国之重器重新审视稀缺的中国稀土战略资源.docx

目录投资聚焦 1投资逻辑 1投资策略 1风险因素 1稀土是比肩石油的战略性矿产资源 2稀土是不可再生资源，全球分布集中度高 2我国具备全产业链优势，稀土产量全球领先 6稀土国际战略地位有望持续提升 10稀土功能材料将迎来黄金发展期 12稀土永磁材料高速发展拉动需求 14催化材料持续发展拉动需求 19储氢材料持续发展拉动需求 21抛光、发光材料持续发展拉动需求 24多重因素共振支撑稀土价格长牛 26出口管控趋严，稀土战略价值有望重估 26供给侧改革稳步推进，下达产量指标调控供给 29打黑、环保持续高压，供给端抑制仍将持续 31疫情冲击稀土产业链，国家层面支撑可期 32风险因素 33稀土行业评级与投资策略 稀土行业评级 34重点公司关注 35稀土行业协会数据，2016年有所降低,为10.5万吨,但占全球比重仍高达88.2%, 2016 年马来西亚冶炼能力为1.19万吨，美国的冶炼能力则全部关闭，中国几乎“垄断”全球 稀土金属矿山生产和冶炼能力图8：中国稀土矿产量占全球总产量比例高全球稀土矿产量（吨） 中国稀土矿产量（吨） 占比中国稀土矿产量全球第一根据USGS公布数据显示，2019年全球稀土矿产量21 万吨，其中，中国稀土矿产量13.2万吨，占比近63%,是世界最大稀土矿生产国；美国稀 土矿产量2.6万吨，为中国境外第一生产国；其次是缅甸（2.2万吨），澳大利亚（2.1万 吨），印度（3000吨），俄罗斯（2700吨），马达加斯加（2000吨），泰国（1800吨）,巴 西（1000吨），越南（900吨）,布隆迪（600吨）。

图9： 2019年主要国家稀土矿产量■稀土矿产量（万吨）资料来源：USGS,中信证券研究部图10： 2019年全球稀土矿产量分布亚 斯利斯加 迪 国国甸大度罗达国西南隆 中美缅澳印俄马泰巴越布 ■ ■■■■■■■■■■资料来源：USGS,中信证券研究部全球与中国稀土产量预计将趋势下行全球及中国稀土产量自1998年以来至2014年基 本保持上升趋势，2014年至2017基本维持下滑态势，2018年出现上涨近年来随着稀土 战略价值越来越受到重视，中国政府也对盲目开采、无节制开采稀土采取措施，严格限制产 量，叠加疫情影响，预计未来两年产量将呈下降趋势图11： 1994-2018全球及中国稀土产量走势图（单位：吨） 产量:稀土矿:中国年 产量:稀土矿:全球年资料来源：Wind,中信证券研究部海外稀土项目及产能计划稳步推进根据Roskill数据，截止2019年3月,全球非中 国厂商正在推进的项目及计划产能总和达167,050吨，占比前三位的是Greenland Minerals and Energy, Commerce Resources 和 Arafura Resources, 其计划产能分别为 24,600/17,000/13,400吨，产能主要分布在格陵兰、美国、加拿大和澳大利亚。

图12：截止2019年3月正在推进的项目及计划产能（tREO）截止2019年3月正在推进的项目及计划产能（t REO）资料来源：Roskill,中信证券研究部澳大利亚莱纳斯公司是全球最大稀土提炼厂，也是中国以外最大的稀土供应基地公 司拥有MountWeld矿,世界上最丰富的主要稀土矿床之一,2018年稀土产量为18500吨， 在非中国稀土运营商中位居第一产量第二的MP Materials2018年生产11200吨稀土, 目前是美国唯一一座稀土矿的矿主上述两者产量合计占海外稀土总产量比例超80%图13： 2018年非中国稀土运营商产量（tREO）■ 2018非中国稀土运营商产量（t REO ）1120018500dnocco笠onQVHl00山 N_w10艺山 hihon207508000oc■ 山20■左语 n<_c!n_■o SX-OM40・Eas9u6BW2 Jsw兽OS20000 -I15000 -10000 ・5000 ■资料来源：Roskill,中信证券研究部表4：国外主要稀土公司项目产能布局情况公司产能/吨国家状态美国芒廷帕斯稀土矿40000美国委托经营澳大利亚莱纳斯22000马来西亚在产俄罗斯稀土公司2000独联体在产Peak Resources—坦桑尼亚拟建澳大利亚黑斯廷斯公司—澳大利亚拟建巴西南美矿物公司1000巴西在产澳大利亚北方矿业—澳大利亚拟建Mineria Activa—智利拟建印度稀土公司4500印度在产公司产能/吨国家状态Dong Pao7000越南在建南非佛朗提亚公司5000南非拟建彩虹公司5000布隆迪生产其他—哈萨克斯坦、越南、加拿大、 南非等9国拟建资料来源：《中国与美国和欧盟稀土资源形势对比分析》.陈甲斌，中信证券研究部稀土国际战略地位有望持续提升逆全球化下稀土国际战略地位有望持续提升。

