证券投资期末作业.docx

浅谈证券市场中小投资者的现状以及权益保护问题摘要：投资者是证券市场发展的基石美国有句民谚：保护中小投资者，就是保护华尔街发达国家在中小投资者保护方面不余遗力，推动了发达资本市场的建立对我国以中小投资者占主体的新兴证券市场来说，证券市场的发展与成长更离不开广大中小投资者的参与与支持然而目前我国证券市场的投资环境不完善,上市公司行为不规范,中小投资者存在过度的投机理念,这都在一定程度上损害了中小投资者自身利益,规范证券市场的发展,维护中小投资者的利益需要多方面的努力本文从证券市场中小投资者的现状出发，分析了中小投资者权益受损的原因，并探讨如何完善中小投资者的自我保护措施关键词：证券市场 中小投资者 权益保护 证券监管证券市场的健康发展离不开对投资者权益的保护，尤其是对于新兴证券市场来说，保护广大中小投资者的利益更是重中之重，是新兴证券市场得以发展和成熟的基础我国的证券市场是典型的新兴证券市场，具有典型的新兴证券市场的投资者结构和市场特征，一方面中小投资者占比巨大，另一方面，由于各种原因中小投资者权益受损严重广大中小投资者是证券市场存在和发展的根基，正是他们的积极参与，才会有证券市场的迅速发展。

对中小投资者权益的保护，关系到证券市场能否健康、稳定、可持续发展但是，中小投资者在证券市场上相对处于劣势，是“弱势群体”，他们的权益得不到充分保证尤其是每次市场失控时，中小投资者往往都是最大的受害者，这就引发了人们对中小投资者权益保护问题的重视一、 中小投资者的现状及特征一般来讲，投资者按照其在公司中所占股权比例的大小和对股价的实际控制能力的大小划分为机构投资者（或大股东）和中小投资者（小股东）本文所指的中小投资者包括两个层面，一是在公司中所占股权比例较小对公司经营决策不具有绝对影响的投资者，二是在证券市场中持有较少量流通股的投资者它们具有以下特征：（一）人数众多，结构分散我国证券市场的中小投资者比例一直占绝对多数，并且高度分散，与国际上投资机构化的趋势相反，我国是投资大众化根据中国证监会网站公布的统计数字，截至2007年3月31日，沪深两个证券交a易所总开户数达8724.34万户，其中个人投资者7923.6万户，占90.8218％，机构投资者800.74万户，占9.1782％这充分说明虽然中国证监会在努力推进超常规发展机构投资者的思路，但短期内，我国证券市场还将是一个以中小投资者为主的市场。

二） 缺乏专业知识及技能在中国的几千万中小投资者中，知识、经验的水平参差不齐，既有博士、硕士，又有中学、小学学历的退休工人从整体层面上分析，我国中小投资者的知识经验处于一个偏低水平上；从专业层面上分析，对股市和上市公司的治理，要想有充分的、科学的了解，就算是拥有博硕士学历的人，假如不是相关专业出身，也很难轻松地全面了解和掌握它们内部的规律　　（三）中青年是证券投资的主力军，中低收入阶层占很高的比例据中国证券投资者保护基金有限责任公司和中国证监会投资者教育办公室共同完成的2007年第二期中国证券市场投资者调查报告显示，我国2007年个人投资者中，44岁以下者占61.87％，与2002年个人投资者的年龄结构相比，中青年投资者人数增加，成为证券投资的主力军但是55岁及其以上者仍占11.26％，说明个人投资者的年龄还存在老龄化的迹象另外，工薪阶层，特别是中低收入阶层是个人投资者的主体　　（四）投资入市的资金量较少单个中小投资者由于受资本和投资能力所限，其投资入市的资金量往往不大据中国证券投资者保护基金有限责任公司和中国证监会投资者教育办公室共同完成的2007年第二期中国证券市场投资者调查报告显示，我国个人投资者入市资金量主要集中在5~30万元之间。

