金融风险课设第一次 xie.doc

沈阳理工大学课程实践论文I目 录1 VAR 概述 ................................................................11.1 VaR 的表示公式 .......................................................11.2 VAR 的计算系数及特点 ................................................21.3 VAR 的三种常用计算方法 ..............................................32 中金黄金的基本情况 .....................................................43 历史模拟法计算 VAR 价值 .................................................53.1 历史模拟法概述 ......................................................53.1.1 数据选择 .........................................................53.1.2 中金黄金 500 个交易日收盘价 .......................................53.2 基于历史模拟法的实证分析 ............................................83.2.1 操作步骤 .........................................................83.2.2 风险控制手段 .....................................................94 总结 ..................................................................11附 录 ....................................................................14沈阳理工大学课程实践论文11 VaR 概述传统的 ALM(Asset-Liability Management,资产负债管理)过于依赖报表分析，缺乏时效性；利用方差及 β 系数来衡量风险太过于抽象，不直观，而且反映的只是市场（或资产）的波动幅度；而 CAPM（资本资产定价模型）又无法揉合金融衍生品种。

在上述传统的几种方法都无法准确定义和度量金融风险时，G30 集团在研究衍生品种的基础上，于 1993 年发表了题为《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的 VAR(Value at Risk：风险价值)方法已成为目前金融界测量市场风险的主流方法稍后由 J.P.Morgan 推出的用于计算 VAR 的 Risk Metrics 风险控制模型更是被众多金融机构广泛采用目前国外一些大型金融机构已将其所持资产的 VAR 风险值作为其定期公布的会计报表的一项重要内容加以列示VAR(Value at Risk)按字面解释就是“风险价值”，其含义指：在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失1.1 VaR 的表示公式用公式表示为：　P(ΔPΔt≤VaR)=a字母含义如下：P——资产价值损失小于可能损失上限的概率，即英文的 ProbabilityΔP——某一金融资产在一定持有期 Δt 的价值损失额VaR——给定置信水平 a 下的在险价值，即可能的损失上限a——给定的置信水平VaR 从统计的意义上讲，本身是个数字，是指面临“正常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。

即在给定的置信水平和一定的持有期限内，预期的最大损失量(可以是绝对值，也可以是相对值)例如，某一投资公司持有的证券组合在未来 24 小时内，置信度为 95%，在证券市场正常波动的情况下，VaR 值为 520 万元，其含义是指，该公司的证券组合在一天内(24 小时)，由于市场价格变化而带来的最大损失超过 520 万元的概率为 5%，平均 20 个交易日才可能出现一次这种情况或者说有 95%的把握判断该投沈阳理工大学课程实践论文2资公司在下一个交易日内的损失在 520 万元以内5%的几率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定1.2 VaR 的计算系数及特点由上述定义出发，要确定一个金融机构或资产组合的 VAR 值或建立 VAR 的模型，必须首先确定以下三个系数：一是持有期间的长短；二是置信区间的大小；三是观察期间1、持有期持有期△t，即确定计算在哪一段时间内的持有资产的最大损失值，也就是明确风险管理者关心资产在一天内一周内还是一个月内的风险价值持有期的选择应依据所持有资产的特点来确定比如对于一些流动性很强的交易头寸往往需以每日为周期计算风险收益和 VaR 值，如 G30 小组在 1993 年的衍生产品的实践和规则中就建议对场外 OTC 衍生工具以每日为周期计算其 VaR，而对一些期限较长的头寸如养老基金和其他投资基金则可以以每月为周期。

从银行总体的风险管理看持有期长短的选择取决于资产组合调整的频度及进行相应头寸清算的可能速率巴塞尔委员会在这方面采取了比较保守和稳健的姿态，要求银行以两周即 10 个营业日为持有期限2、置信水平 α一般来说对置信区间的选择在一定程度上反映了金融机构对风险的不同偏好选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶，希望能得到把握性较大的预测结果，希望模型对于极端事件的预测准确性较高根据各自的风险偏好不同，选择的置信区间也各不相同比如 J.P. Morgan 与美洲银行选择 95%，花旗银行选择95.4%，大通曼哈顿选择 97.5%，Bankers Trust 选择 99%作为金融监管部门的巴塞尔委员会则要求采用 99%的置信区间，这与其稳健的风格是一致的3、第三个系数是观察期间(Observation Period)观察期间是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察的整体时间长度，是整个数据选取的时间范围，有时又称数据窗口(Data Window)例如选择对某资产组合在未来 6 个月，或是 1 年的观察期间内，考察其每周回报率的波动性(风险) 这种选择要在历史数据的可能性和市场发生结构性变化的危险之间进行权衡。

