美联储二次量化宽松.docx

解析美国 QE2美国联邦储备委员会2010年11月3日宣布推出QE2,到2011年6月底以前购买6000 亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏尽管在此之前，市场对该政策已经有 很强的预期,但消息公布后,引起全球市场强烈反应,股市、汇市以及全球商品市场在当日 均出现了较大的波动不仅如此,美国这一举动,引来了世界舆论一片哗然,并且在政治上发酵,在11 月 5 日韩国首尔举行的20国集团（G20）峰会，成为各国批评美国QE2政策的平台中国、德 国、巴西及南非四国,纷纷表示忧虑联储局推 QE2 令全球流动性大幅提升,从而进一步推 高商品价格，造成资产泡沫，这个巨大无比的资产泡沫一旦爆破，将会是全球性的灾难纵观整个2010年的世界经济，欧洲债务危机和美国QE2是最具深远影响的两大事件一、何谓QE2QE2 的全英文为 “a second round of quantitative easing”，译为第二轮量化宽松量化宽松是一货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无 中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票其操作是中央银行通过 公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新 的流通性。

量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资 金压力中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、 从银行购买资产等这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而 坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾 缓市场的资金压力当银根已经松动，或购买的资产将随着通胀而贬值（如国库债券）时，量化宽松会使货 币倾向贬值由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽 松的措施而持续的量化宽松则会增加通胀的风险自美国次贷危机爆发以来，美国已经实施了两次量化宽松：第一次量化宽松：在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，整个市场风雨飘摇，美联储就赶 忙推出了量化宽松政策在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是 通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券第二次量化宽松（QE2）：自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒 跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松伯南克在今年八月份在杰克 逊霍尔的联储官员聚会中为第二次量化宽松打开了大门。

但他同时谨慎地指出，量化宽松不 是一个成熟的补救办法而且，也不是所有的人都支持量化宽松政策但是美国联邦储备委员会还是于2010 年11月 3 日宣布推出第二轮定量宽松货币政策在 QE2 具体的操作中，为美联储每月将购买 750 亿美元长期国债至 2011 年 6 月底，新 购债计划规模约为6000亿美元，略高于市场预期的5000 亿美元，另外，美联储将把第一轮 量化宽松回笼资金继续买债，因此第二轮量化宽松的总额约为8500亿美元至9000 亿美元， 月均购债规模 1100 亿美元左右二、美国发行QE2的原因在美国政府公开的政策诉求中，实行QE2的目的在进一步刺激经济，防止美国经济二 次探底资料显示，美国第三季度GDP增长2%,略高于第二季度的1.7%，符合市场预期其 中，第三季度消费支出增长 2.6%，创金融危机以来最大单季涨幅第二季度和第一季度分 别增长 2.2%和 1.9%通胀方面，第三季度不包含能源和食品价格的个人消费价格指数上升 0.8%，环比下降0.2个百分点，显示整体通胀水平仍然非常温和不过，决定美国经济复苏的命脉——就业市场仍复苏缓慢，此成为美国经济复苏不稳固 的直接理由。

据美国劳工部公布报告显示，截至10月 30日当周的首次申请失业金人数上升 2万人至45.7万人差于此前市场预期的上升1 . 1万人截至10月23日当周持续申请失业 金人数减少4.2万人至434万人，创近2年来最低水平另外， 10月美国私营部门新增就业 人数4.3万人，接近市场预期的两倍据美国将公布10月非农就业数据分析师预计10月 失业率将持平于9月份的9.6%，非农就业人数则增加6万人而根据美国的观点，实施新一轮量化宽松不仅能助推股市，也将刺激经济复苏 QE2 是在不得已情况下作出的决定在美联储不能有效刺激房市需求和就业市场的情况下，唯一 可做的就是注入流动性只有这样，商业和股市才有机会重现升势一般来讲，美国国内的 主流媒体一般都倾向于从政治和经济两方面的原因来解释本次QE2:1、 政治方面民主党在中期选举失败后，奥巴马称美国选民对美国经济持续低迷、失业率居高不下意 见非常大，这是执政党此次失败的主要原因这次选举给奥巴马政府敲响了警钟，如果经济 再没有起色，奥巴马当选时的承诺再不兑现，两年后的连任可能会成为泡影因此，奥巴马 要想挽回败局，就必须发展经济，提高就业率2、 国内经济方面美国经济虽然从危机中蹒跚走出来，但步伐太慢，复苏乏力，导致失业率居高不下，从 而是的美国的消费增长持续在低位徘徊。

