苏州新海宜通信科技股份有限公司2015年度主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

2 2015 年苏州新海宜通信科技股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年苏州新海宜通信科技股份有限公司信用评级报告年苏州新海宜通信科技股份有限公司信用评级报告 受评对象 苏州新海宜通信科技股份有限公司 主体信用等级 受评对象 苏州新海宜通信科技股份有限公司 主体信用等级 A+ 评级展望 稳定 评级展望 稳定 概况数据 概况数据 新海宜 新海宜 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 16.07 18.94 22.34 28.47 所有者权益（亿元） 11.14 11.95 12.53 18.08 总负债（亿元） 4.93 6.98 9.81 10.38 总债务（亿元） 3.07 5.25 8.54 8.61 营业总收入（亿元） 7.85 8.17 8.23 6.20 EBIT（亿元） 2.31 1.64 1.37 - EBITDA（亿元） 2.60 2.05 2.03 - 经营活动净现金流（亿元） -0.44 0.98 0.70 -0.57 营业毛利率(%) 35.32 35.07 30.63 30.42 EBITDA/营业总收入(%) 33.15 25.03 24.61 - 总资产收益率(%) 15.56 9.36 6.64 - 资产负债率(%) 30.68 36.88 43.90 36.47 总资本化比率(%) 21.58 30.53 40.53 32.25 总债务/EBITDA(X) 1.18 2.57 4.21 - EBITDA 利息倍数(X) 13.45 7.35 5.23 - 注：公司 2011~2013 年及 2014 年三季度财务报表根据新会计准则编制； 2014 年三季度财务报表未经审计。

分析师分析师 项目负责人：金项目负责人：金 波波 bjin@ 项目组成员：康卫卫项目组成员：康卫卫 wwkang@ 盛京京盛京京 jjsheng@ ：：(010)66428877 ：：(010)66426100 2015 年年 3 月月 10 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际评定苏州新海宜通信科技股份有限公司（以 下简称“新海宜”或“公司” ）的主体信用等级为 A+，评级展 望为稳定 中诚信国际肯定了通信设备制造行业面临新一轮发展机 遇、公司客户资源良好、跨领域配置优势以及 LED 业务快速 发展对其整体信用实力的支持中诚信国际同时关注到公司 对下游议价能力不强、计算机技术开发业务对单一客户依赖 程度高、LED 业务面临较大的资本支出压力以及部分偿债指 标弱化等因素对其整体信用状况的影响 优 势 优 势 ? 通信设备制造行业面临新一轮发展机遇通信设备制造行业面临新一轮发展机遇 随着 4G 牌照的 发放、宽带中国战略及实施方案的发布，各运营商大规 模的资本支出计划将为我国通信设备制造企业提供良好 的发展空间 ? 稳定的客户资源优势稳定的客户资源优势作为国内领先的通信配套产品服 务商，公司与电信运营商、电信设备厂商建立了长期合 作伙伴关系，经过十余年的专业化运营，积累了丰富、 优质的客户资源。

? 跨领域配置优势跨领域配置优势公司是国内通信配套产业中同时具备 硬件、软件生产开发能力的企业公司通信配套软硬件 协同发展的战略定位，一定程度上平滑了运营商集采所 带来的行业波动 ? LED 业务快速发展业务快速发展目前公司 LED 业务已形成了年产 300 亿粒芯片、 100 万片外延片及 160 万只 LED 器件的生 产能力2012~2014 年前三季度，分别实现收入 0.04 亿 元、0.28 亿元和 0.66 亿元，实现快速增长 关 注 关 注 ? 公司对下游客户议价能力不强，利润受到挤压公司对下游客户议价能力不强，利润受到挤压公司通 信网络配线系统客户集中度高，受三大电信运营商集中 采购影响，议价能力不强，利润空间不断受到挤压 ? 计算机技术开发业务对单一客户的依赖程度高计算机技术开发业务对单一客户的依赖程度高 华为技 术有限公司（以下简称“华为” ）是新海宜计算机技术 开发业务的第一大客户，占该板块业务收入的比例超过 60%，公司计算机技术开发业务面临较大的单一客户风 险 ? LED 业务面临较大的资本支出压力业务面临较大的资本支出压力公司 LED 业务处 于起步阶段，目前产能扩充工作仍在进行。

2015~2017 年预计总投资额达到 5 亿元，公司面临较大的资本支出 压力 ? 部分偿债指标弱化部分偿债指标弱化公司总债务快速增长，EBITDA 对 总债务和利息支出的覆盖能力逐年下滑 2011~2013 年， 总债务/EBITDA 分别为 1.18 倍、2.57 倍和 4.21 倍；同 期 EBITDA 利息保障倍数分别为 13.45 倍、7.35 倍和 5.23 倍 3 2015 年苏州新海宜通信科技股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。