五）对自己的合法权益缺乏认识单个中小投资者由于其持有的股份份额较少且持有的时间较短，常常对自己的合法权益缺乏认知据深圳证券交易所综合研究所对全国2500名个人投资者进行调查的结果显示，只有57％的被调查者知道投资者对上市公司有知情权而在质询和建议权上，97％以上的投资者，或者认为行使质询和建议权没有意义知道如何行使，或者不愿费心费力去，或者不行使中小投资者对股东权益认识的有限，导致了其常常放弃合法权益的行使中小投资者的上述特征决定了其风险承受能力和自我保护能力较差，在我国证券市场还处于发展阶段，法律法规不健全的条件下，其合法权益必然最经常、也最易受到损害二、中小投资者权益损害的表现我国证券市场发展１０余年来，特别是自２００１年之后，市场中的许多深层次问题开始比较彻底地暴露出来，尤其是在对广大中小投资者权益保护上还存在着相当的不足近年来继发生的恶性案件，如郑百文虚假重组案，中科创业、亿安科技股价操纵案，银广夏虚构利润案就是明显的例证从比较典型的案件来看，证券市场中损害中小投资者权益的案件可以归纳为以下五种类型：（一）包装上市：一些企业本身不够上市条件，但是通过包装以后却上市了郑百文和银广夏两家上市公司就是这方面的典型。

郑百文发行上市阶段采用虚提返利、少计费用、费用跨期入账等手段，虚增利润１９０８万元；在上市后三年采用虚提返利、费用挂账、无依据冲减成本及费用、费用跨期入账等手段，累计利润１４３９０万元银广夏通过伪造购销合同、伪造出口报送单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手法，虚构巨额利润７亿多元（二）重大遗漏或刻 意隐瞒，从而欺骗或误导投资者入市，在《证券法》中称为“重大遗漏”（三）股价操纵最典型的如中科创业在中国证券市场上第一个自曝操纵内幕的是中科创业的庄家吕梁做庄期间最高持有或控制５６００万余股，占流通股的５５．３６％，中科创业的庄家将自己认为是“臭狗屎”的一只股票，从１０多元炒到８０多元，其做庄系列股票的市值高峰时多达１００亿元或隐瞒通常为一些上市公司将其不利信息向投资者故（四）有利不分：我国上市公司股利政策的显著特点是很少派发现金股利尽管现在证监会已经将派发现金股利作为配股的一个条件，上市公司往往是“既派又配”有的上市公司即使派了现，分配的利在征税之后，投资者也根本得不到现金，如川控控股、红河光明、大庆联谊等公司与很低的现金股利形成鲜明对照的是高价配股，一个企业往往以较高的价格给予股东配股，这实际是便于控股股东更多地圈钱。

如五粮液，未分配利润高达１３．５亿元却不分配，仍要高价配股五）内幕交易，即利用内幕信息为自己或他人牟取非法利益三、我国证券市场上中小投资者权益受损的主要原因　　在此必须指出保护中小投资者并不等于保证投资者盈利购买股票就其本质而言是一种投资行为，投资就面临着投资风险因此，对中小投资者提供的法律保护实际上是提供一个公平公正的市场秩序，以及当证券市场上出现违规者时，法律进行事后的矫正补救　　1、投资环境不完善( 1) 股权结构不规范, 且不可完全流通我国绝大部分上市公司是由 国有企 业改制 而来,国家控股权 占绝 对优 势我 国又 人为 地将 普通 股划分为国家股、法人股和个人形式从比 重来看, 国家股与法人股占 70% ~ 80% , 个人股占 20% ~ 30% , 由于国有股与法人 股暂 不流 通, 造成 了同 股不 同价, 同股不同权, 这 种现 状 不仅 使 我 国股 市 难以 同 国 际接轨, 而且对于股 市在 调整 产业 结构, 优 化资 源配 置等[ 2]留下问题 2) 退市机制不完善证券市场运行机制之一, 就是不断 吸纳优 质公司, 不断淘汰劣 质公 司下 市, 通过 能上 能下! 的动态调整过程, 为 证券 市场 注入 新的 生机 和活 力, 促使从低效益的劣质公司流向高 效益的 优质公 司, 实现资源优化 配置。