为克服商业循环等周期性变化的影响，历史数据越长越好，但是时间越长，收购兼并等市场结构性变化的可能性越大，历史数据因而越难以反映现实和未来的情况巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为 1 年沈阳理工大学课程实践论文3综上所述，VaR 实质是在一定置信水平下经过某段持有期资产价值损失的单边临界值，在实际应用时它体现为作为临界点的金额数目VaR 特点主要有：第一，可以用来简单明了表示市场风险的大小，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过 VaR 值对金融风险进行评判；第二，可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小；第三，不仅能计算单个金融工具的风险还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的1.3 VaR 的三种常用计算方法按推算资产组合收益的概率分布模型不同，主要有历史模拟法、方差-协方差法和蒙特卡罗模拟法沈阳理工大学课程实践论文42 中金黄金的基本情况中金黄金股份有限公司成立于 2000 年 6 月 23 日，由中国黄金集团公司（原中国黄金总公司） 、中信国安黄金有限责任公司、河南豫光金铅集团有限责任公司、西藏自治区矿业开发总公司、山东莱州黄金（集团）有限责任公司、天津天保控股有限公司和天津市宝银号贵金属有限公司 7 家企业共同发起设立。

2003 年 8 月 14 日公司发行人民币普通股 1 亿股在上海证券交易所挂牌交易，成为“中国黄金第一股” 公司股票简称“中金黄金” ，代码“600489” 经过 2006 年股权分置改革和 2008 年初非公开发行，目前，公司股本数由原来的280,000,000 股增加至为 359,366,350 股控股股东中国黄金集团公司的股权比例为52.4%作为中国第一家专业从事黄金生产的上市公司，中金黄金股份有限公司将不断借助资本市场平台，扩大黄金等矿产资源的占有率，通过逐步完善和创新经营机制，着力提高核心竞争力，实现跨越式发展，打造中国黄金业的第一品牌财务指标：中金黄金股份有限公司历史财务指标数据 [4]最新四季度财务指标数据 报告期 2012/9/30 2012/6/30 2012/3/31 2011/12/31基本每股收益 0.40 元 0.42 元 0.21 元 0.96 元稀释每股收益 0.40 元 0.42 元 0.21 元 0.96 元每股收益加权(扣除非经常性损益后 ) 0.40 元 0.42 元 0.21 元 0.86 元每股净资产 3.22 元 4.73 元 4.50 元 4.37 元每股净资产(调整后) --- --- --- ---每股经营活动产生的现金流量净额 0.41 元 0.36 元 0.23 元 1.06 元净资产收益率摊薄 12.43% 8.88% 4.67% 21.18%净资产收益率加权 12.78% 9.25% 4.74% 28.67%营业收入 270.37 亿 162.48 亿 64.39 亿 331.44 亿营业外收入 59.98 百万 41.54 百万 14.51 百万 2.04 亿营业利润 21.40 亿 14.55 亿 7.11 亿 31.32 亿投资收益 8.81 百万 6.86 百万 2.73 百万 67.78 百万沈阳理工大学课程实践论文5利润总额 21.42 亿 14.76 亿 7.17 亿 32.84 亿净利润 11.78 亿 8.24 亿 4.12 亿 18.17 亿净利润(扣除非经常性损益后 ) 11.82 亿 8.16 亿 4.12 亿 16.28 亿流动资产 81.51 亿 84.43 亿 68.06 亿 70.80 亿流动负债 71.31 亿 75.97 亿 58.26 亿 63.47 亿总资产 211.62 亿 212.12 亿 189.71 亿 191.73 亿3 历史模拟法计算 VaR 价值3.1 历史模拟法概述以历史可以在未来重复自身为假设前提，用给定时期所观察到的风险因子的变化来表示风险因子影响金融工具收益的市场因素，在此基础上，再得到整个组合收益的概率分布，最终求解出 VaR 值。

如以历史的日收益率为分析数据，把一定时间段内的每日收益率按照由低到高的顺序排列，然后将其放入不同的收益率区间并得出不同区间的频率，从而得出其概率分布然后通过计算可以得出在具体的置信区间内所对应的具体历史收益率值，从而可以得到最大可能损失额度，从而量化了风险值就历史模拟法而言，市场因子模型采用的是历史模拟的方法——用给定历史时期上所观测到的市场因子的变化，来表示市场因子的未来变化；在估计模型中，历史模拟法采用的是全值估计方法，即根据市场因子的未来价格水平对头寸进行重新估值，计算出头寸的价值变化（损益） ；最后，在历史模拟法中，将组合的损益从最小到最大排序，得到损益分布，通过给定置信度下的分位数求出 VaR如对于有 1000 个的可能损益情况，95%的置信度对应的分位数为组合的第 50 个最大损益值3.1.1 数据选择本文所搜集的数据范围是中金黄金（600489）从 2011 年 11 月 9 日至 2013 年 12月 16 日的收盘价3.1.2 中金黄金 500 个交易日收。