近期全球疫情仍在蔓延，逆全球化有升 温迹象，全球贸易保护主义抬头，各国或将愈加重视重点矿产资源的战略价值在2018 年的中美贸易摩擦中，美国政府将稀土从2000亿元加征关税的清单计划中删除而在2018 年11月执行的退税调整名单中，稀土依然是0退税率从国家战略层面到产业需求层面， 稀土资源的影响和战略地位将进一步抬升图14：美国石油储备制度体系图15：日本金属储备制度体系资料来源：《美日矿产资源战略储备制度研究及其借鉴意义》_张小陌, 中信证券研究部资料来源：《美日矿产资源战略储备制度研究及其借鉴意义》_张小陌, 中信证券研究部全球多国将稀土纳入战略储备资源近年来美国、欧盟、日本等几大经济体相继出台 各类将稀土资源纳入国家战略资源储备的政策，试图建立本土稀土产业链，防止对中国出 口稀土资源产生依赖中国冶炼分离产量占全球总产量的86%,莱纳斯和印度丰通也是 该行业的龙头企业，而美国企业Molycorp申请破产后，美国便失去了稀土冶炼分离能力年份国家稀土战略资源储备2020年3月17日日本口本政府本月内将决定增加包括稀土在内的稀有金属的战略储备政府将根据新 制定的国际资源战略，将现行一律60天量的储备按种类增加，某些种类可能增 至180天量。

表5：全球稀土资源战略储备概况2011年9月 口日日欧盟6日欧委会：“欧盟首先还是要确保来自于拉丁美洲、非洲、俄罗斯等欧盟以外国家和地区的稀土资源供应，其次，要努力增加稀土资源储备，充分利用欧盟现有资年份 国家 稀土战略资源储备源，努力降低对中国的稀土资源依赖”2011年5月10日中国 中国国务院发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》并由工信部提出组建六大稀土集团的方案，中国首次启动国家稀土战略收储工作20年3月8日韩国政府计划大幅增加稀土战略储备，以应对.日益激烈的全球资源竞争政府已韩国 经重新评估稀土应急储备方案，把储备目标值提高为到2014年确保向国内企业提供100天的供应量韩国政府先前设定方案为到2016年确保60天的供应量2010年9月30日美国政府宣布在1个月内制定出紧急计划，建立美国稀土供应多元化体系，摆脱 美国 对中国的依赖，恢复并扩大国内的稀土生产，同时向中国以外的国家提供资金与技术援助并取得这些国家稀土矿产的稳定供应2010年3月18日美国 美国众议员麦克•考夫曼提出了一项法案，要求国防部和其他联邦部门振兴美国的稀土工业，并呼吁建立国家的稀土储备2010年初欧盟拟建立以混合碳酸稀土形式的稀土储备。

该储备战略计划年收储3000吨碳I、人 mi.酸稀土2008年 美国 稀土材料被美国能源部列为“关键材料战略”口本政府发布《国家能源资源战略新规划》，将稀土、的、钿3种稀有金属列入2006年 日本 储备对象，即将稀有金属储备种类扩展至10种资料来源：亚洲金属网，中信证券研究部国内收储’‘少量多次〃，逐步完善稀土战略资源储备体系2011年国务院首次提出建 立稀土战略储备体系，2016年以来，国家收储政策呈现出“少量多次”的特点，2016年 收储分4、5、9月三个批次进行，之后在2016年末和2017年1、3、5月末又进行了四 次收储，我们预计2020年或将再次对稀土资源进行收储，在新形势下建立并不断完善中 国战略资源储备体系表6： 2011年以来国内稀土收储情况时间 具体内容21年6月 主要为轻稀土，数量较少2012年7、12月 偶车市11000吨，错钦4000吨,铉1000吨,错500吨,轨2500吨，镉400吨2014年9月 氧化错铉4000吨、氧化铝2500吨、氧化镐1200吨、氧化错和氧化铉各500吨等2016年4月 氧化钮700吨，氧化锂300吨2016年5月 氧化错铉1250吨，氧化铜250吨，氧化锹54吨，氧化箱54吨■ 氧化错■750吨，氧化错260吨，氧化铉330吨，氧化钻216吨，氧化锢580吨，氧2016年8月 化钺214吨，氧化饵200吨，氧化错50吨2016年12月 氧化忆670吨，氧化锂330吨，氧化镐280吨等2017年1月 氧化错位1300吨，氧化镐440吨，氧化钺95吨等2。

7年3月 氧化镐300吨，氧化铉220吨，氧化错铉100吨等2017年5月 氧化镐520吨，氧化错轨100-200吨，氧化铉250吨，氧化错35吨等资料来源：工信部，中信证券研究部I稀土功能材科将迎来黄金发展期2018年中国稀土产业链产值约900亿元，稀土功能材料产值约500亿根据稀土行 业协会数据，2018年中国稀土产业链产值约900亿元，其中稀土功能材料占比56%,产 值约500亿，冶炼分离占比27%,产值约250亿我国稀土功能材料中稀土永磁材料占 比最高，占75%,产值约375亿元，催化材料占比20%,产值约100亿元图16： 2018年稀土功能材料产值占比情况图17： 2018年稀土产业链产值占比情况■稀土永磁材料 ■催化材料 ■抛光材料■稀土功能材料 ■冶炼分离稀土矿资料来源：中国稀土行业协会，中信证券研究部资料来源：中国稀土行业协会，中信证券研究部预计全球稀土消费量2021年将达到19.9万吨据中国有色金属工业协会报告，2016 年全球稀土消费量约14.2万吨，同比增长6.8%,国内稀土消费8.9万吨，同比增长8.7%O我们预计2021年全球稀土消费量将达19.9万吨，中国稀土消费量达13.7万吨,2017-2021 全球及中国的稀土消费量CAGR分别为7%和9%o图18：预测2019-2021年全球稀土消费量变化资料来源：Wind,中信证券研究部预测预计未来中国稀土消费量全球占比将达到60%以上。

根据《稀土信息》披露数据显示,全球稀土消费分布集中，2007年，中国、日本、美国和。