复旦大学财务管理案例06资本市场和创业板.pdf

资本市场和创业板资本市场和创业板 2 深圳创业板深圳创业板 （GEM） 资本市场资本市场 （Capital Market) 深圳创业板深圳创业板 （Growth Enterprise Market） 美国纳斯达克美国纳斯达克 （National Association of Securities Dealers Automatic Quotation， NASDAQ） 3 结构介绍结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史全球创业板历史 中国资本市场体系中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程中国创业板市场发展历程 中国创业板现状中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来中国创业板的未来 4 结构介绍结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史全球创业板历史 中国资本市场体系中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程中国创业板市场发展历程 中国创业板现状中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来中国创业板的未来 一、创业板基础知识一、创业板基础知识 创业板市场创业板市场(GrowthEnterprisesMarket，简称，简称GEM)，又称二板市场又称二板市场(SecondMarket)，是交易所主板市场以，是交易所主板市场以外的另一个证券市场。

外的另一个证券市场 主要目的：为主要目的：为新兴公司新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展提供集资途径，助其发展和扩展业务 主要服务对象：新兴产业尤其是高新技术产业，主要服务对象：新兴产业尤其是高新技术产业， 作用：在促进高新技术产业的发展和进步方面起了至关作用：在促进高新技术产业的发展和进步方面起了至关重要的作用重要的作用 世界“创业板”阶段世界“创业板”阶段 20世纪70年代到90年代中期 原因：石油危机引起经济环境恶化，股市长期低迷对企业缺乏吸引力 主要表现：公司上市意愿低，上市公司数目持续减少，投资者投资不活跃 最有代表性：美国的纳斯达克（NASDAQ）市场 20世纪世纪90年代中期年代中期 原因：知识经济的兴起使大量新生高新技术企业成长起来 主要表现：风险资本产业迅速发展，迫切需要针对新兴企业的股票市场 ，政府支持高新技术产业的发展，纷纷设立创业板市场 最具代表性：香港创业板市场(GEM，1999年)、台湾柜台交易所(OTC，1994年)、伦敦证券交易所高成长市场(AIM，1995年)、法国新市场(LNA，1996 年)、德国新市场(NM，1996 年) 例子：纳斯达克例子：纳斯达克-高科技企业摇篮高科技企业摇篮 美国的纳斯达克是创业板市场的典型，培育了美国的一大批高科技巨人，美国的纳斯达克是创业板市场的典型，培育了美国的一大批高科技巨人，如微软、英特尔、苹果等，对美国高科技业务的发展和近年来经济持续增如微软、英特尔、苹果等，对美国高科技业务的发展和近年来经济持续增长起到了十分重要的作用。

长起到了十分重要的作用 在纳斯纳克巨大的示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业在纳斯纳克巨大的示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场 1976年，日本年，日本JASDAQ成立，成立，1987年，新加坡年，新加坡SESDAQ成立，成立，1988年，年，1994年台湾地区年台湾地区OTC成立，成立，1995年，英国年，英国AIM成立，成立，1996年韩国年韩国KOSDAQ成立、面向欧洲的成立、面向欧洲的ESDAQ成立，成立，1997年德国年德国“新市场新市场”成立，成立，2003年马来西亚年马来西亚MESDAQ成立成立 “X X达克达克”-纳斯达克失败的魔咒纳斯达克失败的魔咒 据统计，自据统计，自1995 年以来年以来15年间，海外创业板市场关闭率超过年间，海外创业板市场关闭率超过45%，现存大约，现存大约41 家创业板市场的运行也不能算是成功虽家创业板市场的运行也不能算是成功虽然包括英国的然包括英国的AIM市场和韩国的市场和韩国的KOSDAQ被贴上成功标签被贴上成功标签而典型被贴上失败标签的则包括日本的而典型被贴上失败标签的则包括日本的JASDAQ、香港地区、香港地区的创业板、台湾的的创业板、台湾的OTC、新加坡创业板等。

它们基本处于市、新加坡创业板等它们基本处于市场关注的边缘；其它被关闭的、或者影响微乎其微的创业板场关注的边缘；其它被关闭的、或者影响微乎其微的创业板市场，很少走进人们的视野市场，很少走进人们的视野 10 资本市场简介资本市场简介 资本市场（资本市场（Capital Market） 进行长期资本交易的市场，区别于短期资本交易市场（货币市场） 资金供应者：各金融机构资金供应者：各金融机构 资金的需求者资金的需求者 国际金融机构 各国政府机构 工商企业 房地产经营商 向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司 资本市场分类资本市场分类 一级市场：证券发行 二级市场：证券交易 11 中国资本市场的构成中国资本市场的构成 国债市场国债市场 企业中长期债券市场企业中长期债券市场 中长期放款市场中长期放款市场 证券（股票）市场证券（股票）市场 一板市场：主板市场（深交所，上交所） 中小板市场：中小板市场是创业板的一种过渡 ，条件达不到主板要求 二板市场：创业板市场，中小型高新技能企业 三板市场：代办股份转让业务，非上市公司提供的特别转让服务 产权交易市场：产权交易双方进行产权交易的场所 中国的创业板中国的创业板-深圳创业板深圳创业板 2009年年10月月30日，第一批日，第一批28家公司在深圳证券交家公司在深圳证券交易所集体挂牌上市，国内创业板市场正式开闸。