三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中 诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 2015 年苏州新海宜通信科技股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况 公司概况 苏州新海宜通信科技股份有限公司前身为苏 州工业园区新海宜科技发展有限公司，是经江苏 省人民政府批准，由上海联和投资有限公司、苏 州工业园区民营工业区发展有限公司、中合资产 管理有限责任公司、自然人张亦斌、马玲芝及其 他 31 位自然人共同发起， 于 2001 年 3 月 23 日在 江苏省工商行政管理局登记注册， 注册资本 5,310 万元。

公司股票于 2006 年 11 月 30 日在深圳证券 交易所中小企业板挂牌交易 （股票代码 002089） 截至2014年9月底， 公司注册资本572,779,007.00 元，张亦斌先生持有公司 18.05%股份，马玲芝女 士持有公司 16.46%股份， 分别为公司第一大和第 二大股东张亦斌和马玲芝系夫妻关系，合计持 有公司总股本的 34.51%， 是公司的共同实际控制 人 公司主要从事通信网络设备及配套软件、相 关电子产品、安装线缆、电器机械及器材、报警 系统出入口控制设备、报警系统视频监控设备及 其他安全技术防范产品的开发、制造、加工、销 售，电子工程施工，自营和代理各类商品及技术 的进出口业务，通信产品的技术开发、转让、承 包、协作和服务等 截至 2013 年底，公司总资产 22.34 亿元，所 有者权益 12.53 亿元，资产负债率 43.90%；2013 年公司实现营业总收入 8.23 亿元，净利润 0.87 亿元，经营活动净现金流 0.70 亿元 截至 2014 年 9 月底， 公司总资产 28.47 亿元， 所有者权益 18.08 亿元， 资产负债率 36.47%； 2014 年 1~9 月，公司实现营业总收入 6.20 亿元，净利 润 0.85 亿元，经营活动净现金流-0.57 亿元。

宏观经济与政策环境 宏观经济与政策环境 三季度以来，在上一轮“微刺激”政策效应逐 渐消退的背景下，经济下滑趋势得到确认，GDP 增 速再度下行，前三季度 GDP 总额为 419,908 亿元， 同比增长 7.3%，增幅创 2009 年以来的新低社会 融资规模增速快速下降，令未来经济继续承压另 外，货币政策进入宽松周期，从央行年初以来的一 系列动作来看，货币宽松进程已然开始，尤其是最 近两次“降准降息” （5000 亿 SLF 与正回购利率下 调）传递出了非常明确的宽松信号 图图 1：中国：中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 从需求端来看，投资累计增速显著下滑固定 资产投资增速的下降，说明前期“微刺激”政策在 稳定投资增长上的作用较为有限，主要原因在于房 地产投资、制造业、基础设施投资继续下滑以及民 间投资趋冷贸易顺差持续高增长，出口增长大幅 加快，进口增速放缓，其中出口的恢复性增长一方 面受益于 5 月份国家出台的“稳增长”政策，另一 方面欧美经济复苏，对我国生产产品的需求加强； 进口增长的下滑，主要有两个原因：一是大宗商品 价格的下降；二是国内经济面临下行压力，内需不 足。

基础投资增速下降，房地产开发投资、制造业 投资以及民间投资增速下降使得整体投资增速有 所放缓；受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等因 素的影响，工业生产总体呈回落态势三季度 PMI 指数呈下降趋势，8 月份 PMI 较 7 月份下降 0.6 个 百分点，是 5 个月以来的首次下降， 9 月份 PMI 与 8 月份持平，这暗示了工业生产形势不容乐观 从 PMI、外贸等数据来看，2014 年三季度经济面临 较大下行压力：内需稍显不足，而生产端走弱受季 节性影响更大 货币政策方面，与二季度认为经济金融结构开 始出现积极变化不同，央行货币政策委员会于三季 度例会上强调了经济形势的复杂变化；同时，央行 也表示将实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币 5 2015 年苏州新海宜通信科技股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 政策工具以保持适度的流动性，实现货币信贷及社 会融资规模的合理增长 三季度 CPI 同比增长均值为 1.97%，月环比表 现整体弱于季节性，亦显示内需的疲弱8 月非食 品价格指数环比下降 0.1%，环比负增长尚属首次。

非食品价格波动虽小，但在 CPI 中占比接近七成， 一旦惯性走低，将会拉低 CPI 整体水平，提升未来 通缩风险PPI 已经连续 31 个月通缩，显示出工业 领域产出与潜在产出之间仍然负缺口，工业领域需 求持续低迷 前三季度社会融资规模为 12.84 万亿， 比上年同期减少 1.12 万亿， 9 月新增贷款虽然反弹， 但社会融资规模增速持续下降目前，货币宽松政 策已经取得一定效果，利率水平整体有所回落银 行间市场 SH。