一些的具体情况也使得美国通过大举印钞拉动经济 增长：首先，美国能够应对的政策已经不多，特别是利率已接近于零，失去操作空间，逼迫 其不得不采取量化宽松政策其次是美国过低的通货膨胀率给量化宽松货币政策持续使用提 供了有利环境，美国大举印钞、大把撒美元没有通货之忧重启量化宽松货币政策将通过多种途径推动美国经济增长直接作用是推升美国股市， 从而提高美国企业的盈利预期来刺激投资和降低失业率；股市的上升也会增加家庭净财富从 而扩大消费支出；通过降低美国长期利率来降低家庭债务负担和刺激房地产市场美元基础 货币投放将提高美国通胀预期，间接产生刺激消费和投资的作用通过扩大美元流动性造成 美元相对贬值来提升美国的出口3、国际收支美国采取这样一个量化宽松货币政策以后，美元作为一个流动性流到全世界，都会造成 全球各国的货币相对于美元升值，这一来就是美元相对全球各国货币贬值了，理论上来讲有 利于美国的出口另外还有一个损人利己的重要原因是：美国现在是全世界最大的负债国，最大的债权国 就是日本跟中国，美元贬值了，等于是债务就减轻了此为美国利用自己美元的结算地位向 其它债权国家征收铸币税的行为以上的答案都是可以从教科书中推导出来的经典答案。

三、QE2对世界经济的负面效应量化宽松货币政策是一把双刃剑，实施量化宽松货币政策向市场注入大量资金，有助于 缓解市场资金紧张状况，有助于经济恢复增长；但是，长期来看，埋下通胀的隐患，在经济 增长停滞的情况下，或许会引起滞涨另外，量化宽松货币政策还会导致本国货币大幅贬值， 在刺激本国出口的同时，恶化相关贸易体的经济形式，导致贸易摩擦等等对于全球经济霸 主的美国，对于去的全球唯一普遍承认的国际结算货币的美元而言，实施这种激进的量化宽 松货币政策对其本国和全球经济的影响更是不容小觑一）量化宽松货币政策埋下全球通胀隐患量化宽松货币政策实质上是在脱离实体经济需求的情况下，开动印钞机向市场输入流动 性在市场信心缺失，投资萎缩的情况下，量化宽松货币政策向市场释放的流动性不会导致 通货膨胀，但是一旦经济好转，投资信心恢复，过度释放的流动性则可能会转化为通货膨胀尤其是对于美国而言，由于美元是世界储备货币，而且世界主要商品定价均以美元为基 准，美联储实施量化宽松货币政策将导致美元大幅贬值，从而引发新一轮资源价格上涨，埋 下全球通胀的隐患另外，美联储的巨额购债计划推倒了多米诺骨牌其他经济体为了阻止 本国货币相对于美元升值，冲击本国出口行业，进一步恶化本国经济，而竞相仿效实施量化 宽松货币政策，进一步加剧了未来通胀的压力。