易所集体挂牌上市，国内创业板市场正式开闸 从从1998年年3月一号提案到创板业的真正面世，月一号提案到创板业的真正面世，11年风雨历程，几多波折年风雨历程，几多波折 标志着我国资本市场多层次建设取得实质性突破标志着我国资本市场多层次建设取得实质性突破更意味着资本市场成为创新经济“新引擎”，更意味着资本市场成为创新经济“新引擎”，服务国民经济全局能力必将进一步增强服务国民经济全局能力必将进一步增强 独立型独立型 完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位 附属型附属型 附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司 概述概述创业板的主要分类创业板的主要分类 中国资本市场中国资本市场 主板主板 中小企业板中小企业板 创业板创业板 区别区别 联系联系 区别区别 创业板与主板市场的区别创业板与主板市场的区别 内容内容创业板市场创业板市场主板市场主板市场服务对象一定经营风险，极具发展潜力的中小型企业经营业绩较好的大中型企业公司特点高成长、高风险、承受风险能力资本与收益相对稳定上市要求公司股份流通一年内不得出售其所持有的本公司的股份发起人持有的公司股票自公司成立之日起3年内不可以转让。

改善经营通过自动停牌制度通过股东的“用手投票”、“用脚投票”，以及二级市场交易中战略投资者的并购威胁等发行前营利性和净资产的要求与主板相比要求低得多返回返回 16 我国创业板与中小板的区别我国创业板与中小板的区别 发行上市条件不同发行上市条件不同 板块定位不同板块定位不同 创业板：成长期的早期阶段的成长型企业 中小板：成长期后期阶段比较成熟的、经营相对稳定的企业 联系联系 为中小企业提供融资平台为中小企业提供融资平台中小企业板的上市对象主要是成中小企业板的上市对象主要是成长型的中小企业，而创业板的上市对象则主要是创新型的中长型的中小企业，而创业板的上市对象则主要是创新型的中小企业虽然侧重点有所不同，但都是服务于中小企业，为小企业虽然侧重点有所不同，但都是服务于中小企业，为中小企业融资提供平台中小企业融资提供平台 为创业投资提供有效的退出渠道为创业投资提供有效的退出渠道风险投资的目的不是要控风险投资的目的不是要控制公司，而是资本增值，适时退出，变现股权，能否及时有制公司，而是资本增值，适时退出，变现股权，能否及时有效地实现退出时风险资本介人中小企业是所要考虑的主要问效地实现退出时风险资本介人中小企业是所要考虑的主要问题之一。

创业板和中小企业板能为这些风险投资的退出提供题之一创业板和中小企业板能为这些风险投资的退出提供有效的途径有效的途径 肩负着完善我国资本市场结构的使命肩负着完善我国资本市场结构的使命中小企业板定位于高中小企业板定位于高成长性的中小企业融资市场而创业板定位于创新型的中小成长性的中小企业融资市场而创业板定位于创新型的中小企业的融资平台，二者并行不悖，有利于构建多层次的资本企业的融资平台，二者并行不悖，有利于构建多层次的资本市场体系，改善资本市场结构，从而有效发挥资本市场优化市场体系，改善资本市场结构，从而有效发挥资本市场优化资源配置的功能资源配置的功能 返回返回 18 我国创业板与中小板的区别我国创业板与中小板的区别 （续）（续） 条件条件 创业板创业板 中小板中小板 主体资格主体资格 依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，定位服务成长性创业企业；支持有自主创新的企业 依法设立且合法存续的股份有限公司 股本要求股本要求 发行前净资产不少于2000万元，发行后的股本总额不少于3000万元 发行前股本总额不少于3000万元 ，发行后不少于5000万元 盈利要求盈利要求 （1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30； （2）净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可） （1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； （2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； （3）最近一期不存在未弥补亏损 资产要求资产要求 最近一期末净资产不少于2000万元 最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20% 主营业务要主营业务要求求 发行人应当主营一种业务，且最近两年内未发生变更 最近3年内主营业务没有发生重大变化 董事、管理董事、管理层和实层和实际控制际控制人人 发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均未发生重大变化，实际控制人未发生变更高管不能最近3年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责 发行人最近3年内董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人未发生变更高管不能最近36个月内受到中国证监会行政处罚，或者最近12个月内受到证券交易所公开谴责 同业竞争同业竞争& &关联交关联交易易 发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及影响独立性或者显失公允的关联交易 除创业板标准外，还需募集投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响 香港创业板市场成立于香港创业板市场成立于19991999年年1111月月2525日，设立日，设立目的是发挥创业板市场的投资和融资功能，巩固香港目的是发挥创业板市场的投资和融资功能，巩固香港作为国际金融中心的地位。

作为国际金融中心的地位 香港创业板的发展分为两个阶段：从香港创业板的发展分为两个阶段：从19991999年到年到20022002年，处于辉煌发展阶段，企业年，处于辉煌发展阶段，企业IPOIPO数量和融资金额数量和融资金额屡创新高；在屡创新高；在20022002年网络股神话破灭之。