3相关证券法律可诉性不强　　根据我国现行相关法律法规的规定，证券市场违法行为的法律责任包括民事责任、行政责任和刑事责任从法理上来说，在三大法律责任中，应以民事责任为优先但是我国法律却重行政处罚和刑事制裁，强调政府整治证券市场秩序、惩罚犯罪行为，轻民事责任追究2003年1月最高人民法院颁布了《关于审理证券市场虚假陈述引发的民事配偿案件的若干规定》，我国有了第一个具有可操作性的立法规定就立法保护而言，我国尚处在构建法律保护制度框架的开始阶段，还有一段很长的道路要走　　（4行政监管滞后于市场发展出现的新情况　　我国证券市场上，上市公司、中介机构以及大股东利用发放其优势地位使用各种手段欺诈中小投资者例如，控股股东控制上市公司，占用上市公司资金；上市公司对股东连续多年、少分红或者是没有现金流出的股息股利；中介机构为企业虚假“包装”，骗取上市资格或财务造假，散布虚假信息误导投资者等等就笔者个人看来以上事件频发与惩罚制度不完善，惩罚力度不够不无关系，但更重要的是市场变化多段，会计、审计准则滞后，立法跟不上经济发展的速度2、上市公司行为不规范上市公司 是股市大厦的基石, 上市 公司行 为的规范与 否直接 关 系到 股 市的 稳 定, 关 系 到投 资 者的 利益。

然而, 目前 确实 有不 少上 市公 司行 为不 规范, 下面仅从上市公 司提 供财 务信 息的 行为 说明 上市 公司存在 的问题1） 信息不对称息不对称是指市场上的交易的一方对对方并不充分了解，经济主体获得的信息往往是不充分的、非对称的信息的不对称在证券市场上尤为严重，我国股市信息供给主要存在信息披露不充分、不及时，披露虚假不实信息等问题这种信息不对称不仅存在于控制上市公司实力雄厚的大股东与散户之间，也存在于上市公司与证券市场监管者之间投资者常常因为虚假信息而做出逆向选择，损失惨重信息披露不充分也导致投资者因为未无从得知公司真实状况而对投资犹豫不决，进而增大了上市公司融资难度市场监管者由于信息有限也很摸清股市状况，这对政府宏观调控以及对股市走向预测造成了困难 2) 信息透明度不高近几年, 我国的会计透明度 曾受到 一些国 际机构的怀疑普华永 道发 布了 一份 关于 不透 明指 数! 的调查报告 在所 调查 的 35 个 国家 中, 中 国 被列 为透明度最 低的 国 家中国 的 不透 明指 数! 为 87, 位居35 个国家之首, 远远高于不透明度指数最低 的新加坡( 为 29) 和美 国( 为 36) 。

[ 4] 我 国不 少中 小投 资者 深受企业信息透明 度低之害, 对于上 市公司 的重大 投资决策、人事变动只好通过各种传 闻、小道消 息探听, 等到证实的消息后 , 要么 失去 了投 资的 最佳 时机, 要 么面临的 是股价暴跌　3、资者的理念（1投机气氛浓厚市一直被看做一国实体经济的晴雨表中国股市却基本上丧失了这一作用，20年来，中国股市基本上是背离了中国实体经济，起落完全不受实体经济的约束中国市场的波动幅度和频率都超过了资本主义发达国家这些现象是中国证券市场投机气氛浓厚的佐证当然，资本市场是不可能避免投机的存在的，但是如果一个如此巨大的资本市场，会如此轻而易举地大起大落，这说明我国的证券市场还很不成熟此外，我国上市公司很少分红，并且常常以送股的方式分配股利，所以投资者基本不期望能通股分红收回资本，而是期待股市大涨转手获利这也助长了证券市场的投机气氛　（2考虑安全感和信息成本中小投资者总感觉到自己的投资决策和大众的投资决策相一致时才会有安全感，并且在考虑信息成本后，中小投资者更愿意追随股市的“领导者”，直接模仿大投资者的投资决策基于以上两点原因，形成了中小投资者的“羊群行为”，从而导致会计信息失真给中小投资者带来的损失增大。

　四、完善投资者自我保护的措施　（一）完善证券市场信息披露制度　　信息披露的公正、透明、及时准确和完整，对减少市场投机，防止市场操纵，保护投资者权益至关重要我国对上市公司信息披露规定不完善主要体现在：要求披露的信息范围。