1.99 2.26 EBITDA(亿元) 0.61 2.08 2.32 经营性净现金流(亿元) 0.54 -0.66 0.41 营业利润率(%) 5.79 5.79 38.62 净资产收益率(%) 1.25 3.49 3.86 资产负债率(%) 5.84 4.61 4.91 全部债务资本化比率 (%) 2.22 1.23 1.05 流动比率(%) 2648.73 2920.29 1846.65 全部债务/EBITDA(倍) 1.80 0.34 0.27 EBITDA/本期发债额度 (倍) 0.04 0.14 0.16 分析师 于芷崧 薛琳霞 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 大洼县临港生态新城投资建设发展有限 公司（以下简称“公司”）主要从事大洼县临 港新区基础设施建设业务。

联合资信评估有限 公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级 反映了其作为大洼县基础设施建设投资主体 之一，在外部环境及政府支持等方面的优势 同时，联合资信也关注到公司现有基建项目已 竣工、划拨土地在资产中占比高以及盈利水平 较低等因素对公司经营及信用水平产生的不 利影响 未来，随着业务范围的不断拓展，公司逐 步向实体经营转化，公司自身的盈利能力有望 提高；随着大洼县人民政府对公司支持的持 续，公司整体抗风险能力有望增强联合资信 对公司评级展望为稳定 公司 2016 年拟发行 14.7 亿元养老产业专 项债券，本期公司债券无担保，募投项目收益 为偿债资金的主要来源公司设立专项偿债账 户，设置本金提前分期偿还条款，有助于减轻 公司的集中偿付压力 基于对公司主体长期信用状况以及本期 公司债券偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期公司债券到期不能偿还的风险低，安 全性高 优势 1. 公司作为大洼县基础设施建设投资主体之 一， 得到了大洼县人民政府在资本金注入、 资产划拨、财政补贴和项目回购等方面的 大力支持 2. 本期公司债券提前分期还款安排在一定程 度上缓解了公司未来的集中偿付压力 大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司 1 公司债券信用评级报告 关注 1. 公司现有基建项目已完工，且自身盈利能 力有待增强，对财政支持依赖程度较高， 整体盈利能力偏弱。

2. 公司资产中，土地使用权占比大且以划拨 用地为主，整体资产流动性及质量较差， 且公司土地入账价值与市场价值存在差 异 3. 公司未来代建收入的实现存在不确定性； 募投项目的未来收益是本期债券偿债资金 的主要来源，但募投项目未来收益受地区 人均消费水平、消费意愿、客群规模等影 响大，未来收益存在一定的不确定性 4. 2015 年受经济下行和政策因素的影响，大 洼县地方一般预算收入有所下降，公司面 临的外部环境压力加大 大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司 2 公司债券信用评级报告 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与大洼县临港生态新 城投资建设发展有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与大洼县临港生态新 城投资建设发展有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司和其他任何组织或 个人的不当影响改变评级意见。

四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由大洼县临港生态新城投资建设 发展有限公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六、 2016 年大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司养老产业专项债券信用等 级自本期公司债券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内 信用等级有可能发生变化 大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司 3 公司债券信用评级报告 一、主体概况 大洼县临港生态新城投资建设发展有限公 司（以下简称“公司”）成立于2010年11月9 日，由大洼县临港产业区管理委员会（后改名 为“大洼临港经济区管理委员会”）单独出资 设立公司初始注册资本为人民币16000万元， 大洼县临港产业区管理委员会为唯一出资人， 履行出资人职责大洼县临港产业区管理委员 会于2012年3月27日对公司增资5000万元 2014 年8月27日， 公司的出资人由大洼县临港产业区 管理委员会变更为大洼县国有资产监督管理 局2014年12月4日，大洼县国有资产监督管理 局以货币出资11000万元置换原实物出资11000 万元。

截至2015年底， 公司注册资本21000万元， 大洼县国有资产监督管理局为公司唯一股东及 实际控制人 公司主要经营范围：主要从事国有土地开 发、收储、整理和道路、绿化、水利基础设施 建设，房地产开发（工业标准化厂房建设及运 营、居民回迁房建设），市政工程，乔灌木、 草本、宿根类种子的生产、销售；投资及投资 管理、投融资咨询 截至2015年底，公司下设发展规划部、经 营管理部、工程管理部、人力资源部、财务部 和办公室6个职能部门；公司拥有全资子公司1 家：盘锦广佳商贸有限公司 截至2015年底， 公司 （合并） 资产总额61.36 亿元，所有者权益合计58.34亿元；2015年实现 营业收入3.20亿元，利润总额2.26亿元 公司注册地址：辽宁省盘锦市大洼临港经 济区；法定代表人：刘刚 二、本期公司债券及募投项目概况 1． 本期公司债券概况 公司计划2016年发行14.7亿元公司债券 （以下简称“本期公司债券”） ， 发行期限为8年， 同时设置本金提前偿付条款，从第三个计息年 度开始， 每年分别按照发行总额的10%、 15%、 、 15%、20%、20%、20%偿还债券本金，即第3~8 年每年分别偿还本金1.47亿元、2.205亿元、 2.205亿元、2.94亿元、2.94亿元、2.94亿元，每 年付息。