这也是为什么短期内量化宽松货币政策风靡 全球主要经济体的原因如果量化宽松货币政策未能使美国经济走上复苏之路，经济不景气 会导致滞涨局面出现二）量化宽松货币政策恶化相关贸易体的经济形势量化宽松货币政策的最直接的表现之一便是使本国货币大幅贬值，有利于本国的出口行 业，但是相反也导致相关经济体的货币升值例如，美联储宣布巨额注资计划当日，世界主 要货币就针对美元大幅升值，其中欧元升值3．5％，日元升值 2．4％，英镑升值 1．6％， 加元升值 1．7％这将削弱相关贸易体对美国的出口能力，尤其对于那些处于金融危机漩 涡中的出口导向型新兴经济体而言，英美日等全球主要经济体的量化宽松货币政策对其造成 雪上加霜的打击，并有可能引发贸易摩擦三）美联储量大举购买国债降低相应持债国家的外汇资产价值虽然本次金融危机起源于美国，但是由于美国强大的经济实力和美元独一无二的国际地 位，美债一度因避险功能而大受欢迎包括中国在内的多国政府的外汇资产中，美国国债占 有重要地位美联储大举购买美国国债，将推升美国国债价格，降低其收益率，从而使相应 持债国家的外汇资产存在非常大的贬值风险3月18日当日，美国基准10年期政府债券收 益率从3．01％降至2．5％，创1981年以来最大日跌幅。

对于美国而言，美元贬值和国债 收益率降低都将会导致巨额外资从美国流出，对于当前仍处于金融危机漩涡中的美国经济而 言，也是不得不面对的残酷现实量化宽松货币政策是一种非常激进的政策，虽有利于帮助深陷金融危机中的发达经济体 缓解信贷紧张的状况，增加经济扩张的动力，但是从对全球经济的影响来看，世界主要经济 体，尤其是美国实施量化宽松货币政策是一种以邻为壑的行为，它埋下了全球通胀的种子， 并可能导致外向型新型经济体经济进一步恶化、外汇储备资产大幅贬值等问题的产生四） 压缩发展中国家的货币政策空间面对这一形势，增长较快的发展中经济体已被逼上“三难”境地，即汇率稳定、资本自由 流动与独立的货币政策难以兼顾，货币政策空间被大大压缩目前，经济增长较快的经济体大多实现的是联系汇率制或有管理的浮动汇率制，要阻止 本币过快升值而削弱出口竞争力，就必须在控制资本流动和放弃货币政策独立性之间作出抉 择从货币政策来看，如果追随发达国家降息，就会进一步扩大国内流动性，助长资产价格 泡沫和提升通胀水平，这与实际宏观调控需要背道而驰；如果升息，则会扩大与发达国家的 息差，助长国际资本流入并提高本币升值预期，同样不可取；如果干预汇市则会扩大基础货 币投放，与降息效果相似。

控制资本流动可能在短期内维持汇率稳定，但这将强化本币升值 预期，也非长久之计五） 美元泛滥和贬值将会推高国际市场初级产品价格美元贬值无疑会推高以美元计价的初级产品价格泛滥的游资将会通过期货市场炒作石 油、粮食和其他重要工业原料，给广大发展中国家造成输入型通胀压力，也会给初级产品进 口国造成更大的负担六）损害全球应对国际金融危机的合作机制本次国际金融危机爆发之后，全球在很短的时期内凝聚起“同舟共济，共克时艰”的共识， 通过 G20 峰会等形式形成了有效的全球合作机制然而，随着世界经济的持续复苏，这种 共识正在弱化四、 量化宽松货币政策对我国金融经济的影响美国新一轮量化宽松对中国而言，一方面可以说是火上浇油，大量的热钱可能流入中国， 进一步加剧中国的流动性过剩；另一方面可以说是釜底抽薪，面对美元的不断注水和贬值压 力，中国不得不减少美元外汇储备的累积，大量的美元外汇储备可能回流到美国，从国债投 资转向其他领域一）短期国际资本流入加剧 在美联储量化宽松的货币政策作用下，联邦基金利率处于历史低位，美元呈走软趋势 在人民币升值预期、中美利差倒挂和中国经济企稳回升的良好预期下，2009 年以来流入中 国的短期国际资本呈现出加速的态势。

按照错误与遗漏的方法测算，2009 年上半年短期国 际资本流入228 亿美元；按照残差法的测算，2009年上半年短期国际资本流入达45。