本期公司债券募集资金14.7亿元，其中3.1 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，11.6 亿元将用于建设大洼县红海滩温泉湿地养老产 业基地综合开发建设项目 本期债券无担保 2. 本期公司债券投资项目概况 （1）项目概况 本期公司债券募集资金将用于建设大洼县 红海滩温泉湿地养老产业基地综合开发建设项 目，项目建设地点为盘锦市大洼县金源街与嵩 山路交汇处，盘锦市大洼县大洼镇珠江街北、 中华路西，盘锦市大洼县大洼镇珠江街南、中 华路东项目总用地面积为439853m2，总建筑 面积394156m2（新建建筑面积612808m2，收购 面积51348m2），道路、绿化面积82600m2本 项目由两部分组成，包括： 养老产业研发孵化产业园养老产业研发孵化产业园 项目位于盘锦市大洼县金源街与嵩山路交 汇处，总用地面积119880m2，总建筑面积 46080m2（新建建筑面积30000m2，收购改造面 积16080m2），道路、绿化工程：40600 m2 ，总 投资4.92亿元项目建成后包括以下内容：养 老产业研发中心： 建筑面积16080m2； 养老产业 创业孵化基地办公楼： 建筑面积30000m2； 东湖 公园老年休闲广场道路、绿化工程：40600m2。

养老示范社区项目养老示范社区项目 项目位于辽宁省盘锦市大洼县大洼镇珠江 街南、中华路东大洼镇珠江街北、中华路西 总占地面积319973m2,总建筑面积348076m2（新 建建筑面积312808m2，收购面积35268 m2）， 道路、绿化42000m2工程，总投资15.80亿元 项目建成后包括以下内容：居家养老住宅：建 筑 面 积 175000m2； 医 疗 中 心 ： 建 筑 面 积 20000m2； 长照机构和超级护理之家： 建筑面积 大洼县临港生态新城投资建设发展有限公司 4 公司债券信用评级报告 25000m2；老年大学：建筑面积30000m2；亲子 活动中心： 建筑面积35268m2； 低层养老院落区： 建筑面积62808m2；道路、绿化：42000m2 （2）项目投资与未来收益预测 项目建设总投资207250万元，资金来源为 自筹，其中本期债务募集资金占比55.97%工 程建设期为2015年5月至2019年5月募投项目 自建设期第二年起有营业收入，项目建成后预 计每年将有4.10亿元的营业收入截至2015年 底，项目已投资2.60亿元，完工12.5% 三、宏观经济和政策环境 2015 年， 中国经济步入“新常态”发展阶 段，全年 GDP 同比实际增长 6.9%，增速创 25 年新低，第三产业成为拉动经济增长的重要推 动力。

具体来看，2015 年，中国消费需求整体 上较为平稳，固定资产投资增速持续下滑，进 出口呈现双降趋势；同时，全国居民消费价格 指数（CPI）六年来首次落入“1”时代，工业 生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购 进价格指数（PPIRM）处于较低水平，制造业 采购经理指数（PMI）仍在荣枯线以下，显示 中国经济下行压力依然较大但在就业创业扶 持政策的推动下，中国就业形势总体稳定 根据国家统计局初步核算， 2015 年， 中国 国内生产总值（GDP）67.7 万亿元，同比实际 增长 6.9%， 增速创 25 年新低； 分季度看， GDP 增幅分别为 7.0%、7.0%、6.9%和 6.8%，经济 增速逐渐趋缓第二产业增加值增速放缓拖累 中国整体经济增长，但第三产业同比增速有所 提高，表明中国在经济增速换挡期内，产业结 构调整稳步推进 从消费、投资和进出口情况看，2015 年， 市场销售增速走势较为平稳，固定资产投资增 速回落较大，进出口增速回落社会消费品零 售总额 30.10 万亿元，同比增长 10.70%固定 资产投资（不含农户）55.20 万亿元，比上年 名义增长 10.00%（扣除价格因素实际增长 12.00%）。

全年进出口总额 4.00 万亿元人民 币，比上年下降 8.00% 2015 年，中国继续实施积极的财政政策 中国一般公共预算收入 15.22 万亿元，比上年 增长 8.4%，增速较上年有所回落一般公共 预算支出 17.58 万亿元，比上年增长 15.8%， 同比增速有所加快政府财政赤字规模增至 2.36 万亿元，赤字率上升至 3.5%，显著高于 2.3%的预算赤字率 2015 年，央行继续实施稳健的货币政策， 灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷及 社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构 和信贷结构 2015 年共进行了五次降息和五次 降准，降息和降准幅度分别达到 125BP 和 300B。